|
东杰智能：智能物流装备领导品牌，电商快递突破在望
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-04-25
核心观点：
20年品牌积淀，东杰跻身国内物流系统集成领域第一梯队
公司在硬件设备和软件集成能力方面，在同行业中位居前列，凭借20年的品牌积淀，逐渐梳理了良好的行业口碑，在医药、电商、家电、食品饮料等领域具有丰富的项目经验。上市后，公司积极向外扩张，以全国视野，引入新团队，重视股权激励。使得公司跻身目前国内智能物流装备行业的第一梯队。
智能物流装备行业深耕多年，电商快递领域有望落地开花
公司在汽车物流装备领域深耕多年，较早转型进入物流仓储领域，在工厂物流仓储系统集成领域具有众多成功案例。随着电商和快递领域发展速度加快，设备升级刚需促使高速分拣装备市场需求增长。东杰具备良好的产品研发能力和稳定的硬件自给能力，公司已经在电商领域有所突破，未来有望快速切入快递领域。
智能立体车库行业，作为储备业务打开未来成长空间
公司的立体停车库业务是传统汽车产业链和智能仓储物流的结合，目前国内立体停车设备行业处于初级阶段。是未来公司逐渐布局的领域，随着塔库成本降低和商业模式逐渐清晰，立体停车库的推广会逐步加快。
投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为320、425和555百万元，EPS 分别为0.36、0.46和0.58元。基于公司优秀的软硬件实力和良好的总包业务能力，公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司，继续维持公司“买入”评级。
风险提示：传统主业需求下滑，电商业务不达到预期；车库业务不达预期。
大北农：业绩迎来拐点，养殖服务生态圈加速成型
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-04-25
事件：4月22日，公司发布2016年一季报。报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润约1.38亿，同比增长约35%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.32亿，同比增长约66%。同时公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润约2.9亿-3.5亿，同比增长40-70%。
我们的分析和判断：
1、养殖景气传导至后周期，公司饲料业务迎来拐点。
当前我国能繁母猪存栏量下降趋势已接近尾声，养殖行业景气已逐步传导至养殖后周期(饲料、疫苗板块)。养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据统计母猪价格已上升至约2200/头，较年初上涨约25%，同比上涨约40%；仔猪价格均价约50元/公斤，较年初上涨50%。
公司预混料和前端料(母猪料、仔猪料)等销售占比较大，随着养殖户盈利能力提升，存栏量提升，对前端猪饲料需求逐渐增加。同时公司开启“养猪大创业”，员工的调整将削减公司成本的同时还会拉动公司产品的销量，饲料在销量和成本削减双重推动下，公司饲料业务迎来拐点，一季度业绩同比增长约35%。随着存栏量提升，公司饲料业务2016-2017年迎来黄金盈利期。
2、“网络版温氏”加速成型，16年猪联网变现或加速。
大北农商业模式正在重构，1)用户是谁：由服务“猪”向服务“养猪人”转变。2)提供什么：由产品向技术服务+金融服务转变。线上：通过SaaS模式(即猪联网)为用户提供养殖精细化管理服务、在线交易服务、融资服务。线下：通过股权等形式支持员工、经销商创业，结成事业财富共同体，建立O2O的养殖服务生态圈。这种商业模式本质上是网络版的温氏养殖模式！2015年公司互联网业务加速推进。猪联网管理模块：截止2015年末，公司猪联网上活跃母猪头数接近100万头，管理的商品猪头数达到1500万头，覆盖3400家中等规模的养猪企业，服务养猪人群近40万人。猪交易模块：于2015年11月上线的国家生猪市场-猪交所，以河南为试点，逐步向全国重点生猪调运大省拓展，预计日均成交量超过1万头。猪金融模块：主要包括农富贷及农银贷，截止2015年底累计各类贷款余额7.6亿元。2015年猪联网为公司直接带去饲料利润约2900万，预计2016年公司探索流量盈利模式，猪联网或加速变现。
3、预计猪价不断创新高，生猪板块贡献业绩增量。
据4月22日最新数据，全国生猪均价已超过20元/公斤，创出历史新高，超越10-11年猪周期。春节前后寒潮导致仔猪腹泻大量发生，仔猪死亡率增多，同时据我们检测数据，仔猪存栏量在2015年11月份后加速下降，预计生猪价格未来3个月上涨或超预期！2015年末，公司种猪存栏近2.5万头，2015年全年共出栏生猪18万多头。公司养殖步伐布局加快，2.5万头母猪预计对应2016年生猪出栏30-50万头，将为公司带来业绩增量！
投资建议：我们预计公司2016/17/18实现归属于母公司净利润10/13/16亿，复合增速约30%，对应EPS为0.36/0.48/0.60元。。随着养殖景气传导及公司管理改善，预计公司业绩拐点将出现在2016年一季度；从猪联网推进速度来看，我们预计猪联网将会在16年完全实现闭环运营，并且非常有可能实现盈利。我们维持“买入-A”投资评级，6个月目标价15元。
风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。
华宇软件：在手订单充足，一季报业绩符合预期
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25
核心观点：
l 一季度业绩回顾
2016年一季度，公司实现营业收入2.03亿，同比增长31.25%；实现利润总额3232万，同比增长52.89%；归属母公司股东的净利润2856万，同比增长47.65%；扣非净利润2820万，同比增长45.73%。公司毛利率同比下降3个百分点，主要原因是新业务并表后导致业务构成发生变化。净利润增速远高于收入增速，主要源于增值税即征即退金额随收入增长导致当期营业外收入大幅增长。一季度新签合同额2.48亿，比去年同期增长34.42%；期末在手合同额为14.89亿，在手订单充足。
经营战略稳步推进，各项业务顺利开展
法检业务继续巩固优势地位，市场有效拓展。2017年底是建成法院信息化3.0版的重要目标时间节点，法院信息化建设需求有望持续保持旺盛。报告期内，公司积极推广新的解决方案和产品，在市场拓展上表现良好。同时公司积极布局全国司法行业，报告期内在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地。
今年以来，食品安全相关政策利好不断，今年3月的“未经冷藏的疫苗流入社会”事件更是突显食品、药品追溯体系建设的重要性。报告期内，公司在政府监管、企业追溯同时发力，加强全国市场建设，在南京、深圳等地陆续中标，华宇金信近年收入高增长态势有望延续。
16-18年业绩分别为0.43元/股、0.57元/股、0.73元/股
预计公司16年EPS 0.43元/股，16-18年净利润增速分别为33%、31%、30%；对应PE分别为43、33、25，维持“买入”评级。
风险提示
多元化经营带来业务拓展风险；政务信息化易受政府预算开支波动影响。
上汽集团：合资迎来产品换代周期，看好公司未来发展
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-04-25
公司发布2015年报，实现营业总收入6,704.5亿元，同比增长6.4%；归属于上市公司股东的净利润297.9亿元，同比增长6.5%；每股收益2.70元， 拟每10股派送现金红利13.60元(含税)。公司整车产销规模保持国内领先，2015年公司实现整车销售590.2万辆，同比增长5.0%，高于市场增速0.8个百分点，国内汽车市场占有率达到23.2%，同比提升0.2个百分点。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品； 上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上，有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元，给予公司2016年10倍市盈率，合理目标价29.20元，维持买入评级。
支撑评级的要点
整车产销稳步增长，市场份额继续提升。2015年公司实现整车销售590.2万辆，同比增长5.0%；国内汽车市场占有率达到23.2%，同比提升0.2个百分点。公司整车产销两旺，推动收入和利润稳步增长。
合资公司迎来产品换代周期，看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代，新增中大型轿车等产品；上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代；上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行，有望获得较好收益。
增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元，投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向，前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购，彰显对公司长期发展信心；核心员工持股计划参与认购，激励作用显著。
评级面临的主要风险
1)市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2)原材料及人工成本大幅上涨。
估值
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元，给予公司2016年10倍市盈率，合理目标价29.20元，维持买入评级。
尔康制药：业绩基本符合预期，继续高速增长
类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝，张金洋 日期：2016-04-25
核心观点：
1。事件
尔康制药发布2016年一季报，实现收入5.09亿元，同比增长73.18%，实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比增长86.49%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比增长65.21%。
2。我们的分析与判断。
(一)一季度业绩符合预期，持续向高毛利业务转型。
公司2016年一季度业绩基本符合我们的预期，我们认为，一季度业绩高增长的主要驱动因素有三点：第一，淀粉系列产品(改性淀粉+普通淀粉)持续放量，保持高增长；第二，磺苄西林钠出现恢复性增长；第三，高毛利的小品种药用辅料放量迅速。按公司2015年年报的营业收入拆分方法来看，我们估算：1)药用辅料：预计整体实现收入2.3-2.5亿元，其中改性淀粉我们以2015年第四季度的销售额为基础进行推算，预计实现9000万元左右的收入；预计药用蔗糖等大品种药用辅料基本保持8-10%左右的稳定增长，实现收入9500万元左右；公司高毛利的小品种药用辅料一季度放量迅速，预计实现6000万元的收入，同比增长50%左右；淀粉硬胶囊因公司战略布局胶囊制剂，预计实现收入600万元左右。
2)成品药：成品药方面估计实现收入1亿元左右，同比增长90%左右，主要为磺苄西林钠的恢复性增长(2015年一季度代理商更换影响，去年同期基数较低).
3)原料药：预计这部分整体收入1.6亿元左右，包括原料药及普通淀粉两个部分，我们估计原料药收入2000万左右，普通淀粉收入1.4亿元左右。
公司各项业务在一季度均实现了高增长，高毛利品种(改性淀粉、各个小品种药用辅料)增长迅速，公司正在由低毛利的传统辅料业务向高毛利的业务发展。
放眼全年，公司业绩有望继续维持高增长态势，预计主要受益于淀粉胶囊系列产品(改性淀粉及淀粉囊)继续放量、磺苄恢复式增长、高毛利小品种辅料快速上量等。
(二)公司多点布局，短期、长期看点兼备。
我们认为，公司以药用辅料为基础，向上、下游延伸产业链，已实现多点布局，未来有望进入收获期，短期、长期上的业绩看点兼备：短期来看：1)淀粉系列产品持续放量。目前，公司淀粉软胶囊原料主要在东南亚地区销售，淀粉软胶囊原料进入欧美市场有一定门槛(设备改造、欧美认证等)，但公司已与200多家欧洲等地区下游客户进行了试合作，预计会逐步贡献业绩。淀粉囊有望受益于药品、保健品、食品三大下游市场需求的释放，有望逐步放量。
2)胶囊制剂有望放量。公司现已取得了阿莫西林、盐酸雷尼替丁、非诺贝特三个胶囊制剂的药品补充申请批件，有望借助淀粉硬胶囊的招标优势、终端优势抢占市场份额。
3)柠檬酸系列产品有望放量。我国是柠檬酸的生产大国，全世界有80%到90%在我国生产，但是这些年来存在反倾销的问题，其反倾销税占比非常大，公司选择在柬埔寨建设生产基地，反倾销税低，并且柬埔寨政府给予6-9年的免税期，利润空间较大。同时，柠檬酸脂在塑化剂领域的应用着眼全球，未来放量值得期待。
长期来看：1)药辅行业受一致性评价持续推进的影响有望迎来行业整合，而公司作为药辅行业龙头，拥有121个辅料品种的批文，作为龙头有望受益。
2)公司成立产业并购基金，以药用辅料为基础，向制剂延伸产业链，外延标的有望与公司优质品种淀粉硬胶囊形成巨大的协同效应。
3)致力打造医药电商产业链闭环，结合药辅网+药批发+十二药网三大平台，除了平台本身在未来有望贡献一定业绩以外，对公司现有药用辅料、新型药用辅料业务以及未来向制剂延伸产业链的发展战略均有良好的促进作用。
3、盈利预测与投资建议。
预计公司2016-2018年EPS 分别为0.88、1.13、1.45元，对应PE34、26、20倍。公司是药用辅料龙头企业，受益于仿制药一致性评价的持续推进以及公司药用辅料互联网平台建立的整合效应；公司淀粉是目前全球唯一一家实现淀粉胶囊产业化的药用辅料生产企业，淀粉胶囊应用广泛，市场空间极大，有望持续贡献增量业绩；公司柠檬酸系列产品较竞争对手有众多优势，利润空间大，而柠檬酸酯系列产品的塑化剂领域着眼全球，市场极为广阔，值得期待。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
4、风险提示。
淀粉胶囊销售低于预期。
星宇股份：后市场亟待突破，持续看好公司智能化外延
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2016-04-25
投资要点
事件：一汽-大众汽车有限公司(以下简称“一汽-大众”)为了满足其停产车型车灯售后市场需求，将部分车灯产品重新发包，经询价现有车灯供应商，采用封闭招标的方式报价，最终确认由公司供货。本次重新发包的车灯产品共计70个，其中前照灯28个，后组合灯26个，其他车灯16个。
后市场斩获新订单，厚积薄发亟待突破。此次公司取得的一汽大众售后市场订单意义重大。一方面一直以来受限于我国后市场行业制度问题，公司后市场业务的推进一直相对缓慢，此次订单可以说拉开公司后市场突破的新篇章，将提升公司产品在后装市场占比和影响力，未来后市场挖掘潜力巨大。另一方面此次售后市场订单覆盖车型较多，包括一汽-大众部分热卖明星车型，未来能给公司业绩提供强有力的支持，我们预计此次订单将为公司增厚上亿元营业收入。
前装进口替代，业绩稳定增长。目前我国乘用车车灯前装市场规模达到300亿元，公司市占率约8%，提升空间巨大。主机厂成本端压力增加促使进口替代加快，公司产品市场占比有望持续提高。公司在进口替代上主要遵循高端客户低端产品切入，逐步由低端产品向中高端产品切换的过程。公司在客户结构上一直走合资品牌+高端化路线，对高端合资品牌如奥迪、宝马均实现突破；产品结构上则在逐步扩大高毛利大灯占比，16年大灯收入有望实现大幅提升。
智能化步履坚定，低估值智能驾驶集成标的。1、汽车车灯发展趋势：智能化、电子化。现如今，新的照明系统正朝着自适应驾驶光束方向发展，如AFS、ADB 大灯。此外，现在很多智能大灯和ADAS 相结合，成为先进驾驶辅助系统的一环；2、定增投资“汽车电子与照明研发中心”，公司向汽车电子转型战略坚定。2014年公司第一款AFS 前照灯成功研发并已成功配套广汽传祺GS4， ADB 大灯样品有望今年完成。
估值与评级：暂不考虑增发影响，我们预计公司16-18年的EPS 分别为 1.42元、1.78元、2.09元，对应动态PE 分别为 26倍、21倍、18倍。我们强烈看好公司未来在后市场，汽车电子，智能驾驶方面的转型发展，维持“买入” 评级。
风险提示：宏观经济或继续下行，汽车行业或持续低迷。
东方国信：内生外延共筑高成长，股权激励再添保障
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文，余庚宗 日期：2016-04-25
业绩符合预期，内生外延共筑高成长。报告期内，公司实现营收同比增长51.33%，净利润同比增长68.49%，业绩符合预期，其高速增长主要受益于公司成功执行了内生+外延战略：1)报告期内，公司电信行业实现营收4.88亿，同比增长14%，保持稳定的增长，而新收购标的协同效应下在金融、工业等下游行业爆发式增长；2)另一方面，公司本期新增普泽创智、炎黄新星、Cotopaxi等公司纳入合并报表，其报告期内累计合并的利润约2252万，而更早期收购的上海屹通信息、北科亿力、科瑞明等均超额完成业绩承诺。展望后续经营，国家高度重视大数据，电信行业对大数据投入加大，公司主业向好，内生外延模式下高增长可期。
再次推出股权激励计划，激励机制进一步完善，为公司发展添动力。公司此次推出限制性股票激励计划，主要激励公司中层管理人员和核心业务骨干，目标对象多达451人，覆盖范围较广，能有效将公司的业务执行层的骨干和股东、公司等利益实现绑定，提升员工积极性，为公司战略执行成功添加保障。
推动大数据运营实践，实现大数据运营落地。公司2015年在数据运营领域已经做了较多的尝试并有阶段性收获，将通过Saas+Daas相结合的商业模式2016年重点拓展保险、汽车、快销等主要行业客户，提供精准营销、金融征信等服务，实现大数据运营的逐步推进。
盈利预测：大数据标的成长性可期，东方国信在A股极具稀缺性，我们看好其分享中国大数据产业红利，公司电信和金融主业发展势头良好，内生外延战略坚决执行，看好公司的高速成长和商业模式的升级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.61、0.84和1.07元，对应PE分别为43、30和24倍，维持“买入”评级。
风险提示：板块调整系统性风险；大数据运营不达预期。
楚江新材：产品结构优化叠加顶立科技并表，公司业绩大增，维持“买入”评级
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-04-25
投资要点：
公司发布一季报，符合预期。报告期内，实现营业收入15.68亿元，同比下滑9.93%；实现归母净利润2249万元，同比增长831.99%。基本EPS0.051元，加权ROE1.34%。公司业绩符合我们预期。公司同时发布中报预测，预计2016年1-6月公司归母净利润为4428-6272万元，同比增长20%-70%。
并表顶立科技增厚业绩，盈利能力明显增强。公司业绩同比大增有两方面原因：一是顶立科技15年12月并表，今年一季度新增了高端热工装备业务的收入和利润；二是主业铜加工产品结构有所优化，高附加值的产品占比上升。一季度公司整体毛利率达到6.01%，为近年来的最高水平(毛利率提升也有铜价下跌的因素)。顶立科技的收入有明显季节性，四季度一般是交货高峰期，因此我们判断公司毛利率仍有上升空间。
定位新材料+高端热工装备平台，内生外延保增长。公司长期成长逻辑不变，正围绕现有技术和产品搭建新材料+高端热工装备的产业平台，且外延式资本运作会是实现这个产业平台的重要途径之一。而公司主业铜材深加工在产品结构上还有很大的调整空间，非公开发行募投项目中的高附加值的磷铜、白铜以及多元铜合金产品相比公司原有的黄铜产品附加值增加一倍以上，4万吨产能投产后公司盈利能力也将明显提升。
短期股价回调后安全边际更高，维持盈利预测和“买入”评级。短期来看，公司股价经过回调相比大股东15元的增持价格(1.5亿元规模)和公司14.14元的定增底价溢价很小，安全边际较高，目前位置是中长期的买点，后期公司股价催化剂包括定增获批、业绩高增长兑现以及外延预期。我们维持对公司的盈利预测， 预计公司16-18年净利润分别为1.60/2.45/3.86亿元，完全摊薄EPS 分别为0.29/0.44/0.70元(假设增发股本为1.1亿股，不考虑增发EPS 分别为0.36/0.55/0.87元)，对应目前股价动态市盈率分别为55X/36X/23X(不考虑增发摊薄为44X/29X/18X)。我们维持对公司22.07元的目标价，对应2017年PE为50X，维持买入评级！
|