报告要点

　　事件描述

　　据山西日报报道，中共山西省委、山西省人民政府发布《山西省煤炭供给侧结构性改革实施意见》(以下称“实施意见”).

　　事件评论

　　山西省供给侧改革统筹性文件出台，政策持续高密度。继4月初山西两次出台关于限产的政策后，月内第三个政策出台，山西省政策保持高频率，显示地方政府对于本轮供给侧改革态度相当坚决。不同于上两个文件，《实施意见》范围更广，包含了供给侧改革三大特点：去产能、人员分流以及去杠杆，同时在细节上也有所深化。整体来看，在中央及部委政策逐步完善的背景下，地方政府政策也将逐步深化细化，后续政策仍将维持高密度。

　　限产口径没有变化，执行力度有保证。在限产方面《实施意见》与此前4月初山西省的政策保持一致口径，在严格按照276天生产的同时，16座未履行核准手续、擅自建设生产的16座煤矿停产停建，整合矿整体停产停建。在全省开展大检查，对所有未核准的煤矿项目和各类证照不全的生产煤矿坚决依法依规停建停产。这一轮的全行业限产实质上是政策在行业接近甚至已经低于盈亏平衡线的时候托底，为后续关停产能腾出时间空间，而此轮限产山西走在行业最前列，综合来看，我们认为山西限产的执行力度大概率较好，而全行业执行限产也能把单个省份限产造成的挤出效应降到最低，5月后供给端预计整体有所收缩，按照山西此前重新核定的产能计算，理论上今年产量同比降幅在20%以上。

　　首次提出开展资本运营公司试点，或从五大集团开始。《实施意见》提出在省属国有煤炭企业集团开展国有资本投资(运营)公司试点工作。国有资本运营试点是在去年国企改革中提出，此次山西提出做试点显示在行业弱势下地方政府层面对于改革的态度坚决积极，从政策表述来看可能从山西五大集团开始试点。国有资本运营能够一定程度上解决国企效率相对不高的问题，但是需要一个相对长期时间积累，短期对于当前煤炭行业而言影响或相对有限。总体来看，资本运营试点是锦上添花而非雪中送炭，行业供需重回均衡仍主要依赖于过剩产能的去化、人员分流以及债转股的有效执行。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

　　【提要结束】

(责任编辑：DF159)