双塔食品:粉丝业务稳健，等待蛋白业务恢复增长
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-04-21
　　双塔食品发布2015年报:报告期内，公司实现营业收入12.43亿元，同比增长16.7%，营业利润2.07亿元，同比增长24.7%，归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长28.08%，每股收益0.15元。拟每10股派发现金红利0.1元（含税）。

　　各项业务表现不一:目前公司的主营业务主要包括粉丝、豌豆蛋白、食用菌、粮人网等业务板块，主要产品包括纯豆粉丝、杂粮粉丝、红薯粉条、豌豆蛋白、膳食纤维、食用菌等。分产品来看，粉丝销售情况良好，收入较去年增长25%至6亿元，毛利率基本保持稳定；豌豆蛋白这块受到高端蛋白海外市场景气度下降的影响，吨价大幅下滑导致销售收入较去年同期下滑了43.7%至1.9亿元，毛利率也下降了10pct 至68.5%；食用菌业务成长性良好，营业收入同比大幅增长了88.6%至1亿元，毛利率上升1.33pct 至47.4%。

　　期间费用有所上升:（1）销售人员薪酬增长，同时公司为扩大销售促销活动增多致销售费用同比大幅增长64%；（2）管理人员薪酬增加，资产折旧费增加以及加大研发项目投入致管理费用同比增长41.4%；（3）本期外币汇率变动较大，导致汇兑损失增加，致财务费用同比增长78.2%。

　　未来发展趋势:（1）创立粮人网，旨在挖掘并整合传统行业现有资源，对传统食品的模式和流程进行优化、升级、再造，提升食品行业运营效率，降低交易成本，有望逐步打造以交易平台+物流平台+金融平台为核心的业务模型，最终形成食品全产业链的生态系统；（2）已组建大健康事业部，未来将不断加大技术创新、工艺创新，延伸粉丝、蛋白、淀粉、纤维、食用菌的产业链条，加快抗性粉丝、益生元粉丝、绿豆蛋白、蛋白质粉、蛋白肽、医用蛋白、香菇粉、香菇酱、纤维片等大众健康产品的开发进度，切入大健康领域，
　　盈利预测:我们预测2016-2018年公司EPS 将分别达到0.21元、0.29元和0.37元，按照2016年4月20日收盘价8.37元进行计算，对应2016-2018年动态PE 分别为36.6倍、26.7倍和20.7倍，给予审慎推荐的投资评级。

　　风险提示:（1）蛋白市场竞争加剧；（2）食品安全问题。

　　


　　
　　天玑科技:增发布局智慧数据中心和通讯云
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-04-21
　　事件:公司公告拟非公开发行A股股票数量不超过5，000万股（含5，000万股），募集资金总额不超过人民币80，000万元，扣除发行费用后将用于智慧数据中心项目、智慧通讯云项目、研发中心及总部办公大楼项目。

　　点评:
　　智慧数据中心项目帮助客户实现资源按需分配。智慧数据中心方案的核心目标是要把整个数据中心的硬件资源进行统一管理，做到对业务应用按需分配资源，即应用需要多少资源就分配多少，由应用的压力大小动态弹性地自动调整资源大小，由此大幅提高数据中心的利用率，降低资源浪费。同时智慧数据中心方案可通过软件技术让用户从繁重的人工运维和运营过程中解放出来，实现自动化运维和智能的运营过程。

　　智慧通讯云项目助力公司抢占企业云服务市场入口。通过该项目，公司将构建智慧通讯云平台（PaaS模式）作为企业云服务入口，同时叠加云化客服营销应用（SaaS模式），能够帮助企业客户实现主动服务、精准营销、全渠道沟通等需求，同时可为企业提供更灵活并贴近业务场景的通信服务，降低客户的成本。公司有望借此快速切入企业云服务市场，占领企业云服务市场入口，为公司发掘新的盈利增长点。

　　本次非公开发行有望完善公司业务布局。公司已经形成了围绕数据中心的一站式第三方IT基础架构服务的能力，具备为用户提供数据中心的设计、集成、以及综合运维服务的能力。本次通过智慧数据中心项目的投入，将使公司转型升级为拥有自主数据中心产品和服务的综合供应商，实现更大范围的一站式服务，为用户提供更优质的IT服务。与此同时，在国内通讯云服务市场尚未出现寡头之前，通过资金优势、技术储备和客户资源的积累，快速切入通讯云服务市场。

　　已推出大力度股权激励计划，保障可持续发展。公司近期已推出股权激励计划，标的股票约占股本总额的2.74%，首次授予涉及的激励对象共计170人，覆盖范围广阔，包括大部分中高级管理人和核心业务（技术）人员。值得注意的是股票解锁的业绩条件为以2015年净利润为固定基数，2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、69%、111.25%，较高的业绩增速条件一方面彰显公司对未来发展的信心和决心，另一方面更有望激发核心骨干奋斗动力，助力公司进入发展新纪元。

　　投资建议:随着国产化进程必将加速，公司是国产化板块中极具潜力的品种，市值空间大，此次增发有望为公司完善业务布局提供充足资金保障，同时其新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.22和0.31元，维持买入-A投资评级，6个月目标价30元。

　　风险提示:新产品市场拓展不及预期。

　　


　　
　　立思辰:业绩稳步增长，教育生态雏形初现
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-21
　　报告期内，公司教育与信息安全业务收入稳定增长，实现营业收入10.23亿元，比上年同期增长20.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，比上年同期增长29.67%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，比上年同期增长14.93%。

　　收入稳定增长，毛利率稳中有升。公司教育与信息安全业务收入稳定增长，实现营业收入10.23亿元，比上年同期增长20.79%，实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，比上年同期增长29.67%。其中教育业务实现营业收入1.31亿元，比上年同期增长34.57%，公司重点开拓教育业务效果显著。信息安全业务实现营业收入6.07亿元，比上年同期增长10.04%；公司整体毛利率水平稳中有升，其中教育业务毛利率较上年同期相比上升了4.13%，安全业务毛利率较上年同期相比上升了5.43%。

　　期间费用率有所上升，研发投入不断加大。2015年，公司期间费用率上升31.02%，其中管理费用上升明显，同比上升62.89%，系合并范围变化、人工费用及研发投入增加所致。报告期内，公司不断加大研发投入，累计投入资金7273万元，占营业收入的7.11%，同比增长34.47%。

　　内生+外延，不断推进教育生态建设和信息安全业务发展。报告期内，公司进一步聚焦两大主营业务，坚持内生+外延的发展策略，丰富产品线，拓展市场。

　　随着国内智慧校园建设龙头企业康邦科技的加入，夯实了立思辰在教育信息化行业的领先地位，同时完成了区域云平台+智慧校园+课堂应用的校内用户入口战略布局。在此基础上，公司将加速围绕K12核心用户的核心需求进行立思辰互联网教育生态布局。公司拟收购的国内领先的海外院校服务提供商加诚博教、互联网留学企业叁陆零教育集团，将围绕K12用户提分与升学两大核心需求进一步完善教育服务板块布局，打通校内校外资源，开拓新的利润增长点。公司安全业务目前已形成数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台解决方案、工控安全为基础的三大产品体系。重组江南信安，进一步提升了公司安全业务板块的核心竞争力。

　　盈利预测与估值:公司教育与信息安全业务稳定增长，坚持内生+外延的发展战略，我们看好其未来教育信息化+教育服务的教育大生态建设。预计2016-2018年归母净利润分别为1.83亿、2.47亿、3.16亿，摊薄EPS分别为0.24、0.33和0.42元，对应的PE分别为86、64、50倍。首次覆盖，给予审慎推荐评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险、并购投资收益未达预期风险、集团化管理风险。

　　


　　
　　暴风科技:业绩增长迅速，DT大娱乐稳步推进
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-21
　　2015年，公司实现营业收入6.52亿元，同比增长68.85%；实现营业利润1.61亿元，同比增长395.34%；公司归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长313.23%。基本每股收益为0.70元，利润分配方案为不派发。

　　上市后积极培育多个利润增长点。公司上市后即确立了DT大娱乐的发展战略，在稳步发展原有互联网视频业务基础上，以虚拟现实（VR）、智能家庭娱乐硬件、在线互动直播、影视文化为新增长点。2015年，公司实现营业收入6.52亿元，同比增长68.85%，其中品牌广告收入2.12亿元，同比增长70%，VIP用户增值业务收入2145.61万元，同比增长1371%。公司依托已拥有互联网PC端和移动端的海量用户视频平台，逐步搭建并完善了虚拟现实平台暴风魔镜、智能家庭娱乐硬件平台暴风超体电视和在线互动直播平台暴风秀场，2015年新产品暴风魔镜和暴风超体电视的推出获得了用户的良好口碑和高度认可，市场反响热烈。2015年，公司投资收益大幅增加系转让暴风魔镜部分股权所致。

　　积极投入内容，并购优质资产。在拓展用户平台的同时，公司重视内容投入，积极布局上游优质内容。通过版权采购、对外合作、暴风出品及自制，实现对新热剧全方位的内容覆盖。通过并购、采购和自主研发，实现VR内容、超体电视内容和平台内容获得海量优质资源。2016年3月14日公司发布公告拟收购甘普科技、稻草熊影业、立动科技，通过收购迅速拓展互联网游戏和影视业务，打通DT大娱乐产业链的内容端。

　　盈利预测与估值:公司从上市前单一的互联网视频平台逐步发展为集互联网视频、虚拟现实、智能家庭娱乐、在线互动直播、影视文化、互联网游戏和O2O等业务于一体的互联网综合娱乐平台，通过内生加外延不断搭建全球互联网娱乐平台。预计2016-2018年归母净利润分别为1.66亿、2.70亿、3.83亿，摊薄EPS分别为0.70、0.98和1.40元，对应的PE分别为124、76、54倍。公司DT大娱乐版图日益完善，我们看好公司的未来发展。首次覆盖，给予审慎推荐评级。

　　风险提示:市场竞争风险、重组审批风险、公司管理风险。

　　


　　
　　风帆股份:大股东完成增持计划
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-04-21
　　事件:
　　截至2016年4月17日，大股东中船重工投资已累计增持公司股份10，727，746股，占公司已发行总股份的1.9996 %，公司控股股东中船重工与其子公司中船重工投资、风帆集团合计持有的公司股份为 183，734，572股，占公司总股本的34.25%。

　　投资要点大股东完成风帆股份增持计划，彰显未来发展信心。该增持计划是以自有资金自2016年1月18日起，在未来三个月内根据市场情况，通过上交所交易系统增持公司股份，累计增持的比例不超过公司已发行总股份的5%。目前，中船重工投资严格履行了上述承诺，在本次增持计划实施期间未减持其所持有的公司股份，同时截至4月17日，累计增持股份占公司发行总股份的1.9996%。按照《上市公司收购管理办法》规定，如继续增持公司股份，将要触发要约收购义务，目前公司控股股东及其一致行动人未达到申请豁免要约收购的相关条件，以非要约形式增持股票暂不能实施，因此中船重工投资增持公司股份计划已实施完毕。

　　中国唯一全动力平台，预期后续百亿动力资产持续注入。风帆股份通过本次重大资产重组后，将成为国内技术最全面、国际最大最完整的动力业务龙头企业，业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、热气机动力、核动力七大动力板块。据分析，在本轮动力板块并购重组之后，集团内部还有100多亿的动力资产注入空间，这些业务当前大都存在于五大科研院所中，属于集团的核心资产。我们认为，集团本次改革决心坚定，所有动力业务集成于风帆股份是行动的唯一指南，任何重组中的困难都会克服。

　　军工板块当前资产证券化率较低，未来资本运作空间巨大。/pp国外军工企业资产证券化率水平为70%到80%，而我国十大军工集团整体资产证券化率仅为 25%。2016年将开始以科研院所资产为主的第二轮军工资产证券化高峰期，军工企业潜在资产证券化的空间很大。风帆股份首次开启了科研院所核心军产注入的历史先河，具有军工企业典型的示范效应，同时公司也是集团四大业务领域、十大业务板块资本化运作的第一站，集团支持力度空前，提振改革信心。

　　传统化学动力业绩稳健增长，八家被并购标的三年业绩承诺。现有蓄电池业务产能供不应求，公司获得1360亩新园区，用于产能扩建和新产品上线，预期今年即可贡献业绩。另外，业绩承诺标的资产对应净利润2016/2017/2018预测数分别为4.0亿/5.6亿/6.9亿。其中，七〇三所、七〇四所、七一一所、七一二所、七一九所及中船投资对其出售给风帆股份的业绩承诺标的资产承担利润补偿义务，集团就其出售给风帆股份的业绩承诺标的资产承担补偿义务，并就七〇三所、七〇四所、七一一所、七一二所、七一九所及中船投资的补偿义务承担连带保证责任。

　　军民融合政策预期逐渐升温，风帆股份是国内最早成功实现军转民的企业。中央通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，大力推进军民融合。国防科工局近期印发《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》。我们判断，未来无论是在顶层筹划，还是在具体领域，军民融合都将全面提速。我们认为，军民融合有望成为未来几年下一个跨年度的大主题。现在的风帆股份八十年代就实现了军民融合，是国内最早和最成功实现军转民的企业，在军民融合的大背景下，具有强烈的指导示范效应。另外，去年下半年，集团在燃气动力方面已获大批民用订单，率先践行军民融合，风帆股份未来有望在燃气轮机等领域与GE、西门子等国际巨头分庭抗礼。

　　海洋核动力平台前景广阔，风帆股份占据国内先机。海上核动力平台是解决我国远海能源供给的唯一途径，可为海洋石油开采和远海岛礁提供安全有效的能源供给，预计至少千亿以上的装机市场。据媒体报道，目前集团与多家机构已经开展战略合作，推进渤海海域油气田开采，预计2018年示范工程通过调试，2019年实现工业化量产。

　　盈利预测与投资建议从多方面公开消息判断，此次军民融合力度空前，国企混改逐步落地，军工研究所核心资产注入预期升温，传统业务稳健发展，海洋核动力平台空间广阔，我们继续推荐买入评级，预计2016/2017年传统化学动力业务贡献归母净利润分别为2.04亿元和2.45亿元，潜在新重组业务贡献归母净利润9.80亿元和12.12亿元，2016-2017年备考EPS（摊薄后）为0.66/0.81，对应PE 56/46X。

　　风险提示:海洋核动力平台项目推进速度不及预期，传统业务增长不及预期。


　　
　　华发股份:由珠海布局全国，规模快速扩张
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-04-21
　　报告摘要:
　　业绩稳健增长，今年开局势头良好。2015年度，公司实现营业收入83.42亿元，同比增长17.43%。归属于上市公司股东净利润7.08亿元，同比增长9.48%。新开工面积219.72万平米，同比增长47.08%。竣工面积106.05万平米，同比增长54.41%。同期，公司实现销售额133亿元，同比增长55%。2016年第1季度，公司实现销售金额72.16亿元，开年势头良好。

　　由珠海布局全国，规模快速扩张。公司积极推进珠海为战略大本营，广州、上海、武汉等一、二线核心城市重点突破的战略思想。报告期内，公司土地储备计容积率建筑面积836.03万平方米，其中新增项目区域为珠海、上海、武汉、南宁，新增项目计容积率建筑面积97.77万平方米，土地储备资源进一步向珠海及重点城市聚集，基本形成以珠海为大本营，上海、广州、武汉等核心城市为重点的区域布局。

　　顺利融资又融券，资本实力显著增强。一是顺利完成2015年非公开发行股票工作，发行3.52亿股，成功募集资金43.12亿元；二是顺利完成公司债券发行工作，共计募集资金30亿元；三是及时启动2016年非公开发行公司债券工作，拟募集资金不超过50亿元。上述再融资工作极大地增强了公司实力和资本市场运作能力，改善了公司的资产负债情况，降低了公司融资成本，有效支撑区域战略布局和项目开发拓展的资金需求，促使公司发展迈入新阶段。

　　开拓互联网金融业务，与集团金融板块形成协同。今年初，公司将触角伸向金融领域，公司下属全资子公司华发新科技与力合股份及其员工持股平台共同发起设立了华金互联网金融服务有限公司。而力合股份正是华发集团于2014年接管的A 股上市公司。可见，华发股份旗下的金融业务也将借力集团金融板块的优势，这不仅有利于公司开拓配套互联网金融服务业务，也将促进公司主营业务的发展。

　　维持买入评级。预计2016~2018年EPS 分别为0.86元、1.12元和1.76元。当前股价对应2016~2018年PE分别为14倍、11倍和7倍。

　　风险提示:宏观调控政策或引发行业不确定性。