雏鹰农牧(行情002477,买入):牵手沙县，继续完善下游终端布局

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-05-13

　　事件描述

　　雏鹰农牧公布与沙县小吃集团签订战略合作协议公告以及4月份销售数据。

　　事件评论

　　牵手沙县小吃，进军下游餐饮行业。为实现优势互补公司，公司与沙县小吃签署战略协议，协议约定未来公司将为沙县小吃提供原料和预包装食品，并共同研发产品。同时公司将指定养殖基地作为沙县小吃原料供应基地，负责产品供应。且未来双方将在共建中央厨房加工中心、电商平台等方面继续合作。我们认为，同沙县小吃合作使得公司产业链向下游餐饮行业延伸。目前沙县小吃全国经营店近2万家，年营业额超 50亿元，广阔的覆盖面积不仅使公司终端猪肉产品销售渠道大幅扩张，同时直接面向消费终端也将使得公司品牌溢价得到体现。

　　短期阵痛，公司生猪出栏量即将迎来快速上涨。公司4月份销售生猪小幅下滑，生猪总计出栏量16万头，其中仔猪5.8万头，商品猪9.2万头，整体1-4月份生猪出栏62.9万头。生猪出栏环比下滑的主因在于随雏鹰3.0模式推广及猪价的高景气，公司增加仔猪的自养量，此部分后期将转化为商品肥猪进行销售，出栏时间有所延迟。同时我们认为，虽然短期内由于猪舍转让、清群等原因使得公司生猪出栏量有所影响，但未来随着雏鹰3.0模式的升级完成，公司产能将迎来快速释放。目前吉林项目一期已开始实现投产，预计今年将为公司新增出栏100万头，整体上预计公司完成300万头生猪出栏压力不大。

　　看好公司未来发展前景，主要基于:1、冬季仔猪疫情严重或使6-8月份生猪供应偏紧，预计猪价或上涨至24-25元/公斤，且母猪存栏低位将使得生猪行情保持长期景气，预计2016年生猪均价18.5元/公斤； 2、公司对于雏鹰模式转型升级（爱基,净值,资讯），后期公司猪场建设进程或加快，且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低，预计节约成本60元/头，整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头；3、公司已设立产业基金，未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速；4、电竞板块或成为公司未来重要拼图，公司设立电竞产业基金， 布局电竞产业链，未来不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

　　给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS 分别为1.24和1.36元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:（1）猪价上涨不达预期；（2）项目建设不达预期。