4月5日，据上海证券报报道，近日，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求引导煤炭企业减量生产。

　　通知明确，从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产，即直接将现有合规产能乘以0.84(276天除以原规定工作日330天)的系数后取整，作为新的合规生产能力。对于生产特定煤种、与下游企业机械化连续供应以及有特殊安全要求的煤矿企业，可在276个工作日总量内实行适度弹性的工作日制度，但必须制订具体方案。

　　同时，山西省政府办公厅下发了《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》，除了要求严格执行276个工作日生产规定，还要求省属五大煤炭集团公司所属重组整合煤矿一律停产停建整顿。《紧急通知》称，同煤、焦煤、阳煤、潞安、晋煤集团所属整合煤矿一律进行停产停建整顿，停产停建整顿煤矿要全面进行安全生产隐患排查治理，以“三真”(真控股、真投资、真管理)核查为重点，尤其是要对水、火、瓦斯、煤尘、顶板等灾害隐患进行重点整治。

　　2016年开年以来，钢铁、煤炭等周期板块表现耀眼，引发资本市场关注。分析认为，频出的政策利好是煤矿板块被热捧的主要原因。

　　招商证券称，2016年后续不断出台的供给侧改革政策是煤炭股最直接的催化剂，政策落地后大量矿井的关闭退出也会推动行情，如果伴随煤价超跌反弹，行情会走得更强劲，如果煤价能伴随反弹10%，煤炭板块的反弹幅度预计在30%-50%。

　　在具体机会上，申银万国相对看好阳泉煤业、潞安环能、陕西煤业、西山煤电、海德股份等上市公司。

　　个股点睛>>>

　　阳泉煤业：煤价完全倒挂，压产降薪减少亏损

　　近期我们组调研了阳泉煤业，公司目前煤价到倒挂严重，今年勉强做到报表盈利，预计 2016 年会出现亏损。但公司是全国优质喷吹煤龙头，明显受益于供给侧改革，未来向上空间远大于向下空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　2015 年煤价一路走低， 目前完全倒挂。 公司 2015 年煤炭综合售价约 230 元/吨(含税，下同)，而上半年销售均价还在 267 元/吨，最新 1 月份综合售价已经低于 200 元/吨，而公司商品煤生产成本在 200 元/吨左右，算上 50 元/吨左右的三费及附加，完全成本在 250 元/吨左右，目前煤价成本已经完全倒挂，公司从三季度开始亏损，预计全年实现净利润 4000 万元左右。

　　产能释放缓慢，整合矿拖累业绩。 公司目前本部 6 个矿井产能 3000 万吨，全部在产；整合矿 12 个， 4 个并表， 8 个参股，涉及产能 1050 万吨， 当时收购价款 15.3 亿元，收购后技改投入 12 亿元，由于部分费用无法资本化，拖累公司业绩。目前整合矿半数已经缓建，已经完成基建的几个矿井将视后续投产政策和煤价走势决定投产进度。此外公司拟关闭亏损严重且扭亏无望的低效矿井，响应国家去产能的政策号召，借供给侧改革之风分流安置冗余人员。

　　成本压缩空间有限，明年预计大幅亏损。 目前煤炭行业依旧处于周期底部，向下的空间已经不大，去年在供给侧改革提法尚未出台时，煤价就已经探底反弹。 我们认为 2016 年 Q5500 港口煤价大概率在 360-400 元/吨之间弱势震荡，供给侧改革对煤价的短期影响十分有限，上行压力较大，同时现金成本对煤价的中期支撑作用明显，下跌空间有限。成本方面，目前 200 元/吨的成本已经接近压缩的极限，最多再压到 180 元/吨，空间非常有限，预计 2016年公司会出现亏损， 2017 年做到报表微利避免 ST.

　　公司是我国优质喷吹煤龙头，受益于供给侧改革，剩着为王。 预估每股收益15 年 0.02 元、 16 年-0.32 元， 对应 15 年的 PE、 PB 分别为 280、 1.4。目前煤炭行业短期业绩已经接近周期最底部，随着供给侧改革的推进，长期向上的概率远大于向下的概率，维持“强烈推荐-A”投资评级，建议积极参与。

　　风险提示：供给侧改革力度和进度低于预期。(招商证券)

　　潞安环能：煤炭板块微利，供给侧改革提升估值

　　近期我们调研了潞安环能( 601699)，公司经营状况稳定， 受行业产能过剩影响，煤炭主业利润空间有限，整合矿拖累煤炭板块业绩，十三五期间暂不新增产能。 公司未来着眼于通过技术的升级改造， 走高质量产品路线， 有望打造公司新的利润增长点。 预计 2016 年 EPS 为 0.03 元， 公司近期在煤炭板块供给侧改革行情中表现强势，作为行业配置的高弹性品种，给予“强烈推荐-A”投资评级，建议投资者积极关注。

　　十三五规划仍以煤炭为主

　　煤炭产能暂不扩张： 受行业产能过剩影响， 煤炭主业利润空间有限， 十三五期间供给侧改革环境下暂不新增煤矿资源，现有在建矿井依据经济效益原则调节建设进度。对于资源禀赋好的矿井加快推进建设，对于资源较差或生产安全条件不符合要求的矿井缓建或处置。

　　走高品质产品路线： 公司发展着眼于在现有煤炭资源的基础上提高技术，打通运输渠道从而增加运力。在煤化工方面，将蜡和润滑油等产品线细化， 提高产品的质量以达到国际标准，打造清洁环保产品的标签， 成为公司新的利润增长点。

　　整合矿拖累煤炭业绩

　　2016 年预计维持 15 年煤炭产量： 既有煤矿主要以贫瘦煤、 瘦煤和无烟煤为主，产能 3440 万吨。 2014 年原煤产量 3814 万吨，煤炭销量 3161 万吨。 我们预计 2015 年公司原煤产量与 2014 年持平， 且 2016 年也将维持原有煤炭资源规模和产量。

　　整合矿投产最低产能 90 万吨：公司现有 30 多座整合矿井中，已有 16 座投产，其中 70%已开始生产，产能全部达到 90 万吨以上。 分地区来看， 临汾地区的整合矿基本都已经投产， 忻州地区有 13 座正在缓建， 缓建的煤矿现已处于停止状态，如未达到 60 万吨产能将直接淘汰。 5 座矿井处于联合试运行的材料审批阶段，目前也已处于停滞状态。

　　煤炭板块微利

　　煤价和成本： 部门矿井基本盈利， 整合矿亏损拖累业绩。 今年上半年煤炭均价 367 元/吨， 完全成本 364 元/吨，净利润只有 2 元/吨， 现阶段维持盈亏平衡的微利状态。 2015 年全年煤炭均价下跌 80 元/吨左右， 公司通过压缩成本，控制三费等措施勉强维持盈利。 2015 年公司压缩机关经费 2-3 亿元， 非生产线员工实行轮岗轮休制度，每年工作时间缩短一个月，但未来继续压缩的空间已十分有限， 矿上的降成本措施主要体现在煤炭工艺的改进上， 并没有大幅削减一线员工工资， 2015 年全年公司整体降薪 5%左右，其中管理层降薪幅度超过 30%。若煤价持续下行通道， 盈利状况有待观察。公司研究

　　焦炭业务盈利空间有限。 公司上半年焦炭产量56万吨，同比增长32%， 销量53万吨，同比增长52%， 焦炭业务规模扩大， 但毛利率只有2%，虽较上年同期的成本控制有效， 仍难以扭转亏损局面。

　　现金流方面： 公司目前现金流稳定， 没有债务和利息偿还压力， 银行授信额度维持13-14年水平，工农中建几大国有银行给予的信贷额度不变，并维持基准利率放贷。 公司资产负债率64%， 在行业内并不算高， 2016年公司暂无后续新增融资的计划， 资产负债率有望继续下降。

　　盈利预测和投资策略：预计2016年实现收入117亿元，净利润1亿元，对应EPS为0.03元/股，公司近期在煤炭板块供给侧改革行情中表现强势， 作为行业配置的高弹性品种，给予“强烈推荐-A”投资评级， 建议投资者积极关注。

　　风险提示： 供给侧改革进度和力度低于预期(招商证券)

(责任编辑：DF154)