键桥通讯:获益智慧交通发展,布局多元业务
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-05-10
　　投资要点。

　　事件:公司发布公告,公司全资子公司南京凌云此前在鹤大高速公路靖宇至通化段机电工程施工中标公示中被评为HDJD14标段中标候选人第一名。2016年5月4日,南京凌云收到吉林省高等级公路建设局发出的《中标通知书》,确定南京凌云为上述项目的中标人,中标价为人民币31,417,931.00元。

　　事件点评:一方面公司的交通工程系统集成业务发展迅速,积累了较多技术和经验,另一方面公司将东北市场作为重点开拓对象,公司获得中标是情理之中。中标金额超过3000万,将对公司2016年盈利情况形成积极影响,也对公司东北市场发展形成了较好的推力。

　　电力专网业务发展势头良好:公司在电力系统专网建设领域积累了10多年经验,与国家电网保持了较好的合作关系。近年来,电网建设投资呈现加速趋势,配电网和智能电网建设迎来新高潮,对电力信息化需求旺盛,每年投资额超过300亿元。

　　公司电力专网业务在经历了连续2年下滑之后,扭转了不利情况,实现了较好的发展,随着国家电网继续增加投资,公司仍将维持一定增速。

　　城市轨道交通和智慧交通发展,将成为公司主要业务方向:公司业务逐渐向交通行业倾斜:1.城市轨道交通市场巨大,每年全国新增10条地铁线,约400公里里程,需要新建配套检票、广告展示、站点信息管理系统。此外现存80多条线路,约有10%的站点需要进行系统更新升级,是一个超过100亿元的市场。2.交通部大力推广智慧交通,对车辆部署电子车牌和通信终端,公路部署新型通信专网提出了更多需求。3.公司在交通专网技术、市场资源等积累多年,参与到所有一线城市和大部分二线城市地铁专网建设,具备较强的竞争实力。4.轨道交通专网领域内原有外资公司设备将被逐步替换,对键桥通讯也是很好的参与机会。预计未来公司主要业务将依赖交通行业网络建设,保持稳定增长。

　　定增36亿,布局金融、物联网新增长点:公司2015年10月宣布非公开发行拟筹集36亿资金,用于物联网项目和金融云服务平台,金融领域标的收购。物联网方面,公司进行基于安卓的平台研发,与公司在能源、交通等行业专网建设相结合,形成软硬件一体解决方案,预计能实现年利润超过1.5亿元。

　　金融方面,建设金融云服务平台,并购买盈华租赁约75%股权,布局金融服务和金融上游信息服务,将对公司多元化发展和提升盈利水平有积极影响。

　　盈利预测与投资建议:定增项目将扩展公司在物联网、金融等新兴业务的实力,提升公司盈利水平。预计公司2016-2017年的EPS为0.09元、0.17元,对应PE161/86X。我们给予“增持”评级。

　　风险提示:定增项目失败风向,竞争加剧风险,主营业务发展遭遇瓶颈而不能维持增长风险,新扩展业务发展不及预其风险。


　　广深铁路:高铁分流靴子落地,多种方式受益铁改
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-05-10
　　铁路运营提升业绩,高铁分流靴子落地
　　广深铁路业务主要由货运业务、客运业务、路网清算及铁路运营业务3部分组成:1)货运业务(占收入11%)因运价进入下行通道,收入增长动力不足;2)客运业务(占收入45%)包括长途车、广深城际列车和直通车3块,其中,长途车业务因单位旅客运费下行收入下滑明显,广深城际列车收入稳中有降,直通车业务规模相对不大;3)路网清算及铁路运营业务(占收入37%)由于客货运路网清算收入增速回升,以及铁路运营收入增速保持在30%,总体增速维持高位。另外,随着广深港高铁福田站开通,公司最大利空靴子落地。从1季度运营数据来看,分流效应并不显著,即使考虑分流效应进一步扩大,我们预计全年的分流影响不超过10%,对公司业绩影响有限。

　　行业拐点隐现,铁路改革在即
　　我们认为,铁路行业拐点正在逼近,铁路改革呼之欲出,主要由于:1)中铁总基建投资规模维持高位,资产负债率持续攀升,还本付息压力与日俱增,并且今年为应对经济增速放缓,计划完成固定资产投资8000亿元,同比大幅提高3成以上;2)2015年,国家铁路货运周转量同比下跌14.0%,创历史最大跌幅。2016Q1,货运量跌势继续保持,中铁总经营面临前所未有挑战。3)因上游 行业经营恶化和为了稳定货运,货运提价难以为继,而客运价格20年未调整,提价空间已然充足。对于铁路改革,我们认为,主要包括3个方向:客运提价概率较高,并且以高铁动车提价为突破口;盘活铁路用地资源,鼓励土地综合开发;多渠道筹集建设资金,推进铁路资产证券化。

　　未来看点:铁改首当其冲,多种方式实现增值
　　公司将明显受益于铁路改革:1)公司以铁路客运业务为主,一方面若广深港高铁提价则将吸引广深城际部分客流回流,另一方面由于公司客运收入中长途车占比较大,普客提价将明显提振业绩。2)公司拥有可开发自有土地约400万平米左右且目前价值严重低估,若实行土地综合开发,升值潜力巨大;3)母公司广铁集团资产丰厚,公司作为其旗下唯一上市平台,不排除资产注入的可能性。另外,虽然广深港高铁非集团资产,但是由于两者都受中铁总实际控制,为避免同业竞争,亦存在资产注入的可能。

　　盈利增厚估值走低,重申“买入”评级
　　重申“买入”评级。我们预计,公司2016-2018年的收入增速分别为4.5%、4.6%和5.4%,毛利率分别为12.4%、12.5%和12.4%,归属母公司净利润分别为12.35亿、12.82亿和13.43亿,对应EPS为0.17元、0.18元和0.19元,对应PE分别为23倍、22倍和21倍。重申“买入”评级。


　　天通股份:大器晚成,中国版MURATA雏形渐显
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-05-10
　　公司简介:
　　公司是国内领先的磁性、晶体材料与生产装备制造厂商,母公司创办于1984年,拥有多家控股公司和参股公司,是国内首家由自然人直接控股的上市公司。近年来公司投入大量资源于蓝宝石晶体、单晶硅、磁性材料与其他被动元器件材料的研发与生产,材料的研发与生产又反过来促进了公司的设备领域的研发,带动了公司高端生产装备制造的发展。当下公司已经形成材料研发与高端装备制造双头并进的良好格局,这是以村田(MURATA)、TDK等企业为代表的国际优秀元器件材料&装备制造企业的普适模板,亦符合我国对上游材料进口替代以及装备制造领域工业4.0 的全新要求。

　　投资要点:
　　高端装备拉动公司业绩稳健提升。高端装备制造是公司材料开发与器件制造的基础,近年来随着液晶面板、单晶硅和环保装备的下游订单快速增长逐渐成为公司最为稳健的利润贡献点,是公司发展的重要依托。公司的蓝宝石长晶炉亦完全自研,不断改进核心工艺的同时还能有效控制生产成本,未来高端装备在公司的新材料研发与元器件制造中还将承担更多重担。

　　蓝宝石与磁性材料具备业绩爆发弹性。公司过去几年在蓝宝石方面投入较多,2014 年后逐渐走上轨道,目前客户资源与销售量都在稳步增长。

　　从长晶开始的全产业链配置令公司在市场竞争中占据低成本优势,智能终端的大尺寸需求一旦爆发的话,公司业绩将极具弹性。磁性材料高低端的应用领域的盈利能力正在出现明显的二八分化,公司近两年正在逐步调整下游应用结构并主动推进高端元器件应用,布局具备前瞻性思维。

　　新型元器件与材料领域拓延值得期待。公司自身具备对工艺、材料特性的研发制造经验和独到理解,有和众多国际知名元器件材料公司多年的合作交流基础,同时还具备独立的装备设计与制造的能力,是国内上市公司之中相当稀缺的在新型材料研发制备方面具备坚实基础的优秀公司。建议重点关注公司在微波射频、被动元器件领域的工艺提升或新型材料、元器件制造的开拓进展。目前国内元器件产业链主要集中于封装和模组制造环节,仍有非常多的元器件与材料完全无法实现国产自给,大量基础元器件与功能材料(尤其是在长晶、流片环节)严重依赖日本进口,这个领域我们判断是电子行业的下一个大风口,期待公司的进阶成长。

　　给予公司“买入”评级。预计公司2016-2018 年将分别实现归属母公司的净利润2.72 亿元、3.97 亿元、5.79 亿元,EPS 分别为0.33、0.48、0.70 元,报告发布前一日收盘价对应2016-2018 年PE 分别为38.55、26.50、18.17 倍,坚定给予买入评级。

　　风险提示:蓝宝石的下游市场竞争持续恶化,产品收益不及预期;公司磁性材料产品结构调整与产业拓延收益不达预期;天通吉成设备订单销售增速不及预期;公司材料元器件多线业务拓展与布局不及预期。


　　世荣兆业:转型拥天时地利人和,业绩坐黄金土地储备
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2016-05-10
　　投资要点
　　转型大健康,拥天时地利人和:公司未来将转型大健康产业,并计划利用3-5年的时间将大健康产业发展为公司的主营业务,预计未来大健康产业收益占比将超过30%以上。转型路径以横琴国际生命科学中心项目作为重要节点,同时筹划与三甲医院、高等医科院校合作。一方面顺应中小房企寻求基业长青的大趋势,另一方面拥有“天时”大健康产业已到爆发前夜,“地利”项目有望填补横琴医疗空白,“人和”携手广医附属第一医院,医疗资源强大。

　　现有黄金土地储备,提供估值安全边际:公司现有总可结算土地储备约340万方(未计算北京项目),其中大盘项目珠海里维埃拉约280万方,土地成本仅500元/平米,未来随着里维埃拉项目后期进入结算,毛利率及净利率均会有显著提高。随着公司转型计划的推进,地产项目将加速去化,提供公司未来2-3年丰厚的利润保障。2016年公司计划总销售额30亿元,同比增长超过100%。采用NAV估值方法,公司现有地产业务NAV为82亿元,其中地产业务增值为65亿元,2015年末净资产17.1亿元,与当前市值相当。

　　布局文化产业,增强未来想象空间:公司于2016年4月公告,拟在珠海设立全资子公司世荣文化产业投资有限公司,注册资本为人民币1亿元,业务方向主要为对文化传播、教育体育、广告策划、旅游发展的投资及管理等,为公司多元化的转型提供想象空间。

　　盈利预测及估值:公司2016-2017年承诺净利润不低于1.5、2.5亿元,我们预估公司2016-2018年净利润为2.2、3.0、3.2亿元,对应EPS为0.27、0.37和0.40元,对应PE为38.5倍、27.7倍和25.7倍,考虑到公司地产业务提供极强的安全边际,同时转型业务持续推进,首次覆盖给与“推荐”评级。

　　风险提示:公司横琴项目获取时间过长、公司转型决心不足。