鸿利光电:业绩出彩，“LED+车联网”双驱动发展
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-04-20
　　投资要点
　　事项:4月18日晚间公司披露了2015年年报，15年公司实现营收15.92亿元（56.47%YoY），归属母公司股东净利润1.52亿元（67.40% YoY）。每10股派发现金红利0.3元（含税）。

　　平安观点:
　　营收高增长，业绩出彩:公司15年实现收入15.92亿元（56.47% YoY），归属母公司股东净利润为1.52亿元（67.40% YoY），销售毛利率为26%，SMDLED、LED 应用产品和LED 支架营收占比分别71.32%、18.00%和5.83%，公司业绩符合于预期。一方面2015年度LED 照明市场需求良好，公司扩充了LED 封装产能规模，市场拓展力度有所加大，公司的生产产能得到有效释放，促进了公司业绩的增长。另一方面，收购的子公司斯迈得等贡献了部分业绩，使得公司营业收入及净利润均有较大幅度的增长。目前公司处于双主业培育期，随着经营规模的扩大，未来业绩有望实现高增长。

　　行业回暖，照明市场持续向好:目前LED 行业供给侧部分出现了一定的收缩，上游器件的生产收缩了大约25%的产能。而LED 照明渗透率仅在35%—40%之间，未来LED 节能灯的替代还会增加，会刺激对LED 照明的需求，因此渗透率现在还处于上升通道。预计到2018年全球LED 照明市场规模将达到360亿美元，渗透率达到54%。16年随着奥运会的召开、欧洲杯的举行等，LED 照明市场持续向好。公司定增募投7.3亿元拟用于“SMD LED 建设项目”、“收购良友五金49%股权并增资项目”和“补充流动资金项目”三个项目并获得了证监会通过。其中，SMD LED 项目有望帮助公司进一步释放封装产能，提升产能利用率。

　　布局车联网，打造第二主业:车联网作为公司未来的另一个主业，目前公司已通过参股迪纳科技及珠航校车成功切入车联网行业。随着现代汽车从机械1.0时代、电子2.0实在迅速进入智能化3.0时代，汽车电动化、网联化、智能化的进程，2020年车联网用户有望突破5000万。公司与九派资本、东方亐鼎、天盛亐鼎共同发起设立车联网产业股权投资基金，产业基金目标总规模8亿元人民币，产业基金的成立有利于公司积极寻求车联网行业适合的投资标的，加快在车联网行业布局的步伐，未来逐步实现“LED +车联网”的双驱动发展。

　　投资策略:鸿利光电在不断做大做强主业的同时，积极布局“LED+云联网金融+车联网”生态系统。我们预计鸿利光电2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元，对应的EPS 分别为0.36/0.49/0.66元，对应PE 为35/26/19倍，维持公司“强烈推荐” 评级。

　　风险提示:LED 行业竞争加剧，转型进度不及预期。　


　　
　　大族激光:激光与自动化布局助力增长
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期：2016-04-20
　　报告摘要:
　　事件:
　　公司于4月18日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入55.87亿元，比去年同期增长0.39%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.47亿元，比去年同期增长5.57%。EPS为0.70元，比去年同期增长5.97%。

　　点评:
　　苹果大年来临，小功率激光装备有望放量。公司在消费电子方面的小功率激光装备主要为智能手机金属壳的整体打标、焊接、切割等激光设备，而对于公司而言手机领域最大的客户为苹果公司。2016年苹果将发布新款iPhone7，生产所需更新激光设备需求确定，受益于此公司来自消费电子产品的小功率激光业务有望持续增长。

　　大功率激光业务持续推进。公司瞄准大功率激光装备庞大市场，积极推进大功率激光装备业务，一方面加大研发力度，重点投入高功率激光核心元器件及配套自动化设备研发；另一方面公司今年来投资西班牙Aritex与沈阳赛特维，进一步扩充公司大功率激光客户资源，推动航空和汽车自动化设备的拓展，想象空间巨大。

　　机器人自动化布局加快。公司此前成立15亿机器人产业基金，将激光系统与工厂自动化相结合；今年2月份，大族与日本欧姆龙合作推进自动化与智能制造，在技术、渠道等多方面进行全力推进。未来预计公司将持续朝机器人自动化系统集成业务布局，方向明确。

　　给予“增持”评级。我们看好公司来自消费电子产品领域的小功率激光业务高速增长和大功率激光业务的持续推进，以及机器人自动化领域的相关布局，预计公司2016~2018年EPS分别为0.90/1.12/1.35，给予“增持”评级。

　　风险提示。小功率激光器市场需求不及预期；大功率激光器推广不及预期。

　　


　　
　　博深工具:低点已过，业绩或将实现反转
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2016-04-20
　　投资要点:
　　2015年业绩惯性下滑，但今年一季度出现好转
　　公司公告称，2015年实现营业收入4.34亿元，同比下降20.8%；实现利润总额711.23万元，同比下降77.86%；实现归属于母公司股东净利润659.67万元，同比下降78.44%；基本每股收益为0.02元，同比下降77.78%。同时，公司公布分红方案，拟每10股派发现金股利0.3元（含税）。另外，公司还同时公告了今年一季报，一季度公司共实现营业收入1.16亿元，同比增长14.14%；扣非后归属于上市公司股东净利润为222.78万元，同比增长93.53%。

　　需求转暖+国内外市场双轮驱动助力公司业绩实现发转
　　受国内外经济形势不佳的影响，去年国内房地产市场持续下滑，房屋新开工比例全年都维持负增长，最终也导致五金工具行业市场需求乏力，公司的盈利水平更是降到了近些年来的低点。不过我们认为，在经历了过去两年多的调整之后，公司的业绩有望在今年实现反转。首先，春节后房地产市场持续好转，一季度房屋新开工面积更是增长了19.2%，一改去年的颓势，房地产市场的好转将直接拉动对五金工具的需求。其次，公司近些年来在产品结构上积极向高端工具拓展，同时也积极进军海外市场，2015年公司海外市场的销售比重超过50%，未来这一比重或将继续扩大。因此我们认为今年公司的业绩或将出现反转。

　　高铁刹车片装车试验在即，成为利润增长极指日可待
　　在高铁刹车闸片领域，公司已经基本完成了前期的研发、制造过程，CRCC的认证也已经拿到，今年公司将加快高铁刹车闸片量产之前的最后一道关卡——装车试验。我们预计公司最快将在2017年上半年实现高铁刹车闸片的产业化。保守估计公司在进入刹车片市场第一年将获得5000-1万片的市场，即3500-7000万元的收入；到2020年，公司有望获得刹车闸片20%左右的市场。公司的高铁刹车闸片发展前景广阔，或将成为未来公司新的增长动力。

　　盈利预测及投资建议
　　尽管去年公司的业绩出现了较大程度的下滑，但鉴于传统五金行业需求开始转暖，同时公司也在产品结构和销售区域上进行着优化，外加公司也在加紧高铁刹车片量产前的最后工作，公司有望在今年实现业绩的反转，因此我们继续维持对公司的“买入”评级，预计公司在2016—18年将实现EPS分别为:0.09、0.15和0.26元/股。


　　
　　大连电瓷:特高压产品供货持续放大
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2016-04-20
　　2015年业绩大幅增长。

　　公司实现营业收入60，886.84万元，同比增长2.92%；实现净利润3，613.23万元，同比增长45.27%。实现每股收益0.18元/股，同比增长38.46%。

　　特高压产品提升业绩。

　　2015年公司业绩受益于特高压建设提速，业绩显著增长。上半年由于国网施工进度问题，公司发货进度受到一些影响。3季度开始进入集中发货期，大幅确认收入。2015年公司完成“淮南——上海”、“宁东—绍兴”、“蒙西——山东”以及“酒泉——湖南”等线路的供货，2016年在手还有“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”没有完成交货，我们预计上述线路将在上半年完成交货，为16年的业绩持续增长奠定基础。

　　特高压持续加速设备需求继续扩大。

　　建设特高压线路，完成西电东送已经上升到国家战略高度，2015年国家完成“两交六直”8条特高压线路的审批，较2014年（3条线路）的近3倍。

　　2016年国网预计核准“五交八直”特高压工程，力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准，准东-皖南直流工程加快建设，“四交五直”工程年内投产“三交一直”。特高压建设进入高峰期，设备商将持续受益。

　　产能释放利润率有望进一步提升。

　　公司目前已经满产运行，随着福建新厂逐步达产，双D港区的特高压产品产能充分释放且产能利用率提升显著。由于高利润率的特高压产品占比大幅增加，公司今年的营业收入和利润率水平都将有大幅增长，一季度的业绩已经开始显现。

　　维持增持评级。

　　我们看好特高压行业高速建设期对设备的需求拉动，看好公司的在绝缘子领域的市场地位和实力，预计公司2016—2018年的业绩为0.46、0.55、0.67元/股，维持增持评级。


　　
　　中炬高新:调味品业务增长较快，民营机制有望提升效率
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-04-20
　　事件:
　　4月18日晚，中炬高新（600872）公布了2015年年报，2015年实现营业收入27.59亿元，同比增长4.42%；实现归属上市公司股东的净利润2.47亿元，同比减少13.78%；基本每股收益0.31元，同比增长13.78%。

　　其中Q4单季度实现营收7.30亿元，同比增长3.91%；实现归属于上市公司股东的净利润7867.86万元，同比增长0.79%。

　　n点评:
　　2015年业绩整体有所下滑，调味品是一大亮点。报告期公司实现营收27.59亿，同比增长4.42%。其中调味品业务增长较快，实现营收26.07亿元，同比增长12.37%，其在总营收中占比也由2014年的87.81%提升至94.50%，而房地产业务受政策影响，开发进度有所放缓。报告期归母净利润同比减少13.78%，主要原因在于公司营销投入费用和管理成本增长较快。

　　调味品行业空间巨大，未来有望维持较快增长。过去几年，我国酱醋行业收入年均增长约20%，是调味品子品类中增长最快的品类之一。从人均消费水平和单价来看，目前行业距离行业天花板还有很大的空间。公司酱油品牌“美味鲜”在行业内排名第二，但与行业龙头海天比较，无论是规模还是盈利能力都相差很大。公司本次通过定增募集资金不超过45亿元，主要用于产能扩建、市场推广和渠道建设，均是围绕主业发展进行投资。我们认为，公司调味品业务有望继续维持较快增长速度，为公司业绩提供保障。

　　“深中通道”建设刺激中山房价，公司地产业绩弹性有望增强。“深中通道”于2015年底开工，旨在连接深圳和中山，建成后中山到深圳的车程将由1个多小时缩短至20分钟。过去中山市房价在珠江三角洲区域一直是价值洼地，受“深中同道”政策刺激，中山市房价和成交量都有上涨趋势，同时2016年以来深圳房价大幅上涨也有望进一步提升中山房价优势。公司目前拥有未开发用地1720亩，未来估值有望获得提升，同时其存量房销售也有望加速，房地产业务的业绩弹性有望大幅增强。

　　公司变更民营机制，经营效率有望步入新的台阶。公司原第一大股东为中山火炬集团公司，持股10.72%，为国有控股。2015年9月，公司公告《非公开发行股票预案》，拟向富骏投资、崇光投资、润田投资、远津投资发行不超过300，802，139股，发行对象系前海人寿关联方，若本次增发成功施行，则前海人寿及其关联方合计持股比例为42.01%，公司实际控制人变为姚振华，公司机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为，随着公司机制变更为民营企业，公司对员工的激励层面有望更为市场化，公司的业绩动力也有望更为强烈，经营效率有望提升。

　　维持公司增持评级。预测2016/17/18年EPS（不考虑增发因素）分别为0.38/0.47/0.61元，对应2016/17/18年PE为33.04/26.36/20.41倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示:增发项目实施不确定，市场拓展不达预期。

　　


　　
　　三特索道:小市值大资源，周边游第一标的
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光，钟潇 日期：2016-04-20
　　事项:
　　近期，我们参加了公司的股东大会，与与会高管进行了交流，并调研了公司的崇阳项目，在这种情况下，我们结合市场关注的问题，对公司的主要看点进行了重新梳理。

　　评论:
　　公司核心看点:小市值大资源，20多个二三四线景区资源项目与其现有市值体量不匹配
　　小市值大资源:20多个景区资源项目对应仅34亿元市值
　　如下图所示，公司目前在全国范围内拥有20个左右的景区资源项目（多以二三四线景区项目为主），主要分布在湖北、浙江、贵州、内蒙、广东、海南、福建等省市，同时，公司还拥有浙江淳安千岛湖牧心谷、浙江安吉大竹海、湖北武汉大余湾以及湖北黄冈天台山景区、内蒙古赤峰西拉沐沦等5个储备项目，景区资源储备十分丰富，目前市值仅34亿元（截止2016年4月15日）。

　　具体来看，公司2015年盈利项目有8个（见表2），包括梵净山景区、华山索道、海南猴岛（索道+猴岛公园）、庐山三叠泉、千岛湖、珠海景山等项目以及浪漫天缘和南漳等15年刚刚开始扭亏的项目（此外崇阳项目中森林温泉项目15年正式开业，也实现盈利）。与此同时，公司2015年主要亏损项目包括坪坝营、崇阳隽水河、武夷山武陵源项目和克旗三特项目，多数处于边建设部分运营阶段。此外，公司尚有贵州太平河休闲度假区、内蒙黄岗梁旅游度假区、保康九路寨项目等尚处于建设期的项目。

　　公司拥有一支全国少有熟谙山岳景区跨区域连锁经营的管理团队，在20多年景区跨区域经营中积累了丰富地与政府合作、与村干部、村民等沟通协调的经验，这在国内景区经营扩张中至关重要。考虑到目前传统自然景区多以区域政府背景的景区经营者为主，像公司管理团队这样熟谙景区跨区域连锁经营的团队非常稀缺，难以被其他企业复制和超越。并且，2014年底，公司高管团队以新一公司的方式参与公司再融资，持股价22.50元/股，与公司发展利益捆绑。未来，公司还不排除在合适的时机积极推进股权激励，进一步稳定管理团队。

　　景区资源禀赋:观光型向休闲度假型转型，田野牧歌模式有望打造周边游连锁复制扩张
　　过往:从索道运营商到景区综合运营商。公司最早以索道业务起家（1994年，三特开发的第一条索道——东湖磨山索道建成，人称“楚天第一索”，1996年开发华山北峰索道），此后开始从索道运营商向山岳型景区开发运营商转型，1999年，公司与陵水县林业局、陵水县旅游局三方共同组建了股份制形式的海南陵水猴岛旅业发展有限公司，开始建设猴岛主题公园。2007年，公司进入梵净山，先后开工建设梵净山观光索道、观光车及观光车道、山顶景区的开发及配套基础设施、承恩寺、生态游步道、游客中心、动植物标本馆等。梵净山项目也成为公司景区综合运营的代表项目，2015年收入1.14亿元，增长22%，实现净利润3304万元，同比达增长65%，远超其他传统一线景区增速。

　　现在:从观光型景区向休闲度假型景区转型，以田野牧歌模式为代表。近几年，伴随旅游消费升级的区域，公司在经营拓展传统观光型景区业务的同时，也在积极布局转型。并且，虽然公司经过20年的积累在全国众多省份拥有了景区资源或储备，但这些资源之间本身相对独立，缺乏统一的品牌，从而影响景区在全国范围内的综合影响力。在这种情况下，公司从2011年开始尝试打造“田野牧歌”模式的休闲度假区，既能有效对接消费升级带来的休闲度假需求，并以此切人高频的周边游市场，并可以有效实现公司在全国范围内景区的连锁复制经营，挖掘新的生命力。

　　2016年迎来主业发展拐点，交通改善+地产贡献有望推动16年主业扭亏为盈
　　2016年，在不考虑枫彩并表影响的情况下，公司预计实现收入6亿元，业绩3000万元，主业预计有望扭亏。

　　具体来看，公司2016年收入增长，一方面预计来自自有业务的收入较快增长（预计收入增长20%左右），二是来自崇阳项目的地产收入贡献。与此同时，公司预计16年3000万的业绩来自三个部分:一是盈利公司盈利的逐年上升以及15年扭亏公司业绩的释放:具体来看，公司预计梵净山（规划面积60多万平方公里，目前仅开放部分，后续仍有挖潜空间）、千岛湖项目、猴岛项目（猴年）、庐山项目计有望持续保持较快增长，华山项目15年增速已为正，后续有望回归平稳增长势头，此外浪漫天缘项目，2015年已经基本建设完毕且实现扭亏为盈，2016年有望释放盈利，南漳项目的盈利也有望逐步释放；二是亏损公司的减亏或扭亏为盈，其中主要受关注坪坝营项目。2015年初，恩黔高速部分段通车，恩施至坪坝营从此前的4个小时缩短到1个小时，2015年底恩黔高速全线通车，重庆至坪坝营4个小时直达，交通改善下，坪坝营项目16年减亏预期强烈。

　　三是旅游地产的贡献:主要系崇阳项目，公司预计崇阳项目有望贡献收入1亿元，目前预售认筹情况良好（崇阳项目见下文分析）。

　　总体来看，2016年，海南浪漫天缘项目、湖北崇阳项目和坪坝营项目有望成为公司业务发展的新星。

　　崇阳田野牧歌项目质地良好，立足休闲度假的田野牧歌模式复制扩张值得期待
　　公司的田野牧歌模式立足于居民休闲度假需求，既可以依托公司核心景区资源周边进行布局，也可以布局大城市周边，分享周边游的高成长。公司田野牧歌模式主要包括主题小镇、度假村、精品酒店、汽车旅馆、房车营地、乡村客栈、民宿等产品，以轻重结合的方式进行开发，再系统配置几十种甚至上百种观光类、体验类、互动类的产品，深度挖掘地域文化，涵盖山水、生态、乡村、亲子、宗教、历史、运动等各种主题。

　　其中在度假物业方面，精品酒店是标杆，定位高端，注重体验，公司自营经营；度假屋产品类似产权式酒店，但借助合作企业的度假网络和三特自身的旅游资源，业主可以享受全国流转的休闲度假服务，度假屋作为景区接待设施也可为业主提供经营收益，同时满足景区的接待需求；三是乡村民宿产品，定位中高端，采取部分出售，部分售后委托管理等模式（并可以为业主提供民宿管理等培训），此外还有背包客栈等定位相对低端的产品，以满足景区多元化的住宿需求。具体我们以公司崇阳项目为例进行说明。

　　首先，从崇阳项目的区位优势来看，崇阳项目处于湖北、湖南、江西三省交界，距离武汉城区高速1.5-2个小时车程，距离长沙3个小时，距离南昌4小时车程，处于上述三个省市周边游的理想半径内，距离赤壁北高铁站50分钟，区位优势良好。

　　其次，崇阳项目立足休闲度假，“打造城市周边的世外桃源”，集吃住行游购娱于一体，满足游客回归大自然的享受。崇阳项目目前并不收取门票，主要依靠吃住行游购娱等六要素获得盈利来源。其中浪口部分面积约8800亩，其中建设用地1000多亩（可出售部分），目前崇阳项目总计已投资部分约3-4亿元，该项目包括精品酒店（定位高端，已建成19栋）、森林温泉（一期60多个泡汤池，15年1月开业，二期含住宿配套待建），温泉小镇（2万多方，含电影院等，系浪口项目唯一的商业配套资源，同时还包括途家管理的度假公寓）、度假别墅（相对独立的区域，共计3万方，一期1万多方，16年拟出售），民宿酒店（占地142亩，定位中高端，拟采取部分自营，部分出售模式），背包客栈（民居改建，定位较低端），高尔夫练习场，此外还包括索道、游船等产品，未来还会拓展滑翔伞、各种水上活动，水上亲子乐园等设施，丰富游客体验。与此同时，隽水河下游，公司还拥有类似“十里画廊”的相关景观资源（竹林书社+餐饮配套），以及有休闲农庄项目（占地几百亩，主要体现采摘乐趣和农家菜）。综合来看，崇阳未来有望持续丰富，可以供游客游玩2-3天，从而延长游客停留时间，提升经济效益。

　　总体而言，虽然目前崇阳项目仍有部分项目待建，但从已建成的精品酒店、森林温泉等项目来看，项目总体质地良好。

　　2015年1月，崇阳项目森林温泉开业，当年即接待游客约6万人次，并实现盈利（48.66万元）。2016年，随着项目的持续丰富完善，尤其是夏季水上项目的推出，有望带动崇阳项目淡季客流（崇阳项目的旺季主要集中在秋冬季），我们预计2016年崇阳旅游项目有望经营良好，预计实现收入翻番。并且，公司2016年将重点推进崇阳地产配套部分的销售，主要包括度假别墅、民宿酒店及部分商业物业。从目前的情况来看，度假别墅的预售认筹情况相对良好，预计地产项目将成为崇阳项目2016年的重要贡献。并且，部分民宿酒店会采取售后回租经营或交给业主特色经营等模式，从而也有助于公司探索轻重结合的资源开发模式。

　　综合来看，我们认为田野牧歌模式能较好地契合居民旅游消费升级后的休闲度假需求，既能与公司原有景区产生较大协同效应，又能有效布局大城市周边，分享周边游的持续高成长，其后续复制扩张前景值得期待。

　　尤其值得说明的是，公司正积极在长三角（浙江千岛湖、安吉项目）、湖北周边（武汉大余湾等）、内蒙古克什克旗等（剑指京津冀市场，2018年北京至赤峰高铁通车后，北京至赤峰仅需2-3小时）区域推广其田野牧歌模式，考虑到这些项目的区位优势突出，有望成为核心城市重要的周边游目的地，未来极有望成为公司成长“梵净山”式的明星项目，成为公司后续持续成长的重要看点。

　　再融资涉诉带来一定不确定性，但公司整体持续借助资本市场融资并做大做强的方向仍然明确
　　3月25日公司发布公告，本次再融资标的枫彩生态因实际控制人婚姻纠纷涉及诉讼。目前，公司再融资方案处于反馈意见过程中。公司表示，从目前的情况来看，诉讼并没有对公司的重组事项产生实质性影响，监管部门也尚未因此而对重组提出异议，公司将继续依照程序努力推动重组事项顺利开展。不过，客观而言，由于上述诉讼纠纷，公司本次再融资方案的推进可能带有一定的不确定性。

　　我们认为，本次增发方案的核心看点在于可以有效提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩，但对收购标的本身目前市场可能存有一定的分歧。因此，如果增发能顺利推进，伴随大股东持股比例的提升，资金难题的部分解决和业绩的显著增厚，公司后续增长有望驶入持续扩张的快车道。如果增发受阻，考虑到公司目前已经非常明确希望通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩，因此公司后续较快启动新一轮融资仍是大概率事件。从大股东的角度，公司目前的控股股东当代集团2013年已入股公司，2014年11月以22.5元/股的价格进一步增持，2015年1月15日公司因启动重大事项停牌，2015年6月底公告收购枫彩生态，此后一直处于本次收购方案推进中，前后时间已历时一年多。因此，即使本次再融资受阻，预计大股东仍有望较快启动新一轮融资。并且，不考虑定增影响，公司目前市值仅34亿元，与其20多个景区资源项目储备相较存有明显的低估。

　　小市值大资源，周边游第一标的，短期静待增发事宜落定，维持“增持”评级
　　暂维持公司2016-2018年EPS0.49/0.93/0.99元（考虑了枫彩并表的影响），对应PE50/27/25倍。三特索道自07年上市以来一直是我们长期重点跟踪的投资标的。我们认为，从市值的角度，公司作为A股稀缺的全国性资源布局的民营景区企业，目前市值仅34亿元，与其拥有的丰富二三线景区资源储备相比仍有较大空间。并且，经过了多年的培育，伴随全国交通改善的大格局，公司基本面已经开始反转，2016年公司预计主业盈利3000万元。并且，经过了多年跨区域经营，公司不仅积累了丰富的景区储备项目，目前还积极探索立足于休闲度假的田野牧歌模式，能与公司原有景区产生较大协同效应，又可以有效布局大城市周边游，分享周边游的持续高成长，其复制扩张前景值得期待。

　　短期来看，由于再融资涉诉可能带来一定不确定性，但我们认为，如果增发顺利通过，那么伴随大股东持股比例的提升，资金难题的部分解决和业绩的显著增厚，公司后续增长有望驶入持续扩张的快车道；如果增发受阻，考虑到公司目前已经非常明确希望通过再融资等手段提高大股东持股比例、解决资金需求和增厚业绩，因此公司后续较快启动新一轮融资仍是大概率事件。综合来看，从布局全年的角度，民企机制下，公司持续利用资本市场做大做强的动力仍然强烈，且公司20多个景区资源的持续挖掘、田野牧歌模式的连锁复制扩张以及由此带来的在周边游领域的持续布局仍带来巨大市值想象空间，建议着眼于全年的投资者可以逢低积极增配。

　　风险提示
　　收购方案过会仍具不确定性；与标的公司重组整合不及预期；上市公司运营景区客流增长低于预期。