三大海运运价普涨， 且斜率上升。 我们认为， 上周海运价格普涨而且涨幅较春节之后都有明显上扬，这可能是今日板块上涨的基本面原因： 1)散运方面， 上周 BDI 指数上涨 10.8%， 其主要由 BCI 的季节性改善所带动(同比上涨 70.0%). 昨日( 4 月 4 日)， BCI 继续保持增势， 单日上涨22.9%，由 345 点提升至 424 点；2)集运方面，上周欧线和地线运价 ( SCFI指数) 因船商月初提价分别上涨 37.2%和 104.4%，支撑 SCFI 综合指数上涨 22.3%。由于美线大多采用合约价格而欧地线为即期价格，所以欧地线运价的上涨相比于美线对班轮公司经营状况的改善将更加直接； 3) 油运方面， 上周 VLCC 运价上涨 43.7%， 涨幅在油运船型中一枝独秀。 由于目前 A 股油运公司拥有的船型大多为 VLCC 船型，所以 VLCC 运价是影响 A 股油运公司经营业绩的核心运价指标。
油价下行，利好成本端。 上周，原油价格亦呈现明显跌势，典型的布伦特原油期货价格下跌 4.4%。 由于燃油成本在海运公司运营总成本中占到20%-30%，所以燃油价格的下跌将有利于海运公司缩减燃油支出，利好成本端。
谨慎乐观， 边走边看。 除了运价向上、 油价向下的基本面因素以外，我们认为年初以来跑输太多也是航运板块反弹的诱因， 年初至今航运板块下跌26.33%，在 103 个二级子行业中排倒数第二。 尽管如此， 我们不认为海运行业进入了反转周期： 1) A 股海运股的绝对 PB 远高于美股：典型的集运、散运和油运标的——中国远洋、中海集运和中海发展的绝对 PB 分别为 2.67、 1.60 和 1.10， 而国外海运公司的绝对 PB 平均值大部分在 0.2以下。 2)从需求侧来看，上游煤炭、钢铁行业的供给侧改革难以带来投资机会，只能作为周期类投资的补涨品种参与。 但是，如果 3 月地产投资增速超预期，可以选择干散货标的参与周期行情， 首选标的为中远航运。
风险提示： 油价大幅上涨，需求改善不及预期， 运价反弹低于预期
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