赵锋

　　在煤炭市场低迷且去产能加速的背景下，青海金瑞矿业发展股份有限公司（下称：金瑞矿业，600714.SH）亦加速去煤炭的转型步伐。

　　4月6日，该公司披露，其控股股东青海省投资集团有限公司（下称：青投集团），收到实际控制人青海省国资委批复，原则同意青投集团收购金瑞矿业全资子公司青海省西海煤炭开发有限责任公司（下称西海煤炭）100%股权。这意味着金瑞矿业将陷入亏损的煤炭业务“包袱”甩掉，并为新的转型重组铺平了前路。

　　《中国经营报》记者梳理该公司最新的重组方案发现，未来金瑞矿业将介入网游行业，并形成网游、碳酸锶系列产品双主业格局。有多位行业研究员分析指出，金瑞矿业在去煤炭的转型中，先是拟介入化工行业，近半年后又宣布收购游戏公司，其急切但略显仓促的转型布局，让其未来的前景亦充满变数。

　　煤炭主业“甩包袱”

　　从2014年煤炭行业陷入调整开始， 曾经依靠煤炭采掘为青投集团子公司桥头铝电供煤的金瑞矿业，在煤炭效益持续下滑的大势下，就已经谋划多元化。

　　2014年8月，意识到煤炭主营将持续下滑的金瑞矿业，开始涉足碳酸锶产品。该公司财务数据显示，2014年金瑞矿业的营业收入为4.27亿元，净利润仅742万元。

　　此后，该公司加快多元化产业布局。2015年4月，该公司完成以8.25元/股定增约1227.34万股购买庆龙锶盐合计100%股权。

　　不过，布局碳酸锶系列产品后的2015年，该公司在碳酸锶系列产品方面仅实现营业收入4560万元，实现利润1299万元。尽管新涉足的锶板块，毛利率达到28%，但是收入规模偏小的实际，难以抵消公司煤炭业务板块下滑带来的巨亏。由此，不得不让该公司下决心断臂求生，即对煤炭业务板块甩“包袱”。

　　2015年3月，在成功布局碳酸锶系列产品后，该公司又迫不及待地抛出新的增发收购计划。据当时的方案显示，公司拟以非公开发行股份和支付现金相结合的方式，以25亿元的代价，收购明利化工100%股权。

　　金瑞矿业曾表示，通过重组，收购明利化工，进入磷化工行业，从而进一步丰富公司的盈利增长点，多元化公司的产业布局，降低整体业绩波动风险。业内人士甚至猜测，煤炭+化工产业集群是金瑞矿业产业布局方向。不过，此后的2015年8月，金瑞矿业终止了该次仓促的重组事宜。原因是：“最终该事项由于双方对本次收购交易标的价格、业绩对赌等事项存在重大分歧，难以在短期内达成一致，最终双方决定终止本次重组。”

　　在多元化布局过程中，公司还曾短暂停牌筹划过收购大股东青投集团煤炭业务，亦因标的财务状况和经营情况不具备整合条件而被迫放弃收购。

　　2015年12月，金瑞矿业再次筹划新的重组，并最终下决心将原煤炭业务板块的包袱甩给控股股东。

　　据该公司2016年2月3日公告显示，公司拟将全资子公司西海煤炭100%股权向青投集团出售，交易价格暂定为44500万元。拟出售资产的预估值为44504.93万元，增值率为30.95%，2015年净利润为-4243.72万元。本次交易完成后，公司将置出经营煤炭业务资产。

　　再次多元化 布局网游

　　2016年2月，公司拟以11.09元/股定增4544.63万股+现金21600万元，合计作价72000万元收购成都魔方100%股权，同时拟11.09元/股定增募集配套资金不超过23000万元用于支付现金对价及相关费用。

　　同时，在本次重组中，金瑞矿业拟向青投集团出售西海煤炭100%股权，同时向廖继志等八名交易对方发行股份并支付现金购买成都魔方100%股权。

　　根据公告，成都魔方成立于2009年，主要从事游戏业务，其2014年、2015年的扣非净利润分别为958万元、2031万元，但是成都魔方原股东承诺的2016至2018年预测净利润分别达6000万元、8000万元和1亿元，三年累计实际净利润不低于2.4亿元。

　　然而，2月19日，上交所向金瑞矿业发出问询函，关于其重组标的的资产盈利可持续性、估值差异和交易风险三大问题需要在2月23日前进行回复和披露。

　　同时，对于标的公司成都魔方所预期的利润激增，上交所在问询函中要求其结合境内外市场需求、市场竞争、产品研发实力及研发失败率、新产品运营推广情况、客户稳定性及拓展情况、分成金比例、主要竞争对手情况等具体细节，分业务补充披露未来承诺业绩增长较快的合理性。

　　中信证券(16.940, -0.39, -2.25%)分析师许静指出，目前游戏行业竞争非常激烈，由于游戏行业近年发展迅猛，获得投资者高度重视，大量资金涌入游戏领域，业内企业数量在不断增加。游戏行业存在的问题主要是，自主创新性不强，国外山寨版游戏较多，同质化现象严重；技术水平不高，离美国、日本还有一定差距，游戏精品数量较小；产业链不完善，衍生品环节薄弱。另外，金瑞矿业从煤炭主业直接转型至网游行业，大跨度的转型让企业本身的管理难度加大。

　　2016年4月6日，公司实际控制人青海省国资委批准了其将煤炭业务“包袱”甩掉的重组预案。

　　金瑞矿业董秘办人士表示，公司此番重组成功后，主业将变成碳酸锶系列产品与游戏开发销售量大业务板块。但对于从传统的煤炭企业转型为游戏等多元化企业，公司如何应对由此而来的管理、营销等风险，该人士未予回应。有业内人士则指出，从游戏产业目前在国内的实际发展效果看，该公司略显仓促的转型布局，让其未来的前景亦充满变数。