维格娜丝(行情603518,买入):天机织云锦，奇技筑品牌

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-05-11

　　报告要点

　　事件描述

　　维格娜丝拟以不低于25.59 元/股的价格非公开发行股票不超过5，280.00 万股，募集资金不超过135，080.50 万元，用于云锦奢侈品牌建设、高端定制、O2O 及供应链协同信息化平台等项目，限售期为12 个月；上述非公开发行预案尚需股东大会审议通过及证监会核准，公司股票将于5 月11 日起复牌。

　　事件评论

　　品牌战略持续提档，欲打造奢侈品集团实现错位竞争。公司产品定位于高档女装，通过“V·GRΛSS”打造多产品体系。随着女性消费能力与需求的持续提升，未来女装行业有望保持高于服装市场的销售增速；国内高档女装以朗姿、玛丝菲尔等为代表，整体起步晚、市场占有率低且面临着国际品牌的不断冲击；与奢侈品消费大国地位不相称的是，我国居民奢侈品消费特别是高增长的奢侈女装消费基本被国外品牌所占据。公司欲通过打造奢侈品集团与国内品牌错位竞争，自2014 年起公司加大品牌提档、面料提升工作，2015 年共关闭139 家定位不符的店铺，目前公司的渠道结构调整已基本到位。

　　立足云锦优势，打造具备中国元素的奢侈品牌。2015 年8 月公司以1.35 亿自有现金收购云锦研究所100%股份，借助高端面料推进国际化运营。作为中国四大名锦之首、世界非物质文化遗产、拥有1，600 年文化积淀的云锦具备成为奢侈品的基因；国际时尚圈对中国红、青花瓷等中国元素的青睐为辅云锦品牌的发展提供了重要契机；以服装和艺术品等形式呈现的云锦产品屡次登上巴黎高级时装秀、米兰世博会等国际舞台说明产品前景值得期待。云锦相关产品开发以80 年代文物复制和90 年代以来旅游纪念品、工艺品为主，市场化推广几近停滞；现如今，公司立足云锦优势，打造具备中国元素的奢侈品牌，不仅有利于打造竞争优势（爱基,净值,资讯）拓展业务范围、创造新的利润增长点， 还有利于传统文化与技术的传承与保护、提升中国服装产业的软实力。

　　顺应互联网潮流与奢侈品消费定制趋势，切入高端定制领域。奢侈品消费逐步回归理性，消费者对于产品品质与个性的追求不断加深，公告显示目前定制业务占整个奢侈品行业的比重已经达到20%，86%的奢侈品牌推出不同形式的定制服务；网络消费习惯的建立及互联网平台在发展过程中积累的客户资源则为高端定制业务提供了高效的变现渠道和针对性的消费人群。

　　持续关注奢侈品牌打造计划，维持“买入”评级。公司拟分别投入10.88 亿和2.63 亿打造“云锦奢侈品牌建设”和“高端定制、O2O 及供应链协同信息化平台”，项目建设期分别为36 个月和18 个月。不考虑增发摊薄，预计2016-2017 年每股收益为0.80 元、0.87 元，对应目前估值为35 倍、32 倍， 维持“买入”评级。风险提示:品牌定位及产品开发风险；海外投资的风险。