随着不良持续反弹，在大额核销与转让之外，不良资产证券化试点与也将消化部分不良资产，预计在后续政策中我们将继续看到不良处置的多样化以及银行投行业务的蓬勃发展。在化解潜在不良方面，债转股试点推行在即，其最大的特点是将采用市场化方式进行，与年初启动的科技创新型企业投贷联动融资试点工作一脉相承，符合国家提高直接融资，降低企业债务率的导向，为供给侧改革改革铺路，政策示范意义重大。在此背景下，银行股权投资将逐步突破限制，混业经营大趋势在探索中逐步明晰。

　　通胀压力抬头，MPA 首次考核开启

　　随着1季度信贷投放阶段性高企，加之外汇占款企稳，通胀压力抬头，货币政策将由相对灵活逐步趋于稳健。16年1月1日起MPA体系开始实施，宏微观并进对金融扶持经济进行双向反馈调整，由于MPA属于季度调整，关注其首次调整效果。16年全年内货币政策视经济与通胀数据季度微调，考虑到政策传导时间，建议重视年中这个时间窗口。

　　年报业绩增速放缓，不良持续反弹

　　从已披露银行15 年年报数据看，多数银行息差同比小幅下降，亮点为中间业务收入的快速增长与成本费用的良好控制。资产质量方面，不良普遍双升，核销拨备力度加大，不良环比上升趋势预计仍将持续，但部分银行出现不良新生成率企稳的态势，有待继续观察。展望16 年，预计在经济下行期间银行的息差仍将在风险偏好降低的背景下小幅走低，由于15 年已经大量进行核销与拨备计提，16 年同比看压力减小，预计信用成本有望企稳。

　　投资建议与风险提示

　　鉴于行业较低的估值水平和极低的机构仓位配置，我们继续看好银行股的相对收益。催化因素包括监管指标逆周期弹性化调整，拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力；不良处置加速，利于提高银行资产周转效率。建议重点关注南京银行、招商银行、兴业银行、北京银行、中信银行，推荐关注不良资产管理行业。

　　风险提示：1、货币政策超预期收紧；2、经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化。

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