■ 股市观察

　　行情火爆时，这个“最大空头”的力量会被削减，但一旦股市恢复平静甚至走向低迷，这个“最大空头”的力量就会显示出来。

　　近期的股市在3000点附近再度出现破位下行的走势。其中，5月6日、9日两天，上证指数均下跌超过80点，日跌幅达到了2.8%左右。2850点的前期政策救市底再次被跌破。2850点作为政策救市底，从中长线的角度来说，还是具有很大投资价值的。对于广大的投资者来说，这个位置只输时间不输钱。不过，就当下的股市来说，我们需要弄清楚的一个问题是，谁是股市的最大空头？

　　谈到本轮下跌，很多人认为中概股问题是罪魁祸首。但实际上，导致本轮股市下跌，还有一个很重要的原因，就是大小非减持的加快。A股市场今年年初所面临的问题又卷土重来。

　　限售股问题是导致今年年初股市暴跌的重要原因之一。本轮大跌股市同样又再次遭遇限售股问题。据不完全统计，今年1-3月大小非减持金额分别为96亿、98亿和142亿元，出现逐月提升。而进入5月以来的第一个交易周，大股东减持金额已高达67亿元。因此，进入5月，大小非减持明显提速，这在股市原本就不振的情况下，无疑给股市致命一击。股市真正的空头，同时也是最大的空头因此浮出水面。

　　大小非之所以在进入5月后减持提速，与年报季报披露时间窗的规定有关。在时间窗之内，大小非的减持是要受到制约的。4月30日之后，上市公司年报季报均披露完毕，大小非的减持就没有时间窗的限制了。而之所以称大小非是“最大的空头”，这一方面是基于大小非数量的庞大；另一方面是因为大小非的成本低廉，很多大小非都已是零成本，它们按任意的市场价格抛售都是暴利。因此，在任何情况下，大小非的抛售都是对的。而这种大小非的减持无疑给市场带来巨大的冲击。

　　或许有人会说，今年初管理层已经出台了《减持新规》，对大股东的减持行为进行了约束，为什么大小非还会成为股市“最大的空头”？原因很简单，《减持新规》并没有真正解决困扰中国股市的大小非问题。比如，《减持新规》并没有对董监高的减持作出约束，也没有对大股东的大宗交易作出约束。更重要的是，《减持新规》并不能改变上市公司“一股独大”的股权结构模式，任何一家企业上市，都会给市场带来不低于流通股三倍的大小非。因此，《减持新规》只是在一定程度上推迟大小非套现的时间，但不能从根本上改变问题。

　　虽然在行情火爆时，这个“最大空头”的力量会被削减，但一旦股市恢复平静甚至走向低迷，其力量就会显示出来。如何削弱这个“最大空头”的能量，将是中国股市在未来相当长的时间内都必须正视的问题。

　　□皮海洲（财经评论人）