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南都电源:与核电合作彰显电池技术的龙头地位
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-05-16
公司在电池技术上厚积薄发,依靠先进的电池技术,公司在企业级储能市场上将获得超预期发展。目前市场普遍认为储能技术还没达到使储能实现商业化和规模化运作的程度,储能市场远未打开,但是我们认为公司在储能市场的业务布局和进展程度被低估了。原因:(1)南都具备先进的电池技术,为储能系统打下坚实的基础。公司自成立至今的22年时间里,专注于提供先进的电源系统解决方案,目前在通信电池、高速机车动力电池等领域的市场占有率已实现国内第一,同时具备高温节能电池、后备用燃料电池等多项创新产品,本次与上海核工院共同研发世界领先的1E级阀控蓄电池也表明公司的电池技术处于世界顶级水平。(2)公司具备铅炭电池核心技术优势,储能成本低,已解决储能的经济性问题。公司在储能技术上的研究和应用已超过10年,已掌握从储能产品到系统集成的全套技术,具备了提供各种储能系统整体解决方案的能力。
依靠铅炭电池的技术突破和储能控制系统的自主研发,公司储能方案度电成本低至0.5元以内,提供了储能项目在无补贴情况下的商业化运作可行性,解决了储能的经济性问题。(3)“投资+运营”的商业模式落地,形成示范效应,将进一步打开储能市场。公司采用“投资+运营”的创新商业模式,近期陆续落地与中恒电气、镇江新区管委会的储能合作项目,开创储能项目与社会资本、政府资源合作的先河,将形成较强的示范效应,有利于发展更多领域的客户,加速储能项目订单大规模上量。
我们认为公司依靠先进的电池技术和储能系统集成技术,已成功解决了储能的经济性问题,同时成功落地“投资+运营”的商业模式,公司的储能业务将获得超预期发展,未来前景广阔。继续维持强烈推荐评级。考虑增发增厚1.75亿股,预计16-18年EPS为0.51、0.66和0.85元,对应16-18年的PE分别为33x、26x和20倍。给予16年45倍PE,目标价22.95。
风险提示:储能市场发展低于预期,市场波动风险。
潮宏基:定增助力转型发展,员工持股彰显信心
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-05-16
报告要点。
事件描述。
公司发布非公开发行预案:公司向不超过10名特定对象拟非公开发行股票的数量不超过120,603,015股,发行价格不低于9.95元/股,其中实际控制人的一致行动人及员工持股计划分别认购比例不低于10%,锁定期3年,其他认购者锁定期1年。募集资金总额不超过12亿元,扣除发行费用后将投资用于珠宝云平台创新营销项目。
事件评论。
线上线下对接,强化客户服务能力,同时进军婚庆细分成长领域。公司本次定增总额不超过12亿元,主要用于电商平台搭建及线上线下系统对接、婚庆类产品的开发投入及市场延拓。电商平台的搭建可以帮助客户随时随地进行产品浏览、咨询、在线预约、购买以及个性化定制等活动,可以有效扩大客户的覆盖范围同时提高对客户信息的收集和分析;将对终端门店进行信息化改造,打造成为集销售、体验及服务为一体的体验中心,并形成线上线下对接,有利于提高顾客的服务质量。在此基础上,公司进军婚庆市场:中国目前平均每年约有1300万新人结婚以及结婚纪念日等消费需求,婚庆类珠宝市场需求市场较大且较为稳定,同时,婚庆个性化属性较强,公司有望借助电商平台搭建,提升信息化水平,更好的对接消费者的个性化消费需求,最终为公司带来新的利润增长点。
客群数据收集及收据分析能力提升,利于时尚生态圈全面铺开。面对消费需求个性化程度提升,公司积极从品牌管理向客户为中心的管理转变,同时定位为中高端时尚消费品多品牌运营商,力图借助资本为核心客群打造轻奢时尚产业集团。目前公司会员超过200万,客户管理的核心在于围绕客群获取多样化需求,提供与之对应的丰富的产品及服务,以最大化挖掘会员客户群体价值。而电商平台搭建和信息系统的打造,将提升公司大数据分析能力,以有效的把握销售趋势和客户需求,并针对性和及时地开发和对接消费需求,有利于公司时尚生态圈的定位和扩容。
投资建议:高管与员工高比例/长锁定期参与定增,维持买入评级。
我们认为公司围绕客户需求,借助资本力量以并购整合打造多元化时尚生态圈最大化会员价值,具备持续成长性。预计公司2016-2017年EPS为0.36和0.43元/股,对应PE为28和23倍,考虑此次定增高管及员工合计参与20%,定增价9.95元/股,锁定3年,凸显公司对中长期发展的坚定信心,给予现价较高安全边际,维持买入评级。
宇通客车:大中型是2016年公司新能源客车增长主力
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-05-16
投资要点
平安观点:
18年净利润持续增长的客车龙头:历史上公司凭借卓越的管理能力和深厚的技术积累,把握住了客运需求爆发、校车市场崛起、新能源汽车爆发等客车行业发展机遇期,保持了每年净利润同比增长的优良记录。宇通客车相对于同行的竞争力进一步提高。2014年注入了精益达进一步提升了整体盈利能力。
市占率逐年提高,未来有望持续提升至40%:从2006年至2015年宇通客车市占率从14.5%升至26.1%,其中中型客车市占率上升幅度最大。公司竞争优势进一步拉开与对手距离,随着新能源补贴政策进一步规范完善,未来几年公司在客车市场的市占率还有提升空间,有望从目前的近30%升至40%,2020年前公司客车产销规模有望从目前的6.7万台升至8-10万台。
2016年宇通新能源车增量主要是大中客:公司紧抓新能源市场爆发机会,2015新能源客车合计销售20,446台,同比增长176.1%,市占率19.1%。其中纯电动客车13885台,市占率16.5%,插电混客车6560台,市占率28.6%。新能源市场受国家补贴政策的推动快速发展,大量企业切入客车市场,随着补贴政策的进一步完善,产品经过时间的检验,技术实力强、产品优质、综合性价比高的企业将在未来新能源客车市场中居于主导地位,新能源客车市场集中度有较大上升空间。
2016年前4月公司新能源客车市占率同比大幅提升,2016年公司新能源客车有望在2015年基础上再新增5000台,达2.5万台规模。
盈利预测与投资建议:未来几年随着行业秩序的进一步规范,我们判断宇通客车的在新能源客车领域的市占率还将提升,未来几年公司销售增量来自大中型新能源车。根据最新情况,我们调整了公司业绩预测,预测2016、2017、2018年每股收益为1.88元、1.93元、2.15元(原预测值为2016/2017/2018年EPS为1.79/2.1/2.35元),维持推荐评级。
风险提示:1)新能源车销量不达预期;3)客车出口大幅降低。
科恒股份:设备已先行,材料再加码,强势打造锂电产业平台
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏,罗立波 日期：2016-05-16
公司公告投资年产2500吨锂离子电池正极材料技术改造项目
公司公告,拟使用剩余超募资金投资年产2500吨锂离子电池正极材料技术改造项目,分别为1000吨高电压锂离子电池用钴酸理,1500吨动力电池用三元材料。项目建设期拟定为15个月,预计增加3.3亿元/年的营业收入,并实现1,963.5万元/年的利润。
本项目将使公司完成向全线锂电材料供应商的战略转型
公司自2013年开展锂电材料业务以来,发展迅速。2015年锂电材料实现收入2.1亿元,同比增长139%,成为公司最主要的收入、利润来源。公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品;三元材料于2015年量产,现主要用于小动力电池,正积极发展电动汽车产品。
本次项目建设目的之一即指向动力或电动车用锂离子电池正极材料的生产开发,使公司完成由小型锂电向全线锂电材料供应商的战略转型。
设备已先行,看好浩能科技和原有锂电业务的业务协同
公司日前公告,拟发行股份收购浩能科技。浩能科技是锂离子电池自动化生产整体解决方案供应商,合作客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外众多知名锂离子电池制造厂商,是国内最具实力和市场口碑的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一,在行业中具有很强竞争力。浩能科技的核心产品锂电设备与公司现有锂电材料产品同处锂电产业链上游,客户目标群体一致,此次收购将有利于双方整合优质客户资源,增强客户粘性、扩大市场份额,促进共同发展。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.54元,0.69元,维持买入评级。
风险提示
1、电动汽车销量增速下滑;2、行业竞争加剧。
金地集团:销售表现良好,投资继续审慎
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-05-16
销售规模同比继续保持良好升势。
2016年4月,金地集团实现销售金额71亿,同比升82%,由于3月的销售规模是公司历史次高,且市场热度从二季度开始有所回落,从而4月销售环比调整也在情理之中。1-4月实现销售金额275亿,同比升176%。4月销售均价14286元/平,环比升4%,同比升18%,这与公司在重点城市的布局有关,销售均价保持上升态势也使结算毛利率企稳。5-6月有新推或加推盘计划的项目共38个,环比大幅增加12个,区域分布仍然以长三角地区为主,集中在浙江省,珠三角地区推盘量有所上升,包括东莞、广州、佛山项目等。即使行业整体销售景气度在二季度之后会有回落,这些城市的基本面仍较为强劲,预计金地集团未来的销售规模能保持较好的水平。
年内仅第二次获取项目,投资较为审慎。
2016年4月,公司在杭州获得商住项目,建面14.35万平,地价8.84亿,未披露权益。整体来看,今年以来公司在土地投资的节奏上较为谨慎,仅新补充2个项目资源(1月武汉项目和4月杭州项目),合计建面76万平,远低于同期销售建面188万平,地价43亿,是同期销售金额275亿的16%,投资力度较小。我们认为,这一方面与近期土地市场热度过高有关,另一方面也是公司2015年补库存力度较大,目前可售资源仍较为充足。
预计公司16、17年EPS分别为0.72元、0.82元,维持买入评级。
公司今年以来销售表现较好,进入二季度之后销售规模同比升幅依然维持在较高水平。土地投资方面继续谨慎,主要是抓住市场和政策的窗口期加快库存去化。销售均价的持续上升使得公司未来毛利率有望企稳。
风险提示。
下半年项目销售去化情况不及预期。
腾邦国际:增资喜游+荷杭强化大旅游生态圈
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2016-05-16
客观因素致重组方案终止,但公司拟增资喜游不超5000万元助力其海外目的地布局。
收购标的境内外股权复杂,审批流程长导致本次重大重组事项无法如期完成,致使本次重大资产重组事项终止。具体来看:一是由于喜游的主体多、体量大,且大部分主体在境外,审计的工作量大;二是喜游之前的股权不是同一控制人下,存在较多股权代持关系,今年2月3号才完成所有股权的内部重组,比预期的12月31号更晚,导致必须以3月31日为审计节点,而3月31日以来的仅1个月多的时间无法完成上述尽调、审计工作。在这种情况下,公司决定先终止重组喜游,但选择联合其他投资方增资不超过2亿(此前增发方案即准备对喜游增资2个亿),助力喜游的海外目的地布局,并以此未来有望优先获得喜游的控股权,未来在条件成熟后可能会再考虑重组或收购。公司预计资金到位后喜游在越南、巴厘岛、日韩等线路上会有不俗的表现,这些区域带来的营收未来有望达到喜游营收的30%以上。
增资荷杭假期,分享出境游&周边游的双成长,模式独特+协同显著打开未来成长空间。
荷杭假期的优势:1、华东线出境游龙头,目前是华东地区最大的欧洲出境旅游批发商之一(预计在华东线欧线批发商中排名前三),也是华东地区最大的直营零售门店旅行社之一,通过直营门店+批发+目的地垂直一体化业务模式缩短了客户与目的地资源之间的中间环节,有效地提升了客户体验及业务毛利。2、直营门店快速扩张(预计16年直营门店超100家),且积极利用周边游做导流(高频次,黏性高,可盈利,带动出境游增长且导流成本低)。
腾邦与荷杭假期的协同:1、腾邦机票资源可以与荷杭形成良好互补,对其长线、东南亚业务助力显著;2、荷杭的旅游业务有助于腾邦的旅游布局,与腾邦金融、欣欣旅游等协同显著。
增资预计对应16年动态PE17倍,相对良好。公司公告中表示2016年荷杭假期旅行社预计服务出境游人次超过10万,周边游人次超过25万,预计可实现营业收入8亿元,净利润2000万元。参考荷杭假期增资后估值不超3.5亿元,本次增资对应16年动态PE近17倍,参考目前同类可比标的众信旅游、凯撒旅游对应2016年动态PE分别为58、53倍(按5月12日最新股价和万德一致预期计算),我们认为本次增资对应PE仍相对良好。
腾邦国际未来2-3年规划:布局旅游流量+目的地资源,并以目的地零售及互联网金融业务来变现。
公司未来几年坚持旅游*互联网*金融的发展战略,目前在重点强化旅游布局(从收购欣欣旅游,到本次投资喜游和荷杭均可看出)。未来2-3年侧重布局旅游流量+控制目的地资源,再通过目的地零售及互联网金融来实现流量变现。
公司首选投资喜游和荷杭,一是由于两个公司的创始人都有丰富的行业经验,一个擅长获客流量,一个擅长目的地资源的获取和控制。未来腾邦会继续强化获客渠道及目的地资源控制两方面的布局。并且,为了解决旅游 行业普遍毛利率低的问题,公司一方面会深挖目的地资源,把产业链上能够进行利润切割的重要部分(即零售购物)牢牢把握;另外也会在形成旅游流量后,通过互联网金融来变现。
二股东华联集团持续增持,增持均价19.14元高于现价,彰显对公司中长期发展信心。
2016年2月29日起至2016年5月11日,公司二股东华联集团通过深圳菁英时代基金管理股份有限公司累计增持腾邦国际110.24万股,合计增持金额达2,100万元,且增持均价19.14元高于现价(截止5月13日,公司最新收盘价为18.40元)。增持后,华联集团持股比例从9.74%增加到9.94%。
我们认为,虽然本次增持与华联集团此前2015年7月股灾时的救市承诺相关,但从上述承诺的提出和履行,也充分彰显了二股东华联集团对公司未来中长期发展的信心。
重组终止预计影响有限,增资喜游+荷杭完善旅游产业链,二股东增持显信心,维持中长线买入评级。
虽然由于收购标的境内外股权复杂,审批流程较长导致本次重大重组事项无法如期完成,致使本次重大资产重组事项终止。但从公司增资喜游助力其海外布局,以及积极增资华东线出境游龙头荷杭假期的情况来看,公司正通过在出境游目的地和获客端双向发力,加速布局旅游全产业链,有效完善旅游*互联网*金融生态圈。虽因本次重组终止,公司在终止本次重大资产重组事项之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。但从公司申请延长公司非公开发行股票决议有效期也可以看出,公司后续通过与资本市场互动加速布局腾邦大旅游生态圈的意愿仍然强烈。与此同时,二股东华联集团今年以来累计增持110万股,充分彰显对公司中长期发展的信心,且增持均价19.14元高于现价有望构成情绪支撑。
暂不考虑喜游并表和增发方案的影响,考虑增资荷杭假期等的权益贡献,我们预计公司16-18年0.31/0.38/0.43元(暂按最新股本摊薄),对应16-18年PE55/49/43倍。我们继续看好公司长期战略布局的发展前景,短期股价波动或带来中长线配置机会,维持公司中长线买入评级。
风险提示。
航空公司直销大幅提升和佣金率继续下降的风险;出境游系统性风险(境外目的地政治动乱、恐怖袭击等);非公开股票方案推进具有一定的不确定性;增资收购标的未来发展存有一定的不确定性。
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