商品的春季攻势

　　近日，商品期货“涨”声一片，棉花、螺纹钢、铁矿石连续暴涨。4月以来商品的陡峭上涨让不少机构瞠目结舌。与其同时，现货白银也连续飙涨。4月以来发生了什么？为什么这几周商品声势那么凶猛？各项指标表明，4月房地产销售或大幅超预期，带来了市场对调控后的地产系产业链的重新评估。因此，在这轮商品上涨中，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色系产品一马当先。而同样是出于价值重估，由于金银价格比的调整，年初黄金价格上涨较多，而白银走势相对滞后，形成一定的套利空间，因此白银近期出现追涨。

　　本报记者 常亮 上海报道

　　导读

　　限价政策已经写入南京的调控中，将于近期出台， 申报均价每平方米2万元以下的，年化涨幅不宜高于12%；每平方米2万-3万元的，年化涨幅不宜高于10%；每平方米3万元以上的，年化涨幅不宜高于8%。

　　黑色系商品期价一骑绝尘。

　　“这种行情，看上去像是2010年的棉花行情，一鼓作气没有回头，在螺纹钢期货市场上可以说是头一次。”沪上资深期货投资者王鹏表示。

　　21世纪经济报道记者了解到，黑色系如此凶猛的行情已经将春节以来持多头观点的投资者都“吓懵了”，但从现货基本面来看，这种凶猛的行情仍具备较强的持续基础。

　　黑色系暴涨超预期

　　国泰君安期货曲阳路营业部地处上海大柏树钢材圈，从螺纹钢期货上市至今7年时间内致力于提供黑色产业链金融综合服务，会员包括铁矿石贸易商、钢铁生产商，还有华东、华南、华北等主要消费地区的大中型贸易商以及部分下游建筑商等，因此对黑色系商品期货的市场大势极为敏感。

　　“最近一段时间新开户明显增加，不少客户来开户是很有针对性的，就是来参与黑色品种，”该营业部营销总监王晨阳表示，“我们定期会与产业服务研究所联合举办黑色品种的市场会议，在去年12月中旬我们预计行情会出现转折便召集会员举办了一次研讨会。在上周四未出现四连阳前我们也举办了一次，整体来说还是基本研判到了这波黑色的上涨趋势。但是说实话，这样的涨幅和涨速确实是超出了很多人的预期。”

　　事实上，从春节以后开始正式启动的黑色系商品涨价潮，真正的暴力拉升还是从4月初才开始。

　　“从整个商品市场来看，4月上旬以前主要是黑色产业链的上涨，现在已经演变为整个商品市场的共振上涨。4月上旬以前的逻辑主要是行业的低开工低库存叠加需求的季节性复苏，而导致的阶段性供需错配所引发的价格上涨。之前无论是钢厂的高炉开工、社会库存、钢厂的场内库存均降到了有统计以来的历史新低，行业内出现了严重的超卖现象。加上一季度房地产超预期的好转，需求复苏，而供应调整存在黏性，加上银行对于钢铁企业贷款的收紧，供不应求导致价格大幅上涨。”国泰君安期货研究员马亮表示。

　　“煤焦钢矿连续突破刷新近 2 年来的高点，不过持仓量出现连续减少，部分空头止损多头获利离场。现货市场方面，钢材和铁矿石均大涨，维持正基差，对期货价格支撑力度较强。”东吴期货研究所王震团队认为，“黑色价格整体强势，涨势或延续，但近期涨幅过大，建议暂时观望。”

　　上涨仍未见顶“目前供应在陆续恢复，供应端的问题有所缓和，季节性的需求也释放得比较充分，但供不应求的格局还在延续，主要市场现在认为刺激性的需求正在出现，除了地产外，近期基建方面的新开工有明显的提升，以基建为主的这种刺激性需求开始出现。另外就是来自整个商品市场的共振因素，不光是黑色产业链内部的共振上涨，现在农产品、化工等也出现明显的上涨，起到了相互带动的作用。”马亮指出。

　　21世纪经济报道记者了解到，近期各大期货公司开户明显增加，且主要集中于网络开户渠道，显示资金正在向期货市场涌入。另有业内人士表示，近期各地清理整顿交易场所的行动也驱动场外资金入场。

　　“一些期货私募去年年底开始就从股指期货转战商品期货，也适配了一些商品策略，这些需求因素，叠加基本面回暖，到今年这个时点开始集中爆发，”王鹏表示，“今年一开始最强劲的还是铁矿石，现在已经是螺纹钢为主角，一手两三千块的保证金在各个期货品种中算是最低的了，也方便散户资金进来参与，现在还留在场内的资金恐怕大部分都不是老玩家的。”

　　“黑色产业链的龙头品种还是螺纹钢，核心矛盾仍在于终端需求，现在的主要关注点集中在刺激性的需求，随着这种刺激性需求方面证据的增多，由需求拉动的上涨目前来看仍然具有可持续性，暂时没有出现上升趋势终结的信号。但短期涨幅较大，积累较大的获利盘，风险较高，操作上建议之前持有的多单可以考虑部分止盈离场，切勿盲目追多，等待炒作氛围缓和，风险充分释放后再进行回调买入的操作。”马亮表示。

　　考虑到黑色产业链的现货端情况，黑色系期货上涨趋势仍无停止迹象。

　　“受钢坯价格持续走强影响，再加上市场可售资源较为紧缺，预计现货价格仍将维持强势。同时螺纹期价较现货贴水较多，有修复需要，结合现货强势的判断，我们认为短期螺纹期价仍将较为强势。”中信期货刘洁团队认为。

　　“我们认为铁矿价格的大幅上涨主要是受强势钢价的带动，同时钢厂利润情况较好，市场对钢厂复产有预期。但中长期来看，铁矿供应压力将逐渐体现，上周巴西发货量为 677 万吨（一季度均值为 622 万吨） ，澳大利亚发往中国 1298 万吨（一季度均值 1074 万吨） ，海外发货量的增加对后期矿价的涨幅有压制，但短期仍将较为强势。”刘洁团队指出。

　　“由于钢厂开工不足，铁矿石价格上涨有限，目前钢厂利润仍以上行为主。近期部分钢厂通过各种渠道获得资金，信贷及现金流状况改善，生产积极性较高。未来随着复工钢厂数量的增多，钢价将承受压力；并且铁矿石需求将增长，铁矿石价格将上行，钢厂利润将压缩。近期去产能配套文件及钢铁行业十三五规划将逐渐落地，未来的关注点在于去产能政策的落地及相应的执行力度。”华泰证券分析师陈雳认为。（更多关于商品期货暴涨背后的报道请参见第12版）

　　作者：常亮