恒瑞医药:业绩优秀，高增速有望持续
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2016-04-26
　　事件描述
　　4月25日恒瑞医药披露2016年一季报，公司在一季度实现收入26.7亿元，同比增长21.1%，实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元，同比增长25.0%，实现扣非净利润6.9亿元，同比增长24.1%，实现EPS0.35元。

　　事件评论
　　收入延续平稳增长，毛利率同比提升:公司一季度收入同比增长21.1%，环比增长9.1%，延续之前平稳增长的态势。毛利率同比提升2.1个百分点至85.7%，我们预计是由于公司新药逐步推广，高毛利产品占比继续提升。一季度毛利率环比小幅下降0.4个百分点，但销售费用率与管理费用率均下降了2.4个百分点，因此一季度净利润环比实现了14.1%的较快增长。一季度经营活动净现金流大幅增长41.2%至5.7亿元，公司经营质量进一步提升。

　　PD-1抗体一期临床开始启动，免疫增强剂19K上市在即:公司已对PD-1抗体晚期实体瘤与黑色素瘤这两个适应症进行了临床试验登记，并开始了SHR-1210对晚期实体瘤患者（以肺、鼻咽、食管/胃及肝癌为主）的安全性及耐受性的I期临床研究的招募工作。公司重磅新药聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液（19K）正在进行生产申报，预计不久将获得生产批件，19k属于长效G-CSF药物，AmGEn几乎垄断了全球的长效G-CSF药，国内仅有两家长效G-CSF生产企业，公司19K上市后将占据长效G-CSF市场的一席之地，并有望实现进口替代，从而为公司带来强劲增长。此外，公司在4月收到伊曲茶碱片的临床批件，伊曲茶碱片主要用于改善含有左旋多巴的制剂在治疗帕金森病时疗效减退现象，2015年全球伊曲茶碱片全球销售额接近4000万美元，目前国内暂无企业获批生产，公司有望率先获批。

　　维持“买入”评级:公司是医药创新的王者，综合实力强大。随着新药的逐步放量与制剂出口的稳步增长，加上后续研发的持续落地，公司将保持较快增速。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.40元、1.78元、2.25元，对应当前股价的PE分比为33x、26x、21x，维持“买入”评级。

　　风险提示:公司研发进度不及预期



　　老板电器:毛利率持续提升，业绩增速依旧抢眼
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2016-04-26
　　报告要点
　　事件描述
　　老板电器今日披露其16年一季度财报，公司一季度实现主营收入10.16亿元，同比增长22.43%；实现营业利润1.83亿元，同比增长32.59%；实现归属上市公司股东净利润1.63亿元，同比增长37.49%，实现EPS 0.34元；同时公司预计上半年实现归属净利润3.68-4.29亿元，同比增长20%-40%。

　　事件评论
　　市场份额持续提升，主营维持稳健增长:受益于公司厨电产品在品牌力及产品力等驱动下市场份额稳步提升以及电商等新兴渠道高增长，报告期内公司主营延续稳健增长也在预期之中；同时考虑到前期国内尤其是一二线城市商品房销售持续回暖对厨电需求滞后带动效应将逐步显现，行业整体需求有望稳步回升，且在公司渠道改革持续推进、三四级市场渠道拆分及下沉以及新兴渠道持续拓展等因素驱动下，我们认为公司主营增速确定性依旧较强，且环比仍有提升稳步提升预期。

　　毛利率仍有改善，业绩增速依旧抢眼:一季度公司毛利率提升2.03pct至58.47%，在新品持续推出带动产品结构改善以及电商等高毛利渠道占比稳步提升背景下公司毛利率目前仍处持续上行通道；虽然报告期内公司销售及管理费用率均有一定提升，但在毛利率改善及政府补助增加使得营业外收入大幅增长带动下，一季度公司归属净利率同比提升1.76pct至16.04%；后续随着规模效应持续显现、直营渠道占比进一步提升及长期渠道利润重分配，公司整体盈利能力仍有提升空间。

　　成长空间确定，穿越牛熊价值可贵:在前期地产反弹滞后效应带动下公司短期业绩确定性明显增强；长期来看，厨电仍处“大行业、小公司”格局，基于渠道下沉、新兴渠道扩张等因素，公司成长依旧确定；盈利层面，公司短期盈利改善主要来自高毛利渠道占比提升及规模效应，而渠道利润再分配则是公司远期盈利持续提升的核心驱动力；依托长期成长及优异业绩表现，公司穿越牛熊的稳健投资价值弥足珍贵。

　　维持“买入”评级:基于高端厨电扩容、新兴渠道占比提升及渠道下沉三大驱动力公司长期成长确定，其有望复制格力过去十年高速增长；同时基于渠道利润再分配理论，公司盈利能力上行可期，业绩成长确定性更高；当下市场波动加剧背景下业绩持续高增长标的更为珍贵，持续看好公司跨越牛熊周期的投资价值；预计公司16、17年EPS为2.27、2.95元，目前PE为22.30、17.17倍，维持公司“买入”评级。




　　中航资本:证券异军突起，继续布局金控
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：赵湘怀日期：2016-04-26
　　事件:2016年4月25日，中航资本发布2016年一季度业绩报告。根据报告，公司2016年一季度实现营业收入与归属于上市公司股东的净利润7.8亿元、5.5亿元，同比增速分别达到21%、28%（报告数据均来自于公司公告）。

　　业绩稳步增长，金控平台优势提升。2016年一季度中航资本营业收入同比增速为21%，比去年同期增速大幅提高20个百分点。中航资本布局金控，参控股投资、证券、租赁、信托、期货等多项金融资产，2015年，公司通过提升金控资产的持股占比，增强金融资产股权集中度，进一步优化业务布局，提升金控平台优势。

　　证券业务成为公司主要利润来源。中航资本与中航投资合计持有中航证券100%股份，2015年中航证券营业收入同比大幅增长229%，实现净利润9亿元，在中航资本净利润中的占比近40%，成为2015年公司的第一大利润来源。伴随“互联网+”经纪业务及大资管业务蓬勃发展趋势，中航证券等中小型券商在行业洪流中具有突破性发展优势，未来将继续作为中航资本的主要利润来源。

　　信托与租赁业务增强公司盈利能力。公司在中航信托与中航租赁的持股占比为80%和97.51%，2015年分别实现净利润和10亿元和6亿元，在2015年净利润中的贡献合计占比近60%，大幅提升公司盈利能力。中航信托未来将抓住财富管理需求大幅提升契机开拓资金来源，中航租赁则降低了公司融资成本、提升了抗风险能力。

　　可转债扩充资本金，促进证券与信托业务发展。2016年4月25日，公司公布公开发行可转换公司债券预案，根据预案，公司拟发行总额不超过48亿元的可转债，票面利率不超过3%，用于增资中航证券与中航信托开展业务，拟投资额分别为30亿元和18亿元。此次可转债将通过提升净资本推动中航证券开展创新业务，同时通过增强中航信托的资本实力以抵御经济下行带来的风险问题。

　　大股东资源推动创投业务发展。公司大股东中国航空工业集团公司在中航资本持股占比39%，中航工业拥有140多家成员单位，20家国内上市公司，中航资本全资子公司中航新兴产业投资持有新兴药业76%股份、中信建投并购投资和中航爱游客汽车营地20%股份，未来公司创投项目将借助大股东丰富资源，逐步实现业绩释放。

　　高送转示好股东，释放积极信号。2016年3月17日，公司公布高送转方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.65元，同时每10股转增10股。此次高送转方案力度较大，在增强股东信心的同时，体现出公司对于未来业绩的良好预期。

　　投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价19.18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.78元、1.13元、1.54元。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期、公司主要参控股子公司业绩不达预期



　　伟明环保:业绩稳健，坚定主业，未来可期
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2016-04-26
　　营收微增，净利润增三成，财务费用和营业外支出的减少增厚利润。

　　公司15年报公布:营业收入6.75亿，同比微增1.21%，归母净利润2.91亿，同比增长30.88%，全面摊薄每股收益为0.64元。利润增长来源于财务费用和营业外支出的减少:财务费用因贷款金额减少和利率下降至0.85亿，同比减少22.54%；营业外支出为220万，同比下降94%，主要由于14年非流动资产处置损失3440万。

　　坚定垃圾焚烧主业，业务覆盖全产业链，核心竞争力明显。公司深耕垃圾焚烧主业，业务覆盖垃圾焚烧发电行业，拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势。

　　截至15年底，公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个，其中BOT项目11个，运营项目1个，合计完成垃圾处理量308.86万吨，发电8.25亿度。公司已成为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。

　　订单充足，在建项目快速推进，未来业绩增长有保证。15年底公司在建工程为3亿元，同比增长215.36%。公司现有垃圾焚烧运营规模为8860吨/日，在建规模为4750吨/日，预计16年完成垃圾处置量350万吨，完成发电量9.50亿度。预计公司未来业绩将保持快速发展。

　　估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是7.80、8.80、10.62亿元，归母公司净利润为3.85、4.21、5.20亿元，EPS为0.85、0.93、1.15元。考虑到公司业务覆盖垃圾焚烧全产业链，在手订单充足，未来业绩增长有保障，给予增持评级。

　　风险提示:项目进度不达预期，公司扩张导致资金风险。




　　汉缆股份:借出口、新产品、新业务，培育业绩增长点
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2016-04-26
　　多管齐下，培育新的业绩增长点
　　我们研究判断，公司未来的业绩增长点主要来自:海外市场、新产品、新业务。1）近年来公司积极布局海外市场，借助直接出口、与国内企业合作的方式，拉动线缆产品出口，目前业绩已覆盖三十多个国家。我们预计，海外市场（直接与间接出口）对公司线缆收入的贡献于2020年有望达到15%左右。

　　2）在高端产品领域，公司在海底电缆、核电站用电缆、特高压架空线等多领域拥有竞争优势，相关产品已经积累了较强的供货经验，目前正加强海洋工程脐带缆、500kV高压直流海缆、机车车辆用电缆等新产品的研发，将助力公司对海洋工程与轨道交通等新兴市场的拓展。3）2015年，公司通过合并青岛汉缆民间资本，设立全资子公司青岛汉缆创客网络，于金融、互联网等领域适度开拓新业务，增加盈利来源。

　　推出员工持股计划，彰显业绩信心
　　本期员工持股计划拟募集不超过4亿元资金，通过二级市场购买的方式完成股票增持。控股股东承诺，为该计划持有人的本金承担差额补足的责任。

　　给予“增持”评级
　　我们预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS0.13元、0.15元、0.18元，对应35.7倍、30.0倍、25.5倍P/E。

　　风险提示
　　海外业务拓展或不达预期；新产品开发或不达预期；行业竞争或加剧。




　　长盈精密:深耕精密器件，外延布局智能制造
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2016-04-26
　　事件:
　　日前公司发布一季报，一季度营收12.1亿，同比增长45%，归属母公司净利润1.37亿，同比增长49%，对应EPS为0.25元。

　　点评:
　　业绩符合预期，传统精密结构件业务持续增长⑴1Q16实现营收12.1亿元，同比增长45.34%；净利润1.38亿元，同比增长48.62%，均高于行业平均水平。主要受益于智能手机的快速更新换代带来的中高端金属机壳需求的增长。⑵1Q16货币资金6.87亿元，季度新增1.62亿元，利润质量持续优化；经营现金流量净额3.53亿元，同比增长751%，上下游关系管理能力提升。

　　金属机壳需求火爆，公司募投扩大产能。

　　⑴CNC已成为公司第一大业务，作为国内CNC制造的领军企业，拥有VIVO、OPPO、小米等优质客户，有望扩大苹果、三星、联想、华为等大客户份额；⑵1Q16显示公司在金属CNC结构组件项目调增后的共投资为8.57亿元，募投产能到位，拓展可期。

　　业务加速布局，产业全面升级。

　　⑴拟出资2亿元与量鼎资本设立20亿产业并购基金，欲借助量鼎资本在全球产业并购方面的优势和资源，通过资本运作快速推动公司在工业4.0方面的产业布局；⑵以1.04亿自有资金收购深圳市纳芯威科技65%股权，切入电源管理市场；⑶拟1亿元增资全资子公司广州天机，未来布局实现新的成长市场空间。

　　股票激励及高送转预案彰显大股东信心。

　　⑴首期股票激励计划覆盖面广，第三次调整及预留人数占员工总数2.72%，包含关键管理人员及核心技术研发人员；⑵股东大会发布10转6派3分红预案，短期提振股价，也表明大股东对公司发展前景的认可。

　　给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和内生外延的发展情况的，我们预计16、17年EPS分别为1.17元，1.56元，对应PE分别为26倍、20倍。考虑到公司高速增长业绩，产品高附加值以及全球业务布局，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:电子行业整体低迷；并购进程不达预期。