1、亨通光电：定增强化主业和布局新兴产业 大股东参与彰显长期成长信心
　　事件描述
　　亨通光电发布非公开发行股票预案。具体情况如下：1、公司拟募集资金不超过33.2亿元，发行股票数量不超过3.22亿股，发行价格不低于10.31元/股；2、控股股东的认购金额不低于6亿元，锁定期36个月；其余投资者锁定期12个月；3、公司拟分别投入8.3亿元、6.46亿元、4.98亿元、3.8亿元和9亿元，用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导和充电设施生产及智能充电运营、苏锡常宽带接入、大数据分析平台及行业应用服务等项目，以及补充流动资金。公司股票将于2016年4月25日开市起复牌。

　　事件评论
　　强化海缆、宽带和大数据布局，扩充产能和拓展新市场：公司拟通过募集资金进一步强化公司在海缆、宽带和大数据领域的布局。具体而言：1、2015年公司在海缆市场持续取得突破性进展，而此次定增项目将用于扩大海底电缆产能，强化其市场领先地位；考虑到海缆具备较高技术壁垒和盈利能力，该业务有望成为公司重要的利润来源；2、公司已于2015年12月取得苏州、无锡、常州三地宽带接入业务试点批文；而正式启动宽带接入业务，将使公司由光纤光缆的产品提供商，延伸成为宽带网络的建设者和运营商，全面分享光通信产业景气盛宴；3、通过收购优网科技51%股权，公司正从传统制造业向新兴信息产业转型发展；而此次定增项目则将聚焦行业应用服务和企业客户，发挥优网科技的技术优势，使公司在大数据行业发展初期占据发展制高点。

　　加速转型步伐，布局新能源汽车充电设备生产及运营：可以看到，公司长期为新能源车厂提供各类线束产品，并与清华大学苏州汽车研究院签订战略协，初步迈入新能源汽车产业链。此次定增项目将扩充相关产品产能，并以此为切入点参与吴江地区的新能源汽车充电运维和服务市场。考虑到该行业正处于快速发展期，其发展前景值得期待。

　　大股东参与定增，彰显长期成长坚定信心：控股股东崔根良先生在本次非公开发行中的认购金额不低于6亿元，其投资比例不低于18%。我们认为，此举不仅彰显大股东对于发展大数据、新能源汽车、海缆等新兴领域的强烈愿望，同时也表明在当前光通信行业高景气态势下，公司高层对于公司主营业务未来将持续快速增长的坚定信心。

　　投资建议：我们看好公司发展前景，预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.62元、0.72元、0.87元，重申对公司“买入”评级。

　　风险提示：
　　1、线缆市场竞争加剧；
　　2、海外市场和新业务拓展进度低于预期；(长江证券 胡路)



　　2、网宿科技：业绩持续高速增长 长期需求空间无虞
　　核心观点：
　　公司2016年第一季度实现营业收入9.74亿元，比上年同期增长74%；净利润2.41亿元，比上年同期增长85%；扣非净利润2.13亿元，同比增长70%；管理费用比上年同期增长95%；销售费用比上年同期增长55%。

　　公司一季度多项环比指标罕见之高，毛利率基本平稳
　　公司毛利率43.66%，与上年同期几乎持平。营业收入，营业利润，归母净利润等多项指标环比增长率为历年有季报可查以来罕见之高。显示公司2016年开年成绩在体量已经较大的情况下相当不错。

　　近期业务增长点可能受政策影响，长期需求空间无虞
　　一季报中，公司总结业绩的部分驱动为“以视频直播为代表的互联网应用需求增长的驱动下，全网流量快速增长”。日前，国家有关部门召开座谈会，与业界沟通法规政策监管，查处涉嫌暴力/淫秽/教唆犯罪等内容。这一政策短期内可能给公司的增长带来少量影响。但长期来看：越来越流行的互联网流量传播多媒体内容必须依赖CDN软件加速这一大逻辑没有变化，网宿的长期市场需求空间无虞。

　　上调盈利预测，16-18年EPS为1.65元/股、2.57元/股、3.90元/股。

　　参考今年一季报开局不错，我们小幅上调公司的部分财务指标的预测。

　　预计2016-2018年营业收入增长率分别为52.3%、49.7%、49.4%，营业收入分别为44.6、66.8、99.8亿元；净利润增长率分别为56.4%、55.8%、51.9%，净利润分别为13亿、20.2亿、30.8亿元；维持“买入”评级。

　　风险提示
　　技术变化快，业务被资本市场曲解；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性；海外业务的政策风险。(广发证券 刘雪峰)



　　3、当升科技：技术见长的三元正极材料纯正标的
　　投资要点：
　　三元正极材料龙头，高镍技术优势凸显，最具发展潜力。高能量密度三元锂电成发展趋势，公司大股东为北京矿冶研究总院，为公司高镍正极材料的研发提供了大量技术支持。公司在三元正极领域兼具技术和产能优势，表现为：1)公司现拥有1万吨正极材料产能，包括燕郊的6,000吨(3,000吨钴酸锂和3,000吨三元材料，定位消费类和中端动力电池)，以及海门4000吨高端动力正极材料；2)公司是国内第一家可批量供应622NCM的厂商，目前公司的622NCM主要供应韩国企业，应用于国内外高端新能源乘用车；3)拥有811NCM和NCA技术；4)公司稳步推进和韩国GS就NCA正极材料技术和产能的合作。由此可见公司在高端三元材料领域竞争优势凸显，我们预计今年公司该业务利润主要来自高端三元动力电池材料，预计可销售3,500吨，预计可为公司贡献4,500的净利润。

　　依托子公司中鼎高科，布局高端智能制造。公司于15年8月以4.13亿完成中鼎的全资收购，中鼎业绩承诺为15-17年3,700万，4,300万，4,900万。公司产品包括高精度旋转模切机和激光模切机，定位在IT消费领域，并向物联网、医疗等领域拓展，主要客户多为富士康、三星等优质企业。产品定价150万-230万，中鼎2015年实现营业收入1.2亿(+15%)，毛利率水平超过50%，盈利能力强，我们判断中鼎随着海外市场开拓，实现业绩承诺无压力。未来公司还将依托中鼎，向数控机床、机器人等职能制造领域拓展，该布局值得期待。

　　参股子公司星城石墨在负极材料领域综合实力前三+今年产能翻番。公司持股32.8%，星城石墨去年营业收入1.02亿，净利润0.15亿，约为当升贡献510万(公司持股32.8%)。公司今年上半年产能将扩张至1.2万吨，综合实力仅次于深圳贝特瑞和上海杉杉，产品主要为人造石墨和天然石墨，客户包括比亚迪、比休等一流厂商。预计随着公司产能释放，业绩也将翻番。

　　股权激励激带动管理层积极性，促进公司高成长。公司首期员工持股计划共有不超过80名核心骨干参加，认购价位17.93元/股，至2018年解禁。

　　投资建议：我们预测公司16-18年的EPS分别为0.49/0.83/1.11元，对应的PE为70、42、31倍。由于公司属于三元正极材料技术领先标的，并具备一定的外延预期，我们给予明年50倍PE，对应目标价为42元，强烈推荐。

　　风险提示：新能源政策支持达预期；正极材料竞争激烈导致盈利不达预期。(中投证券 张镭)



　　4、景嘉微动态研究：专注军机图形显控 自主可控优势显著
　　投资要点：
　　军机图形显控产品营收占比超九成。公司在国内率先研发出基于ATIM9芯片和VxWorks 操作系统的驱动程序，并迅速占领国内军品市场。目前公司图形显控模块产品广泛应用于我国军机显控领域，占据显著的优势地位。除航电显控外，公司还专注于军用小型专用化雷达，目前已经形成以小型化专用雷达为代表的军级产品。

　　专注于自主可控，国产化替代将开启新成长。公司坚持自主化的道路，成为国内第一家成功研发出具有自主知识产权的图形处理芯片(GPU)的企业。为避免核心元器件的供应受制于人，军用航电显控系统未来将逐步国产化替代当前广泛应用的美国M9芯片。公司研发的具有自主知识产权的JM5400型图形处理芯片，将帮助公司长期保持航电显控系统的竞争优势。

　　募投项目增加产能，提高芯片设计技术水平。2015年公司产能为1500台，实际产量为2852台，产能利用率高达197%。募投的科研生产基地建设项目完成后可以有效弥补产能不足。公司年产能力将由1500台/年提升4000台/年。依托其图形处理芯片领域的丰富研发经验和应用积累，公司在芯片领域不断拓展，正在逐步探索向通用芯片领域延伸，目前已在音频芯片、蓝牙芯片等领域取得了突破。

　　首次覆盖，给予“中性”评级。我们预计2016~2018年EPS 为0.83、0.91、1.17元，对应当前的PE 为99、90、70倍。我们看好公司发展前景，但当前股价对应的估值过高，短期存在风险，因以给予“中性”评级。

　　风险提示：客户单一，存在用户需求(国海证券 冯胜)



　　5、濮阳惠成：顺酐酸酐衍生物领军企业 OLED功能材料新秀
　　核心观点：
　　公司为国内顺酐酸酐衍生物行业领军企业。

　　公司主营顺酐酸酐衍生物以及芴类衍生物产品，为国内顺酐酸酐衍生物龙头；芴类衍生物也已初具规模，处在快速发展阶段；同时，为oled 材料中新秀。2015实现营收3.5亿元，归母净利润5749万元，同比增长80%。

　　顺酐酸酐衍生物需求空间广阔，公司募投项目投产加码主业。

　　顺酐酸酐衍生物应用范围广：可用于环氧树脂固化、环保型增塑剂和高档涂料、绝缘材料和LED 等电子元器件封装材料等。

　　公司为国内少数掌握核心工艺的企业，为行业规模最大、品种齐全的生产企业之一；核心产品已实现进口替代、获得诸多国际化工巨头的使用认证并大量出口，2015年海外收入占比47%。

　　年产 1.5万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目2015年建成投产，项目完全达产后公司顺酐酸酐衍生物产能将达到3万吨/年，奠定了公司行业领军地位。

　　OLED 功能材料有望成为新的利润增长点。

　　OLED 蓝光功能材料芴类衍生物已开始贡献业绩；公司将继续开发其他功能材料：OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料等。

　　OLED 产业发展迅猛，空间巨大，原材料需求强劲。

　　OLED 技术相较于目前主流的LCD 技术具有显示效果好、更轻薄、能耗低、可实现柔性效果等诸多先天优势；新产品如可穿戴设备、VR 等以及原有产品如智能手机等都对屏幕的显示性能和效果提出了更多的新要求，而OLED 屏幕轻薄、柔性等得天独厚的特点使得其成为最佳方案。

　　2015年，全球OLED 面板销售额达到130.9亿美元。根据IHS 咨询机构的初步预测，到2020年OLED 面板市场规模将达到332亿美元。而随着苹果等大厂的加入，未来OLED 渗透进程将明显加速，市场规模增长速度将有望超出原有预期。OLED 材料上具备领先布局和技术储备的国内厂商将具有巨大优势。

　　预计 2016-2018年业绩为0.95、1.31、1.60元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅低预期，产品价格大幅波动。(广发证券 王剑雨 郭敏)



　　6、中牧股份：绝佳防御品种后周期、国改提供弹性
　　投资逻辑
　　养殖后周期逻辑践行者。公司主营产品为疫苗、饲料和兽药等养殖后周期产品。16年将是养殖后周期的黄金投资时点，一方面，价格景气有望持续全年，在供给连续下滑的背景之下，猪价预计仍将维持在高位，短期仍有进一步冲高动力，全年来看也难觅拐点；另一方面，随着3月份能繁母猪、生猪存栏企稳，疫苗、饲料需求有望进一步打开，带动销量稳步上升，总体而言，受益于养殖后周期的全面复苏，公司将会感受到行业内自上而下的驱动力。

　　产能瓶颈逐步消除，量增契合行业景气提升趋势。随着募投项目到位，制约公司的产能瓶颈问题将得到解决，兰州厂投产，保山厂也于4月19日公告通过GMP认证，加上逐步达产的成都厂、饲料项目，公司在产能方面做好了迎接行业景气上行的准备，尤其在市场苗方面，公司将有效迎来新的看点，今年口蹄疫市场苗有望进一步放量。

　　国企改革重要观测时间窗口临近。公司属于央企，激励机制一直是市场较为担心的问题，2014年10月18日公告在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案，目前时点逐渐临近。此外，中农发旗下的中水渔业和农发种业已经不同程度的推进了国企改革，公司国改的预期将越发强烈，考虑到公司在产品结构、费用率方面多有提升空间，如激励到位，公司有望迎来盈利拐点。

　　投资建议
　　公司目前市值仅77亿，其中持股金达威25.67%的股权市值为26亿，排除之后，主业市值仅51亿，对应2016年主业估值约17倍，考虑到动保板块平均25-30倍估值，目前的估值具有明显的安全边际，是上佳的防御性品种，考虑到国改预期，我们认为，公司不乏一定的进攻性，给予公司主业25X16PE，对应目标价24.00元，给予“买入”评级。

　　风险
　　生猪存栏持续下滑、招标政策变化、疫苗销售不及预期。(国金证券 钟凯锋)



　　7、红宝丽：毛利率持续提升 下游市场进一步扩展
　　业绩总结：2015年公司实现营业收入18.3亿元，同比减少14.2%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增长9.7%；每股收益0.19元。

　　毛利率持续提升，高阻燃保温板材销量增长。2015年净利润增长的主要原因是营业成本的下降和财务费用的减少。由于石油价格下跌，原料环氧丙烷平均采购价格下降19.8%，致使公司聚氨酯硬泡组合聚醚、异丙醇胺、高阻燃聚氨酯保温板的毛利率分别同比增长2.5、2.9和15.9个百分点。因产生汇兑收益1056万元，2015年公司财务费用减少61.3%。另外，高阻燃保温板材受益于国家推行建筑节能，销售增加30%以上，实现营业收入3400万元，同比增长8.7%，公司在建筑保温市场的竞争优势逐步显现。

　　定增建设环氧乙烷项目，向上一体化延伸支撑产业发展。2015年6月公司公告拟投资9.5亿元建设年产12万吨环氧丙烷项目，其中非公开发行募集资金3.8亿元。2016年1月公司非公开发行股票申请获证监会审核通过，投资项目预计2017年6月建成投产。在丙烯-环氧丙烷-硬泡聚醚的产业链上，环氧丙烷的盈利能力最强，毛利率高达25%，同时环氧丙烷是公司最大的原材料，每年需要采购11万吨，我们认为此次定增募资项目通过向上游原材料延伸，有利于降低成本，提高公司的盈利能力及抗风险能力。

　　三大项目建设稳步推进，下游市场进一步拓展。2016年公司新增产能3万吨特种聚醚单体和5万吨异丙醇胺技改项目将建成投产，聚氨酯保温板产能未来将扩建一倍至1500万平米。特种聚醚单体主要应用在涂料、TPU弹性体等领域，异丙醇胺的应用领域主要于水泥助磨剂，市场前景广阔。随着冰箱消费升级、冷链物流发展、新型城镇化的推进及《建筑设计防火规范》的落实，三大业务下游市场有望迅速扩张，我们认为公司未来业绩将保持稳定增长。

　　估值与评级：暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.26元、0.30元和0.36元，对应的动态PE 分别为31倍、27倍和22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险、下游需求低迷的风险、定增项目进展不及预期的风险。(西南证券 商艾华 李晓迪)



　　8、合康变频：业绩大幅改善 节能环保业务释放业绩弹性
　　公司业绩开始显著改善，业务转型初具成效
　　2015年营收8.08亿元(+20.99%)，归母净利润5192.42万元(+18.79%)，EPS 为0.15元/股。2016年一季度实现营收2.45亿元(+87.41%)，归母净利润6000.19万元(+ 2016.58%)，扣非归母净利润1653.58万元(+576.58%)。另外公司以5460万收购深圳日业39%股权至90%，稳固中低压变频器市场赢利能力。除回售国电南自新能源40%股权贡献之外，公司一季度新能源汽车总成配套及运营产业订单达1.54亿元，同比增长217倍，华泰润达贡献节能环保订单近1亿元，并表后有望显著增厚业绩。

　　新能源车动力总成等业务订单放量，市场逐步打开
　　公司以400万元收购武汉合康动力4%股权达60%，进一步受益新能源车景气向上。其主要涉及客车关键零部件、节能汽车动力系统总成及新能源汽车动力系统总成。2015年底公司与南京金龙签约销售300台AMT 动力系统总成(2550万元)，与烟台舒驰签约电机电控等设备(7930.4万元)，订单开始放量。随着车企客户市场的打开，合康动力将支撑公司业绩提升。

　　华泰润达顺利完成业绩承诺，节能环保业务释放业绩弹性
　　公司2015年底发行股份收购华泰润达100%股权，快速切入节能环保领域实现业务延伸。华泰润达2015年实现4115万元利润，顺利完成承诺。华泰润达旗下拥有北京六里屯填埋气项目及青海、甘肃、河南等多个EMC项目。华泰润达股东承诺16-17年扣非归母净利润分别不低于4600万元、5600万元，将为公司释放业绩弹性。

　　主业复苏，业绩全面提升，给予谨慎增持评级
　　随着公司高压变频器市占率逐步提升有望超20%，中低压变频器市场需求逐步打开，公司主业预计稳步改善。预计2016-2018年EPS 为0.37、0.56和0.59元/股，对应估值37X、24X 和23X，给予谨慎增持评级。

　　风险提示：新增订单低于预期；项目投产进度低于预期；(广发证券 陈子坤 韩玲)



　　9、鸿达兴业：深耕PVC产业链主业 相关领域多元化助发展
　　事件：公司发布2015年年报，营业收入38.1亿元，同比增长14.8%；净利润5.2亿元，同比增长49.6%；每股收益0.57元，每10股派发现金红利2元，送红股5股，以资本公积金每10股转增10股。另外，公司发布2016年一季报，营业收入12.8亿元，同比增长63.6%；净利润1.1亿元，同比增加42.6%。

　　15年业绩快速增长，16年业绩有望迎来全面爆发。公司15年业绩大幅提升主要受益于产品毛利率提升以及新业务的开辟。公司传统主业向上下游延伸，电石全面实现自产自给，生产成本明显降低，毛利率由23.8%提升至30.6%；新增业务方面，土壤修复、稀土加工等领域发展良好，贡献毛利高达2.6亿元。

　　另外，公司三费率较15年小幅增加2个百分点至12.43%，主要由于产品运输成本增加导致销售费用上升，同时员工薪酬增加及公司股权激励成本摊分导致管理费用增加。16年子公司中谷矿业PVC/烧碱项目投产，届时公司氯碱产能将近翻番，传统产业有望迎来量价齐升；公司围绕主业延伸的塑交所、土壤调理剂及稀土业务增长迅速，公司16年业绩有望进入全面爆发期。

　　纵向深耕PVC产业链，定增巩固三大板块。目前公司拥有“环保、新材料和互联网+”的完整产业体系，并拟以不低于14.42元/股的价格非公开发行不超过1.88亿股股票，募集资金不超过27.2亿元，投资于土壤修复、生态屋及环保材料和基于氯碱产业的供应链管理项目以及偿还银行贷款。公司控股股东鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。通过持续布局三大板块，公司“土壤修复”“供应链金融”等新业务收入占比将越来越大。此外，随着新达茂稀土16年全年并表，公司稀土新材料贡献利润将明显增加。我们认为公司围绕着主业相关领域持续进行多元化布局，将显著增强公司盈利水平和抗风险能力。

　　股权激励凝聚团队，高送转彰显信心。公司适时推出股权激励计划，激励对象涵盖包括董事、董秘在内的18名中高层管理人员及核心技术人员，行权价格为30.64元/股，此举有效地将股东利益、公司利益及经营者利益结合在一起，提升公司整体凝聚力。本次进行高送转和高分红，凸显公司良好的经营业绩，同时进一步彰显管理层对未来业绩继续高速增长的信心。

　　盈利预测及评级：暂不考虑非公开发行，调增公司16年盈利预测15%，预计2016-18年EPS分别为0.80元、1.03元、1.23元，对应2016-18年动态PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PVC下游产业不景气的风险、原材料价格波动的风险、土壤修复业绩不及预期的风险。(西南证券 商艾华 李晓迪)



　　10、万盛股份：外延并表促业绩增长 转型预期明确
　　业绩总结：2016年一季度公司实现营业收入2.6亿元，同比增长28.8%；归属于上市公司股东的净利润3198万元，同比增长70%；实现每股收益0.28元。

　　业绩增长符合预期，外延增长效果显现。2016年第一季度公司业绩快速增长的主要原因在于原有阻燃剂业绩的稳定增长和大伟助剂并表。公司阻燃剂业务主要原材料为石油的下游产品，因原油价格快速下跌成本降低及募投产能有序释放，该业务净利润保持稳定增长；合并报表新增大伟助剂，其主要产品为特种脂肪胺，毛利率30%左右高于万盛原有业务，致使2016年第一季度上市公司综合毛利率较去年提升2.5个百分点至26.3%，外延发展效果显现。

　　产能逐步释放，内生增长稳定。公司IPO募投项目建设基本完成，部分投产项目已产生效益，随着公司募投产能逐步释放，产能由原来3.3万吨/年增为5.35万吨/年，有效突破公司产能瓶颈。目前公司正在积极研究增效降本措施，努力通过技改扩大产能，预计未来主业业绩仍有约20%的增速。另外子公司美国万盛运营逐步进入正轨并产生效益，欧洲万盛顺利成立能有效拓展海外市场，促进公司主业放量。在磷系阻燃剂加速替代卤系阻燃剂的趋势下，公司主业将持续快速发展。

　　并购翡翠教育受挫，不改转型预期。公司并购大伟助剂业绩增厚明显，随后外延拓展动作频频，先是投资盖娅互娱试水手游行业，后又尝试拟收购北京翡翠教育科技有限公司51%-60%的股权，成立的并购基金计划投资于新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域，持续拓展外延道路意图明确。虽然收购北京翡翠教育科技公司没有成功，但在不触及重大资产重组规模的前提下，公司依然存在采用现金方式收购标的的可能，我们坚信公司管理层积极进取，执行力强，后续仍将积极探索新兴领域，未来具备较大想象空间。

　　盈利预测及评级：维持原有盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为1.17元、1.55元和1.84元，对应动态PE分别为40倍、30倍和26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，外延并购进程不及预期的风险。(西南证券 商艾华 李晓迪)