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高澜股份:充电桩软硬件兼备，水冷主业高增长
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2016-04-15
投资建议
预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.78元、1.35元、1.84元，对应PE为78X倍、45X倍、33X倍。公司在充电桩设备及运营层面已有发展且实力较强。公司扩产及时且下游特高压需求放量，公司16年-17年主业将高速增长。首次覆盖，给予强烈推荐评级。
投资要点
市场忽略的充电桩设备及运营商: 全资子公司广州智网信息除可销售充电桩之外，还可以为公交系统开展电动公交运营等软性业务，当前主要客户是广东各市县政府公交系统。
特高压提速，公司主业增长幅度大: 公司主业直流水冷设备在2015年特高压开工放量的背景下将获得较大幅度增长，主要客户是中国西电等。公司的新能源水冷业务主要客户为金风科技，依托金风科技也可获得较为稳定的增长。
直流水冷设备15年产能释放，但未确认收入:直流水冷设备方面2015年已基本扩产成功，产销量预计翻倍，但15年并未确认大量收入。预计公司将进一步扩产直流水冷设备，与当前特高压建设提速的背景契合。
风险提示:特高压建设不达预期；水冷设备毛利下降；充电桩业务拓展受阻。
恒瑞医药:业绩增长强势,后期动力十足
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2016-04-15
事件:公司发布年报,2015年公司实现营业收入、扣非后归母净利润分别为93.2亿、21.7亿元,同比增幅分别为25%、45%。
制剂出口获突破,创新药崭露头角。2015年,公司实现营业收入93亿元,同比增长25%;扣非后净利润21.7亿元,同比增长45%;全年各季度营业收入增长较稳定,第四季度实现净利润6亿元,同比增长50.5%,是全年业绩增速最高的季度。2015年公司获得收入与业绩高增长的主要原因有:1)以阿帕替尼为代表的创新药上市带来新的增量,预计阿帕替尼全年销售超3亿元;2)抗肿瘤免疫治疗创新药PD-1抗体海外授权获得2500万美元收入;3)以环磷酰胺为代表的制剂品种出口爆发式增长是全年业绩高增长的主要保障之一,2015年公司制剂出口额同比增长近600%,总额预计超过3.5亿元;4)抗肿瘤之外的产品线增长迅速,其他产品线一些品种增长明显。根据IMS数据统计,公司艾瑞昔布全年增长103%,右美托咪定增长30%,碘克沙醇增长83%,非抗肿瘤品种的增长使公司摆脱了以往过度依赖抗肿瘤产品线的局面。
强大的研发能力成为公司未来增长驱动核心。公司是国内独树一帜的研发型医药企业,公司以抗肿瘤为核心布局研发产品线,涵盖糖尿病、自身免疫疾病、心血管等重大疾病领域。未来公司将陆续有新的重磅产品获批上市,2016年,公司产品19K大概率在三季度之前获批上市,19K有望在5年内成为公司下一个过10亿品种。公司目前拥有超过5个在研1.1类创新化学药物和多个创新生物药,其中PD-1抗体已经通过授权方式将海外权益出让,首次获得2500万美元里程碑款,后期如果开发顺利,公司将陆续获得近8亿美元的收益。
营销能力亦是高增长的有利保障。公司强大的销售能力是业绩高增长的保障,公司目前拥有销售人员超过5000人,从销售产品结构来看,公司最擅长抗肿瘤与周边辅助用药的市场推广销售。据IMS数据,公司于2013年底获批的仿制药卡培他滨在上市两年时间里已经达到1.5亿/年销售额;而碘克沙醇近5年复合增长率更是达到194%,充分显示出公司强大的学术与市场营销能力。
业绩预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为1.37、1.70、2.12元,(原预测2016-2017年EPS为1.20、1.50元,调高原因系出口业务增长较快及相应毛利率提高)对应PE分别为35、28、22倍。我们认为公司研发与销售能力强势,未来增长动力十足,维持“买入”评级。
风险提示:核心品种销售下滑、研发产品低于预期、招标降价等风险。
盈峰环境:宇星发力助业绩超预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2016-04-15
事件:
1)公司发布2015年业绩快报,全年实现营业收入30.43亿元,同比增长1%,实现净利润1.12亿元,同比增长85%。2)公司发布2016年一季度业绩预告,实现净利润4850万元-5250万元,同比大增489.2%-537.79%。
投资要点:
宇星发力助业绩超预期:公司2015年业绩(预告净利润0.85-1.00亿元)和一季度业绩均超预期,主要由于2015年收购宇星科技100%股权在10月份并表,对2015年全年以及2016年一季度业绩带来积极影响。宇星科技作为环境监测老牌龙头企业产品线齐全, VOCs监测产品属于市场上为数不多的通过中环协产品认证,承诺15/16/17年净利润1.2/1.56/2.1亿元。我们认为VOCs监测市场爆发和智慧城市浪潮下宇星科技业绩有望进一步超预期。
全方位激励完成迎接高增长:公司前日完成股权激励授予,向64名中层管理人员和核心技术(业务)骨干授予股票期权544万份,占总股本1.12%,行权价18.77元。授予名单涵盖公司目前所有业务板块(本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方),全方位激励彰显管理能力和收购整合能力。行权条件为16/17/18年扣非净利润相对15年增长分别不低于30%/60%/100%。根据公司此前预告15年模拟重组后净利润1.65~1.80亿元,按激励要求对应16/17/18扣非净利润约为2.21/2.72/3.40亿元,高业绩要求和高行权价坚定高成长信心。
绿色东方进入业绩兑现期:收购并增资深圳绿色东方环保持有60%股权,绿色东方目前9个已中标、签订的BOT项目达产后合计日垃圾处理量约8000吨/天。根据项目进度,绿色东方廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目在2016年下半年以及2017年上半年有望陆续投产,承诺2016~2019年累计利润总和不低1.2亿元,带来重要业绩增量。
强资本运作下转型加速:公司控股股东盈峰资本运作能力强,设立30亿规模环保产业基金加速外延扩张,致力打造全方位环境控股平台。我们认为公司由上风高科更名为盈峰环境后转型将加速,未来进一步外延扩张值得期待!n盈利预测与估值:我们预测公司16/17年EPS 0.61/0.76元,对应PE 32/26倍。股权激励、员工持股、股东高管增持彰显公司高成长信心,维持“买入”评级。
风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。
鱼跃医疗:器械稳步增长,医云值得期待
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：江维娜日期：2016-04-15
15年业绩低于预期,16Q1快速增长。
2015年公司收入21.0亿(+25.1%),归母净利润3.64亿元(+22.7%),均低于预期(收入与归母利润增速预期为30.6%和35.0%);扣非净利润3.51亿(+31.36%),EPS 0.62元(预期为0.69元)。公司2016Q1快速增长,收入7.27亿(+35.7%),归母净利润1.42(+30.9%),EPS0.24元(+26.3%)。
主营业务低于预期,关注重点产品增速。
扣除上械并表,15年收入18.1亿(+7.6%)净利润3.4亿(+15%),低于预期(预期收入与利润增速为12%和21%)。电子血压计、制氧机、雾化器、睡眠呼吸机、留置针、真空采血管是业绩增长主要动力。2016Q扣除上械并表,收入约5.9亿(+9.6%),净利润约1.3亿(+19.8%),其中制氧机增长约20%。
上械集团稳健成长。
上械15年并表收入与利润为2.94亿和2,380万元,净利率8.1%超过预期(预期为5%)。我们预计上械收入未来保持10%-15%的增速,净利率在减员增效和股权激励等措施后未来2-3年达到医疗器械平均15%的净利率水平。
医云规模快速增长。
目前医云上线专家数9000多人(2015Q3:3500多人),线上诊所数400多家(2015Q3:100多家),注册用户数29万人(2015Q3:约4万人),显示出良好的发展势头。公司与辉瑞的战略合作在3月份正式启动。随着辉瑞心血管专家入驻,我们认为医云的专家数、诊所数将持续快速增长,预计注册用户数在年内突破百万。医云规模的快速增长也引起了许多药企和药房的关注,未来不排除更多B2B合作的可能。但短期内医云业务对业绩贡献不大。
下调盈利预测,但维持“增持”评级。
我们下调公司2016-18年EPS分别为0.77/0.92/1.09元(原预测为0.88/1.09/1.31元),同比增长24%/19%/19%。当前股价对应估值为42x/36x/30x。虽然短期估值较高,但公司收购上械集团并购整合后,未来内生外延成长可期,且医云模式进展迅速有望给业绩带来弹性,因此我们维持对公司的“增持”评级。
阳光电源:储能元年开启,电站为基础,新能源汽车和储能为两翼
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-04-15
事件:4月13日,公司发布《关于控股子公司阳光三星(合肥)储能电源有限公司与江苏天合储能有限公司签订战略合作协议的公告》,公告指出,阳光三星(合肥)储能电源有限公司(系阳光电源股份有限公司控股子公司)与江苏天合储能有限公司本着平等互利、实现共赢的原则,就储能业务相关合作事宜达成一致,并于2016年4月12日签订了《战略合作协议》。合作范围是储能逆变器、三元锂电池,及与之配套的其它附件(含监控、软件系统),或阳光三星新研发、生产且与天合储能项目需求相匹配之产品。阳光三星将协助天合储能力争在2016年内合作完成50MW/100MWH储能电站的开发及建设。
点评:光伏电站为基础,拓展储能,驱动业绩持续高增长。我们在2016年度投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”。在年度报告中,我们的一个基本判断:以光伏为代表的新能源在2020年之后会呈现出逐步放量的态势,取代传统化石能源的力度在不断显现,逐步成为我国能源消费结构中的主体能源之一。根据国家能源局相关规划,2020至2025年光伏达到平价上网后,2030至2035年间,光伏发电要占到总发电量的10%,以目前数据计算,总装机量应该至少到700GW以上,相当于2020-2035年间每年装机至少要50GW以上,相比较于“十三五”期间的每年新增容量15-20GW而言,平价上网之后每年新增容量将翻倍,也进一步印证了我们的基本判断。近日,公司与上海电力进一步拓展光伏电站业务(在安徽、福建等地合作开发不低于500MW的项目)的同时,本次公司和江苏天合储能的战略合作,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游,进一步向后电站时代延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。
储能元年,公司把握时机开拓储能领域。我们在2016年2季度投资策略报告《能源替代,大势所趋-2016年二季度新能源行业策略报告》中指出,2015年11月公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(简称《建议》)中,“坚持绿色发展,着力改善生态环境”部分提出了推进能源革命,加快能源技术创新,提高非化石能源比例,加快发展风能、太阳能,加强储能和智能电网建设,发展分布式能源,推行节能低碳电力调度,实施新能源汽车推广计划等重点工作。可以说,《建议》明确指出了储能建设的必要性和战略方向。同时,截至2015年底,我国光伏电站的装机规模已经达到43GW,我们认为,作为基础资产的电站达到一定规模后,储能的建设势必提上议事日程,2016年将会是储能元年。根据GTMResearch发布报告称,预计未来5年内,储能系统的成本有望下降41%。因此,作为基础资产的光伏电站而言,光伏电站规模化为储能的建设提供了旷阔的增长空间。从全球储能领域发展态势来看,目前,国际上储能累计装机有了一定的规模,以抽水储能为主,电化学储能将呈现星星之火可以燎原之势(见附录图),到2015年底全球累计电化学储能装机规模达到890.9MW。我国储能领域应该说只是起步阶段,据CNESA不完全统计,我国电化学储能仅105.5MW。分布式发电及微网领域的储能项目在我国全部储能项目中的占比从2013年的24%,提高到2015年的46%。我们认为,初期通过政府政策的配套和资金的扶持是必要的,2016年储能领域的相关配套政策会陆续出台,储能产业将会大发展。公司从光伏电站、新能源汽车切入到储能领域,将进一步完善公司储能业务的布局,进一步加强在国内电力系统储能系统解决方案的优势地位,从而促进公司实现更好更快的发展。
积极布局光伏行业产业链后端,有利于产业链进一步下移。近日,公司与安凯客车签署战略协议,共同探索开展“新能源+电动汽车”运行新模式,在智能整车控制、动力电池精确算法控制、驱动电机系统、智能汽车电网(V2G)、无人驾驶等领域开展合作。同时,近日,公司与安徽省金寨县的合作的一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。目前,公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信本次合作的签署将进一步促进公司布局能源互联网和储能领域,高增长将会持续。
盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军能源互联网、新能源汽车和储能领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.08和1.40,给予“买入”评级。
风险提示。
公司光伏电站运营、储能业务和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。
蓝色光标:历经风雨洗礼,凤凰涅槃重生
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩日期：2016-04-15
数字化营收占比超过70%,主要风险释放充分,新兴业务高成长并进入利润贡献周期。公司2015年实现营收83.47亿,yoy39.61%,归母净利润6770万元,yoy-90.49%。1)营业收入中数字业务收入接近60亿,占比总收入71.06%;2)博杰、今久、WAVS商誉及无形资产减值净影响为-3.87亿,Hutsworth减值净影响-1.02亿,利息支出同比增长2.2亿;3)新兴业务仍处于高速发展和战略投入阶段,其中多盟/亿动实现营收14.2亿,同比增长超过100%,初步贡献利润3638万。
国际化业务占比达到20%,对标国际4A,成为极少数能够提供全球化整合营销服务的本土品牌。公司通过系列并购进入海外市场,基于中长期发展逻辑,公司海外业务占比有望达到50%。公司近日携手Facebook推出中国品牌海外营销一站式解决方案,是全球化整合营销服务能力的有力佐证。
体内数字化转型迎来成长新动力,多领域投资隐藏潜在价值。公司15年26亿投资近30家智能营销产业链领域公司。预期2016年也将有不错的表现和回报:投资的智臻等公司已挂牌新三板,喜乐航在过程中,iClick等公司业务成长迅速,也都在寻求资本市场的发展空间。公司还通过参与真格、艾瑞等一线VC获得更多战略布局的空间。
投资建议:公司15年利空已充分释放,收购标的多盟、亿动的整合协同初显成效,数字化、国际化持续推进。公司一季报营收同比高速增长60%,净利润扭亏为盈。2016年公司全年内生预计实现净利润7.5亿,依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值,预计公司合理市值空间为345亿-490亿,对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元,维持买入-A投资评级,12个月目标价16.08元。
风险提示:行业增长放缓,竞争风险,人才流失风险
杰赛科技:受益4G加速建设,谋求新型业务突破
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2016-04-15
投资要点
事件:公司发布公告,拟发行股份购买中国电科五十四所等12家公司所持有的远东通信100%股权、中网华通57.7436%股权、华通天畅100%股权、电科导航100%股权、上海协同98.3777%股权、东盟导航70%股权,并拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金用于重大项目建设,已经深交所审核,2016年4月14日起复牌。
中电旗下优质资产并入,谋求新型业务突破:公司本次重组,主要涉及中国电科通信事业部所属的通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产,包括远东通信、中网华通、华通天畅、上海协同、电科导航、东盟导航等。其中,远东通信、中网华通、华通天畅与公司通信解决方案业务为上下游关系,具有较强的技术、资源、客户整合价值,有利于公司进一步扩大在通信解决方案行业内体量和领先地位。上海协同主营电力自动化中电力信息采集系统,公司有望凭借丰富的通信设计经验进入电力设计市场。电科导航及东盟导航所处的卫星导航运营服务行业,每年保持20%以上增速,并享受北斗系统对GPS的替代红利,具有较好发展前景。全部标的资产的初步估值为19亿元左右,主要三家标的公司2016年业绩承诺之和超过1.1亿,将使得公司业绩大幅增厚,并使得公司从单一的通信行业公司转向多业务多元化公司,潜力巨大。
4G、宽带中国建设高潮帮助公司实现稳定增长:2015年是电信运营商大力建设4G网络以及宽带网络的关键时期,投入了大量的资金用于通信网络建设和设备购买。公司作为老牌的通信网络综合解决方案提供商、天线等网络覆盖设备提供商、获得了较多网络规划、维护、优化以及设备购置订单。电信运营商通常在第四季度验收结算,公司第四季度确认了全年接近50%的营收和超过70%的利润,帮助公司全年保持了两位数的增长。面对2016年起运营商投资下滑的不利影响,公司积极开拓进取:4月中标了中移动5省8标段的设计合同,预计营收7800万元;获得了通信铁塔工程设计甲级资质,继续保持无线通信设计行业领先地位,将对获得铁塔公司设计订单产生积极影响。
PCB业务发展稳定可期:印刷电路板是各类通信设备所必需的上游产品,全国市场规模接近200亿元,行业毛利率维持20%-30%的较高水平。公司凭借PCB领域资金、技术、产能优势,保持年均20%左右增长水平,不断提升市场占有率。公司PCB业务主要面向军工客户,近年逐步积极拓展海外市场,预计将维持稳定增长。
盈利预测与投资建议:新并购公司利润将对公司盈利水平形成较大积极影响。预计公司2016-2017年的EPS为0.37元、0.45元,对应PE80/66X。我们看好中电旗下优质资产注入给公司带来多元化业务发展前景,给予“增持”评级。
风险提示:竞争加剧风险,主营业务毛利率进一步下滑风险,重组并入的公司业绩不及预期风险。
珠江钢琴:成立艺术教育经营公司,定增项目不断落地
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-04-15
简评
设立艺术教育子公司,珠江全国文化艺术教育中心项目再推进。(1)定增项目迈出重要一步:公司前期定增13.3亿用于广州文化产业创新创业孵化园项目、增城国家文化产业基地项目(二期)、全国文化艺术教育中心建设项目、珠江乐器云服务平台建设项目及补充流动资金五个方面,其中全国文化艺术教育中心建设项目计划投资1.53亿,在广州、北京、上海等国内主要省会中心城市建设3家珠江文化艺术教育中心店、12家艺术教育旗舰店、5家艺术联考培训中心。本次投资是公司“珠江钢琴全国文化艺术教育中心建设项目”的组成部分。(2)音教培训与钢琴主业联动发展:音乐教育培训业务是珠江钢琴的战略业务之一。一方面,公司运用文教投资公司及教育基金,通过与福建埃诺教育合资设立福建珠江埃诺,参股北京趣乐科技,与人民音乐出版社战略合作,参股新三板挂牌公司上海知音文化等项目,有效整合艺术教育产业及互联网音乐文化平台优质资源。另一方面,本次文化教育投资公司通过设立艺术教育经营公司,直接对广州地区直营艺术教育门店进行管理,实现以内容为核心,贯通互联网教育平台和实体培训机构的一体化运营体系,以音乐文教培训业务的开展促进钢琴音乐人口的增长,将形成与钢琴主业的有效联动。
乐器行业龙头,2015年业绩稳健。(1)珠江钢琴是倡导钢琴、数码乐器和音乐文化教育共发展的中国乐器行业龙头企业。公司已形成超过13万架钢琴的年产销规模,是全球年生产规模最大的钢琴制造商。至2006年,公司已成为国内首家产出钢琴超百万架的企业,至2015年累计生产钢琴约200万架。(2)2015年,公司实现钢琴销售13.16万架,同比下降3.22%;数码钢琴销售3.07万架,同比增长35.30%;实现营业收入14.70亿元,同比增长0.04%;归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长3.44%,业绩稳健。
加强主业内涵、拓展外延,多元化转型驱动增长。(1)拓展高端市场,产品+服务延伸产业链:公司收购德国高端钢琴品牌舒密尔,旨在加强高端市场的渗透率,提高毛利率水平,提升公司整体品牌形象;对于原有产能,公司拟增加增城厂区中高端钢琴产能配置,同时推进传统钢琴智能化改造生产线,从而提高产品差异化以改善产品结构、提升销量。除了钢琴产品本身,公司将使用定增募集资金打造珠江乐器云平台,利用平台实现物流配送、钢琴调律、钢琴维修、产品咨询等多种增值服务,并且利用大数据将业务延伸到艺术教育、电子商务等领域,构建“制造-销售-服务-教育”的产业链闭环。(2)借助品牌优势布局教育文化,空间广阔:文化布局方面,公司拟构建广州文化产业创新创业孵化园,引入音乐、文化艺术教育、影视传媒、互联网等新兴企业,打造广州国资文化产业运营平台。园区带来的租金收入、管理费收入、投资收益等有望成为新的业绩增长点。2015年2月,子公司珠广传媒与北京合润文化签订战略合作协议,开展影视剧作品及营销领域合作;同年12月,珠广传媒、广珠文化及嘉实资本发起成立并购基金,拟投6000万持有海宁北辰影视51%股权,标的企业原股东承诺2015-2017年实现扣非净利润不低于2000、3000、3800万元,将为公司在传媒行业的发展再添动力。
积极响应国企改革,引入战投推进转型发展。目前,广州国改走在前列,而广州国资委控股公司81.85%股权,是广州市国资委企业文化产业上市平台,未来有望享受国企改革红利。通过2016年初的定增,公司引进战略投资者,积极响应“十项改革试点”中的混合所有制改革,有助于加快推动公司的转型发展。同时,公司将通过优化薪酬体系、绩效考核等方式调动核心业务骨干的积极性、创造性,达到预期的激励效果,促进公司持续、健康的发展。
投资建议:公司2015年业绩维稳,业务和产品结构进一步调整优化。同时,通过定增迈出打造大文化产业战略转型升级关键的一步,拓展新的利润增长点并通过大文化产业战略联动做强主业。董事及高管承诺不减持股份彰显发展信心,且有国改催化。我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.17、0.19元(暂未考虑拟定增9029万股的摊薄),对应PE分别为78、68倍,维持“增持”评级。
亿利达:外延扩张助力实现逆势增长
类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：张迪日期：2016-04-15
事件
公司近日发布2015年年报,全年实现营业收入8亿元,同比增长15.9%;归母净利润0.96亿元,同比增长16.7%;经营活动净现金流0.90亿元,同比下降19.1%。公司拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。
公告解读
公司收入和利润增长主要源自于并表的影响。子公司浙江马尔全年收入和净利润分别为1.02亿元和0.17亿元,较2014年部分并表数据增加0.64亿元和0.08亿元,增长168%和91%;新纳入合并范围的长天科技和爱绅科技两家贡献收入0.59亿元和净利润0.06亿元。合计占到公司收入和净利润增量的147%和104%。
公司收入构成中,空调风机及配件业务贡献收入59.96%,比重较上年下降4.83pct.,毛利率略有提升;建筑通风机和冷链风机两块新业务比重上升,毛利率均有所下降。出口销售大幅增长80.9%,比重由上年的12.08%上升至18.86%,出口销售毛利率较国内销售低4.81pct.。受此影响,公司综合毛利率(34.88%)较上年下降0.75pct.。销售净利率14.16%较上年提升0.96pct.。
2015年国内风机行业增速明显放缓,收入规模出现负增长。公司通过产业布局和行业整合实现了逆势增长。2014年收购的浙江马尔已成为业绩增长的有力保障。公司2015年收购的标的中,长天科技和爱绅科技的资源整合效应也在逐步显现;青岛海洋新材(未并表)所处的细分市场具备发展潜力,行业目前尚处在一个相对无序的竞争阶段,公司有望充分受益行业整合。
投资策略
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.29元、0.34元和0.39元,对应的动态市盈率为43倍、37倍和32倍。综合考虑市场估值,公司当前估值水平相对合理,首次给予“推荐”评级。
风险提示
1、下游房地产行业持续不景气;2、整合效果低于预期。
中科金财:外延融合发展,逐步布局互金生态
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2016-04-15
投资事件:
中科金财发布2015年报,营业总收入13.28亿元,同比增加20.87%;归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增加106.34%。利润分配方案为每10股派0.4元。
报告摘要:
业绩增长来源于滨河创新并表,业务协同效应显著。银行影像业务收入同比增长54.65%,而数据中心建设业务和IT服务管理业务同比变化分别为8.67%和-4.37%,低于营收整体增速21.11%。银行影像、数据中心和IT服务管理三大业务毛利同比变化175.81%,-18.88%和-0.69%,银行影像业务盈利增厚迅速。从营收和利润来看,滨河创新对公司业绩贡献显著。影像业务营收和毛利快速增长源于滨河创新全年并表,滨河创新扣非净利润为7,269.22万元,占比51%,为集团贡献过半利润。2015年公司整体毛利率从24.17%提升到28.90%,同比增加4.73个百分点,净利率从7.18%提升到12.16%,同比增加4.98个百分点,公司盈利能力有显著提高。
多点布局,掌控金融资产交易所和期货的稀缺牌照资源。公司2015年先后入股大金所和安粮期货,而安粮期货是安金所主要股东。目前公司掌握两张金融资产交易所牌照和一张期货牌照,卡位稀缺牌照资源,掌握发展互联网金融业务的核心资产。
布局“资金+数据+资产+交易”,构建完整的互联网金融生态。资金层面,公司通过构建互联网银行云平台实现与中小银行连接。数据层面,公司入股中关村互联网金融中心,控制数据端资源,并且增资国信新网,开展云服务,提高公司数据分析能力。在资产端,公司先后与华夏幸福和中航集团合作,对接大型企业的优质资产。交易层面,公司旗下拥有大金所和安金所两大金融资产交易所。公司目前已经成功打造“资金+数据+资产+交易”完整的互联网金融生态体系,打开估值想象空间。
投资建议:预计公司2016/2017年EPS 0.65/0.87元,对应PE 95.65/71.90倍,给予“增持”评级。
风险提示:互金业务发展不及预期的风险,并购企业整合的风险。
东方航空:成本红利仍是主因,Q1汇率先贬后升
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2016-04-15
事件评论
航油成本下降仍是推动业绩的主因。2016年一季度,国内航空煤油出厂价为2755元/吨,较去年一季度同比下降35%。由于定价机制,国内航油出厂价较国际市场滞后一个月,3月原油反弹并未反映在一季度国内航油成本中。4月国内航空煤油出厂价为2979元/吨。一季度,公司可用座公里同比增长15.9%,客座率同比提升0.1个百分点至80.2%,运营数据上整体较好。综合考虑运力扩张和航油均价下降,估算一季度航油成本相比去年将增厚税前利润13亿左右,成本红利是一季度业绩增长的主要因素。
Q1汇率先贬后升,汇兑或贡献正收益。一季度人民币自年初大幅贬值后,整体处于震荡区间,最终季末人民币/美元中间价为6.4612,较2015年末小幅升值0.50%。公司一季度通过提前偿还美元负债,增加人民币贷款等方式,优化债务结构。截至2月底美元债务占比公司带息负债比例由2015年末的73.28%降至53%。一季度,由于汇率的阶段性因素,汇兑或贡献一定的正收益。
维持“买入”评级。考虑到1)公司在上海的国内线市场份额较高,将受益迪斯尼开园增厚业绩,弹性仅次于吉祥航空和春秋航空;2)多哈冻产协议是否达成及其影响幅度尚不确定,预计全年油价仍处于同比下降通道的概率较大;3)公司持续推进定增事项。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.43元、0.63元和0.76元,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气恶化;油价上涨加剧;人民币大幅贬值
艾华集团:全球市场地位快速提升,高分红稀缺价值标的
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2016-04-14
报告导读
艾华集团4月11日晚间发布2015年年报:公司实现营业收入13.09亿元,同比增长11.47%,其中归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长25.14%,且每10股派发现金股利7元(含税),占2015归母净利润的93%。
投资要点
铝电解电容器全球市场地位快速提升,日系替代仍有大空间
根据Paumanok Publications Inc.公司发布的2015年全球铝电解电容器市场报告显示,前四名日本厂商占据了56%左右的市场份额,处于强势的竞争地位。艾华集团依托技术实力和不懈的努力,占有全球市场份额的4.7%,排名从2013年的第八位上升至第六位,但高端铝电解电容器仍主要依赖日本企业进口为主。我们认为随着艾华集团固态铝电解电容器等高档产品放量,以及全球前四大铝电解电容器日企逐渐退出中低档铝电解电容器市场,未来艾华集团仍有5倍以上的成长空间。
完善铝电解电容器全产业布局,提升盈利水平
公司在新疆奎屯市设立新疆荣泽铝箔子公司,投入建设30条化成箔生产线,实现铝电解电容器上游原材料自主化生产。目前新的电极箔生产基地已经启动建设,“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链进一步完善,通过全产业链管控成本,将有利于将提升盈利水平。
产品渗透率快速提升,为高分红稀缺上市公司
2015年全球智能手机出货量达到12.9亿部,全球笔记本出货量为1.756亿台,预计总共所需铝电解电容器达到87.33亿个。艾华集团将随着切入国际大客户,产品渗透率在消费电子将快速提升。此外,公司产品在智能电表、新能源汽车、汽车电子等领域不断开拓新客户,提升整体产品市场占有率。公司共分配股利2.1亿元,占总净利润的93%,为少有的高分红的上市公司。
盈利预测及估值
考虑到公司消费类电容器进入国际大客户供应链体系,以及智能电表、新能源充电桩类电容器渗透率提升,艾华集团市场份额将有5倍以上空间。我们预计公司16-18年实现营收为15.83/19.47/23.37亿元,对应EPS分别为0.95、1.2、1.52元/股,对应PE分别为30.19、23.77、18.83倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。
风险提示
下游客户进展不达预期,铝电解电容器行业景气度下滑。
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