目前上市公司2015年度财务报告进入后期阶段，尽管汽车制造业整体还末公布完毕，但从深沪上市的21家整车汽车制造业公司来看，实际上体现出一个业绩分化的格局。从行业年度特征来看，2015年车市增长低于预期，但综合A股上市车企年报后发现，多家公司利润增幅超过销量增幅也构成一个重要特征。我们预计未来汽车制造业的竞争将更加激烈，业绩分化格局将体现明显。

　　从业绩净利润对比来看，上汽集团(末公布年报，依据业绩预告)依然是A股汽车板块净利润最大的公司，预期利润或将达到296.51亿元左右，一汽系两家上市公司(一汽轿车、一汽夏利)业绩垫底，年报显示归属于股东的净利润之和仅为7100万元，其与上汽相比，已经被远远的甩在了后面。2016年4月15日，一汽轿车公告显示：预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损40,000万元-44,000万元，比上年同期下降394%-424%；一汽夏利公告显示：预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损15500万元—17500万元。

　　表：部分汽车制造业上市公司年报情况

　　注：信息来源于深沪交易所年报数据九鼎德盛

　　2016年4月4日晚间，大型整车制造但需企业——宇通客车发布2015年年报，年报信息显示，2015年宇通客车实现营业收入312.11亿元，同比增长21.31%；归属于上市公司股东的净利润35.35亿元，同比增长35.31%。与此同时，宇通客车还公布其分红方案，公司拟每10股派发现金红利15元(含税)。据测算，按照目前宇通客车股本22.13亿股来计算，每10股分红15元，最后分红将分掉33.2亿元，这一数字将达到其2015年净利润35.35亿的93.94%。在2015年宇通客车共计生产新能源客车合计20568辆，同比增长173.91%；销售20446台，同比增长176.1%。其中纯电动客车销量为13885辆，同比增长706.8%；插电式混合动力客车销量6560辆，同比增长17.8%。纯电动客车均价约66.6万/台，混合动力客车均价约71.8万/台，受产品结构升级拉动，毛利率由去年同期的24.28%提升至25.33%。

　　一汽轿车2015年营业收入虽然达到266.64亿元，但归属于股东的净利润5295万元，扣非后净利仅为3662万元，同比分别降低 21.25%、64.75%和74.96%。一汽夏利账面上与去年同期相比已经转亏为盈，营业收入同比增长5.34%，达到34亿元，归属于股东的净利润 1805万元，同比增长101.09%；实现归属于股东的扣非净利润-11.8亿元，同比增长31.97%。

　　从新能源汽车方面来看，新能源补贴在年报业绩中也构成不可或缺的一部分。因为新能源汽车销量大增，去年比亚迪归属于上市公司股东的净利润达到28.23亿元，同比暴涨5.5倍。但如果具体到谁获得政府补贴最多，那一定非宇通莫属。宇通客车2015年财报显示，去年宇通累计完成客车销售67018辆，实现营业收入312.1亿元，获得国家和地方政府的新能源汽车推广应用补贴高达68.6亿元，相当于净利润35.35亿元的近2倍。

　　图1:中国汽车经销商库存预警指数近年变动情况

　　研究年报发现，2015年比亚迪新能源汽车销量和业务收入虽然分别达到5.8万辆和193.42亿元，在集团总收入的比例增至24.17%，几乎与传统汽车业务193.43亿元的收入持平。但其财报中披露的数字显示，2015年其营业外收入中的政府补助仅为5.81亿元。不过，如果算上其所售车型获得的中央和地方补贴，应该远不止这一数字。公开数据显示，去年比亚迪秦和唐两款插电混合动力车型的销量达到5万辆，以2015年上海每辆车6万元的补贴来算(上海是比亚迪混动车型的第一大市场)，其累计补贴总额已经达到30亿元。乘用车之外，有数据显示，去年比亚迪纯电动大巴产量达到5600辆左右，如果按照宇通客车给出的平均每辆纯电动客车，拿到的补贴为37.7万元粗略计算，上述比亚迪纯电动大巴可获得的政府补贴超过20亿元。

　　图2:中国近年乘用车销量变化情况

　　从汽车行业销量变化来看，SUV汽车销量继续保持升势。比如长安汽车2015年累计销量仅增长9.14%，但其净利润却同比上涨了23%~33.6%，达到93亿~101亿元，去年长安旗下长安福特和马自达的销量增长为7%和43%，而自主品牌销量突破100万辆，同比增长达到31%，其中，两款SUV产品销量达到35.6万辆；广汽集团亦是如此，由于合资和自主双发力，去年实现营业收入294.18亿元，同比增长31.43%；归属于母公司所有者净利润42.32亿元，同比增长32.48%。这背后，自主品牌由于传祺GS4这款SUV的热销，拉动自主整体产销达到18万辆，同比增长约50%；江淮汽车2015年在商用车以及其余乘用车销量大幅下滑的背景下，仅用几款SUV产品便顶住了市场整体下降的压力，实现31%的销量增长，在乘用车的销量中，SUV占比高达八成。按照公司预计，2015年归属于上市公司股东的净利润将同比增长65%左右等。

　　总体来看，A股21家整车汽车制造类公司已公布去年业绩的公司来看，目前总体并无亏损，但业绩分化特别明显，新能源汽车补贴政策使得部分公司出现净利大增，但有些企业则出现了一定的回落或业绩不佳。从未来汽车制造业发展来看，业绩分化与规模集中将明显体现，但汽车制造业的整体运营依然好于许多产能过剩行业，行业竞争将体现品牌、技术与市场的充分竞争融合，今年一季度报告中体现的部分企业亏损，已充分显示汽车制造业未来的竞争将更为激烈。

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