登陆新三板还没有半年，旋即被施以特别处理（俗称“ST”）的诸葛天下（北京）信息技术有限公司（即诸葛修车网）突然从一家明星公司瞬间站到了风口浪尖。“从报表上看，这家公司的盈利能力很差，很难想象（它）还可以融资。”一位专业财务人士向经济观察报记者指出，诸葛天下的报表确实相当“难看”。
诸葛修车网2015年年度报告显示：诸葛修车网2015年实现营业收入超 9576万元，较上年增长646.67%，同时受累支出大幅增长，全年亏损达6.4亿元。因公司期末净资产为-2.88亿元，资不抵债，4月 21日，其原证券简称“诸葛天下”更改为“ST诸葛”——新三板股转系统相关规定，挂牌公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，将被实行风险警示。
据统计，新三板6963家挂牌公司中，目前已经披露年报的公司有6881家，其中资产负债率超过100%的公司共有14家。诸葛修车网上线于2014年2月，从汽车修车案例库切入汽车后服务B2B网站，提供修车案例库、汽配商城、修理工就业等综合服务。2015年10月28日，诸葛修车网成功挂牌新三板，股票代码为833933。现在，距离挂牌日仅仅过去了半年。为何短时间内，诸葛天下亏损如此之多？
在其强烈的质疑下，一向低调的公司创始人兼董事长祁庆也不得不站出来回应。在5月9日发布的声明中，祁庆认为，互联网企业的特点就是先期大投入跑马圈地，整合资源。祁庆认为，诸葛还处于互联网企业初创扩张期，有亏损很正常，希望市场看到诸葛天下的潜力。
对于祁庆的说法，有业内人士表达了异议。虽然有滴滴出行这样的先例，但能在持续不断的烧钱中存活下来的毕竟是少数。如果诸葛天下的业务水平足够优秀，投资人仍然会青睐这家公司。不过，在诸葛天下主营的正品汽车配件领域，诸葛近一年急速扩张之际却并没有在业内积累起较高的口碑。
面对质疑，诸葛天下的人回应这是扩张期间不可避免的问题，接下来的“精耕细作”阶段，问题将逐步得到解决。诸葛修车网CEO于海燕则表示，“今后要进入‘资源变现’阶段。前两年的大规模战略扩张阶段，接下来的精耕细做、资源变现阶段，都是之前就规划好的。”
亏损6.7亿元背后
“在公司战略中，2014-2015年主要是战略扩张期，我们要跑在行业的最前面。账面上的亏损都在意料之中。”对于被ST这样的事，诸葛修车网CEO于海燕倒是反应淡然。
诸葛天下的主要业务是为汽车配件市场中的生产商、经销商、修理厂和修理工提供一个汽车配件交易服务平台，打通产业上下游。根据服务客户的不同，诸葛天下建立了诸葛汽配商城、诸葛正品基地、诸葛极快物流和诸葛技术互动平台四个业务模块。作为近些年起步的汽车后服务B2B网站，对其被ST，业内表示并不意外。“这类公司‘烧钱’很厉害。”有业内人士表示。
财务报表显示，去年，诸葛修车网在全国汽车后市场产业链、拓展市场份额，营业成本增加1.29亿元，销售费用增加4.49亿元，公司支出随产业链的延伸，即商城、正品、云仓、物流四大B2B业务的同时启动以及市场份额的快速扩大。造成财务报表难看的一个重要原因就是诸葛修车网近一年的快速扩张。
比如在最烧钱的客源引流方面，诸葛修车网仅就“互联网化政策奖励款”一项就支出2.25亿元，还有用于回馈进驻网站的汽配厂的积分兑换，也支出2.01亿元。互联网化政策奖励就是为了吸引商户进驻诸葛修车网，在线上完成交易，使用诸葛在线下布局的物流。
庞大的支出理所当然地换来了业务量的提升。诸葛修车网在2015年实现营业收入9576万元，较上年增长646.67%；其中主营业务收入9489万元，占总营业收入的99.09%，营业收入增长的主要原因是公司完成平台线上交易额97.92亿元，较上一年度增长将近6倍。主要收入来源为网络平台使用年费、网络展位，两者占总收入的93.24%。尽管如此，公司还是没能覆盖掉高达1.5亿元的营业成本。不过，诸葛修车网通过吸收投资收到的现金有4.7亿元，现金流虽然紧张，但还没有断掉。
诸葛天下被ST的理由是“挂牌公司最近会计年度经审计的期末净资产为负，即资不抵债”。公司2015年报显示，报告期内，公司期末净资产为-2.88亿元，资产负债率高达208.66%。期末净资产为负，使得外界对公司发展充满了担忧，“公司的可持续和存续都堪忧。”上述专业财务人士称。
截止报告期末，诸葛天下总资产为2.65亿元，同比增长145.50%；负债总额5.5亿元，同比增长459.81%；归属于挂牌公司股东的净利润为-6.4亿元，亏损增加5.76亿元。诸葛修车网在财报中认为，亏损的主要原因是 2015年度布局全国汽车后市场产业链。
结束“烧钱”寻找利润
但一位券商投行人士依然不看好现在的局面。“第一，营业成本本身就大于营业收入。就算按照年报说的在2016年停止补贴政策，依照公司的毛利率来看，在可预见的未来企业仍然是亏损。第二，企业现在资不抵债，依据年报来看，公司也无法在短时间内完成自身扭亏，那么剩下的可能就是继续依赖外部融资。”该人士表示。
于海燕并不在意外界这样的担忧。过去两年中，诸葛的战略扩张也伴随着高投入，公司把投入主要投向三方面，一是线下服务网点的建设；二是向修理厂和4S店推广诸葛的线上平台，采取颇有诱惑力的补贴政策；三是技术开发的投入。不过，于海燕称，诸葛大笔投入扩张的阶段已经结束，接下来要进入“精耕细作”期。
目前，诸葛已经规划5大线上平台业务，一是汽配商城，二是正品基地；三是诸葛技师；四是诸葛修车；五是侧重于toC的诸葛行者。前四个平台已经推出，第五个诸葛行者平台计划于今年8月推出。诸葛的内部目标是，到今年8月第五个线上平台推出时，所有业务都具备资源变现、由补贴到挣钱的状态。也因此，现金流紧张、账面亏损这些问题，在于海燕看来，都不是大问题，不会影响公司已经设定的发展目标和节奏。
但是，“精耕细作”做起来并不容易。单就物流配送一项，诸葛在业内的客户就颇有微词。在业内人士看来，汽配行业是“产品+数据+物流配送”，如果三者而出现一个缺陷都很难树立起行业优势。在被ST的背景下，诸葛再次进行大规模融资能否顺利？
“我们要做的不只是打造一个电商平台，而是汽车售后产业链的整合，这需要时间，也不应该要求还处在培育、起步期的行业有传统行业那样的盈利指标。”于海燕透露说，诸葛修车网将在8月启动高达10个亿的新一轮融资。这是诸葛修车网最后一轮融资。
虽然上述投行人士已经表示，新三板对财务指标没硬性要求，仅对信息披露、合法合规、公司治理等提出要求，已经很宽容，很适合互联网公司发展了。但祁庆和他的团队认为，“中国现在还没有适合互联网公司上市的机制，对互联网公司的价值还不能看清，国内的投资机构大多数也是自会看数据，不会分析价值”。按照公司预计，其将在2016年实现盈利。如果一切确如公司内部预计的那样顺利，投资人当然乐见其成，新的10个亿融资也有可能实现。不过，留给诸葛的时间也只有不足四个月了。