市场近期遭遇“股债齐跌”。

　　4月20日，上证综指下跌2.31%，跌破3000点，收报2972.58点；创业板指下跌5.60%，跌破2200点，收报2145.24点；申万一级行业中，唯有银行板块飘红，几只银行股在14：20左右突然被拉升；非银板块的中国太保(601601)、中国平安等保险股、海通证券(600837)等券商股也同时被拉升。

　　股市下跌原因，“排除消息面原因，与市场近期上涨乏力有关，久盘必跌。银行股盘子大，有市场平衡作用，绝大多数时间里不会暴跌”。民族证券投资银行部董事广泽峰表示。

　　同日，债市先于股市下跌。国债收益率曲线上行2-7个基点，收益率大幅上行。国开1401券上午异动被上交所停牌。

　　“信用债风险事件发生，导致债基和债券专户的机构赎回。”有固收人士认为。

　　一般而言，大宗商品价格反映的是经济增长预期，经济增长则商品价格上升；此外，若经济增长，则股市也应上涨，债市收益率上升、价格下跌。而股债齐跌，则往往是流动性的原因。

　　中国人民银行研究局首席经济学家马骏19日在接受媒体采访时表示，一季度信贷增速较快有一定阶段性、周期性的原因。未来的货币政策操作，除了要继续支持实现稳增长的目标，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。

　　这让市场对于央行货币政策变动的预期升温。

　　“市场更关心的是央行货币政策态度发生变化。”光大证券首席经济学家徐高表示，既然是“周期性的原因”，那么有多的时候，就有少的时候，市场担心货币政策是否会有调整。

　　长江证券(000783)策略分析师陈果认为，流动性总量宽松事实一直存在，但边际上随着通胀压力上升，部分城市房价出现较大上涨，以及美联储仍处在加息周期等因素制约下流动性宽松已经进入尾声。未来需要重点关注央行对流动性的表态以及公开市场操作的力度。

　　本周公开市场有1900亿元逆回购到期，5510亿元中期借贷便利（MLF）到期，但央行周三在放量开展公开市场操作，净投放资金2100亿元，为近两个月最高，以稳定银行间资金面。

　　徐高表示，2016年货币政策的宽松仍然会维持下去，但是带给金融市场的流动性是逐步趋紧的。因为货币政策的大方向是把资金导入实体经济，就是“脱虚入实”。

　　今年一季度的社会融资规模和信贷增长比较快，基础货币中因为社会融资规模和信贷增长带来的，被法定存款准备金锁定的部分会变大，超储会下降，金融市场资金面会显得相对紧张。这与去年资金大量堆积在金融市场是不一样的。

　　“导致流动性变化的原因是多样的，包括降准预期落空、通胀压力和预期持续、财政缴款、杠杆风险等等，但结果是明确的，流动性必然是影响今年整个资本市场的核心变量。”中信证券(600030)固收研究团队如是认为。

　　民生证券策略分析师李少君在其报告中表示：流动性、基本面和市场风险偏好仍为当前影响A股的主要因素。国内经济、金融数据强势持续性存忧，供给侧改革逻辑下稳增长政策持续性存疑，短期MLF到期、互联网金融监管加强或对市场流动性形成压力。

　　“一方面央行货币政策转向导致市场资金面维持紧平衡态势；另一方面信用债市场估值下跌导致产品赎回压力上升，流动性风险进一步加剧。”华创证券的一份研究报告警告称。(.21.世.纪.经.济.报.道　.辛.继.召　.李.致.鸿)

　　六大券商看市：反弹尚未结束 降低仓位应对波动

　　方正证券(601901)：反弹尚未结束

　　周三市场大跌，可能的催化剂在于信用风险和货币政策转向等方面的担忧。目前看，信用风险不至于出现不断扩散的现象。价格方面，各利率反应平稳，无骤然收紧迹象，应无实质风险。尽管目前增长有所企稳，但增长压力始终存在，货币政策不会转向。

　　降准后的反弹核心其实在于增长的超预期和估值的修复。前者基于地产和基建的带动，后者基于美国加息的推迟、国内债务置换、债转股带来风险偏好的提升以及央行适度宽松流动性的支撑。

　　目前看，地产和基建的带动还将持续，美国加息三季度后评估不迟，债务置换按部就班，债转股紧锣密鼓地推进。因此维持反弹行情尚未结束的判断，敏感窗口预计在5月底。

　　信达证券：近期谨慎偏乐观

　　随着数据的陆续出炉，投资者对于经济回暖的预期得以验证，尤其是上周经济数据的披露，降低了投资者对于货币政策的担忧，提升了对经济转暖的信心。然而经济数据的恢复推升市场上行，部分是基于1-2月份投资者过度悲观导致的。但目前经济企稳基础尚不牢固，后续市场数据能否验证经济持续回暖存疑。此外，随着经济数据的陆续公布，数据带来的边际效应在减弱。

　　再加上美元加息靴子仍在，2016年美元加息依然有望保持两次左右。由此带来对于人民币汇率的影响，依然是市场担忧的因素。不过市场担忧因素短期内对市场的影响尚不明显，本周经济数据空窗期，带来了市场预期的反复波动，导致市场震荡。若后续数据依然能验证经济复苏，则市场依然存在上攻动力。近期保持谨慎偏乐观的态度。

　　中金公司：暂时无需悲观

　　“盘久必跌”再次应验，潜在影响市场情绪层面的因素包括：债券市场违约接二连三，对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大；私募新的监管新规预期开始实施，市场传闻有较多私募并未达到监管要求；对货币政策边际动向的担忧。

　　虽然情况难言乐观，但暂时也没有必要过分悲观。市场的快速放量下探已经释放了部分做空动能，市场继续单边大幅下挫的可能性并不大，后续大概率呈现区间整理状态。

　　招商证券(600999)：A股疲态已现

　　本轮反弹是短期情绪修复叠加超发货币带来的经济短周期复苏下的熊市反弹，市场缺乏中长期向上的信心。目前，从情绪面、资金流向、股市与期货市场的互动关系看，A股市场已现疲态。一旦破位要立即离场，无需恋战。

　　申万宏源(000166)：短线防御

　　目前，短线多空分歧较大，既有部分机构竭力看多，也有不少机构继续谨慎，逢高派发的机构也不在少数，因此盘面走势相当纠结。其次，反弹至今，仍然看不到有明显的增量资金入场，其中银证转账系统3月初至今基本上打个平手，而筹码包括限售股解禁却在不断增加。融资融券中的融资余额增长极为缓慢，而仅靠存量资金，9000亿元的成交量可能难以突破，行情也就走不了太远。最后，宏观经济数据符合预期，也难以激发新的看多热情，但展望未来，已进入年报披露的最后阶段，部分绩差年报将集中亮相，个股“黑天鹅”事件不得不防。此外，从时间窗口看，4月下旬后有利的反弹周期性窗口将逐渐关闭，一旦确认对投资者心理会产生微妙变化。

　　广发证券(000776)：应降低仓位

　　基本面短期对股市有正贡献，但是其权重很小，只有20%；利率对股市的影响权重有30%，但可能从正贡献转向负贡献；风险偏好对市场影响权重有50%，但目前已降到很低水平，上下两难，对股市贡献偏中性。

　　A股市场在接下来的时间更可能呈现出“震荡慢熊”的格局。而短期，随着利率的上行和投资者仓位的提高，2月以来的“熊市反弹”已接近尾声，接下来建议投资者降低仓位。(中国证券报)

　　市场底才是真正底

　　“看多的分析师们再次被集体打脸！市场就是这样的无情。大家刚以为4·19魔咒被破，哪知道仅是推迟了一天，没有了托盘的那只上帝之手，3000点是如此不堪一击。”牛皮匠说。

　　“其实每次那只上帝之手在托盘时，都让市场不能按照自己的运行轨迹运动。从而对那只手产生了依赖症，一旦那只手不伸出来，多头就感觉心中无底，一有风吹草动就作鸟兽散。”犟皮匠说。

　　“今天盘后但斌在微博说，有赖国家队的力量，让市场跌幅减缓。其实，如果没有流动性危机，最好不要干扰市场自然的选择，如果非要救，希望不要救类似梅雁吉祥(600868)等垃圾股。决定资本市场长远方向的还是政经大背景下的估值与供求关系，最好让市场的归市场，市场底才是真正的底。”嘴皮匠说。(长江商报)

　　A股拉锯战何时结束

　　拉锯战是指双方反复地争夺同一地点，得而复失，失而复得，对峙时间特别长，消耗也格外多，你来我往不相上下，就像拉锯一样，而目前A股的走势可谓是一段围绕着3000点的标准拉锯战。

　　自3月21日沪指重回3000点以来，在这一区间震荡上下的时间已达一个月。多方可谓招数频出，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率30%以上；央行继续不断释放流动性；注册制不搞单兵突进；战略新兴板的搁置；深港通下半年或推出以及“十三五”规划纲要提出深化创业板和新三板的发展；多家银行放贷场外配资杠杆以及转融资费率的下调，为市场带来了更多的增量资金；国务院印发《全国社会保障基金条例》，我国养老保险改革的步伐将逐渐加快；人民币汇率未来将双向波动以稳为主；国企改革；营改增；债转股；经济数据向好等等。

　　然而，这些大招或起到了一时的提振，亦或没有激起什么水花，总之，多方兵至3100点城下却始终无法建功。3月21日沪指冲至3028点开始回落，至3月29日探低至2905.25点；随后再次缓步回升，于4月7日摸高至3062.36点；接着，经过2个交易日震荡，回踩2960.46点；由4月11日起上攻，于4月13日攻至本轮走势的阶段高点3097.16点；接下来就是时至昨日的回落，最低探至2905.05点，为近一个月以来下探的最低点。

　　拉锯的形成最主要的原因就是多空力量的相对平衡，谁也无法占据绝对优势地位，双方战线在不断变化中，但又都是你进我退，不待你稳定而我又进，双方来来往往。而目前空方的力量主要来自于投资信心不足，长期的下跌令市场形成的熊市思维，大盘刚一上涨就会出现各种提示与预警，投资者中的观望气氛便深厚起来，量能就会快速萎缩，于是指数上涨的力度就会下降，甚至出现如昨日一般的快速杀跌。

　　想要结束拉锯战，就必须打破多空力量的平衡状态，如果是多方想获胜就必须要形成足够的赚钱效应，吸引到更多的资金入场，形成良性循环，从技术图形上的反映则是底部的逐步抬高，最终形成持续的上涨走势——即一段相对较长的上升通道。(.证.券.日.报　.赵.子.强)

　　郑眼看盘："国家队"又在忙活了

　　周三A股暴跌，截至收盘，上证综指挫2.31%至2972.58点，盘中最低时曾杀至2905.05点，当时跌幅高达4.53%。沪指收盘跌幅貌似不多，但多数个股跌得很惨。其余股指跌幅明显较大，深主板、中小板、创业板三综指跌幅分别为4.43%、4.43%、5.53%。

　　导致沪市跌幅有限的主因，是午后暴跌时大金融板块整齐划一地往上拉升，似是“国家队”又在忙活了，其护盘细节此处便不再赘述了。

　　盘后有人罗列了三大利空，也有人说有五大利空，最多的竟然说出八大利空。我还是那句话，利好从来就没那么多，利空同样也没那么多！

　　大盘杀跌当然是有利空，只是我认为一条就够了，这就是通胀预期重燃。至于其他利空，顶多增加些跌幅而已，并非主要因素。

　　通胀预期这一利空因人而异，有人视为利空，有人或不以为然，因此如果这真能算利空，那也是比较隐讳的利空。我相信，也正是因为利空不多且比较隐讳，早盘股指才会高开！难道不是吗？

　　通胀预期提升会封杀管理层进一步大幅释出流动性的大门，对A股来说，流动性的重要性不用我多说了吧！除通胀压力加大，债市违约风险骤增等因素也构成些利空。至于其他利空，却多数有些牵强。

　　2009年银行释出天量信贷，但当时人们认识不足，所以通胀起来不会太快。打个比方：假如当时有某贸易商手中有大蒜，他很可能一不留神就把蒜抛了出去。

　　然而这一次情形大异，人们已经识得厉害。假如这回还是这个贸易商，那他一定学乖了，多半就会囤积，就算是出售，也多半会坐地起价。

　　未来大盘走势短期内当受制于“‘国家队’怎么干”，这些资金并不纯以盈利为目的，故猜其举动极难，投资者可能也只能走一步看一步了。

　　个人以为，假如“国家队”继续猛拉，那么股指会有些弹升机会，只是投资者应趁此机会逢高减持。假如国家队后续并无特别大的动作，大盘也能慢慢走稳，这种情况下投资者倒可持股观望，不用急着走，大盘重拾升势的机会反可能更大。

　　不过，就算股指还能重拾升势，那多半也会在本月之后，因目前已临近月末，通常这个时段股指表现很难太好，更其后还有个五一长假。(媒体 郑步春)