新宙邦:吸入式麻醉剂含氟医药中间体超预期
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-04-26
　　投资要点:
　　1.海斯福含氟医药中间体业绩超预期。2015年公司以现金和发行股份的方式收购了三明市海斯福100%股权，海斯福是全球吸入式麻醉剂含氟医药中间体的主要供应商之一（全球主要供应商2家，海斯福市占率为40%多），2015年并入母公司报表的净利润3000多万元，2016年一季度海斯福单季贡献利润已达3000万左右，并与下游主要客户Piramal签订了2016年4月1号-2017年3月31号的供货合同，涉及金额2063万美元左右，预计2016年海斯福为母公司贡献净利润将超预期，达到或者超过1亿元。吸入式麻醉剂目前的主要市场在国外，海斯福80%以上的销售都在国外，未来国内市场的开发将为海斯福带来更大的发展空间。

　　2.半导体化学品未来是公司四大业务之一。公司在惠州开建的新型电子化学品二期厂房建设预计在今年10月份完成，明年将开始投产，其中规划的半导体化学品产能为23650吨，主要品类为蚀刻液、玻璃液，当前主要的供应商为日韩企业，随着全球半导体产业向国内的转移，电子化学品的进口替代将是大趋势，这一业务有望在2-3年内成为公司的四大业务之一。

　　3.锂电池电解液受益于新能源汽车的快速增长。公司现有锂电池电解液产能20000吨左右，受益于新能源汽车产销两旺2016年预计公司销售电解液将达到1.5万吨左右。公司并不生产六氟磷酸锂，主要供货商来源于日本和韩国，与韩国Foosung刚刚签订了2016年7月1号-2021年6月30号的供货合同，涉及金额4000多万美元，目前国内六氟磷酸锂的报价在45万元/吨左右，而公司采购国外的六氟磷酸锂，采购价要远远低于国内市场价，因此六氟磷酸锂涨价引起的电解液涨价在一定程度上会使得公司毛利更高。

　　估值和投资建议:
　　2016年一季度报告显示一季度公司营收2.99亿，同比增速73.9%；实现净利润5315.8万，同比增长339.13%，其中海斯福贡献净利润超过一半，超过预期。

　　预计公司2016-2018年EPS为1.230、1.639、2.029元，当前PE比多氟多、天赐材料低很多，并且考虑到其总股本只有1.84亿股，给予“买入”评级。

　　风险提示:
　　1.含氟医药中间体原材料六氟丙烯价格波动；2.惠州新项目开展不如预期；3.锂电池电解液原材料六氟磷酸锂价格波动。




　　巨化股份:电子化学品及新材料前景值得期待
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：杨超，余嫄嫄日期：2016-04-26
　　投资建议:巨化股份全面进军高端电子化学品及新材料领域，积极推动氟化工行业的并购整合。随着新业务的发展和整合的推进，公司业绩弹性空间巨大。公司定增已获证监会审核通过，目前股价与定增价格接近，具备一定安全边际。由于公司传统业务景气度低于预期，下调盈利预测，预计公司2016-2018年的EPS为0.14元、0.24元、0.37元，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点:
　　事件:公司公布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入95.16亿元，同比下降2.53%；实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下降0.45%；实现基本每股收益0.09元。同时，公司公布2016年一季报，报告期内，公司实现营业收入23.83亿元，同比增长13.41%；实现归属于上市公司股东的净利润-3441万元；实现基本每股收益-0.4752元。

　　量增价跌，传统业务仍显低迷:2015年公司产品销量整体增长，但受宏观经济低迷，原油价格暴跌的影响，产品价格下降幅度较大，公司产品量增价跌，收入整体下降2.53%；产品毛利率提升1.29个百分点，但期间费用率增加1.12个百分点；同时投资收益减少3789万元；以上因素导致公司归母净利润小幅下降0.45%。2016年一季度，公司制冷剂业务处于行业淡季，且价格较去年同期降幅较大，导致公司归母净利润亏损3441万。目前，公司传统制冷剂业务仍处低迷期，产品盈利能力欠佳，但二季度产品价格有所上调，预计业绩将环比改善。

　　定增已获证监会通过，新材料业务即将启航；控股股东与高管连续增持，彰显信心:近期巨化股份定增方案已获证监会审核通过。公司计划融资32亿元，发行价不低于10.74元，大股东认购不低于10%。募集资金主要投向新材料，电子化学品及新型制冷剂。募投项目盈利能力较强，全面投产后预计将增加收入超过26亿元，毛利润超过8.6亿元。目前公司股价11.93元，距离增发价格较近，股价具备一定安全边际。去年下半年至今，公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2，8061，520股（占巨化股份总股本的1.5496%）。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份，彰显其对公司未来发展的信心。

　　与中芯聚源战略合作，推进巨化股份电子化学材料产业的快速发展:巨化股份已确立将自身打造为国内电子化学材料生产研发龙头企业作为发展目标。今年1月，公司与中芯聚源股权投资管理（上海）有限公司（简称“中芯聚源”）签订战略框架协议，双方计划共同出资设立平台公司，通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队，并购整合相关有价值企业，共同推动中国电子化学材料产业的发展。中芯聚源是由中国电子化工新材料产业联盟副理事长单位中芯国际发起的一家专注于投资集成电路行业的相关领域的股权投资公司。此番强强联合，对巨化股份获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义，将促进公司电子化学材料产业的发展，加快公司的转型升级。

　　联合天堂硅谷，成立氟化工行业并购基金，积极推动行业整合:公司前期已联合硅谷天堂，成立氟化工行业并购基金，以积极推动行业整合。

　　中国的氟制冷剂、氟塑料产品，从销量来看，已占据了全球大部分市场份额，但由于国内企业的无序竞争，氟化工企业普遍盈利能力低下。巨化股份成立行业并购基金，淘汰落后产能，是提升行业长期盈利能力的重要路径。一旦行业整合市场，公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。

　　风险提示:行业景气度下滑风险；募投项目不达预期风险。




　　新洋丰:磷复肥量价齐升带动业绩高增长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2016-04-26
　　事件:公司发布15年年报:公司15年实现营业收入96.19亿元，同比增加15.17%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增加30.91%，EPS为1.13元。加权平均ROE为19.68%，较去年同期减少3.75个百分点。公司业绩符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积金每10股转增10股。

　　磷铵行情转好+复合肥放量提升公司业绩:15年公司共实现磷复肥销量426.2万吨，同比增加12.81%。我们认为公司业绩同比增长主要是由于:一方面受益于磷肥业务量价齐升，磷肥行业在过去三年触底并维持全行业亏损后，15年开始逐步进入上行周期，加之出口改善整体市场行情运行较好。15年公司磷铵业务实现营收23.18亿元，同比大幅增加57.37%，毛利率18.81%，同比增加2.96个百分点。另一方面，公司复合肥业务开始放量，公司拥有涵盖硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、BB肥、有机-无机复混肥等200多个品种，同时近年来，公司在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，又积极研发推广了硝硫基复合肥、缓控释复合肥、水溶肥、专用配方肥、生物有机肥等新型肥料。费用方面，公司15年期间费用率8.70%，同比减少1.49个百分点。我们认为随着公司非公开发行募投项目120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨/年）和60万吨/年硝基复合肥项目投产，公司产品结构将进一步得到优化，公司产能将再上一个台阶，16年收入和业绩增长确定性高。

　　化肥行业转型大趋势下，公司积极推进“创新”与“转型”:公司高擎“创新”与“转型”两杆大旗，全力推进“四个创新”（创新发展理念和经营思路，创新合作模式和丰富合作内容，创新产品开发和提高产品品质，创新市场营销策略和强化市场监管），推动公司从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。15年全年公司共推出专用配方肥、缓控释肥、水溶肥、有机肥和生物有机肥等新产品新配方17个。作物专用肥、缓控释肥、高塔硝硫基产品、大量元素水溶肥、有机-无机肥、有机肥、生物有机肥等新型肥料的产销量实现较大增长。在磷石膏资源综合利用、低温余热利用、磷酸工艺改进等方面取得突破，公司技术优势和综合实力得以有效发挥。2015年公司及下属子公司共获得14项专利，截至报告期末公司已累计获得专利62项e。

　　15年6月，公司与阿里签署合作协议，在“村淘”上开设旗舰店，建立“洋丰村淘”电商平台，销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务；由阿里巴巴在当前各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集，通过线上旗舰店在线下单，由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。公司初期选定11个县级区域试点农资电商业务，启动“三专”运营（电商模式专用品牌、专用配方、专用渠道），待取得成功经验后再逐步扩大电商区域。根据年报截止目前，公司电商业务覆盖区域已扩展到49个县级市场，销售量和销售金额均取得较快增长。通过此次合作，公司将依托阿里软件强大的电商平台，完善的信息支撑系统，优秀的管理团队，带领经销商团队由传统经销模式向区域性农业服务平台转型，逐步转变成为具有区域本土化的仓储、物流、配送、培训、科技示范、农村公益等功能的综合服务商；拓展和延伸公司业务产业链，促进农资销售领域的销售模式创新，进一步优化本公司产品的服务方式、开拓销售渠道，以更好地适应市场变化；有利于提升公司运营空间和运营效率，降低运营成本，增强公司业务核心竞争力。

　　公司前瞻布局差异化和高端品种，新产能建设保证业绩继续高速增长:目前已拥有硫酸钾复合肥、高塔复合肥、尿基复合肥、磷酸一铵、BB肥、过磷酸钙等六大系列200多个品种。同时，在科学研究市场差异化需求与现有产品结构的基础上，与中国农业大学和国家杂交水稻中心等科研机构合作，积极研发推广经济作物专用肥、新型肥料，如超级稻水稻专用肥、苹果专用肥、油菜专用肥、水溶性、缓控释、硝硫基等。14年公司公布定增方案，拟设立全资子公司江西新洋丰并新建120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨/年）和新洋丰中磷新建60万吨/年硝基复合肥项目，其中江西新洋丰项目已于16年初建成投产，后者预计将于16年年中全面建成投产，目前该项目的转鼓生产线、高塔复合肥生产线已顺利投产试运行，硝铵生产线仍在按计划建设中。项目完成后，将提高公司生产能力，优化公司产品结构，完善市场布局，充分发挥规模效应，降低生产成本，进一步提高公司的竞争优势和盈利水平。

　　主营高速成长下坚定向现代农业转型，维持“买入-A”评级，目标价34元:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量，调结构的大背景下，农资行业大变革时代已经到来，公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取，控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持，充分彰显其对公司发展极强信心，我们预计公司16-18年的EPS分别为1.42、1.78和2.22元，维持买入-A评级，12个月目标价34元。

　　风险提示:磷复肥行业增速不达预期。




　　瑞普生物:受益养殖景气复苏，内生外延加速发展
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2016-04-26
　　事件:4月23日，公司发布2015年年报。报告期内实现营收7.93亿，同比增长35%。归属于上市公司股东的净利润1.1亿，同比增长309%。

　　我们的分析和判断:
　　1、2015年养殖行情加速复苏，带动公司业绩大幅增长。公司在去年加大营销投入、加强应收账款管理的基础上，全面执行利润导向的营销管理模式，有效控制费用，实现全年业绩大幅增长，2015年同比增长约309%。

　　白羽肉鸡供给大幅收缩，2014-2015年产能同比分别收缩约20、40%，且预计2016年收缩超过30%。产能收缩带来禽链价格高度确定性上涨，预计2016-2017年禽链迎来景气高峰。我们认为，禽链终端行情处于上涨周期初期，预计最晚二季度末将重新启动上涨行情，从而带动公司产品销售，预计公司业绩将逐季改善。同时公司多个产品包括禽流感DNA疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗等预计16年上市，奠定公司长期发展基础。

　　2、外延收购华南生物，预计禽类疫苗收入将高速增长。华南生物主营产品为禽流感疫苗，产品竞争力强。据公司公告，华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5亚型）灭活疫苗，2015年瑞普成功收购华南生物70.2541%股权，且经过业务整合，实现收入、利润大幅增长。同时公司研发的禽流感（H5N2亚型，D7+rD8）二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，该品种使用范围扩大，不仅仅针对水禽，可以应用于所有家禽，产品有望16年推出，将为公司明年发展打下坚实基础。据行业协会统计，2015年禽流感市场规模约25亿，且生产厂商严格管控，目前国内仅有约10家生产企业，公司通过收购获得禽流感H5生产资格，预计禽类招采收入将有大幅增长。同时公司公告将一方面将继续推进并购华南生物少数股权，另一方面积极寻找和储备适合公司发展战略的目标企业，外延扩张可期。

　　3、投资瑞派宠物，战略进军宠物产业:据行业专家及我们测算，目前国内宠物产业市场规模约500亿，预计未来5-10年将以30%以上速度高速增长，市场规模将至千亿。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理，公司以宠物医疗为切入口，率先抢占宠物产业发展先机。

　　据公司公开资料，截止2016年3月末，瑞派共有超过40家宠物医院，行业规模业内领先。

　　4、员工持股计划及高管拟参与定增，建立长效利益分享机制
　　公司员工持股计划参与定增，有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时管理层拟以15.07元/股参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

　　投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润2.2亿、3.3亿、5.2亿，同比增长约96%、55%、56%，对应EPS 0.56、0.86、1.34元。

　　在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级，6个月目标价27元。

　　风险提示:养殖反转不达预期，销量不达预期；



　　中衡设计:一季度业绩改善，进军建筑设计+VR极具前景
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：夏天日期：2016-04-26
　　股权激励费用致去年业绩下滑，一季度明显改善:公司2015年营收6.36亿，同增17.88%，归母净利润6768万，同减25.97%。其中重庆卓创并表807万利润，股权激励费用2842万元（若不考虑则归母净利润9610万元，同增5.12%）。四季度单季营收1.96亿，同增4.17%，归母净利润1024万元，同减63.54%。拟10股转10股派1.5元（含税）。2016一季度营收1.52亿，同增19.83%，归母净利润1620万元，同增32.39%。

　　受股权激励影响利润率降低。公司2015年毛利率26.74%，同比下降5.19个pct，主要由于营业成本包含部分股权激励费用；2016年一季度毛利率28.83%，同比提高3.06个pct，明显改善。2015年三项费用率为11.55%，其中管理/财务费用率分别为13.15%/-1.61%，分别变动1.33/-1.47个pct，管理费用率提高主要由于研发投入增加、股权激励费用确认和合并卓创设计；所得税率19.91%，同比提高3.9个pct，综合致公司2015年净利率同比下降6.3个pct，为10.64%；经营活动现金流净额0.55亿，同比减少38.58%，是由于工程设计和工程总包收款减少而成本费用支出增加。

　　依托合作方进军建筑设计+VR:公司近期公告拟向卢浮印象增资不超过1200万元，持有不超过20%股权；卢浮印象是最早介入VR在建筑设计领域应用的企业之一，据公告“光辉城市”平台已注册用户30570人，月活跃用户40%，能够实现建筑设计模型上传并生成虚拟现实漫游场景，切换建筑材质，并根据真实时间、气象、地理位置实时调节光影效果，生成效果图、动画及二维码，用于方案展示、设计展示、建筑物样板间的展示推介等。未来双方有望在BIM与VR结合、建筑虚拟实验室等领域持续合作，极具前景。

　　订单趋势良好，横向拓展与纵向延伸有望持续推进。公司以近6亿现金收购重庆卓创开拓西南及西北地区业务，预计今年将显著增厚业绩，近期公告签署中马钦州产业园区启动区农民安置房项目工程总承包3.6亿合同，并公告与济宁经济技术开发区签订战略合作协议，提供咨询、规划设计、培训等服务，跨区域拓展成效显著，未来品牌影响力将进一步提升。参考上市企业苏交科，公司有望采取收购兼并的方式快速异地扩张、获取资质并切入市政等相关领域。内生外延双轮驱动有望促公司业绩快速增长。

　　投资建议:公司增发已获证监会审核通过，我们预计后续业绩释放动力进一步增强。预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.13/1.29元（增发摊薄后），目标价39.2元（2016年40倍PE），买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险，并购整合风险。




　　天源迪科:聚焦大数据，积极实现行业复制
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：薛亮，姜国平日期：2016-04-26
　　深耕电信业务系统多年，跨行业复制大数据应用。

　　公司深耕电信运营商领域二十多年，业务支撑系统（BSS）广泛应用于电信、联通集团及省公司。公司以大数据应用跨行业复制为发展战略，构建云平台强化政府、金融、消费领域业务布局，推动电信大数据能力向其他行业复制，扩展业务发展空间，驱动业务模式向数据运营服务升级。

　　政务大数据业务爆发在即。

　　公司1993年起即涉足公安行业，在出入境管理、交通管理、情报线索分析领域经验丰富。立足公安业务基础与大数据能力，公司合作华为、腾讯云推出警务云大数据平台，汇聚上千类数据，通过大数据技术分析处理以发现潜在线索，在公安网内以SaaS方式向民警提供服务。目前警务云已上线深圳、珠海公安局，全面推广后将开启超百亿市场空间。

　　金融大数据拓展成长空间。

　　公司在金融行业主要布局保险、证券领域:子公司广州易星“移动查勘定损系统”在保险市场占有率超50%，为深交所、北京中登开发全自主“互联网应用平台”。公司以电信成熟BOSS平台为基础，募资建设BOSS+云平台，为金融等行业客户提供业务支撑，开启行业云平台与应用运营服务市场；募资建设大数据洞察分析平台，在BOSS+平台实现业务数据大集中基础上，有望提供保险大数据、征信等金融大数据服务。

　　消费大数据布局稳步推进。

　　公司在O2O领域已开展二维码验真溯源业务，独家运营安徽银联O2O综合金融服务平台，并购宝贝团强化电商运营能力。公司募资建设企业移动商业智慧服务平台，帮助传统行业客户实现交易数据信息化、平台化，进而为平台客户提供精准营销服务，实现大数据能力向大消费行业的复制。

　　投资建议。

　　预计公司16年完成增发，16-18年摊薄EPS为0.31、0.46、0.62元，公司深耕电信行业多年，积累领先数据挖掘分析能力，正积极推动大数据技术的跨行业复制，看好公司成长为大数据服务龙头，首次给予“增持”评级，目标价20.93元。

　　风险提示:行业复制进度不及预期；市场整体估值水平下降。




　　伟星新材:一季度营收与业绩快速增长
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2016-04-26
　　公司报告期内业绩同比增长21.5%，EPS0.12元
　　2016年1-3月公司实现营业收入4.5亿元，同比增长15.3%，归属上市公司股东净利润7069.6万元，同比增长21.5%，每股收益0.12元。2016年一季度，国内经济整体仍存下行压力，投资端数据有所改观，固定资产投资、房地产投资等增速回暖，塑料管道行业整体处于平稳发展期。公司PPR等产品销量稳定增长，一季度营收同比增长15.3%，业绩同比增长21.5%。

　　毛利率同比上升3个百分点，销售费率带动期间费率上升
　　报告期内公司综合毛利率44.5%，同比上升3个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为16.8%、10.3%、-0.2%，销售费率上升1.05个百分点，管理费率微降0.05个百分点，财务费率微升0.07个百分点；期间费率26.8%，同比上升1.1个百分点；销售费用的上升是期间费用增加的主因。

　　第二期股权激励计划出台，拓展系统化产品
　　2016年2月，公司公告第二期股权激励方案，采取限制性股票激励形式。激励对象为6名公司董事、高管，以及51名主要中层管理骨干、核心技术和业务骨干，涉及标的股票1800万股。依限制性股票考核目标计算，扣除每年股权激励费用摊薄影响，16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。公司拓展系统化产品，如安内特前置过滤器等的销售，从而可利用现有营销网络促进销售收入提高，发挥公司系统化产品优势。

　　盈利预测与投资建议
　　2016年一季度，公司营收与业绩继续稳健增长，毛利率上升，宏观经济下行压力下公司成长性持续得到验证，公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级；优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。原油价格底部运行促进成本端改善，房屋销售及交易回暖提供需求保障，且有综合管廊建设投资升温等利好。公司成长性确定，预计2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%，EPS1.05、1.28、1.51元，目标价23元，对应16年22倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨带动原材料成本上升。




　　双杰电气:去年业绩符合预期，未来3年稳定增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2016-04-26
　　去年配农网建设起步，公司业绩符合预期。公司发布2015年报，全年实现营业总收入6.61亿元，同比增长21.31%；归母净利润9千万元，同比增长21.43%。同时发布今年1季度业绩报告，营业收入1.09亿元，同比增长89.94%；归母净利润948万元，同比增长195.11%。公司去年全年业绩增长符合市场预期，主要为主营业务销售增长，受益国家配网规划和农网升级改造，配、农网设备招标量提升所致。1季度业绩大增主要为去年中标未执行的国家电网、南方电网合同确认收入，略超市场预期。公司去年4月份转板创业板，募投资金3.7亿元进行配、农网项目研发和产能扩大与完善，部分实现产业化并在全年业绩中有所体现。去年进行员工股权激励，完成净利润增速20%的业绩承诺。

　　受益配、农网升级改造落地，未来3年将保持稳定增长。配网建设1.7万亿投资在十三五期间完成、农网改造7000亿投资在未来两年内完成，农网一次设备需求将大幅增加。我们预计主要投资将比规划提前，通过我们基层调研，落地情况符合预期。去年国网配网设备中标民营上市公司中，公司箱式开闭所排名第二，负荷开关排名第二，环网柜排名第五，欧式箱变排名第三，美式箱变也有部分中标。产能扩大投产后，公司在国网中标量将有大幅提升。

　　毛利率健康，处于市场前列，柱上开关毛利率大幅提升。环网柜和箱变受行业招投标机制影响略有下滑，但仍处于全市场前列。柱上开关毛利大幅提高，由26.48%提升至37.06%。随着今年柱上开关放量，对业绩将产生影响。

　　业绩预测:预计2016-2018年公司营收达8.68、11.18、13.39亿元，归母净利润1.18、1.54、1.85亿元，EPS0.42、0.54、0.65元/股。

　　对应当前股价PE为48.26、36.98、30.73。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升，同时考虑为次新股，给予买入评级。

　　风险提示:系统风险；配、农网投资不及预期；公司中标不及预期。




　　华谊兄弟:“中国迪士尼”再启航
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：高辉日期：2016-04-26
　　“华谊兄弟”品牌价值再认识:对于华谊兄弟，我们认为其核心竞争优势在于以稀缺的内容IP、明星IP资源为本，在此基础上实现了真正的全产业链运作。我们认为，“华谊兄弟”品牌是可以对标美国“迪士尼”的传媒品牌。

　　打造“华谊兄弟”娱乐帝国
　　1、IP为本:携手兄弟联盟，IP内容端发力。2016年，华谊浩瀚将在影视剧、综艺节目业务布局将逐步发力，“第一文化经理人”叶宁的加盟更是使华谊兄弟联盟如虎添翼，“兄弟联盟”（国内外优秀电影公司、导演、技术人才）将助力华谊电影、全网剧、综艺内容IP的全面发力，华谊影视节目将开启“霸屏模式”。

　　2、IP衍生:打造IP开发多媒体平台。IP价值的放大依赖于与内容链接的多媒体平台，华谊发力电竞领域（投资英雄互娱）和粉丝社区平台（与腾讯合作星影联盟），多方位放大了华谊内容IP、明星IP的价值。

　　3、华谊主题公园:中国的迪士尼。迪士尼主题乐园业务与影视业务相互协同，平滑了影视制作的风险。华谊是国内最早涉足主题公园，也是最具备主题公园开发能力的公司，目前华谊累计签约项目已达14个。我们预计，2016年公司品牌娱乐板块收入将超2.3亿，有望成为中国的迪士尼。

　　4、国际化:华谊腾讯海外投资平台建立。我们分析认为，“走出去”是传媒集团长足发展的必然趋势，“强强联手”的华谊腾讯娱乐将成为华谊兄弟未来海外投资并购、资源整合的重要平台。目前该平台已完成对韩国HB公司（代表作品《来自星星的你》）的投资。

　　股东集体增持彰显信心:公司董事长王忠军拟在2017年1月26日前，增持公司股票不超过5亿元；而此前半年内，王忠军王忠磊已增持1014.6万股，浩瀚明星股东也集体增持华谊共计185万股。我们判断，公司其他核心股东未来也存在增持可能。

　　买入评级，目标价42元:我们看好华谊娱乐领域全产业链布局以及今年IP内容端的发力，预测2016-2018年EPS分别为1.04/1.28/1.63元，对应PE25/20/16倍。催化剂:核心股东增持；大电影《魔兽》《罗曼蒂克消亡史》、超大制作全网剧《幻城》超预期。目标价42.0元，买入评级。

　　风险提示:影视作品票房、收视变现不及预期。




　　金新农:内生外延发展提速，业绩持续高增长可期!
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2016-04-26
　　事件:4月24日，公司发布2016年一季报。报告期内实现营收5.89亿，同比增长约23%；归属于上市公司股东的净利润约3203万，同比增长约110%。同时公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润约6581万-8313万，同比增长90-140%。

　　我们的分析和判断:
　　1、养殖景气传导，业绩大幅增长。1）饲料板块:公司定位为规模化客户，高端产品、前端料占比高，充分受益养殖高景气，预计一季度销量增长超过20%，预计饲料板块贡献业绩约1500万。2）养殖板块:
　　报告期内猪价维持高位，公司持有新大牧业等养殖企业股权，贡献高投资收益，预计养殖板块贡献业绩约1500万。

　　2、饲料板块进入黄金盈利期，业绩持续高增长可期。随着规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，公司产品销量持续增长可期。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16年-17年饲料销量将有持续高增长。

　　3、公司战略升级:打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级，通过参股种猪企业（新大牧业、东进农牧等）、并购互联网企业（盈华讯方）、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

　　投资建议::我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4.3亿，对应EPS为0.55、0.77、1.03元，同比增长129%、39%、33%。维持“买入-A”评级，6个月目标价21元。

　　风险提示:饲料销量不达预期；



　　海利生物:业绩平稳，大品种蓄势待发
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴立日期：2016-04-26
　　事件:4月26日，公司发布2016年一季报。报告期内实现营收7658万，同比增长7.51%；归属于上市公司股东净利润2819万，同比下降2.84%；
　　我们的分析和判断:
　　1、发展稳定，营销力度加大布局新品种。公司目前收入主要来自蓝耳及圆环疫苗，市场苗占收入比例超过80%，发展较为稳定。随着存栏量提升，有望带动公司产品销量增加。报告期内销售费用同比增长约60%，公司已初期布局、营销新品种。

　　2、口蹄疫项目进展顺利，潜力巨大!公司与阿根廷BiognseBAGS.A.公司合资成立杨凌金海生物技术有限公司，公司持有股权55%，主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺，阿方工程师全过程参与，预计产品品质将在行业前列。据公司公告，公司口蹄疫项目目前进展顺利，已通过静态验收，公司和BB公司技术人员正在加紧开展后续的试生产工作，公司争取在2016年下半年具备对外销售条件。

　　3、产品储备丰富，持续增长可期。除口蹄疫外，公司品种丰富，近期将投放的有:1）PTR三联苗（猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗）已取得新兽药证书，正在申请产品生产批准文号，预计2016年上市；2）高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段；3）喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段；
　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年净利润1.37/2.14/3.32亿，复合增速约50%；我们给予“买入-A”评级，6个月目标价50元。

　　风险提示:口蹄疫项目进展不达预期；



　　万达信息:业绩符合预期，四朵云均有突破性进展
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-04-26
　　业绩符合预期。2015年实现营业收入18.69亿元，同比增长21.11%；净利润2.31亿元，较同比增长21.53%，EPS0.2319元，拟向全体股东每10股派0.7元（含税）。2016年一季度公司实现营业收入2.92亿元，同比增长24.67%，净利润496.74万元，同比增长25.64%。

　　加大研发投入，为转型医疗健康服务运营商奠定基础。2015年是公司全面转型互联网医疗健康的一年，公司加大了对核心行业产品的研发力度，全年研发投入达到3.43亿元，营收占比达到了18.38%。其中，健康云以及医疗云项目研发进度均已过半，为之后转型医疗健康服务运营商奠定了扎实的基础。

　　健康云、医疗云、医药云、医保云均有突破性进展。1）医疗云:公司已经在中部某省份服务海量患者，形成稳定业务流水，未来还将拓展到其他区域；2）医药云:公司积极推进平台由B2B向B2C延伸，已经在东部沿海一线城市的中心城区开展慢性病长处方药的在线购买，实现居民在家门口社区卫生服务站就诊付费后，即可凭医保卡、处方、发票至附近定点药房取药；3）公司率先落地的医保控费“宁波模式”已经推广至全国近百个城市；4）健康云:和上海卫计委共同推出的“上海健康管理云平台”已经在2015年底投入试点运行。

　　配套融资助力缓解资金压力。公司2015年12月公告重组，拟收购上海嘉达信息科技有限公司99.4%股权，预估值99400万元，同时将募集配套资金不超过99，400万元，扣除相关发行费用后的净额将用于“健康云”、“医疗云”项目的投资建设。相比此前终止的定增方案，此次重大资产重组方案审批速度更快，助力公司缓解资金瓶颈，加速推进互联网医疗健康业务。

　　投资建议:公司2015年传统主业保持稳健增速，同时加大了创新业务的投入力度，为之后转型医疗健康服务运营商奠定了扎实的基础。目前，公司在健康云、医疗云、医药云、医保云领域均有突破性的进展，今年将继续快速推进互联网医疗健康业务，全面冲击互联网第四极。预计2016-2017年EPS为0.30、0.49元，维持“买入-A”评级，6个月目标价35元。

　　风险提示:新业务发展不及预期。