证券公司的研究报告代表了当前市场上最专业的研究水平，也体现了他们的态度和成果。让我们一起看看在卖方眼中哪些新三板企业最值钱。

　　为什么新三板研报稀缺？

　　从数量上看，新三板研报与A股相比是天壤之别，不及A股的1/30。原因一方面是新三板赚钱效应不明显，不被重视，一方面是新三板企业数量众多，调研难度大。

　　从分类上看，A股的公司研究包括“深度研究”、“公司调研”、“年报点评”、“新股研究”、“会议纪要”等，更为全面及细致；而新三板针对公司的研究仅有“公司研究”和“深度研究”，虽然也有“年报点评”等内容，但数量稀少，难以归为一类。

　　研报的稀缺反映出新三板市场仍较为冷清，卖方在公司研究和投资模型开发方面投入不足。

　　券商喜欢什么样的企业？

　　新三板投资周期长，投资策略具有延续性，再考虑到样本数量，我们选取了近一年左右的研报进行分析。2015年4月1日至2016年4月20日，券商针对新三板挂牌企业共发布了875份研报，其中“买入”及“增持”评级的研报共有328份，占比37.5%。

　　（注：数据截至4月20日，海优新材和凌志环保数据为2014年，其余为2015年） 

　　“买入”和“增持”评级在3份以上的股票如上表所示，共有21只。最多的个股分别是聚宝网络、海优新材、分豆教育，都有6份研报；宏源药业和润农节水次之，有5份研报。这些便是近一年来券商最为看好的股票。

　　从行业看，环保、互联网、新材料是研报中最受追捧的行业，这些都是具有高成长性的朝阳行业，市场上热门的行业自然吸引券商投入研究，相关企业受到更多关注也顺理成章。

　　既然获得市场和券商的肯定，那么估值就不会太低。以上股票的市盈率中位数为35倍，不过相对做市转让板块30倍左右的市盈率并不算太过离谱。

　　券商普遍偏好“大公司”，即市值大、收入多的公司，这与成熟的资本市场是一致的。如果券商的调研无法覆盖所有企业，那么肯定会优先考虑大公司。

　　上述公司总市值大都接近或超过10亿元，这在新三板中已经算是大盘股了；营业收入最低的都有5000万元，平均高达3亿余元，中位数约为2亿元；净利润在500万元以上，平均约为5000万元。

　　在转让方式上，以上21家企业都是采取做市转让。做市转让可以提高流动性，而且作为做市商的券商会更有动力进行推荐。

　　举两个例子

　　在“买入”评级中，海优新材和宏源药业占据第一二位。推荐海优新材的券商有联讯证券、中泰证券、安信证券；推荐宏源药业的只有华创证券，它在一年内写了5份“买入”评级的报告，看来是强烈看多，而华创证券并非宏源药业的做市商。

　　以海优新材为例。联讯证券的推荐理由是，“十三五”期间我国太阳能光伏装机容量年均增长率将达到18.9%，海优新材EVA胶膜市场占有率逐步提高，订单量增加，且太阳能背板营收将增长。中泰证券表示，“十三五”光伏行业景气继续，海优新材EVA胶膜+背板市场需求持续向好，布局高端食品薄膜领域，打开新的成长空间。安信证券认为，海优新材未来3-5年将形成以新能源行业为基础，食品、医疗、军工、电子等多行业共同发展的产业格局。

　　可见政策导向将带来市场机遇，在政策的背后发现投资机会，挖掘优质企业，是当前主流的投资手段。

　　“增持”评级即是券商通过对企业的跟踪分析所做出持续看多的判断。聚宝网络是增持评级最多的股票，获得了国金证券、华融证券、中信建设的青睐，另外安信证券也喊了两次“买入”。普滤得、金达莱、银橙传媒和分豆教育也都受到持续关注。

　　以聚宝网络为例。国金证券认为，聚宝网络公司拥有社区线下地推团队和物业合作的优势，在快递柜市场竞争中占得先发优势。华融证券表示，参考同行业上市公司，聚宝网络估值有优势，A股上与聚宝网络转型方向类似的公司是三泰控股（002312），市值250亿元，目前聚宝网络市值14.42亿。安信证券认为，聚宝网络通过并购智能快递柜切入智慧社区，与公司原有业务易形成协同效应，智慧社区未来发展空间较大。

　　因此，通过并购推进外延式发展，不仅可提升公司业绩，还将吸引市场眼球；公司估值水平低具有安全边际，而且与对标企业相比存在较大的提升空间。

　　海优新材和聚宝网络的看多报告基本涵盖了研究机构看好一家公司的各类理由。

　　综上所述，企业的盈利能力和成长性是硬指标，此外，如果企业所处行业景气度高、发展潜力大，政策驱动力强，企业进行过并购，市值较大估值较低，采取做市转让等，在以上某些方面有突出表现的企业，便是券商眼中的摇钱树。