天康生物(行情002100,买入):养殖盈利高企带动业绩提升

　　类别：公司研究 机构：长江证券(行情000783,买入)股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-04-28

　　事件描述

　　天康生物公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同减6.08%，净利同增97.2%，EPS0.1元。公司2016年一季度实现营业收入9.62亿元，同减6.08%；归属净利润9656万元，同增97.2%，扣非净利润9579万元，同增136%，EPS0.1元。预计2016年上半年归属净利润1.69~2.11亿元，同增20%~50%。

　　养殖利润增加是一季度业绩增长主因。报告期生猪均价18.3元/公斤，同比增长47.4%，带动公司整体业绩提升，预计全年出栏量约30万头。玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.3%、15.7%，且自配料增多、养殖存栏减少使饲料销量下降，造成收入下滑，但原料成本降低促毛利率提升3.68个百分点至24.4%，有利于业绩增长。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于:（1）生猪养殖规模将快速扩大。公司通过吸收合并天康控股、收购宏展农牧切入生猪养殖领域，预计16年生猪出栏40万头，贡献利润约2亿。“十三五”期间，公司养殖规模或继续扩大至300万头。（2）“产能释放+新品上市”，疫苗板块发展态势良好。预计公司三车间悬浮培养改造于今年7月完成，口蹄疫产能增至25亿毫升，有效缓解产能瓶颈。新品上，口蹄疫AO 二价合成肽苗在申请新兽药证书，猪瘟E2和禽流感H5将于今年上市，疫苗产品线将更加丰富。（3）16年饲料销量有望突破100万吨。3月母猪存栏企稳，生猪存栏环比上升，饲料行业将迎拐点，在猪价维持高位背景下，预计公司16年饲料销量有望增至100万吨。

　　给予“买入”评级。我们预计公司16、17年EPS 分别为0.36元和0.47元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:生猪出栏、饲料销量、疫苗新品推广不达预期。