高达110亿元的重组终止，第二大股东却在停牌期间大幅减持。这样的事情，发生在希努尔身上。

　　希努尔4月23日公告称，由于市场和行业均环境发生变化，交易双方在公司未来发展战略等事项上，至今仍未达成一致意见，该公司决定终止与星河互联之间规模高达110亿元的重组。

　　值得注意的是，希努尔的第二股东华夏人寿在此前一个多月，进行了大笔减持，将所持的合计5500万股，以高于二级市场价格约8%的价格转让，共计套现8.4亿元。此时，正是希努尔停牌期间。

　　110亿重组告吹

　　希努尔4月22日晚间公告称，因市场环境变化，交易双方就公司未来发展战略等事项未达成一致意见，为切实保护全体股东利益，公司决定终止与星河互联重组事宜。

　　2015年9月8日，希努尔因重大资产重组停牌，并在当年12月27日披露重组预案，计划通过发行股份和支付现金的方式，收购霍尔果斯市微创之星创业投资有限公司、喀什星河创业投资有限公司等持有的星河互联100%股权，交易对价高达110亿元。

　　星河互联是一家互联网创业投资、运营企业，已经创建的互联网企业达到100家。在此之前，希努尔此次价值百亿元的重组引起了监管关注。今年1月7日、1月15日，深交所两次向希努尔发出问询函，对重组提出27个问题，要求希努尔补充披露星河互联已经创建的100家互联网企业，其中包括详细披露所有参与创建或孵化项目的业务简介、投资时间、金额、持股比例、退出计划和目前的评估价值等。

　　2013年以来，以互联网为载体的云计算、大健康、在线娱乐、 消费成为国内股权投资追逐的热点，大量资金涌入这一领域。但从2015年开始，依靠“烧钱”模式的020模式互联网公司大量倒闭。

　　星河互联创建、投资的互联网公司，几乎全部集中在互联网领域。希努尔4月14日回复深交所问询函中披露的，星河互联创建、投资的近60家互联网企业中，全部集中在O2O电商、数字娱乐、云计算、健康、餐饮等互联网领域。

　　从退出数量来看，星河互联的情况也不太乐观。根据此前披露，在星河互联众多创建、投资的企业中，已经退出的项目共有两个，整体投资金额分别为8118万元、1739万元，通过股转转让、资产重组等方式退出后，实现投资收益9.28亿元、2.97亿元，而2013年、2014年、2015年1-10月收入分别为0元、97.09万元、0元，其中2014年收入主要为咨询服务收入。

　　希努尔在4月22日的公告中亦称，在重组推进过程中，市场和行业均环境发生变化，双方在公司未来发展战略等事项上，至今仍未达成一致意见。经审慎研究认为，继续推进重组，将面临诸多不可控因素，因此决定终止此次重组。

　　实际上，相较于投资领域，星河互联的业务模式、性质可能更为关键。按照证监会规定，创投等特定行业禁止借壳上市，新三板挂牌也在去年底被叫停。对于星河互联这种自称为“联合创业平台”的模式，深交所在问询函中要求希努尔说明，星河互联是否是创投企业。如是，则需说明此次重组是否符合证监会关于创投机构上市、融资的相关规定，本次方案能否继续推进。

　　在回复深交所时，希努尔解释称，星河互联是通过快速发发现、识别互联网领域早期的创意和模式，以创始人身份，确保每个可商业化项目创建独立业务主体，并为其匹配创业执行团队。星河互联向创业执行团队让渡股权进行授权，团队则掌控和执行创业企业具体业务经营，并最终通过企业股权增值和变现获得回报，其模式并不同于传统的VC/PE.

　　“从模式和运作方式上来看，确实和传统的VC/PE不同，但很大一部分还是创投的性质，不同的是投资和运作模式。”深圳一名PE人士说，星河互联的模式可以成为类创投机构，在已有明确规定的情况下，想借壳上市是行不通的道路。

　　二股东停牌期间大笔减持

　　不仅互联网环境、借壳上市规定在重组推进期间发生重大变化，在希努尔停牌期间，还出现了主要股东在半年内，多次大笔抛售所持股份的情况。

　　希努尔3月17日公告，今年3月14日，其第二大股东华夏人寿，与重庆信三威签署了股份转让协议，将其持有的希努尔无限售流通股2290万股、3210万股转让给重庆信三威，转让价为16.448元/股，转让价款合计9.04亿元。

　　公开信息显示，在减持前，华夏人寿持有希努尔6000万股，持股比例为18.75%，仅次于该公司第一大股东新郎希努尔的7768万股的持股数量。减持后，华夏人寿持股数量仅剩500万股，持股比例为1.5625%。按照8.4亿元的受让价计算，华夏人寿获利达6400万元，加上尚未减持的500万股，华夏人寿获利约达1.4亿元。

　　实际上，在此之前，希努尔第一大股东已经进行了减持。华夏人寿所持股份，正是来源于新郎希努尔集团及其一致行动人新郎国际。去年股灾期间的2015年7月27日，新郎希努尔集团、新郎国际与华夏人寿签署协议，分别将所持无限售流通股1000万股、5000万股转让给后者。

　　与此同时，新郎希努尔集团还将1500万股，转让给自然人陈涛，转让价2.1亿元。加上华夏人寿部分，新郎希努尔集团、新郎国际合计套现达10.5亿元。转让完成后，新郎希努尔集团、新郎国际的持股比例，从此前的32.09%、 25.29%，下降到24.28%、 9.66%。

　　华夏人寿、陈涛当时承诺，受让股份完成过户之日起六个月内不通过二级市场减持希努尔股份。其减持时间，距离锁定期仅仅只有一个多月，当时希努尔的重组仍在推进之中。

　　从2014年开始，希努尔已经连亏两年。年报数据显示，2014年该公司净利润亏损4659万元，扣除非经常性损益后亏损5053万元。2015年虽然盈利2258万元，但扣非后仍然亏损5869万元，亏算面比上年还有所扩大。

　　奇怪的是，接盘者重庆信三威的受让价，已经高出希努尔停牌前股价不少。希努尔停牌前的股价为15.14元，上述16.44元/股的转让价，比停牌前的股价要高出超过8%，已经出现亏损。如果希努尔复牌后股价下跌，重庆信三威将会蒙受不小损失。