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1、合康变频：利润贡献持续攀升新能源汽车、节能环保业务已初具规模
力拓新能源汽车、节能环保业务已初显成效：公司公布2015年年报，实现营业收入8.08亿元，同比增长20.99%，归属母公司净利润5192.4万元，同比增长18.79%，经营性现金流净额-2399.2万元，EPS0.13元，ROE3.37%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)，以资本公积金每10股转增10股。
分业务方面，公司的主营业务由工业自动化节能设备制造向新能源车动力总成与环保进行延伸，形成了三大板块格局(动力总成与环保贡献利润约2467.86万元，占比47.5%)。节能设备制造/新能源类/节能环保分别实现收入6.38/1.40/0.30亿元。公司高压变频器龙头地位稳固，中低压、伺服有望实现突破；新能源汽车总成配套及运营订单同增近16倍(共取得3.11亿订单)；节能环保领域，收购“华泰润达”正式并表，将成为公司业绩全新增长点。
同时，公司公布2016年一季报，实现营业收入2.44亿元，同比增长87.41%，归属母公司净利润6000.2万元，同比增长2016.58%，经营性现金流净额-6553.0万元。公司归母利润大增的主要原因是回售国电南自新能源40%股权贡献投资收益3899.85万元。此外，新能源和节能环保板块的快速发展也为业绩持续提升提供有力保障。
毛利率小幅提升，期间费用率处于合理区间：公司2015年产品毛利率39.03%，同比增加2.82个pct，主要系毛利率较高的新能源和节能环保业务占比提升所致。
期间费用率26.7%，同比增加0.92个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-1.52/1.83/0.71个pct。管理费用较上年金额上升37.0%，主要系公司2015年合并范围增加、导致总体管理成本增加所致；财务费用较上年金额上升401.6%，主要系流动贷款增加、融资成本增加所致，但占营收比仍小于1%。全年经营性现金流净额为-2399.2万元，同比下降508.09%，主要原因是公司北京基地主营大型节能设备实行分期收款且下游多以银行承兑汇票结算和合并范围增加、往来还款增加。
高压变频贡献稳定，中低压变频、伺服整合资源发挥优势：2015年节能设备高端制造产业实现营业收入6.38亿元，涵盖传统业务高压、中低压变频器及伺服系统等。受国内经济增速出现放缓态势及产品结构波动的影响，高压变频器订单有小幅下降，但市场占有率近20%并逐年攀升，龙头地位巩固。中低压变频器方面，公司整合“武汉合康”、“长沙日业”和“深圳日业”资源，发挥协同优势，业绩实现快速增长。同时，行业内外资市场份额近80%，存在较大的进口替代空间。近日，公司收购“深圳日业”39%股权，完成后将持有90%股权，继续加码中低压变频。伺服系统方面，控股子公司“东菱技术”生产的核心技术产品——交流伺服系统，目前处于国内领先水平，作为工业4.0控制电机类高档精密部件，其市场需求将稳步增长，5年内其应用前景良好。
投资建议：我们看好公司在主业变频器及伺服系统稳定增长的同时，动力总成、新能源车运营及环保业务对公司业绩的提升；预计公司2016年-2018年EPS分别为0.45、0.60、0.81元；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.0元。
风险提示：动力总成业务不及预期，新能源车推广不及预期。(安信证券 黄守宏)
2、维宏股份：专注运动控制领域、掘金制造业升级
公司是专业运动控制系统解决方案的高科技企业。
公司是为数控设备整机制造商提供运动控制系统解决方案的高科技企业，主营业务为研发、生产和销售工业运动控制系统。公司2015年主营业务收入和净利润受宏观经济影响略有下降，2013-2015年收入分别为1.1亿元、1.4亿元和1.3亿元，复合增速为9.98%；净利润分别为4519万元、6146万元、5169万元，复合增速为6.95%。
制造业升级助推公司步入高速发展阶段。
随着中国制造业的不断升级、中国劳动力的短缺以及劳动成本的上升，企业需要依靠技术提升来提高生产力水平，从而使自动化厂商获得了前所未有的市场机遇。公司自成立来专注于运动控制领域，经过多年的发展，已成为国内运动控制领域的知名企业，拥有众多客户，在产品和技术方面拥有较强的影响力，为公司未来业绩增长提供良好保障。
募集2.1亿打破资金不足约束，增强运动控制系统领域竞争力。
公司此次募集资金拟主要投资于一体化控制器产品升级及扩产、研发中心、全国营销网建设和伺服驱动器产业化项目及补充营运资金，扩大公司现有主要产品的产能，提升公司研发实力和品牌美誉度，增强产品竞争优势，提高市场占有率。
16-18年业绩分别为1.00元/股、1.11元/股、1.20元/股。
我们预计公司2016-2018年营业收入增速分别为11.6%、12.1%、9.4%，净利润增速分别为9.67%、11.6%、7.61%，预计2016、2017、2018年根据上市新增发的股本全面摊薄后EPS分别为1.00、1.11、1.20元。
风险提示。
市场竞争加剧风险；募集资金投资项目实施风险；综合毛利率下降风险。(广发证券 刘雪峰 罗立波)
3、登海种业：无惧行业变局产品力凸显
事件：登海种业发布2016年一季报，公司报告期内实现营业收入4.58亿元(+64.22%)，归属母公司净利润1.27亿元(+45.10%)；公司预计上半年实现归属母公司净利润1.97-2.87亿元(+10%~+60%)，系主推品种销量较同比增幅较大。
玉米种毛利率下滑，库存量下降。延续15/16销售季的整体情况，受天气影响减产、原材料和田间种植成本的上升，单位成本同比上升，毛利率同比下滑6.06个百分点至48.06%；营业收入0.77%，存货同比下降34.65%。三项费用总额0.74亿元，同比上升10.5%，其中主要是来自特许使用权费增加带来的管理费用的增长，公司一季度管理费用为0.50亿元，同比增长76.95%；销售费用0.25亿元，同比下降32.68%；由于本期汇兑损失减少，财务费用为-56.05万元，同比下降271.18%，三项费用占营收同比下降7.3个百分点。净利润率下滑1.95个百分点至34.53%。
无惧行业变局，产品力凸显。由于政府今年推动临储收购政策市场化步伐加快，玉米价格预期大幅下行，国家政策性压减玉米种植面积和转基因非商业化种子非法经营对常规玉米种企业造成巨大挑战；然而，在种子行业集中度逐年提升的背景下，系列改革政策将有望进一步推动种子行业整合，使一批规模大、创新能力强、具有竞争力的种子企业脱颖而出，优化竞争格局。公司高度重视品种创新，持续推进创新育种和技术改进，在本销售季中登海618已卖断，登海605、先玉335库存量降至低位，农户对可靠种子的需求增强趋势显著；此外，绿色通道机制今年将助力公司优质品种储备加快就绪，研发实力驱动长期增长值得期待。
以稳定增长的玉米种主业为基础，以创新育种为核心竞争力，登海种业逐步成为现代化和规模化种子企业；我们十分看好公司重点品种登海605、登海618在行业下行环境下优势凸显、逐步放量推广的前景，优质大品种储备也将继续为公司阶梯式向上贡献持续动力，预计公司2016-2017年分别实现净利润5.03亿元、5.90亿元，EPS为0.57元、0.67元，同比增长28.77%和17.21%，给予30X2017PE，目标价20.1元，维持“买入”评级。
风险因素：(1)新育种推广效果不及预期；(2)黄淮海区域玉米种植面积下降幅度超出预期。(中泰证券 陈奇)
4、爱康科技点评报告：限电影响业绩开启转型之路
受限电影响业绩略低于预期。报告期内实现电力销售收入4.06亿元，较去年同期增长100.09%；由于受新疆、甘肃等地区光伏电站限电(预计平均限电率达30%)以及补贴拖欠等一系列因素影响，运营净利润低于预期；此外，财务费用的大幅增加(从1.06亿到3.06亿)同样大幅拖累了净利润，定增资金到位后公司财务费用将得到大幅缓解。后续公司将保留存量的优质电站并出售部分其余电站，以优化存量电站结构，并加速现金回流，公司预计将保持1GW左右的持有规模；未来公司将向补贴降幅较小、无弃光问题的中东部加大开拓力度，且主要以精准光伏扶贫的模式进行。制造业方面，电池边框与安装支架略有增长，但安装支架毛利率下降7.91%，对业绩影响较大。
业务转型升级进行时。制造业方面，公司将在维持现有产能的基础上，通过技术改造、流程优化努力降低成本，采取高举高打的竞争策略，选择毛利较高的优质客户。另一方面，公司正打造轻资产运营的闭环回路模式。光伏电站天然具备多重属性，公司将围绕光伏电站衍生出多种附加服务，包括运维服务、评级服务、碳交易、融资服务等。目前，第三方运维服务、碳资产交易已开花结果，引领业务转型升级。
新能源汽车及充电桩运营业务待突破。2016年公司将加大转型力度：目前公司已经同江西南康、上犹、崇义等县区政府签署了关于新能源服务领域的合作协议，计划收购蓓翔城投介入青海省海南州、海北州等地的新能源汽车以及充电桩运营业务，未来有望成为公司发展的新引擎。
维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入41.32、50.33、58.08亿元，实现净利4.07亿、6.00、6.68亿元，对应EPS分别为0.36、0.53、0.60元。光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，电站后市场业务深入布局，我们维持对公司“强烈推荐”的评级，未来6到12个月目标价18元。
风险提示：(1)电站运营业务推进不及预期的风险；(2)电站后市场服务开拓风险；(3)限电率上升的风险。(国联证券 马宝德)
5、德尔未来：石墨烯产业的未来之星
公司以家居板块“地板+定制家具”业务为传统主业，未来“多品牌+扁平渠道”带来持续成长能力；同时进行新兴产业布局，打造石墨烯新材料新能源应用产业链，在蓝海行业寻找未来。我们给予该股买入的首次评级，目标价格30.16元。
支撑评级的要点
“大家居”“石墨烯”两翼齐飞。公司15年制定了“智能互联家居产业+石墨烯新材料新能源产业”双主业的发展战略，2015年以来已经进行了一系列的产业布局。我们预计16年开始石墨烯新材料新能源板块贡献的利润将超过1/4.
石墨烯产业全面布局，产业新龙头呼之欲出。公司石墨烯业务从产业上中下游全方位布局。公司成立了5亿元的石墨烯产业投资基金，出资设立了石墨烯研究院，打通产学研通道，聚拢行业顶尖人才，深入参与基础研究。上游控股集团下有6,000万吨石墨矿，占全国资源的12%，为下游成员企业提供原料。中游，烯成科技拥有气相沉积法石墨烯制备设备60%的市场份额，实际控制人蔡伟伟是行业领军专家之一。下游，烯成科技的石墨烯导热塑料、导热薄膜都是蓝海市场，博昊科技作为合成石墨导热膜领域的后起之秀，在烯成突破PI 材料瓶颈后，竞争力大增。
地板+定制家具，“大家居”格局初具。公司德尔地板在2013-2015年连续3年保持两位数的增长，2015年销量稳居行业前三甲，扁平的销售渠道、强大的研发使公司盈利能力高出行业平均。百得胜的定制家具业务位列行业第二梯队，受益于城镇化率的提升、人均收入的增加、主力消费人群向年轻世代的变迁，定制家具行业高景气将维持，百得胜主打环保牌，增长空间较大。德尔地板+百得胜拥有近3,000家专卖店，后续每年会持续增加，为新材料应用提供了强大的零售渠道。
锂电池材料初布局，下一个增长级。公司收购了锂电池隔膜企业河南义腾新能源14.6%的股权，还计划投资15亿，在吴江高新区和义腾、烯成共同投资建设2.4亿平方米锂电池基膜、陶瓷涂层线项目。有强大的石墨烯产学研能力支撑，公司在石墨烯超级锂电池领域的作为也将值得期待。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧导致收购公司无法完成承诺业绩。
估值
我们预计公司16、17年利润为2.97、4.15亿元，以分部估值法计算估值，家居板块50倍估值，对应119亿，石墨烯板块100倍估值，对应73亿，锂电池材料50倍估值，对应14.6亿元，合计206亿元，按此次增发摊薄后股本6.83亿，对应股价30.16元，首次覆盖给予买入评级。(中银国际 杨志威)
6、国星光电：1季度业绩稳步增长小间距市场持续火热
事件：2016年1季度，公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.2%；实现净利润0.37亿元，同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿，同比增长0%-30%。
降价仍然是LED封装市场主题，龙头企业或受益于市场集中度提升：根据CSAResearch数据显示，近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%；而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为，产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收，但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模，割据市场：一方面，国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务，国外替代空间广阔；另一方面，国内中小企业持续退出市场，市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业，今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m，较去年底大幅增加40%以上，助力公司业绩稳步提升。
小间距LED市场爆发，公司享下游市场增长红利：小间距LED下游市场需求火热，根据小间距龙头利亚德季报数据显示，其一季度小间距订单提升150%以上；此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小，小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点，我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务，公司作为全球第二大LED小间距封装厂商，月产能仅次于台湾亿光。
鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件，是国内唯一能量产0808封装器件企业，技术优势明显；2)产业链均在国内，具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。
广晟旗下优质国企，佛山系照明平台初成型：既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后，2015年广晟入驻佛山照明，成为佛山照明大股东。短期来看，公司与佛山照明有望协同发展，业绩持续稳步增长可期；中长期来看，广晟平台整合上、中、下游产业资源，发挥地域间企业间协同效应，打通全产业链，打造LED大平台。
估值与评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元，对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固，小间距LED封装打造新亮点，给予公司2016年40倍PE，对应目标价16.12元。维持“增持”评级。
风险提示：封装市场价格战或加剧；公司扩产进度或不及预期。(西南证券 熊莉)
7、搜于特：新业务势头强劲上半年业绩高增长可期
核心观点：
1季度公司营收和净利润分别同比增长118.93%和44.71%。
其中营收8.67亿，净利润0.76亿。业绩大幅增长主要受益于公司供应链管理与品牌管理新业务快速发展，共实现收入4.57亿，较上年4季度收入2.06亿，环比增长121.84%，公司于15年制定了新的发展战略规划，先后设立了4家供应链管理和2家品牌管理项目子公司，为众多商家、客户提供高效、低成本的集中采购以及店铺管理、商品陈列、营销推广等增值服务，并在15年11月起陆续营业，目前发展势头良好，伴随二季度供应链采购和品牌渠道拓展旺季到来，我们预计业绩增速将进一步加快。净利润增速低于营收增速主要由于新业务是时尚生活产业的增值业务，毛利率和净利润率较低所致。公司预计2016年1-6月净利润变动幅度60%至110%。
非公开发行股票助力打造时尚生活产业综合服务商。
公司定增申请已获证监会审核通过，发行价格不低于11.77元/股，募集资金不超过35亿元，其中12亿用于投资设立20家供应链管理项目子公司，10亿用于投资设立18家品牌管理项目子公司，5亿用于增资搜银保理，考虑到供应链管理项目营运资金周转率6次/年，品牌管理项目营运资金周转率4次/年，随着未来定增资金到位，包括公司资产负债率39%，可以通过银行贷款融资，为公司新业务未来三年高速发展提供了充足的资金保障，同时公司投资管理公司近期已完成工商登记，相关投资步伐有望加快。
16-18年业绩分别为0.32元/股、0.52元/股、0.70元/股。
目前股价对应16年市盈率38倍，和可比公司平均估值相当，但基于公司未来三年净利润年均复合增长79%远超行业，维持公司“买入”评级。
风险提示。
募集资金投资项目经营管理风险、市场风险、投资标的的经营风险。(广发证券 糜韩杰)
8、慈星股份公告点评：进军移动互联网行业 “三位一体”助力持续增长
拟收购优投科技、多以乐网络科技100%股权，进军移动互联网行业：拟以现金方式分别收购优投科技、多以乐网络科技100%股权，初定交易对价分别为6亿元(15X)、4亿元(13X)，具体情况如下：1)优投科技主营移动互联网广告服务，承诺16年-18年实现扣非净利润分别不低于0.40、0.60、0.90亿元；2)多以乐网络科技主营移动互联网视频内容分发及视频广告服务，承诺16年-18年实现扣非净利润分别不低于0.30、0.45、0.68亿元。
若收购顺利完成，将有望在未来三年增厚公司业绩0.7、1.05、1.58亿元。
一季度主业高速增长，“三位一体”助力持续发展：受益电脑横机市场需求回暖，一季度收入同比增长31%。此外，本次收购完成后，公司将形成以电脑横机主业为依托，智能制造和移动互联网为动力的“三位一体”发展格局。
公司主业需求回暖、智能制造业务势头良好，此次切入的高成长移动互联网行业有望成为业绩新增长点，助力转型升级更进一步。
看好公司中长期发展前景，逻辑如下：
产品结构优化升级：相继推出鞋面机、自动对目缝合系统、全成型电脑横机三大新品，产品结构优化升级打造业绩增长接力棒。
工业机器系统集成望爆发：15年同比高速增长，布局整合逐步完成之后，16年业绩有望延续高增长态势。
发力服务机器人蓝海市场：切入服务机器人新兴蓝海市场，产品有望16年推出并逐步贡献业绩。
外延发展持续推进：未来将在互联网与智能制造领域继续寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。
业绩预测及投资建议：暂时不考虑收购对业绩的影响，预计16、17年净利润约为1.7、2.1亿，EPS分别约为0.21、0.26元/股，维持“买入”。(长江证券 万广博)
9、当升科技：三元正极盈利好转中鼎高科并表促一季报扭亏为盈
受益于三元正极好转与并表效应，一季度业绩扭亏为盈。
公司公布2016年一季报，受益于三元正极材料好转和中鼎高科并表，公司实现营业收入2.29亿元(+46.91%)，实现净利润1575万元，扭亏为盈。
新能源车高景气，三元材料盈利显著改善。
受益于新能源车快速发展，公司三元材料出货量持续放量，且盈利能力回升明显。公司车用三元正极材料主要应用于乘用车，受益于新能源乘用车的高速增长，公司三元材料出货量也快速上升，2016年一季度公司三元材料销量同比增长了49.55%。同时公司在下游需求和上游锂矿涨价的推动下，正极产品价格亦随着提升，相应的带来了产品盈利能力的好转。
并购中鼎高科，贡献新增长极。
公司并表的中鼎高科发展良好，为公司提供新的增长极。中鼎高科主营锂电用高端圆刀模切机和激光模切机，随着锂电行业产能扩张和公司市场推广，中鼎高科今年一季度销量同比增长47%，收入同比增长68%，未来发展值得期待。中鼎高科承诺2015~2017年业绩为3700万元、4300万元和4900万元，其中2015年超额实现3898万元。
公司整体经营景气向好，给予买入评级。
受益于正极材料盈利的持续提升与中鼎高科锂电设备的良好发展，公司经营景气向好。我们预测公司16-18年EPS为0.51、0.87和1.14元/股，对应PE50X、29X和22X，给予买入评级。
风险提示：
三元正极盈利回升低于预期；政策落地低于预期。(广发证券 陈子坤)
10、双鹭药业：来那度胺进入优先审评 双鹭将成为最大赢家
推荐逻辑：2016年4月24日，CFDA审评中心公告拟将来那度胺纳入优先审评通道。来那度胺是治疗多发性骨髓瘤效果最优产品，国内急需，双鹭药业有望优先独家获批上市，独享国内百亿市场。
全球重磅国内因高价成临床急需品种，国内加快审评是必然。来那度胺是美国Celgene原研产品，是目前治疗多发性骨髓瘤效果最好的药物，2015年全球销售额为58亿美元，2013年6月在国内获批上市。由于Celgene在国内按照美国价格定价，患者每月费用超过5万元，因此国内仅有极少数患者能承担该药费用。根据PDB数据显示，2015年来那度胺样本医院销售额为1338万元，而效果较差的硼替佐米(万珂)销售额则有2.12亿元，造成如此大差距的原因就是万珂价格低于来那度胺。因此，来那度胺因为高价而成为临床治疗多发性骨髓瘤的急缺用药，国内产品加速审评获批是大概率事件。
原研产品专利保护重重，双鹭有望独家挑战专利成功。Celgene公司在全球申请了29项专利，用于保护来那度胺化合物、晶型以及各种适应症。Celgene在国内申请了多项专利，其中最核心的化合物专利(2017年7月到期)在国内被宣判无效(仅部分有效)，因此该专利在国内被挑战的可能性很大；此外，Celgene在国内申请的针对多发性骨髓瘤适应症专利还未被授权，国内该核心适应症专利存在很大漏洞。双鹭药业率先在国内申请了化合物、晶型、合成工艺专利，均获授权，其它企业只能等到专利保护到期后方有可能获批上市，我们认为双鹭药业来那度胺能够在化合物专利到期前获批上市。
双鹭有望成为国产独家，短期可实现业绩大逆转。按照Celgene在国内的定价水平(年治疗费用约60万元)，国内7万患者，国内来那度胺存量市场高达420亿元。即使国产产品售价是原研药的40%，国内仍有168亿元的市场空间；假设公司渗透率20%、五折扣出货、净利润50%，将为公司贡献8亿净利润。
盈利预测与投资建议。预计公司16-18年EPS分别为0.86元、1.15元、1.52元，对应PE分别是31倍、23倍、17倍。我们认为来那度胺年内获批上市是大概率事件，公司是独家受益标的，未来3-5年公司将独享其百亿市场。目前公司估值低、辅助用药利空得到充分释放、来那度胺重磅产品催化，给予其2017年35倍PE，目标价40.25元，维持“买入”评级。
风险提示：审评进度低于预期、临床数据核查不合格等风险。(西南证券 朱国广)
(责任编辑：DF064)