3、美克家居(600337)：Zest(恣在家)将是公司未来收入发力点

　　公司经过了十几年的产品研发设计积累、营销推广取得了成功的品牌影响力，并在此基础上公司推出的定位刚性、年轻群体的在线销售品牌Zest(恣在家)，认为这将是打开公司未来收入空间的另一增长点。同时，A.R.T等其他子品牌也将稳健增长。16年的PE、PB分别为24、2.6，维持“强烈推荐-A”。

　　2015年净利润同比增长29%，符合期预。公司2015年实现销售收入28.59亿元，营业利润3.72亿元，净利润3.01亿元，同比分别增长5%、26%、29%。每股收益0.47元，分配预案：以股权登记日总股本为基数，派发现金红利共计20,000万元，约每10股派现金红利3.1元(含税)；

　　强大的产品研发设计能力促进品牌盈利能力不断提升。公司以产品设计为核心，落实高效研发流程，不断丰富商品品类，持续优化商品结构，盈利能力不断提升。净利率由12年底部的0.8%逐渐爬升至13年6.4%、14年8.6%、15年10.5%。同时公司对高、中高、中低等收入结构的差异化消费群体进行了不同的品牌定位，目前已推出的四个新品牌分别为A.R.T。、ZEST、YvvY以及美克美家旗下子品牌Rehome.

　　Zest(恣在家)将是公司未来收入发力点。公司一直致力于中高端客户群体，刚性、年轻群体其实也是一块很大的市场，公司16年下半年将推出轻松、多彩、活力、百搭的Zest(恣在家)品牌，以美克强大的美学设家居计师团队作为支持，采用在线销售的模式打开这块市场，预计这将是公司未来收入发力点。

　　收入增长17年开始发力，维持“强烈推荐-A”。公司经过了十几年的产品研发设计积累、营销推广取得了成功的品牌影响力，并在此基础上公司推出的定位刚性、年轻群体的在线销售品牌Zest(恣在家)，认为这将是打开公司未来收入空间的另一增长点。同时，A.R.T等其他子品牌也将稳健增长。预估每股收益16年0.55元、17年0.65元，对应16年的PE、PB分别为24、2.6，维持强烈推荐-A.(招商证券 郑恺；濮冬燕；李宏鹏)

　　4、特变电工(600089)：总收入增长放缓，但海外业务增长显著

　　实施“走出去”战略获成效，输变电成套工程业务增长亮眼：公司2015年于国内输变电市场新签订单约220亿元，同比基本持平；变压器、线缆收入分别下滑5.11%、11.3%。公司积极开拓海外市场，输变电成套工程业务同比增长70.8%至59.57亿元，对主营收入的贡献同比提升6.4个百分点至16.35%；但受竞争加剧等因素影响，毛利率同比减少7.52个百分点至20.6%。截至2015年底，国际成套在手订单额近33亿美元，约合当前汇率下人民币213.5亿元，将支持该业务持续快速成长。预计，国际业务将成为公司“十三五”期间重要的业绩增长点。

　　新能源产业由电站建设向“电站集成商+运营商”转型升级新能源产业及配套工程业务收入同比增长23.5%至88.46亿元。多晶硅产线实现超产；全年出售光伏电站310MW，成交金额27.42亿元。由于多晶硅生产用电量增加，外售电量减少，致电费收入同比减少7.74%至3.76亿元。

　　能源业务向煤电一体化模式发展，并将参与售电改革：公司煤炭产品实现收入11.4亿元，同比增长26.5%；受益规模效应发挥，毛利率同比增加10.34个百分点至34.9%。公司依托目前在建的2×350MW热电联产项目、新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW坑口电站项目，布局“煤炭-发电-售电”产业链，借助多业务协同优势，创造利润增长点。

　　维持“买入”评级：预计，公司于2016-2018年将实现当前股本下EPS0.71元、0.84元、0.97元，对应12.8倍、10.8倍、9.42倍P/E，1.31倍、1.19倍、1.08倍P/B.(浙商证券 郑丹丹)

　　5、金贵银业(002716)：定增实施白银全产业链布局战略，维持公司“推荐”评级

　　事件：金贵银业发布非公开发行A股股票预案，公司拟向公司控股股东、实际控制人曹永贵先生在内的不超过10名特定对象，发行不超过15986.39万股，发行价格不低于11.76元/股，募集资金总额不超过188000万元，扣除相关发行费用后将用于“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”(101400万元)、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”(27300万元)、“国家级企业技术中心建设项目”(24000万元)与“偿还银行贷款”(35300万元).

　　实施“全产业链+”发展战略：

　　本次定增公司拟募集资金投资“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”，将打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链，实施“全产业链+”战略，驱动公司成为全球领先的白银产业综合服务商。

　　其中公司通过实施“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”，将使其白银产能达到2000吨/年，居于世界前列，整合国内外白银资源，增强公司白银中资源的核心竞争力与扩大企业市场占有率，为公司实施以白银为核心的“全产业链+”发展战略提供重要的产能支撑。而实施“3万t/a二次锑资源综合利用项目”将进一步提升公司白银冶炼和其他金属的综合回收能力，发展循环经济，提高公司的综合盈利能力。此外，“国家级企业技术中心建设项目”的实施，将显著提升公司研发实力与白银下游应用领域、清洁冶炼和综合回收的研发水平，为公司形成全产业链从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式提供强有力的研发支持。

　　白银强势、募投投产，公司业绩弹性将显现：

　　2016年以来，受益于全球资本市场波动加剧所提升的避险需求，以及世界经济发展前景愈加不明朗所要求的流动性宽松加码，黄金白银等贵金属价格一改2013年以来的颓势，COMEX黄金与COMEX白银价格较年初以来已分别上涨17.89%、23.07%。而随着今年以来美元加息幅度与进度预期的不断衰减，以及全球流动性泛滥持续促生通胀预期，黄金白银价格未来还有上涨空间，且因黄金白银比价朝历史中枢的回归，白银的上涨弹性大概率要大于黄金。

　　公司主营白银冶炼和加工，年产白银600多吨，贵金属库存31亿元，套保比例不超过67%(白银价格上涨套保比例会下降)，贵金属价格每上涨10%，盈利增长1.5-2亿元之间。而公司2016年三大募投项目的竣工投产，预计公司金属回收率将继续提升，成本有望再下降5000万元左右。此外，公司往产业链上游资源端延伸，拟收购铅锌开采公司西藏金和66%股权(西藏金和年盈利4000万元左右)，打造全产业链一体化模式，增强公司对资源价格上涨的受益程度。

　　公司目前市值仅73亿元(定增后96亿元)，为贵金属公司中市值最小，且充分享受白银价格上涨所带来的业绩弹性，为有色金属行业中贵金属业绩弹性第一股。

　　投资建议：在避险情绪与通胀预期叠加之下，黄金与白银将迎来反弹窗口，而白银的上涨弹性将大于黄金。公司拟定增打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链，实施“全产业链+”战略，形成从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式，致力于成为中国白银第一股。公司将充分受益于白银价格上涨为贵金属弹性第一股。预计公司2016、2017年EPS为0.69、0.97元，对应2017年PE为21.14x、15.04x，维持“推荐”评级。(银河证券 刘文平；华立)

　　6、科士达(002518)：公司业绩保持高速增长

　　一季报点评：公司业绩保持高速增长：科士达发布公司2015年一季报，公司一季度营业收入3.4亿，同比增长23.92%，归属母公司净利润4,884万，同比增长43.27%。新业务收入增长，及产品综合毛利率提升，是公司一季度盈利增长主要原因。由于2016年是充电设备投资热点，二级市场对充电设备制造行业的估值中枢上移，预计公司2016~2018年EPS为1.06元，1.40,1.72元，基于2016年业绩和45倍估值，调高目标价至47.7元，，维持“强烈推荐-A”评级。

　　公司一季度业绩超预期增长。公司一季度营业收入3.4亿，同比增长23.92%，归属母公司净利润4,884万，同比增长43.27%。充电桩业务2016年一季度实现2000万左右收入，同比2015年为新增业务；同时2016年交付光伏逆变器部分订单并确认收入，增量业务带动公司一季度收入端实现快速增长。另外，自公司2015年下半年以来，经营毛利趋势性提升。受益于此，公司2016年一季度归属母公司及净利润同比增幅显著。

　　公司充电设备制造2016年持续受益行业机会。目前充电桩建设是国内新能源汽车产业发展刚性需求。2016年各类投资主体将加大充电桩设备投资力度，从而拉动充电设备制造的需求。科士达充电设备在产品质量及性价比方面竞争优势明显，预计公司2016年将大幅受益行业需求带来的业绩增长。

　　充电设备行业估值中枢提升，打开科士达的公司估值空间。基于2016年对充电设备行业确定性增长的判断，二级市场充电桩行业整体估值中枢上移。目前万德充电桩指数的动态市盈率已达58.7倍，反映了市场对充电设备制造板块的投资预期，这也打开了科士达2016年的公司估值空间。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。看好科士达良好的企业经营能力，以及充电设备业务在行业大发展中所具有的持续性竞争力。预计公司2016~2018年EPS为1.06元，1.40,1.72元，基于2016年业绩和45倍估值，调高目标价至47.7元，，维持“强烈推荐-A”评级。(招商证券 游家训；胡毅；赵智勇；陈术子)

　　7、海大集团(002311)：一季报开门红，全年高增长可期

　　一季度业绩创新高，同比大幅增长212.50%：公司公布2016年1季报，报告期内实现营业收入40.04亿元，同比增长13.61%；实现归属净利润3921万，同比增长212.50%。基本每股收益0.03元。一季度业绩创新高，大幅超市场预期，标志着公司已经从水产料龙头成功转型为饲料养殖一体化龙头，一季度已经不再是传统的销售淡季。

　　饲料销量显著复苏，禽料增长表现尤佳：16年一季度公司饲料销量同比增长24.30%。测算销量增长主要由畜禽料贡献，其中禽料同比增长约30%，猪料销量同比增长约10%。水产料同比略增2-3%(一季度为水产料淡季)，主要受天气较差，养殖户投苗推迟影响。饲料销量的靓丽表现再次验证了公司巨大的综合竞争优势，“四位一体”联动模式深度转化为现实销量和市占率提升。同时，农业部3月能繁母猪存栏量环比持平，判断能繁母猪存栏拐点已现，预计9-10个月后生猪存栏将逐步恢复，后周期畜禽饲料景气度将贯穿2016-2017年，未来1-2年内，公司饲料产品将充分享受市占率提升与周期景气共振。

　　毛利率似降实增，销售费率短期走高：报告期内公司毛利率为8.63%，同比下降0.95个百分点。原因在于公司对玉米和豆粕等原料进行了期货套期保值，原料降价尤其是玉米降价收益被计入了投资收益里。如将4558.79万的投资收益进行调整，则实际毛利率为9.77%，同比增长0.19个百分点。估算了公司一季度玉米采购量约为60-70万吨，则实际玉米降价约为70-80元/吨左右。此外，公司一季度加大了水产料销售投入，为5-10月销售旺季做铺垫，因此报告期内销售费率同比上升0.42个百分点，但是认为这并不是常态，预期后期销售费用率将稳步回归。

　　生猪出栏加速放量，大幅增加业绩弹性：公司生猪养殖模式已经成型，报告期内共出栏商品猪6万多头，预计贡献利润超过2000万。其中2万多头生猪为自繁自养，在一季度高位猪价下，预计头均净利润可达500元/头，其他出栏生猪为“公司+农户”的养殖模式，预计头均净利约200-300元/头，合计平均头均净利接近400元/头。预计未来三季度，公司将嫁接外部产能收购并加强自身产能建设，生猪出栏量将加速放量，16年全年出栏生猪50-60万头，大幅提升公司业绩弹性。

　　业绩持续50%增长，继续维持“买入”评级：公司业绩连续两年录得50%左右高增长，16年1季度再创新高，深度凸显了公司巨大的综合竞争优势。认为公司转型已经成功，水产料龙头正在成长为饲料养殖一体化龙头。16年公司将景气与成长共振，业绩有望继续达到50%左右高增长。公司是饲料行业最优质成长龙头，理应享受更高的估值溢价，是饲料行业首选标的，目标价21.4-23.54元，维持“买入”评级。(华泰证券 鱼晋华)

　　8、西部证券(002673)：区域优势明显，业务多元发展

　　事件：2016年4月20日，西部证券发布2015年年报。据年报，公司2015年实：营业收入56.4亿元，同比增长191%；归母净利润19.73亿元，同比增长197.15%。

　　资管主动管理业务占比提升明显：2015年度，公司资产管理业务实现营业收入0.6亿元，同比增长95.75%。截至12月底，公司资管业务总规模为425.39亿元，较2014年末增长61.18%。其中，2015年年末总计14只集合产品，规模达43.67亿元，较2014年末上升383.68%；同时实现资产证券化项目零突破，发行设立ABS专项计划6只，产品规模达31.24亿元。主动管理业务占比由去年的3.4%提高到29.98%(含ABS专项计划)。未来公司将加强资管业务与其他业务的合作，通过资源整合，实现交叉收入。

　　场外业务发展迅速：报告期内，公司投行业务实现营业收入5.19亿元，同比增294.67%；场外业务实现营业收入2.1亿元，同比增长1267.61%。截至2015年12月底，公司累计推荐挂牌企业96家，持续督导企业98家，在审企业38家，立项企业294家。做市业务资金累计投入2.5亿元，做市整体业务规模已达到3.5亿元，另有储备项目48家，确定做市项目80余家，业务发展势头良好。

　　定增补充资本实力，收入结构持续改善：2015年公司通过定增募集资金近50亿元补充了资本实力，经营指标大幅增长。公司利润相比去年同期增长197%，净资产增幅达到126%，净资本则比去年同期增长181%。同时，公司大力发展创新业务，降低对经纪业务、自营业务等传统业务的过度依赖，丰富利润来源。2015年公司经纪、自营业务的营收合计占比为73%，比2014年下降6.54个百分点。信用业务、固定收益、新三板等创新业务收入增长迅速，2015年该三项业务营收合计占比为18.46%，比2014年上升了7.28个百分点，利润总额合计则上升了17.35个百分点，收入结构更加均衡。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价30.82元。预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元。(安信证券 赵湘怀)

　　9、好想你(002582)：告别转型阵痛，迎来腾飞之年

　　年报关注点：告别转型阵痛，迎来2016转折之年。公司2015年收入11.13亿元、同增14.40%，归母净利润-323.3万元、同降106.02%，实现EPS-0.02元，符合业绩快报预期。毛利率40.11%，三项费用率42.88%、同升5.23pcts。业绩下降的主因为转型期渠道调整带来的阵痛，2015年公司大力发展商超渠道，但前期投入多，回款速度慢，效果未达预期，商超渠道收入虽较上年增加6376万元、同增26.28%，但渠道拓展的同时销售费用较上年增加8508万元，同增32.57%；同时，红枣深加工项目的固定资产折旧使得业绩出现波动，拖累整体业绩亏损，但公司公告收购互联网零食巨头百草味，预期随着最强队友的加盟，公司望迎来2016年腾飞之年，业绩及未来发展空间都望登上一个新台阶。

　　预期最强队友加盟：百草味一季度数据增长靓丽。根据对互联网零食行业数据的跟踪：三只松鼠、百草味领衔第一梯队，拉大与竞争对手差距，其中受益春节效应，三只松鼠2016年1月交易指数增幅超过220%，而百草味增幅更是突破240%；2-3月虽因春节假期因素有所回落，但交易仍有大幅增长，百草味增幅在60%-90%。根据公司披露，百草味2016年1月收入5.82亿元，完成全年收入的30%，实现净利润5200万元，基本完成全年业绩承诺目标。预测百草味第一季度收入或突破8亿元，全年收入大概率将突破22亿元，站稳互联网零食龙头地位。

　　转型后的好想你：多品类+全渠道+供应链=打造高端零食生态圈。多品类拓展：好想你计划联合百草味通过高端坚果切入并迅速抢占互联网休闲食品的高地，并逐步提升高毛利的礼盒、红枣和其他零食品类的占比，在打造更加丰富的高端零食生态圈同时，提升企业盈利能力。新模式构建：好想你目前拥有1400家专卖店，进入商超KA门店近2000家；百草味客户累计超1500万，6个月内活跃用户占比60%。未来通过线上线下融合，可极大地增大品牌露出，增加品牌曝光率，提升渠道效率，起到良性宣传效果。供应链管理：坚果和礼盒有很强的销售季节性，对上游采购加工能力及物流配送能力有很高的要求，与好想你合作后，百草味可依托于好想你的加工基地，在郑州机场物流园区进一步布局，而百草味自身的物流能力在行业领先，随着未来全自动设备上线后，发货效率将进一步提升。

　　盈利预测及投资评级。据年报，下调公司2016-2017年EPS预测至0.40/0.62:元(原为0.45/0.70元)，新增2018年EPS预测0.88元，目标价38元，维持“买入”评级。(中信证券 黄巍；陈梦瑶)

　　10、爱尔眼科(300015)：三大业务增速提升，2016年业绩可期

　　一季度收入增长40.36%，扣非净利润增长33.54%。2016年一季度实现收入9.15亿，增长40.36%，归母净利润1.19亿，增长35.20%，扣非净利润1.2亿，增长33.54%，EPS0.12元，利润增速符合一季度业绩预告30%-40%的增速区间，收入增速略高于预期。增长主要来源于现有眼科连锁的内生增长和收购亚洲医疗集团等带来的收入增量。

　　三大业务增速均超过39%，规模效应和品牌效应凸显。一季度公司核心业务增速超过过去三年复合增速，准分子收入是收入2.4亿，增长39.33%，飞秒、全飞秒、ICL等高端手术量提升保障准分子手术收入未来几年维持快速增长；白内障手术收入2.2亿，增长54.94%，主要受益于基层手术量的快速放量；视光业务收入2.1亿，增长42.14%，主要受益于产品和技术的换代升级。与支付宝的合作有望后续推动眼科互联网医疗业务的大发展，有望打造线上诊疗、精准营销和就诊优化的重要平台。

　　多层合伙人计划和新一轮限制性股票计划持续推进，加速外延扩张。公司2014年以来推进覆盖以省会医院为主的合伙人激励计划，多层次合伙人体系有利于维持各级管理层效率得到持续激发，公司一季度推出2016年新一轮限制性股票激励计划，对基层一线核心员工形成更广泛的覆盖，保障激励体系的可持续性。同时公司借助并购基金布局尚未完全成熟的连锁项目，形成更完善的外延布局体系。

　　毛利率提升1.42个百分点，经营现金流显著改善。2016年一季度公司毛利率45.49%，提升1.42个百分点。期间费用率27.69%，提升2.45个百分点，其中销售费用12.39%，提升1.78个百分点，主要来自广告和品牌宣传的力度增大；管理费用15.07%，提升0.43个百分点，财务费用0.24%提升0.25个百分点，每股经营性现金流0.14元，提升11.84%，公司运营情况良好。

　　医疗服务皇冠上的明珠，维持增持评级。维持16-18年EPS至0.59元、0.77元、1.00元，增长35%、30%、30%，对应预测市盈率52倍、40倍、31倍；维持增持评级。(申万宏源 杜舟；孙辰阳)

(责任编辑：DF064)