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1、安妮股份：一季度业绩有望见底 未来成长可期
一季度营收同比降22.5%，归母净利润同比下滑48.4%：
公司发布一季报，营收同比下滑22.5%至7060万元，主要是因为同比去年，今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态，且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元，而归母净利润同比下滑48.4%至80万元；公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权，产生约150万投资收益。
毛利率同比下滑0.6个百分点，期间费用率同比增加0.9个百分点：
一季度公司的毛利率为22.5%，较去年同期下滑0.6个百分点，主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停；一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%，销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%，公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%，若不考虑畅元国讯的并表影响，我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。
畅元国讯业务开展有条不紊，“艺百家”即将上线：
公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务，未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后，目前平台运营状况良好，日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务， 公司作为优质版权的流量入口企业，目前正在不断拓展B 端客户，为“艺百家”的上线做好铺垫工作，未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用，形成IP 产业链全覆盖，提升公司业绩。
一季度业绩完成筑底，给予“增持”评级：
我们判断公司一季度业绩已基本见底，考虑到2016年作为体育大年， 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长，有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下，一旦政策放开，公司在B 端客户前期的投入和积累，以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号， 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业，未来布局IP 全产业链，将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍，维持“增持”评级。
风险提示：互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。(光大证券 姜浩 陈天蛟)
2、亚威股份2016年一季报点评：新增订单稳中有升 业绩向好预期强烈
事件：亚威股份(002559.SZ)发布2016年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入1.79亿元，同比下降14.75%；实现归母净利润1,641.08万元，同比下降12.10%；实现基本每股收益0.04元，同比下降20%。
点评：
一季度业绩承压，寒冬即将过去。报告期内，公司实现归母净利润1,641.08万元，同比下降12.10%；实现归母扣非净利润531.67万元，同比下降70.05%，非经常性损益主要来自政府补助的1,418.62万元。分产品看，数控转塔冲床、数控折剪机床等受下游需求疲软拖累，增速有所放缓。另一方面，激光切割机床需求持续攀升，公司2015年实现相关产品订单同比增长达3.5倍，16年该势头有望继续保持。一季度业绩不达预期为去年下半年公司新增订单有所下降的滞后现象，16年订单情况已有所好转，16年后期业绩向好预期强烈。
激光切割设备增速喜人，与无锡创科源协同效应良好。母公司主要产品为二维激光切割机床，创科源以三维激光切割设备的生产与销售为主，可最大化实现柔性加工，大幅提高切割的精度以及工作效率。创科源产品的下游应用领域主要为汽车零部件企业，客户包括宇通客车、长城汽车等，可代替传统模具冲压工艺。创科源2016年业绩承诺为扣非归母净利润1,800万元，为母公司业绩提供安全垫。
机器人业务向好，业绩或将成倍增长。2014年，公司与KUKA子公司REIS签订合作协议，获取REIS线性机器人与水平多关节机器人本体生产的技术许可，公司持有亚威徕斯机器人51%股权。作为技术引进平台，亚威徕斯机器人已完成样机生产，2015年累计在手订单1,200万元，预计2016年将成倍增长。
股权激励彰显管理层信心，解锁难度适当。公司于2月23日公告拟推出第二期限制性股票激励计划，解锁条件为以2015年为基期，2016年~2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%。公司基于在中高端数控机床多年的技术与销售渠道的积累，正积极打通工业机器人各产业链，看好公司向高端智能装备领域的转型。
维持“推荐”评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域，激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度，预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.24元、0.26元，对应市盈率分别为69.85倍、62.90倍、56.01倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1、工业机器人增速不达预期；2、高端数控机床需求端疲软；3、大宗商品原材料价格上升。(国联证券 马松)
3、西山煤电：良好业绩+高认知度+典型供给侧改革题材股
公司15年和16年1季度归属母公司净利分别同比下降48%和43%，业绩跌幅小，在煤炭公司中表现较好。公司是焦煤最大的龙头公司，会明显受益于近期煤焦钢产业链提价。此外，作为行业标杆公司市场认知度高，股价弹性好，是供给侧改革的典型受益者与典型题材股。良好业绩、高认知度、股价弹性好、典型题材股、焦煤龙头等多重利好叠加是公司股价能脱颖而出的原因。基于2.2倍16年市净率，我们将目标价由8.00元上调至11.20元，维持买入评级。
支撑评级的要点
15年业绩表现较好。公司报告期内实现归属母公司净利润1.41亿元，同比下降48.4%，基本每股收益0.04元。营业收入同比下降23.5%至186.58亿元，毛利润同比下降8.6%至60.37亿元。毛利率由27.1%上升至32.4%，主要由于生产成本大幅减少。经营利润率由1.8%下降至1.5%，净利润率由1.1%下降至0.8%。期间费用率由24%增长至26.76%，其中管理费用降低27.1%至17.69亿元主要由于职工薪酬大幅下降30%。
吨煤生产成本大幅下降42%是业绩表现较好的主要原因：15年煤炭产量下降0.3%至2,789万吨，销量下降6%至2,568万吨。煤炭综合售价下降21%至361元。煤炭生产成本大幅下降42%至147元/吨，吨煤毛利逆势上涨3.2%至214元/吨，煤炭业务的毛利率由42.8%提升至55.0%。较好的成本控制是公司业绩较好的直接原因，我们预计这其中有职工薪酬的下降等客观原因也有往年大幅计提成本下的业绩释放。公司生产成本中，人工成本高达占比50%，供给侧改革如能转岗分流人员到位，公司的成本将继续下降，利好业绩超预期空间。
16年1季度业绩表现较好，归属净利润同比下降43%，每股收益0.02元。主营业务收入同比下降5.6%至42亿元，跌幅较少，这是业绩较好的主要原因。主营业务成本同比下降2.8%至31亿元。净利润率由3.2%下降至2%。
2016年公司计划煤炭产量与2015年基本持平。2*60万千瓦的古交三期电厂预计会在17年投产，原打算在16年投产，但证照现在还没有办下来。
公司是焦煤最大的龙头公司，会明显受益于此轮煤焦钢产业链提价。此外，公司被市场认知度最高，是供给侧改革的典型受益者与典型概念股。
评级面临的主要风险
煤价继续下跌。供给侧改革低于预期。
估值
基于2.2倍16年市净率，我们将目标价由8.00元上调至11.20元，维持买入评级。(中银国际 唐倩)
4、国轩高科：一季度业绩大增 产能释放助推高增长
核心观点：
一季度业绩大增，受益新能源车景气持续。
公司公布一季报，受益于今年新能源车产业链的景气持续，公司2016年一季度实现销售收入11.74亿元，同比增长425%，实现归属母公司股东的净利润为3.04亿元，同比增长338%。同时公司还预告受益于在建产能的逐步投产，2016年上半年业绩为5.1亿元-6.2亿元，同比增长130%-180%。
在手订单充裕，补贴新规冲击较小。
补贴新规对下游客车及磷酸铁锂电池需求有负面影响，不过公司作为电池龙头，凭借已签订的在手订单，受冲击程度预计相对较小。受查骗补影响，今年6-8米和8-10米客车补贴有可能会下调，相应的会对今年客车销量和磷酸铁锂电池需求造成负面影响。不过公司作为电池龙头企业，已与南京金龙、中通客车签订合计20.95亿元的年度销售合同，相对保障了公司今年的经营。
公司产能释放加速，推动业绩高增长。
公司目前拥有7.5亿Ah 的在产产能，而合肥三期与青岛莱西正在建设期，预计今年三季度有望投产。随着公司产能的陆续释放，公司此前在手订单也有望陆续执行，相应的拉动公司今年业绩的高增长。
受益产能释放与订单执行，给予买入评级受益于公司产能释放与在手订单执行，我们预测公司2016-2018年EPS为1.44、2.05和2.24元/股，对应估值25X、18X 和16X，给予买入评级。
风险提示。
行业政策出台尚存不确定性；产能投产进度低于预期；(广发证券 陈子坤)
5、山西汾酒15年年报16年一季报点评：收入恢复性增长费用下降使利润超预期
事件：公司公布2015年报，16年一季报。一季度实现收入14.7亿，同比增长2.45%，净利润2.95亿，同比增长37%，EPS为0.34元，我们此前预测利润增长20%，超我们预期。
2015年收入41.3亿，同比增长5.4%，归属于上市公司股东的净利润5.2亿，同比增长46%，EPS为0.6元，利润分配方案为10派3.2元，分红率提升到53%。单四季度收入10.5亿，同比增长16%，净利润1.55亿，增长463%。2016年目标为收入力争增长10%，营业总成本增幅在10%以内。
投资建议与估值：微调盈利预测，预测16-17年EPS为0.74、0.87元(前次为0.7元、0.84元)，预测18年EPS为1.02元，同比增长23%、17%、17%。公司去年以来采取聚焦策略，落实精细化管理，突出大单品，提高费用使用效率，前两年白酒行业和山西省经济的双重影响使公司业绩大幅下滑，未来凭借深厚的品牌力和大本营市场的恢复，收入和利润具备较大的恢复空间，如果国企改革推进释放制度红利，则弹性更大，建议重点关注，维持“增持”评级。
收入逐步恢复，聚焦产品和区域，加强管控力度。从去年和一季度情况看，公司收入已有恢复性增长，最差时期已过，但还有一定压力，现金流方面，15年销售商品、提供劳务收到的现金同比下降3.7%，16Q1下降5.8%。15年底应收票据12.3亿，较14年底增加1.5亿，16一季度末16.8亿，环比增加4.6亿。年底和一季度末预收款为3.9亿，基本持平。
15年白酒销量3.57万吨，同比下降7.7%，而收入增长5%，说明重在调整产品结构。中高端青花系列2015年取得较快增长，估计收入占比35%左右，其中主要是是青花20年贡献，竹叶青等配制酒1.6亿，降幅较大。分区域看，2015年省内增长5.8%，省外增长4.7%，省内占比56%略有提升。一季度收入增长2.45%，增速略回落，估计中低端产品增速较快。
公司加大了青花系列省内外的管控力度，青花20年3月提价10元做保证金，并且降低了省外经销商的费用支持，以减小区域间经销商的价差。
广告费用减少致利润大幅增长。公司15年及一季度净利润大幅增长，净利率从14年9%提高到12.6%，16Q1净利率同比提高5pct到20%，主要是销售费用下降所致。15年销售费用9.15亿，环比14年减少2亿，销售费率下降6.3个点，其中广告宣传费4.2亿减少2.5亿，市场拓展费1.3亿增加5500万，说明公司减少了空中广告的投放，加强地面费用支持，提高费用使用效率，销售更加注重市场和效果，更加接地气。一季度销售费率19.2%，同比下降3.7个点，费用率下降趋势延续。
关注未来公司改善空间。今年春季糖酒会上，汾酒提出未来5年力争收入翻番，第一年主要调结构保重点，第二年巩固新模式打造全国大单品，第三年精细化，驱动全国市场。从目前看我们认为公司处于第一个发展阶段，产品结构逐步优化，突出青花(以20年为主)、老白汾、波汾三大核心产品，定位清晰。聚焦区域，2016年重点聚焦山西和环山西。费用要落地，增加市场推广费用，减少不必要的空中投入，加强市场秩序管控。16年3月1日营销出身的常建伟常总出任股份公司总经理，预计公司在销售方面的改革力度和执行力将得到加强，未来改善情况值得关注。
股价上涨的催化剂：收入增长超预期，国企及营销改革推进。
核心风险假设：收入增长低于预期。(申万宏源 吕昌)
6、宁波华翔：德国华翔促业绩反转 重组增资看好戏连台
公司发布2015年年报，全年实现营业收入98.1亿元，同比增长12.6%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比下降69.4%；每股收益0.30元，拟每10股派发现金红利1元(含税)。公司收入快速增长，但利润大幅下滑的主要原因在于德国华翔由于产品质量问题，全年亏损4.4亿元。同时，公司发布2016年一季报，实现营业收入27.8亿元，同比增长16.1%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增长42.1%；每股收益0.20元，1季度利润大幅增长的主要原因是德国华翔较上年同期亏损大幅减少。公司拟对NBHX AUTOMOTIVE 增资5,000万欧元，后者有望变身公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。公司拟进行资产注入，实际控制人股比有望大幅提升，为后续运作创造良好条件。公司在碳纤维、自然纤维、铝材等领域全面布局，是汽车轻量化第一标的，同时在汽车电子等领域有所布局，发展前景广阔。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.08元和1.47元1.80元，给予公司15倍2018年市盈率，合理目标价27.90元，维持买入评级。
支撑评级的要点
德国华翔减亏促业绩反转，NBHX AUTOMOTIVE 增资变身国际化桥头堡。
2015年公司利润大幅下滑，主要原因是德国华翔全年亏损4.4亿元。2016年一季度德国华翔亏损减少，公司业绩也大幅回升，预计全年有望实现业绩反转。公司拟对NBHX AUTOMOTIVE 增资5,000万欧元，后者也有望变身为公司国际化战略桥头堡，发挥更大作用。
资产注入提高股比，为后续运作创造良好条件。公司拟发行股份购买宁波劳伦斯等资产，公司实际控制人直接和间接合计持股比例有望提升至28.92%，为后续外延扩张等资本运作创造良好条件。
碳纤维、自然纤维、铝材全面布局，汽车轻量化第一标的。汽车轻量化是必然发展方向。本次资产重组完成后，公司有望凭借在碳纤维、自然纤维和铝材等汽车轻量化领域的全面布局，跃居汽车轻量化第一标的。同时公司在汽车电子等领域有所布局，发展前景广阔。
评级面临的主要风险
1) 资产重组未能如期推进；2) 新业务如碳纤维等发展低于预期。
估值
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.08元和1.47元1.80元，给予公司15倍2018年市盈率，合理目标价27.90元，维持买入评级。(中银国际 彭勇)
7、道氏技术：商业保理和3D渗花墨水有望接力贡献新的增长点
投资要点：
2015年，公司实现营业收入55,356万元，较上年同期增长23.90%；营业利润5,878万元，较上年同期减少28.60%；利润总额5,923万元，较上年同期减少28.79%；归属于上市公司股东的净利润5,091万元，较上年同期减少29.56%，符合预期。每10股送10股派1.5元。2016年Q1，实现营业收入 9,444.79万元，较上年同期增长33.61%，归母净利润938.6万，同比增长10.32%，符合市场预期。
陶瓷墨水已成为公司重要收入和利润贡献来源。2015年核心产品陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉实现销售收入22,787.17万元、17,607.50万元和10,720.37万元，占营业收入的41.16%、31.81%和19.37%。陶瓷墨水已经成为公司的第一大收入，使得2015年行业需求总量增长放缓和产品结构分化的背景下公司依然保持了收入增长，釉面材料总销量增长了31%，高于行业平均。利润下滑的主要原因是计提坏账准备和存货跌价准备带来的资产减值。2016年Q1，陶瓷墨水继续上升，装机量从2015年底的877台增加到999台。
商业保理和3D 渗花墨水有望成为今年主要业绩增长点。建筑陶瓷原材料的商业保理空间约300亿，公司现有核心客户的存量应收在50-60亿，以此为入口，有望快速实现盈利。同时，凭借商业保理业务可帮助公司间接切入胚体材料领域(市场空间是现有釉材的四倍)，并以此推动胚体材料、釉面材料和建陶产业的标准化。同时，专用于抛光砖的3D 渗花墨水可能是下一个陶瓷墨水，正处于产品培育期，今年有望实现产业化和国产化渗透率的上升，其利润仍处于暴利阶段，一旦公司率先形成产业化，有望为业务带来又一显著增长点。
维持盈利预测和投资评级。维持16、17年盈利预测，新增18年预测，预计公司2016-2018年营业收入分别为8.02、10.44、12.63亿元，yoy 45%、30%、21%，归属母公司的净利润分别达到1.42、1.86、2.33亿，yoy 179%、31%、25%，全面摊薄EPS 分别为1.32元、1.73元和2.17元，维持“买入”评级。
风险提示：1)产品价格大幅波动；2)宏观经济增长大幅低于预期；3)应收账款无法及时收回。(申万宏源 燕云)
8、南都电源：动力电池放量增长业绩靓丽 商业储能加快发展不容忽视
事件：4月26日，南都电源发布2016年1季报，2016年第一季度公司实现营业收入14.67亿元，同比增长67.03%，实现归母净利润6049万元，同比增长119.9%，业绩增长符合预期。其中营业收入及业绩同比增长的主要原因：(1)新能源车用动力锂电池业务实现营收1.2亿元，同比增长734.38%；(2)控股子公司华铂科技并表，贡献利润2538万元。
投资要点：
借新能源汽车动力电池上量的东风，公司业绩增长靓丽，但公司作为能源互联网储能龙头，其最有发展潜力的企业级储能业务被低估。目前公司业绩快速增长的主要原因之一是新能源汽车动力电池的快速放量，所以市场普遍关注公司的动力电池产能等情况，而忽略了公司的商用储能业务，我们认为公司未来若干年的主要看点是储能业务。原因：(1)企业级储能市场空间广阔，政策利好不断。根据中关村储能产业技术联盟估计，到2020年中国储能市场容量将达到6700万千瓦(含3500万千瓦抽水储能)，市场空间广阔；同时，今年以来各项鼓励政策持续催化和储能行业喜报频现，更坚定表明储能将成为贯穿十三五成为主旋律之一；(2)南都具备铅炭电池核心技术优势，储能成本低，具备大规模商业化储能的基础。公司在行业内率先掌握储能系统技术，基于国际领先的铅炭电池技术，使储能度电成本下降至满足商用需求，在储能补贴政策尚未明朗的情况下，公司利用电池技术优势快速布局，抢占储能市场先机。(3)合作模式不断创新，形成示范效应。近期公司陆续落地不中恒电气、镇江新区管委会的储能合作项目，开创不社会资本、政府资源合作的先河，同时公司采用“投资+运营”的创新商业模式，将形成较强的示范效应，有利于发展更多领域的客户，加速储能项目订单大规模上量。
我们认为公司由于新能源汽车动力电池上量和华铂科技并表而业绩靓丽，同时长远看公司的商用储能项目正在加速规模上量，前景非常广阔。继续维持强烈推荐评级。考虑增发增厚1.75亿股，预计16-18年EPS为0.55、0.76和1.03元，对应16-18年的PE分别为31x、22x和16倍。给予16年40倍PE，目标价22.
风险提示：储能市场发展低于预期，市场波动风险。(中投证券 周明)
9、碧水源：膜处理行业新签订单可观 业绩大幅增长
事件
碧水源发布2016年一季报
公司2016年一季度实现营业收入6.31亿元，较2015年同期增长了54.15%，实现归属于上市公司股东的净利润达3519.64万元，同比大幅增长了80.45%，EPS0.03元/股，ROE0.26%。
简评
膜处理行业地位遥遥领先
公司经过多年发展，目前已成为国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，所承建大规模MBR工程约占全世界总数量的50%，遥遥领先于业内其它竞争对手。公司膜年产能稳定在900万平方米水平，DF膜开始规模化生产，而MBR+DF双膜技术已经能够实现污水变成地表水Ⅱ、Ⅲ类水的高品质资源化，将成为未来又一潜在的增长引擎。
PPP模式发力，订单增长迅速
2007年开始公司与30多个省市国有水务公司以PPP模式组建超40家合资公司，膜技术服务的处理能力达到1500万吨/日。2016年一季度，公司通过PPP模式巩固市场地位，新签订单超过50亿元，占2015年全年新签订单规模的30%，其中EPC订单2亿元，BOT订单48亿元。
污水提标加大MBR渗透，收购久安增强业绩
环保部去年底发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》，将新增特别排放限值要求设定在地表水质IV类标准，有助于扩大MBR市场需求，提高公司市场渗透率。同时，公司于2015年收购了久安集团剩余49.85%股权，将带来每年约1亿元的业绩增量。
净水器业务前景良好，开辟B2C新天地
2015年公司净水器业务实现收入2.18亿元，同比增长了144.02%，毛利率也同比上升8.44个百分点，并且净水器曾经被指定为2014年APEC峰会现场的直饮水设备。公司正加大投入力度，预计来年将实现较大规模的增长，并成为净水器行业的领先品牌与最多创新产品提供者。
维持买入评级
我们预测公司2016、2017年营业收入分别为74.35亿元和100.95亿元，同比增长42.58%和35.79%，净利润分别增至20.95亿元、27.03亿元，按增发股本摊薄后(不考虑转增)EPS分别为1.66元、2.15元，维持买入评级，目标价50元。(中信建投 李俊松 万炜 王祎佳)
10、卫士通：政策助力行业高景气度 行业龙头加速发展可期
政策助力行业高景气度，行业龙头未来有望加速发展：3月17日，“十三五”规划纲要全文(以下简称“全文”)发布，国家网络空间安全作为重大科技项目在全文专栏3中出现；全文第二十八章标题为“强化信息安全保障”，提出“统筹网络安全和信息化发展，完善国家网络安全保障体系，强化重要信息系统和数据资源保护，提高网络治理能力，保障国家信息安全”。信息安全在全文专栏及章节中出现，彰显了国家在“十三五”规划中对信息安全的重视。信息安全将是“十三五”期间持续的热点主题。在国家政策的推动下，我们认为，国内信息安全行业景气度将持续高企。根据赛迪顾问数据，我国信息安全行业市场规模2017年将达463亿元，2011-2017年间年均复合增长率为23.4%。
公司是国内信息安全行业龙头企业之一，自成立以来一直从事信息安全产业，在密码设备及以其为基础的安全系统及安全集成领域具有主导地位。
公司拥有商密产品产、销、研定点单位全部三项资质，同时拥有涉密、商密领域最高级别资质，是目前国内最大的密码产品供应商。2015年，公司实现营业收入16.03亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长24.56%。在当前信息安全国家战略背景下，我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇的能力，我们认为，“十三五”期间，公司有望加速发展。
安全手机业务未来发展空间巨大：公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位，在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位，建立了“终端厂商一卫士通一中国移动”安全手机商务合作模式，占据中国移动安全手机终端入口。2015年，公司携手中国移动和华为，联合发布了全球首款商用VoLTE安全手机——尊御Mate8安全手机。依托中国移动和华为强大的销售渠道，Mate8安全手机有望在今年放量。假设Mate8手机的销量为2000万，按每只Mate8安全手机公司收入400元估算，Mate8安全手机的市场空间为80亿。考虑到公司未来或与华为在其它高端机型继续合作，我们认为，安全手机未来将有数百亿的市场空间。未来随着Mate8安全手机的放量，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。
背靠中国电科，未来继续获得资产注入的可能性很大：2014年，公司通过重大资产重组，收购了属同一控制人的三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链，增强了公司的市场竞争力。同时，三家公司承诺业绩的兑现也显著增厚了公司的业绩。公司作为中国电科旗下唯一的信息安全板块上市公司，承载着推动中国电科旗下信息安全板块资产逐步上市的职能。我们认为，未来公司继续获得中国电科集团信息安全资产注入的可能性很大。对于公司而言，获得集团优质资产的注入，不仅能够显著增厚业绩，而且可以增强公司的技术实力，完善公司的产业链，有利于公司提高市场竞争力、保持国内信息安全行业龙头地位。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45、0.62、0.87元，对应4月26日收盘价的PE分别是74、54、38倍。当前，信息安全已上升为国家战略，行业景气度持续高企。
作为国内信息安全行业的龙头企业之一，卫士通是国内密码产品领域无可争议的领头羊，我们看好公司把握行业机遇加速发展的能力。公司积极开拓新业务，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。
同时，作为中国电科集团旗下唯一的信息安全板块上市公司，公司未来大概率继续获得集团优质信息安全资产的注入，从而获得业绩的显著增厚以及技术实力的提升。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期，公司安全手机业务发展低于预期。(平安证券 张冰)
(责任编辑：DF064)