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精功科技:大资金，大规模，大云计算
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-04-22
投资要点
事件:公司发布公告，修订重大重组交易预案。精功科技拟以发行股份及支付现金的方式购买盘古数据100%股权，其中，向天地投资、精功集团及吴晨鑫发行股份购买其分别持有的盘古数据46.73%、19.05%和2.795%股权；向天地投资和吴晨鑫支付现金购买其分别持有的盘古数据28.63%和2.795%股权。本次交易完成后，上市公司将持有盘古数据100%股权。此外，公司拟向精功集团、共青城荣杉发行股份募集配套资金，其中，向精功集团募集资金220，000万元，向共青城荣杉募集资金60，000万元，募集配套资金增加对IDC 项目投入。公司股票将于2016年4月21日起复牌，并继续推进重大重组事项。
蛇吞象式的重大转型重组，深度布局云计算IDC 领域:公司原有碳纤维、光伏、建材设备业务表现不佳，盈利能力不强，谋求跨行业转型。云计算服务是未来发展方向，云计算基础设施投入非常巨大，国内IDC 市场规模将很快超过1000亿元，因此公司将云计算IDC 作为转型方向。精功科技作为总资产15.6亿的公司，收购的标的盘古数据价格高达52.5亿，重组方案需要新增近5.7亿股本，上演了蛇吞象式的重组，展示了公司向IDC 领域发展的坚定决心。盘古数据2012年成立，主营业务为提供IDC 基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务，具备3年IDC 建设经验，是公司进入云计算IDC 领域的理想标的。
资金充足，行动迅速，在IDC 行业激烈竞争中占据先机:IDC行业是资金密集行业，需要投入大量的资金才能完成初步的部署，行业资金壁垒非常大。公司先期已经向盘古数据注入了10亿资金，支持新数据中心建设，又通过募集配套资金可额外再投入超过10亿资金，解决了最重要的资金问题。公司采取“运营商合作定制”的商业模式，由广东电信完成网络建设，大大加速了数据中心交付速度。公司主要面向北京、广州、深圳一线城市IDC 市场，已建成2个数据中心，正在建设2个数据中心，已签订协议的5个数据中心共拥有约7，000个机架。其中，已建成的数据中心最早将于本月开始运营。
重要客户资源提前锁定，未来盈利可期: 盘古数据采取“运营商合作定制”的商业模式，也使得公司可以长期与广东电信合作，拥有稳定的客户资源。盘古数据承诺2016年、2017年、2018年和2019年实现的经审计的净利润不低于3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元，将对精功科技业绩有较大的提振。
盈利预测与投资建议:新并购公司利润将对公司盈利水平形成较大积极影响。预计公司2016-2017年的EPS 为0.24元、0.39元，对应 PE 61/38 X。我们关注公司向云计算IDC 转型以及新业务发展，强烈建议关注该公司重组进展和业务发展情况，给予“增持”评级。
风险提示:重大重组方案可能因证监会否决导致重组失败风险，募集配套资金不成功导致重组失败风险高，IDC 项目进展不及预期风险，IDC 业务盈利不达预期风险。
好想你:转型进行时，效果已显现
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：洪叶日期：2016-04-22
事件
2015年度公司实现营业收入111，305.03万元，同比增长14.40%，净利润-3，233，122.39万元，同比减少106.02%。
转型期，营收稳步增长，产品毛利率下滑，期间费用上升
2015年，公司营业收入同比增长14.40%，主要原因是无核红枣放量，商超渠道和电商渠道收入快速增长；产品综合毛利率下滑3.3个百分点至40.11%；销售费用增幅较大，增长31.88%，主要原因是公司处在渠道转型期，终端的促销市场费用增加；产品毛利率下滑和费用提升导致2015年公司亏损323万。未来，随着公司渠道转型的完结，费用将得到控制，业绩有望回暖。
新产品放量，产品转型效果显现
2015年，公司原枣类以外产品实现收入31，660.48万元，同比增长27.50%。去核枣、红枣脆片、红枣夹核桃等新品种销售火爆，红枣深加工产品占收入的比重进一步增加，产品品类逐渐丰富，产品转型效果显现。未来，红枣深加工领域将是公司产品端的发力点，产品升级与新品放量将是公司业绩成长的推动力。
全渠道布局完毕，期待电商爆发
目前，公司实现了专卖店渠道、商超渠道、电商渠道、流通渠道的全覆盖。2015年商超渠道和电商渠道的销售成为公司营收增长的亮点，商超渠道实现营业收入30，735.61万元，同比增长26.70%，市场份额不断提高；电商渠道实现营业收入11，726.42万元，同比增长38.80%。商超渠道和电商渠道是公司近两年重点拓展的领域，两大渠道的持续放量，有效对冲了专卖店渠道营收压力，实现了公司收入的稳步增长。
我们认为电商渠道将是公司最值得期待的领域，除原有的天猫旗舰店外，公司今年与京东、一号店等平台也开始合作，跨平台电商体系布局形成；公司和滴滴打车、功夫熊猫等大品牌开展跨界营销，实现流量导入；并购国内领先的纯互联网休闲零食品牌百草味，实现两者在品牌、渠道、产品、消费者、区位、产业链等6大领域的优势互补，助力公司迅速抢占休闲食品电商的战略支点。公司在电商端布局的广度和深度在不断拓展，未来公司将迈向休闲食品电商的蓝海，开启公司新的成长阶段，电商渠道也将成为公司业绩的增长点和爆发点。
盈利预测及投资建议
2016年假设公司并购百草味成功，我们预计公司2016-2018年营业收入分别为29.65、36.38、43.8亿元，净利润分别为0.75、1.06、1.41亿元，EPS分别为0.29、0.41、0.55元，当前股价对应PE分别为96.89、67.89、51.02，考虑到公司处在转型期，并购标的百草味的稀缺性，未来公司业绩存在较强的爆发力，我们给予公司“买入”评级。
暴风科技:DT大娱乐战略布局持续完善
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：旷实日期：2016-04-22
点评:
一、投资收益大幅增加推动公司利润增长
报告期内，公司实现营业收入6.52亿元，同比增长68.85%；归母净利润为1.73亿元，同比增长313.23%；扣非净利润5，409万元，同比增长45%。公司收入增长主要有两大来源:1）销售收入。报告期内，公司新推出的“暴风超体电视”获得用户高度认可，实现营收1.32亿元，同比增长2，452.97%；2）广告收入。公司在报告期内加大市场推广力度，推动全年广告收入4.62亿元，同比增长34.93%。
公司归母净利润和扣非净利润出现巨大差异的主要原因是，报告期内，公司实现投资收益1.04亿元，占公司利润总额的比例为62.15%，主要来源于公司转让暴风魔镜部分股权的投资收益及剩余股权按照公允价值重新计量确认的投资收益。
二、确立“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略
报告期内，公司依托已有的海量用户视频平台，逐步搭建并完善虚拟现实平台“暴风魔镜”、智能家庭娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。此外，公司在各平台基础上，向上游影视、游戏、音乐等内容产业延伸，并利用大数据打通平台与内容，提高商业变现效率。
1.平台端:通过平台战略带动用户量增长
1）互联网视频平台:暴风影音。报告期内，公司发布“暴风影音Mac版”，并升级上线暴风影音安卓版6.0.01。报告期内，暴风影音平台的总体月度活跃用户约达2亿。PC端月度活跃用户约1.4亿，移动端月度活跃约为6，000万。
2）虚拟现实（VR）平台:暴风魔镜。报告期内，硬件方面，暴风魔镜市场规模在中国乃至世界已经达到绝对领先，魔镜用户规模突破100万台；内容方面，暴风魔镜上线了约116款VR游戏，其中“极乐王国”是由暴风魔镜自主研发的全球首个VR社交游戏平台；渠道方面，公司已着手建立国内首个移动VR体验馆，并于20省市布局VR体验店及体验设施。
3）智能家庭娱乐平台:暴风超体电视。2015年12月，公司推出暴风超体电视，在京东平台4，000-5，000元价位电视中，获得销量与好评率第一。暴风超体电视兼具IP（知识产权）、CP（内容提供商）、SP（服务提供商）三重模式支持，成为拥有开放内容生态的新一代互联网电视品牌。
4）在线互动直播平台:暴风秀场。报告期内，风秀科技完成了秀场产品2.0的升级，目前PC、ios、安卓端均已上线。2016年3月，暴风秀场全新上线，打造国内首款3D直播平台，单人ARPU值高于行业平均水平10%。
2.内容端:构建以音乐、影视、游戏为核心的泛娱乐内容生态1）音乐:战略入股海洋音乐集团。报告期内公司战略入股中国互联网第四大服务平台海洋音乐集团，公司自有的5，000万用户将与海洋音乐的1亿用户在资源上进行协同，共同开发广告、游戏与秀场业务，共享视频、音乐等内容等，并合作开发VR布局、O2O、互联网金融等新业务。
2）影视:拟收购稻草熊60%的股份。报告期内，公司拟收购稻草熊60%的股份，并与稻草熊合作成立VR影视制作公司。暴风科技与稻草熊影业的合作，主要在于超级IP的生态运营，包括网剧、手游、页游、音乐、图书和衍生品等在内的IP开发全渠道。
3）游戏:公司目前拥有三大游戏业务布局。
a.立动科技:公司拥有10年的游戏行业从业经验，开发了32款游戏，其中《天机》在2008年即达到单月流水过亿，《云中歌》三个月6，000万流水。立动科技的首款VR游戏作品《魔剑奇兵》将在年底上线。
b.甘普科技:主营业务为移动网络游戏海外发行及运营，其在游戏海外发行领域拥有丰富经验，甘普科技将承担暴风业务全面国际化的桥头堡作用，推动暴风科技的全球化战略的实施，目标为覆盖全球超过155个国家或地区。
c.天象互动:暴风投资基金战略投资天象互动，并与天象互动共同成立游戏发行平台，将共同打造DT驱动的发行平台，从流量、IP多元化互动与VR游戏三个方面进行开发；并将联合成立专门面向游戏产业的投资并购基金，基金规模为3亿元，致力于优质游戏开发与IP孵化。
3.大数据:构建DT大数据中心，大数据连接平台与内容2016年3月，公司重组项目中公布，利用配套融资进行DT大数据平台建设，利用大数据打通平台与内容，一方面为用户提供更好的服务，另一方面提高商业变现效率，提高公司的互联网娱乐产业竞争力。
三、持续开展跨界布局，夯实“DT大娱乐”战略
未来，公司将深度跨界，开辟“互联网+娱乐”新格局，以互联网驱动娱乐产业的发展，完善互联网平台作为新的入口，整合资源，多方发展，打造行业的娱乐新生态，同时，用DT驱动整个集团的业务发展。
1.持续拓展互联网平台用户量。公司以“移动APP+家庭娱乐+下一代互联网”为三条主线，建立互联网流量的核心竞争力，保持移动互联网用户规模的快速增长。
其中，智能家庭娱乐平台暴风超体电视目标实现百万用户规模，虚拟现实（VR）平台暴风魔镜目标实现千万用户规模，致力于成为全球领先的VR平台级企业。
2.加强内容投入，打造娱乐产业内容优势。公司2016年计划完成全球DT大娱乐布局的90%，并且以VR、体育、影业、TV等业务为新的中心进行再布局。版权的购买将涉及电影、电视剧、综艺节目、体育、文学、音乐、漫画及动漫等，并且参与影视剧的制作，加强传统视频内容及VR内容的制作和发行能力，从而提高商业变现能力。
3.完善DT大数据体系建设。公司DT大数据支持平台是依托于公司整体“DT大娱乐”战略下的业务平台，为各个业务线发展提供支持。公司将利用重组项目中的配套资金搭建DT大数据平台，推动公司业务领域全方位拓展、网络娱乐多端打通、增强用户变现渠道、提升用户粘性。
四、投资建议
公司于2015年3月24日登陆A股，成为互联网企业回归A股的典型代表。报告期内，公司制定以“平台+内容+数据”为核心的DT大娱乐战略，未来将围绕内容、用户与商业模式三个方面持续开展跨界布局。根据万得一致预测，公司2016-2017年全面摊薄每股收益预计分别为0.56元、0.70元。公司当前市值237亿，对应增发（不考虑募集配套资金）后市值271亿元，建议关注公司DT大娱乐战略的持续开展情况。
爱康科技:“能源生产商+新能源服务+新能源金融”
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学，雷强日期：2016-04-22
事件:4月1 3日，公司发布《关于控股股东与龙南县人民政府签署框架协议暨加速推进光伏电站运维、新能源汽车和充电桩等业务的提示性公告》表示:1、控股股东江苏爱康实业集团有限公司与赣州市龙南县人民政府、龙南经济技术开发区管委会签订了《战略合作框架协议书》。本公司作为爱康实业旗下光伏电站投资运维、新能源汽车和充电桩运维的唯一平台，在爱康实业前述战略协议具体落实后，有关新能源精准扶贫、新能源汽车和充电桩业务将授予本公司实施；2、基于精准扶贫和新能源投资的互利目标，公司与龙南县政府在其辖区内寻找建设320MW太阳能光伏电站项目的投资机会；3、基于智慧城市建设和公司对新能源汽车和充电桩领域广阔市场空间的认同，公司计划投资龙南县新能源公交车不低于500辆、新能源出租车不低于600辆、新能源汽车充电桩不低于1500个。
点评:
光伏电站继续扩充。我们在2016年度投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出，2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中，我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势，取代传统化石能源的力度在不断显现，逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划，2020至2025年光伏达到平价上网后，2030至2035年间，光伏发电要占到总发电量的10%，以目前数据计算，总装机量应该至少到700GW以上，相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上，相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言，平价上网之后每年新增容量将翻倍，也进一步印证了我们的基本判断。截至目前，运营并网电站规模约800MW，项目储备超过1GW。从公司战略上，到2016年底，持有电站规模达1.5GW，外部运维电站规模1.5GW，合计3GW规模。本次战略协议指出公司与龙南县政府在其辖区内寻找建设320MW太阳能光伏电站项目的投资机会，进一步有利于公司既定光伏电站目标规模的实现。以优质电站为基础资产，进一步拓宽电站后市场空间，有利于公司打造电站与能源互联网、能源金融链等能源服务一体化产业链空间，光伏产业链将进一步下移，未来增长空间放量。
加速布局新能源汽车产业链，构筑新的增长点。进入2016年以来，公司积极布局新能源汽车和充电桩领域。截至目前，公司分别与赣州市南康区人民政府、崇义县人民政府、上犹县人民政府和龙南县人民政府等政府签署战略协议，投资建设新能源汽车和充电站充电桩业务。同时，公司宣布投资设立新能源汽车运营公司和充电服务公司，彰显公司的“从制造业向能源服务（金融）业”战略转型的信心和定力。截至目前，公司在全国超过100个县市设立了电站项目公司，为充分利用公司广泛的区域布局优势，在全国开拓新能源消费侧业务，与上述政府签订战略合作框架协议，双方利用各自资源在太阳能电站建设、新能源充电桩、新能源汽车运营等领域开展合作。“新能源光伏+新能源汽车”双轮驱动的横向一体化协同效应将会进一步凸显，这有利于公司的以卓越的能源生产商为体、以新能源服务和新能源金融为翼的“一体两翼”战略格局的实现，也契合了互联网+和“两个替代”的时代背景（清洁替代和电能替代）。
盈利预测与投资建议:
预计公司16-17年净利润分别为3.89和6.08亿元，EPS分别为0.50和0.77元，我们看好公司一体两翼战略格局驱动未来发展空间，给予“买入”评级。
风险提示
公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化，新能源汽车和充电站业务推进不达预期。
中电鑫龙:一季度业绩爆发
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：吴海滨日期：2016-04-22
公司2016年一季度实现营收3.19亿元，同比增长186.84%，归属于上市公司股东净利润2975万元，同比增长1275.99%，每股收益0.047元/股，同比增长803.85%。
公共安全与反恐、智慧城市贡献突出
报告期内公司营收增长主要是反恐与公共安全、智慧城市业务增加所致。2015年公司收购中电兴发，主营业务拓宽为以物联网、大数据、云计算等信息技术基础，面向公安、军队、司法、市政部门及企事业单位，提供公共安全及反恐、智慧城市等方面的系统解决方案、产品及运营服务，实现自身智能电网业务与公共安全与反恐、智慧城市业务的协同发展，进一步拓宽对城市智能化管理领域的覆盖。中电兴发对2015年公司业绩的贡献就很突出，并表的4个月营收达到2.54亿元，净利润4688万元，但受制于高低压成套开关设备销售大幅下降，使得公司整体业绩提升效果较弱。近期如和颐酒店事件、天津港爆炸事件等突发事件提升了对公共安全与反恐的需求，同时对相关设备预警性能提出更高要求，我们认为中电兴发2016年业绩仍将稳步提升，可以实现1.38亿元的业绩承诺。
抓住时机开拓新能源市场
公司拥有充电桩核心技术的自主知识产权，目前正加大产品推广力度，扩大电动汽车充电桩的产能。2015年12月，公司与芜湖瀚天新能源汽车运营管理有限公司签订了《定作加工合同书》，向其提供直流充电桩和交流充电桩。子公司佑赛科技参加了国家电网启动2016年首轮充电桩的投标。今年国网将分三次进项充电设施项目招标，金额约为50亿元。这会极大促进充电设备制造企业业绩提升。同时，公司已成立安徽龙玺新能源科技有限公司，作为公司充电桩运营的重要平台，积极发展“技术与市场相结合”合作模式，与具有成熟的充电桩运营经验的公司进行合作，实现公司充电桩业务的运营和推广。储能方面，公司与美国EnSync合资的美能储能公司的锌溴液流储能系统已进行小批量生产并已上市销售，2016年一季度的投资收益也显示美能的亏损在减少，未来随着储能政策的完善，美能储能可能会从中分一杯羹。
顺应需求定增扩产
公司积极顺应公共安全的需求增加、充电设备爆发式增长和城市化进程加快高铁建设加速的形势，拟非公开发行募集15亿元，分别用于公共安全与反恐领域机器人及无人机产业化项目、基于有线/无线传输的电动汽车自适应智能充电桩建设项目、智能远动（高铁信号）电力保障系统生产线建设项目，分别形成年产18000台公共安全反恐能机器人、450台反恐排爆机器人、450架公共安全无人机、600套无人机飞行控制系统、23200套电动汽车自适应智能充电桩、1200套智能远动（高铁信号）电力保障系统的生产能力。预计建设期为1.5年，达产后的内部收益率达到19%、20%和15%。
投资建议
公司主要为智能电网系统和公共安全与反恐、智慧城市提供解决方案、产品及运营服务，积极拓展城市智能化管理业务。我们预计在公共安全与反恐、智慧城市以及充电设备行业的快速发展下，公司2016/2017/2018归母净利润2.38/3.09/3.83亿元，EPS为0.32/0.41/0.51元/股。，给予增持评级。
中恒电气:能源互联网龙头，充电桩业绩爆发引领者
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2016-04-22
投资逻辑
2016年充电桩同比需求量增长6-7倍:按照我们的测算，2016年充电设备需求量估算为200-240亿（能源局给的指导规模为300亿元，但考虑到充电桩/模块价格下行，部分企业采用BOT模式，整体需求量没有那么大）。2015年国网招标规模为17亿元，全国充电设备需求估计在25-30亿元，所以我们认为2016年同比增长6-7倍。
中恒业绩率先爆发，市场对公司盈利能力低估:根据我们对产业的理解，2015年公司充电桩板块具有极高的利润率。年报显示公司2015年四季度国网中标订单（9258万元）当年仅确认1211万元，但“电力操作电源系统”科目毛利率飙升至42.62%（2014年为31.23%）。考虑直流充电机模块的出货量，我们估计公司2015年只确认了全年充电桩+模块订单的1/4。
2016充电桩+模块订单预期6-8亿，利润率下行:一季度受查骗补影响，充电桩需求量亦未完全释放。我们预计公司全年充电桩+模块订单6-8个亿，同比增长2-3倍。受华为进入影响，模块利润率会出现一定下行。
受益IDC建设，HVDC高速发展:公司过去两年HVDC复合增速接近100%，未来受益IDC建设，持续高增长确定。由于HVDC毛利率比传统通信电源高出近10个点，整个通信板块量利齐升。
能源互联网龙头，布局完善:公司正在非公开发行，拟募资10亿元投资能源互联网，底价16.25元/股。公司在能源互联网领域布局完善、闭环，除具备线上、线下运维团队外，中恒博瑞长期从事电力生产管理软件开发，北京殷图掌握电力系统动态仿真计算技术，与南都电源的深度合作补齐至关重要的储能环节，未来能源互联网板块将接棒充电桩，保证公司持续高速增长。
估值与投资建议
我们预期公司2016-2018年归母净利润为3.77，5.06，6.92亿元，假设本次非公开发行后股本为5.75亿股（上限为5.85亿股），摊薄后备考EPS为0.66，0.88，1.20，对应4月19日股价为40x/30x/22xPE，考虑可比公司估值情况，给予2016年50xPE，目标价33元。
风险
充电桩需求量低于预期；
充电模块毛利率下滑幅度超预期；
能源互联网拓展进度低于预期。
掌趣科技:移动游戏快速增长，积极构建泛娱乐生态
类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2016-04-22
结论与建议:
公司2015年实现营收11.24亿元，YOY增长45.05%，净利润4.70亿元，YOY增长42.29%，移动游戏表现出色，全年业绩符合预期。4Q15单季实现营收和净利分别为3.99亿元和1.98亿元，YOY增长86.32%和58.32%。2015年分配预案为10派0.17元。公司稍早前预告1Q16净利润约为2.11亿元-2.27亿元，YOY增长170%-190%，主要是自研游戏《拳皇98终极之战OL》表现出色，以及天马时空合幷报表贡献利润。
公司坚持“内生、外延”并重的战略，在做强游戏主业的同时，积极推进泛娱乐产业链和全球化布局，未来业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2017年实现净利润8.76亿元和11.89亿元，YOY+86%和36%，按回购注销股权后的总股本计算，每股EPS0.32元和0.43元，股价对应PE为36倍和26倍，维持买入投资建议，目标价14.5元（17年动态PE为34×）。
增长主要来自移动游戏:分产品看，2015年公司移动游戏收入6.98亿元，YOY增66.86%，页游收入3.83亿元，YOY增26.55%，全年移动游戏业务表现出色，是主要的增长点。《拳皇98终极之战OL》《不良人》等游戏在海内外市场均有出色表现，其中《拳皇98终极之战OL》15年7月上线，截止16年1月底累计流水收入超过11亿元。2015年公司海外市场收入1.95亿元，YOY增120.55%，公司加大海外市场拓展，有望成为又一个增长点。
16年期待再出爆款:根据易观智库的数据显示，2015年公司以6.6%的市占率位居国内移动游戏市场第三，仅次于腾讯和网易。2016年公司计划推出《我们的传奇》、《龙族》、《大掌门续》、《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《镇魂街》，《仙剑奇侠传》、《刺客信条》、《初音未来》等游戏，希望打造4-6款月流水过亿的爆款产品。未来公司将进一步做强游戏主业，完善产品类型，巩固行业龙头地位。
幷购整合效果明显:近年来通过持续的幷购和整合，公司在移动游戏市场的竞争力不断提升，截止2015年，公司之前收购的动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空四家公司，除了上游信息之外均完成了业绩承诺。因未达到业绩目标，按照补偿协议之规定上游信息相关承诺方以3008926股公司股份进行补偿，公司将以1元总价回购幷予以注销，公司总股本将相应减少。天马时空因旗下移动游戏《全民奇迹》表现优异，全球累计流水已超40亿元，2015年实现净利2.64亿元，超额完成2.1亿元的业绩承诺。天马时空幷表对公司16年业绩将有明显提振。
积极布局泛娱乐生态，加快全球化布局:公司在做大做强游戏主业的同时，积极布局泛娱乐生态，2015年相继入股欢瑞世纪、B站（bilibili）、AnimoCABrands、大神圈、掌阅、掌上纵横、体育之窗等，加大IP储备，拓展合作空间。2016年公司继续在细分领域和海外市场布局，3月份公司以11亿元左右的对价受让韩国上市游戏公司Webzen（旗下拥有奇迹、第九大陆等知名游戏）的19.24%股权，加快全球顶级IP资源布局。此外，公司3月份还投资1000万元参股国内领先的VR线下体验分发平台—乐客灵境，布局VR产业链。随着泛娱乐生态链的完善，进一步发挥协同联动效应，公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润8.76亿元和11.89亿元，YOY+86%和36%，按回购注销股权后的总股本计算，每股EPS0.32元和0.43元。
永兴特钢:优质特钢龙头，静候高端放量
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：杨件，倪文祎日期：2016-04-22
业绩简述
公司发布2015年年报及一季度业绩快报，2015年实现营收33.6亿元，同比降16.4%；实现归属股东净利润2.22亿元，同比降16.1%；EPS为1.24元。16年Q1实现营收6.6亿元，同比降22.2%；实现归属股东净利润0.54亿元，同比增4.13%；EPS为0.27元。同时，公司决定向全体股东每10股派发现金红利2元，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
评论
盈利能力稳步提升。受到宏观经济下行及行业景气度低迷影响，15年公司盈利能力有所下滑，进而拖累全年业绩。而16Q1综合毛利率同比、环比分别提升2.03个百分点、2.97个百分点，接近历史最好水平，显示公司盈利能力正逐步回升。受益钢价近期大幅上涨，预计二季度公司盈利能力仍有进一步提升空间。此外，公司资产负债率仅为11%，整体经营稳健，也彰显优质民营特钢龙头本色。
后续增长可期。随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产，公司业绩将逐步进入高速增长期:1）公司5万吨募投项目预计16年底投产，其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件，预计吨净利在2000元左右，总利润1亿元左右；2）与久立合资子公司永兴合金有望16年投产，高端核电用钢产品将逐步放量。
与国核签订战略协议，核电用钢具备高弹性。公司近期已与国核研究员签订战略合作协议，进一步向核电材料领域进军。此前公司与久立特材合作永兴合金，将成为久立未来核电、军工产品的原材料供货商。根据我们测算，以690U型管为例，对永兴的盈利弹性为4000-5000万元/机组，弹性较大。
关注新兴产业布局。公司近期成立全资子公司湖州永兴投资有限公司，目的即未来通过产业整合和并购重组等方式介入高增长的产业领域，如高端装备制造业、新材料、健康医疗等，建议密切关注。
投资建议
小幅下调盈利预测，预计16-18年EPS分别为1.35元、1.70元、2.16元，对应PE分别为32倍、26倍、20倍。若考虑未来核电估值将更低，维持“买入”评级。
平安银行:息差维持高位水平，中收快速增长
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2016-04-22
事件
平安银行16年一季度实现归属股东净利润61亿元，同比增长8.1%，营业收入275亿元，同比增长33.2%，不良率1.56%，环比上年末上升11bps，拨备覆盖率161%，环比下降4.8个百分点，拨贷比2.52%，环比上升11bps。一季度息差2.87%，同比上升14bps，环比下降2bps。
评论
资产负债规模稳步增长，结构持续优化:1Q16资产负债稳步扩张，资产和负债总额分别较上年末增长6.9%和6.3%。从负债端看，其存款较上年末增长6.9%，增速为近几个季度的较高水平，也处于行业前列，显示该行存款基础持续夯实。但日均存款环比增速为3.0%，与季末存款增速的差距仍然较大。资产端，贷款增长较为缓和，贷款占总资产比重下降1个百分点至47.1%。贷款总额较上年末增长3.8%，低于去年同期增幅（9.7%，QoQ），主要是公司主动优化信贷结构，信贷投放较为审慎。
季度加回核销后不良生成率环比下降，但资产质量边际改善迹象不明显: 1Q16加回核销处置后的不良生成率分别为291bps，4Q15的这一指标为314bps；季度未年化信用成本76bps，较4Q15的85bps有所下降，从不良贷款的先行指标逾期贷款情况看，逾期90天以内贷款较年初增长46%，仍在较高水平，因此资产质量边际改善迹象尚不明显。逾期贷款主要集中在上海钢贸、杭宁温民营中小企业、小微联保互保及山东两高一剩行业。
1Q16净息差维持高位水平，主要是公司主动作为使负债成本下降较多:1Q16息差环比下降2bps至2.87%，基本保持此前的较高水平，主要受益于负债端的成本下降。我们的息差分析结果显示，资产端的贷款、同业资产收益率下降带来负面影响分别为9bps、5bps，但负债端的存款成本下降正面贡献13bps，达到了抵消资产收益率下降的效果。
非息收入持续快速增长、费用控制成效显著:1Q16实现非息收入91亿，同比增长超过60%，占营业收入比重同比上升6个百分点至33%，是公司盈利增长的重要来源。托管、投行、银行卡、理财等轻资本业务的快速发展是1Q16非息收入增长的主要驱动因素。预计未来受益于“大投行、大资管、大交易”平台的迅速发展，非息收入将保持高增长态势。公司费用成本控制成效显著，成本收入比29.4%，较去年同期下降约4个百分点。
投资建议
维持“买入”评级:截至4月20日收盘，平安银行交易在1.0倍16年PB、7.6倍16年PE，我们认为，在市场对银行业整体不良生成率出现拐点的预期达成后，平安银行凭借强大的金融创新能力和集团协同优势从而得到快速发展的逻辑将受认同，估值提升空间较大，预计2016、2017年归属普通股股东净利润增速分别为9.2%、14.4%，维持“买入”评级。
步步高:云猴投入致净利润下滑，海外联合采购有望提升毛利率
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛日期：2016-04-22
南城百货并表带来收入大幅提升，线下实体持续支持电商发展
步步高2015年Q1-Q4实现营业收入154.5亿，同比增长25.7%。归属上市公司股东净利润2.14亿，同比下降38.1%。利润下滑主要是云猴平台等前期培育成本高，融资成本大幅增加所致，此外川渝市场培育期门店盈利能力低所致。
报告期内公司:1）跨境电商发展迅速，云猴全球购全面上线，920大促当日成交16.3万单，双十一当日突破20万单，双11后日订单量突破1W单，客单价上升至220元；2）业态有序调整。新开超市业态门店7家，百货业态门店2家，目前拥有各业态门店241家（超市198家、百货43家）。
夯实海外供应链，Q4毛利率开始改善，剔除南城百货营收微增3.4%
（1）公司15Q1、Q2、Q3、Q4营收同比分别增长21.15%、30.61%、27.06%、25.27%，剔除掉南城百货贡献收入27.3亿元，全年营收同比增3.4%左右，行业压力仍在；（2）报告期内毛利率同比减少0.55pp至21.92%，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别较去年同期变动-0.62pp、-1.08pp、-1.21pp、+0.62pp至21.84%、22.53%、21.78%、21.58%，四季度毛利率同比有所改善，主要由于11月公司牵头49家零售商联合进行海外采购，全球购商品毛利率未来存在50%以上增厚利润空间；（3）报告期内销售管理费用率增加1.79pp到19.46%，主要由云猴平台持续投入及各项费用同比大幅提升所致，其中薪酬、租金、运营、折旧摊销费用分别同比增长32.1%、40.0%、39.8%、36.1%（均高于收入增速）。
盈利预测及投资建议
公司作为区域零售公司转型典范，战略、执行力较行业领先，享有估值溢价，15年利润下滑较快主要由电商业务亏损约5000万所致，预计16年能实现盈亏平衡，线下零售回归正常盈利水平，预计16-18年EPS分别为0.41元、0.47元、0.56元，维持买入评级。
风险提示:实体零售疲软，新业务投入产出比较低
华夏银行:资产质量压力大，中收增长强劲
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-04-22
事件:华夏银行日前公布2015年年报。2015年实现营业收入588.44亿元，同比增长7.21%；归属母公司的净利润188.83亿元，同比增5.02%。2015年度净利差2.40%，比上年度下降12BP。不良贷款率1.52%，上升43bp；拨备覆盖率下降66.01个百分点至167.12%。
点评:
利息净收入微降，中收增长强劲。受净利差下降等因素的影响，利息净收入比2014年下降0.34%。但华夏银行中收表现良好，2015年实现中间业务收入136.37亿元，同比增长53.01%，中收占比提高6.93个百分点至23.17。
拨备覆盖率大幅下降，资产质量压力较大。2015年拨备覆盖率167.12%，相比2014年233.13%的拨备覆盖率下降较大。2015年，华夏银行逾期贷款比上年增加85.52%达到423.48亿元，占全部贷款的比例为3.96%，比上年末占比上升1.53个百分点。同时，2015年加大了不良核销力度，核销不良52.01亿元，比上年增加14.04亿元，不良生成率为1.14%，比去年增加40BP。拨备的大幅下滑，不良生成率上升，导致华夏银行2016年面临的资产质量压力依然很大。
信贷结构不断优化，业务结构加快转型。2015年华夏银行贷款的行业分布更为均衡，调整控制了产能过剩、房地产、大宗商品贸易等受宏观调控影响较大、风险较高行业的贷款占比，表示将重点支持基础设施建设、制造业转型升级、居民消费增长、绿色信贷等领域。同时，通过发展财富管理等业务，优化收入结构。
坚持“第二银行”战略，试水跨界合作。积极探索场景金融、社交金融。与腾讯合作，“微厅”营销模式和“朋友圈”汇款功能。与微众银行和蚂蚁金服在小微贷款、互联网支付、互联网理财、互联网征信、生态圈建设等领域开展战略合作。截止2015年底，企业网银客户总数18.89万户，同比增长17.40%；个人网银客户总数389.58万户，同比增长23.52%；移动银行客户总数349.37万户，同比增长119.89%；电子银行交易笔数同比增长75.49%，交易金额同比增长25.13%。
投资建议:维持“增持”，维持目标价12元，对应16E/17E 0.29x/0.8xPB。
风险提示:宏观经济不景气，可能导致资产质量进一步恶化。
纽威股份:油气行业低迷拖累业绩，核电、海工值得期待
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-04-22
事件:公司4月16日发布年度业绩报告，2015年归属于母公司所有者的净利润为3.42亿元，较上年同期减39.33%；营业收入为21.5亿元，较上年同期减21.37%；基本每股收益为0.46元，较上年同期减38.67%。
油气行业低迷，业绩迎五年首降。报告期内，国际油价持续低位震荡，国内外阀门市场需求下降，由于公司70%以上的产品最终应用于石油天然气相关行业，周期性波动对公司业绩影响较大，工业阀门毛利率下降3.45%，季度业绩环比下滑较明显；较之外销订单承接下滑2.27%，内销同比下滑达47.12%。面对诸多不利局面，公司加大科技投入，开展了核电、海工、超低温、低泄漏环保等应用领域的研发，并取得重大突破。
核电、海工领域值得期待。核电阀门作为公司九大产品系列之一，占比相对较低，业内核电上的关注度不是。但我们认为，纽威核电业务值得期待，依据有以下几点:
公司地处苏州，和中核苏阀颇有渊源，手握核二、三级资质，2015年延证顺利完成，一级扩证工作正在进行中。作为国内工业高端阀门龙头，纽威已具备核一级的技术储备并研制出部分核一级阀门样机。
从纽威核电阀门多年供货业绩上看，尽管量不大但遍布范围不可谓不广:阳江、台山、三门、海阳、石岛湾等机组均有供货，二代半、三代（AP1000、EPR）、以及高温气冷堆（具备四代特征）等堆型都有布局，实力可见一斑。u近一年内，公司两次中标红沿河项目；从在研项目上可以看到，满足“华龙一号”技术要求、替代进口的“核1级超设计基准适用泄压闸阀/截止阀”已完成样机制造与鉴定试验。
子公司东吴机械是我国三家具有核电站安全阀资质的制造商之一，实力雄厚，曾拿到2000多万巴基斯坦卡拉奇K2/K3核电项目的主蒸汽阀门订单。
报告期内，公司完成国内首次高压舱试验、完成工信部水下阀门样机研制任务，并通过美国石油协会（API）审查，成为中国首家拥有API6DSS证书的阀门制造商，我们认为，随着在海工市场的持续拓展和积累，纽威有望成为海工阀门行业的中流砥柱。
投资评级。在油气行业低迷、国内经济新常态的背景下，公司业绩出现下滑在预期之中。阀门是能源装备关键部件之一，作为国内高端工业阀门领军企业，公司资金充裕但并未盲目扩张，而是积极调整产品结构，在国内装备行业配套阀门国产化的重点领域实现技术突破。核电、海洋油气工程都是国家能源战略重点，基于对公司未来发展信心，高管已两次增持，目前股价在增持价附近，值得关注，给予公司“增持”评级。
风险提示:新品研发低于预期，利好政策不确定性。
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