收评：地量之后终于看见反弹曙光 别过度悲观 高手教你如何操作

　　伴随着商业银行不良率的持续攀升，搁置8年之久的不良资产证券化终于迎来一丝曙光；新产品发行将进入倒计时。

　　继2015年下半年，工、农、中、建、交和招行等六家银行首批获批不良资产证券化试点后，近期再度传出中行和招行的首单不良贷款ABS(Asset-BAckedSecuritization，ABS，资产支持的证券化)有望落地的消息。招商银行(行情600036,买入)负责人表示，在获批不良贷款ABS试点后，该行内部正在大力推进该项目落地，但并未透露具体落地时间。多位业内人士告诉上证报记者，试点初期，银行不良贷款ABS的发行规模不会太大，市场定价仍是主要问题。

　　不良ABS重启进入倒计时

　　不良贷款ABS沉寂8年之久，但信贷资产证券化市场上一直对它充满期待。4月19日，经中国人民银行同意，中国银行(行情601988,买入)间市场交易商协会正式发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》，旨在规范不良贷款资产支持证券信息披露行为，维护投资者合法权益，促进信贷资产证券化市场健康有序发展。

　　业内人士认为，该指引的发布吹响了不良贷款ABS重启的号角。“信息披露指引出台预示不良贷款ABS重启进入倒计时。”招商固收研究员周岳称。

　　平安证券分析师黄耀锋也称，该指引旨在通过加强不良贷款ABS的信息披露，控制不良资产证券化在推进过程中由法律法规、信息的不确定性和不对称性等问题所引发的风险。“如果没有做到最基础的信息披露齐全，以后不良贷款ABS的发行也会受到影响。这个文件这也算是一个先行指引。”

　　数据显示，2015年末，商业银行不良贷款余额从2014年末的8426亿上升到12744亿，不良贷款处置压力较大。

　　“对银行来说，对不良资产出表是有需求的。”某券商研究员表示，“但短期内，银行通过不良贷款ABS来大规模处置不良资产的可能性比较小，更多的是示范效应。”

　　黄耀锋也告诉记者，从银行角度出发，不良贷款ABS只是处置不良资产的一种手段。“前期来看，不良贷款ABS发行的规模并不会大，关键还是看银行的资产质量。但从有利角度来看，银行发行不良贷款ABS，可以释放一些信贷资源，有利于盘活新的信贷资金。”他直言。

　　平安证券也认为，银行资产质量承压主要是经济增速下降、信贷结构僵化因素所导致，不良资产证券化可以适当缓解压力，但无法在本质上解决银行不良贷款的问题。

　　市场定价亟须透明化

　　早在2006年和2008年，信达、东方两家资产管理公司和建行曾分别成功发行共四期不良贷款ABS，为即将重启的不良贷款ABS积累了一定操作经验。业内人士表示，不良贷款ABS的信用风险与其他信贷资产支持证券相比存在明显差异。“不良资产证券的资产标的是非正常资产贷款，相对而言，信用风险是比较大的，在产品设计方面，要设计资产包并对其定价，这是很关键的。”业内人士强调。

　　对于定价方式，这位业内人士表示：“目前对于资产定价并没有太明确的方式，要根据历史数据去估计一个不良贷款的回收比例，根据估计出来的比例设计相应的结构。这种设计是基于对该笔贷款未来回收概率的预期来进行的，很难去按照一个模型或其他方式来定价。”平安证券分析师黄耀锋则认为，目前，银行发行不良贷款ABS主要的问题是定价透明度较低，没有实现真正的市场化定价。

　　据黄耀锋透露，目前很多银行都在积极准备发行新一批不良资产ABS，预计大行和股份制银行获批试点的可能性更大。“首先，小型银行在不良贷款ABS的监管制度上并不完善；其次，大行的不良资产压力比小型银行要大，更有动力去尝试该业务，并且也有能力去做。”他解释称。

　　业内人士坦言，目前不良贷款ABS主要面对的客户群体还是资产管理公司。“不良贷款ABS对客户群体的风险承受能力要求较高。目前来看，只有四大资产管理公司会成为主要购买者，其他非银机构可能根本没能力购买。”