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黄山旅游:业绩稳步向前，再造徽文化旅游平台
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王晗 日期：2016-04-15
报告关键要素:
2015年，公司业绩符合预期。公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ，具备丰富的旅游资源和品牌优势，预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ，按照4月14日收盘价的25.87元计算，对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍，给予公司“买入”评级。目前估值相对旅游 行业板块水平合理，给予“买入”投资评级。
事件:
黄山旅游（600054）2016年4月14日公布年度报告。 2016年4月14日，公司实现营业收入16.65亿元，同比增长11.73%；实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长41.36%，基本每股收益0.62元/每股。利润分配预案为拟向全体股东按每10股分配现金红利1.80元人民币（含税），同时，每10股转增5股。
点评:
公司营收平稳增长。公司2015年实现营业收入16.65亿元，同比增长11.73%；实现净利润2.96亿元，同比增长41.36%。营收增长主要是因为公司旗下景区接待游客数量增加，带动景区门票、索道、酒店及旅游服务等旅游收入大幅增加。2015年全年公司共接待进黄山游客318.28万元，同比增加21.17万元，增幅7.1%。公司索道累计运送游客575.42万人次，同比增长9%。
公司主营业务由酒店、索道、园林开发、旅游服务等五个部分构成。
酒店业务2015年实现收入5.29亿元，同比增长11.8%，景区内分布北海宾馆、狮林大酒店、西海饭店、排云楼宾馆、白云宾馆和玉屏楼宾馆等多家精品酒店。
索道业务涵盖黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道及西海观光缆车，公司参股投资长春净月潭索道，托管江西灵山索道。2015索道业务年实现收入3.61亿元，同比下降1.48%。其中年中恢复运营的玉屏索道提升景区近1倍的接待能力，打破运输瓶颈，并贡献了5892万元净利润，同比上涨24%，新玉屏索道票价较维修前提高10元，也是该收入上涨的主要因素。；太平索道贡献净利润1623万元，同比增长27%。
园林开发业务主要是黄山风景区和花山谜窟风景名胜区的日常经营管理、基础设施建设、环境卫生保洁、污水处理等业务，主编与主持了国家多项景区标准制定，2015年园林开发业务实现收入2.79亿元，同比增长6.31%。
旅游服务业务2015年实现收入3.71亿元，同比增长6.24%，主要来自于公司的旅行社业务，涵盖国内游、入境游、出境游、航空票务、会展服务、广告策划等方面。
商品房销售2015年实现收入1.36亿元，同比增长38.93%。
公司财务费用大幅下降。公司2015年销售费用同比上涨27.54%，管理费用上涨5.38%，财务费用下降43.08%，财务费用下降主要是公司在2015年顺利完成了黄山旅游定向增发项目，成功发行了3亿元短期融资券，短融利率较低以及有部分长短期借款到期归还，从而发生的利息支出减少所致。
大交通格局下的营销新战略。公司围绕“一线一圈一翼的交通格局，精准营销，寻求增量市场，公司利用电商、自媒体，实行山上山下联动，线上线下并举。旅行商等三大平台，积极拓展高铁市场、航空市场、自驾游、入境游以及大型团队等五大市场。2015年7月，合福高铁开通，公司客源地得以延伸，正式进入高铁游时代。公司以此为契机，成立了合福高铁旅游媒体联盟，队京福高铁沿线重点城市开展了旅游专项营销。2015年下半年客流量在高铁效应下实现明显增长。黄山目前散客比例为75%，大交通战略下，客流持续增长可期。
战略合作拓展旅游平台。公司在2015年底与祥源控股战略合作，以云谷山庄项目为切入点，不断向周边旅游资源和产品延伸，实现优势互补，推进公司文化与旅游深度融合，提高景区人均消费，推动黄山旅游板块创新升级。祥源集团是一家以构建旅游目的地构建为核心的综合型控股集团，主要服务于建设集景区观光旅游、特色文化体验、标准化服务为一体的消费平台，曾成功打造湖北武当山太极湖生态文化旅游区、祥源.颍淮生态文化旅游区、新疆天山天池文化旅游去等多个生态旅游区项目，在旅游商业模式、产品体系以及平台建设方面具备较强的技术优势和丰富的市场经验，有望将公司带入全域旅游新时代。
积极打造徽文化平台。公司投资5000万元成立了全资子公司徽商故里文化发展集团有限公司、在北京、天津、合肥、黄山开设连锁主题餐饮品牌门店，经营范围包含组织文化艺术交流、承办会展活动、制售中餐等。2015年全年，公司新拓展徽菜品牌店2家，徽菜板块营收突破亿元。公司此举有望深化徽文化的推广力度，带来业务之间的协同效应，同时提升相关旅游产品的内涵。
2016年公司业务发展预期目标:全年力争接待游客330万人，实现营收17.4亿元。为此公司将重点做好工作包括:加强运营管理，做强主营业务，延伸产业链；实施精准营销；着力深化改革及抓好对外拓展等投资建议:公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ，具备丰富的旅游资源和品牌优势，预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ，按照4月14日收盘价的25.87元计算，对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍，给予公司“买入”评级。
风险提示:景区游客数量下降；旅游 行业其他系统性风险。
汇冠股份:传统业务改善，布局智能教育VR应用
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2016-04-15
报告摘要:
传统业务:信息交互+精密制造“两翼齐飞”，精益管理将进一步优化公司成本管理能力。公司两大主营业务板块信息交互与精密制造发展迅猛:公司信息交互业务共实现营业收入3.07亿元，同比增长21.56%。公司成本控制不断优化，其中:红外、光学触摸屏、交互式电子白板及软件毛利率同比分别增长11.13、10.31、9.40个百分点。子公司旺鑫实现营业收入13.25亿元，与2014年度持平，毛利率同比增长3.64个百分点，其实现净利润8，638.74万元，同比增长75.79%，主要系旺鑫2014年度仅合并了8-12月份报表。
新业务:布局基于VR和AR为代表的交互技术在教育场景应用的智慧教育装备。公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累，尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破。2016年3月成立公司VR产品部，并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向。结合股东资源与其创投资源优势，通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商，为公司在VR教育的进一步布局打下坚实基础。
新股东新面貌，多条业务线全面提升经营能力。精密构件业务上，积极推动产品升级，利用已有的军工资质，适度拓展精密制造的内涵和外延发展。信息交互业务上，导入精益生产管理系统，转被动销售为主动销售，完善员工激励机制。结合传统业务积极布局教育场景使用的VR产品，并建立创意创业孵化平台。人才上，依托股东和君商学优势与投资友才网，建立激励机制。新管理层全面改善公司经营，看好公司未来发展。
投资意见:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.93元，维持“买入”评级。风险提示:新业务推广不达预期。
永辉超市:Q1业绩表现超预期，继续重点关注永辉系上市公司
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：朱元日期：2016-04-15
事项:
公司4月14日公告2016年第一季度业绩预告:2016年1~3月实现营收134.16亿元，同比增长19.81%，实现净利润4.72亿元，同比增长29.75%。
评论:
Q1业绩表现超预期，受益CPI上升及内在效益优化
公司Q1营收134.16亿元，同比增速19.81%，增速较去年同期基本持平，但环比提升10pct。拆分来看，扣除15年Q1之后外延新开店带来的销售增量（估算12~14亿），我们预计Q1内生同店增速在高单位数。与国内超市龙头高鑫零售1~2月同店增速2~3%（Q1预计1%+）相比，永辉在内生增长方面表现突出，我们认为主要有两方面原因:1）进入2016年以来，整体居民消费物价水平抬升趋势明显，尤其以猪肉、鲜菜价格带动的生鲜类CPI上升最为明显；2）永辉生鲜类收入占比在同业中较高，受益CPI上升最为显著。
盈利方面，Q1净利润4.72亿，创公司单季度业绩新高，同比增长29.75%，增速较去年同期上升10.8pct（去年同期基数不低），Q1业绩表现靓丽。Q1净利率同比上升0.3pct，我们认为除经营效率提升、费用管控良好以外，与中百集团、百联集团达成的联合采购战略效益也在逐步显现。
外延步伐有望提速，线上端与京东合作进展顺利
公司定增项目目前已获证监会审核通过，随着后续64.6亿定增募集资金到位，各方面布局也将提速，预计今年新开店50~70家（年初以来已新开17家），已签约门店达176家。与此同时，在信息化升级、中央厨房以及供应链等配套环节也有望全面升级。
值得一提的是，京东宣布战略入股以来，双方从经营层面合作已有实质性进展，尤其是永辉门店与京东到家平台的对接。从15年底开始，已有60家左右门店接入京东到家，包括北京、上海、天津、重庆等地区。凭借良好的的生鲜品质及价格竞争力，目前对接情况较为良好，由于京东到家主力用户为28~38岁年轻白领，对永辉而言用户群体互补明显，随着京东到家平台在全国的拓展及永辉对接门店数量的增加，未来业绩增量贡献有望逐步增加。
长期看好公司发展潜力，16年业绩弹性可期，维持买入评级
公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业，核心竞争力突出，作为超市龙头充分受益行业集中度提升，非经常性损失致15年出现业绩低点，16年业绩弹性可期，股价低位（牛奶国际入股价7元，京东9元），大股东近期增持超2亿元（均价8.66元）且未来不排除继续增持可能。
随着未来与牛奶国际合作深入以及定增资金到位，借助农改超推进、O2O业务融合以及并购扩张机会，有望进一步扩大全国布局，持续提升市场份额。我们预计公司15~17年净利润为6.06/10.52/13.24亿元，同比增长-28.9%/73.6%/25.9%，对应EPS为0.16/0.26/0.33元（暂未考虑定增摊薄），维持买入评级。
CIP高位叠加内在管理改善预期，继续重点关注永辉系上市公司
从前两轮通胀周期的数据来看，CPI与超市企业同店增速的关联性明显，叠加开店扩张的外延影响，CPI与超市企业的收入关联性也较大；估值方面，在CPI上升的前期，由于同店增速的上升对于估值的提升影响明显。详细内容可参考我们近期发布报告《数据看超市:CPI对超市企业的业绩及估值影响》。
风险提示
终端零售环境持续低迷；CPI持续下滑；外延扩张不及预期。
西藏珠峰:盈利能力进一步释放未来可期
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平日期：2016-04-15
1.事件
西藏珠峰发布2016年一季度业绩预告，预计公司2016年第一季度实现归属于上市公司股东净利润约为13000万元，扭亏为盈，在对上年同期对比数据进行追溯调整后，2016年一季度业绩同比增长144%左右。
2.我们的分析与判断
（一）采选扩张，冶炼收缩助公司业绩增长
公司在2015年收购塔中矿业100股权，并拟处置从事冶炼业务的子公司珠峰锌业与西部铟业剥离，使公司由一家铅锌冶炼加工型企业转型为一家有色金属资源型的铅锌采选新巨头，盈利能力得到显著提升。报告期内，公司子公司塔中矿业100万吨新选厂于3月份投产，优质高盈利产能进一步扩大；此外，公司拟处置的从事冶炼业务的珠峰锌业和西部铟业停产，较上年同期减少了亏损。盈利资产的扩张，亏损资产的停产剥离，优增劣减使公司一季度业绩同比大幅增长144%左右。而随着塔中矿业新建产能投产后的逐步达产，以及国内冶炼业务的完全剥离，公司的业绩仍有进一步向上的空间。
（二）锌矿供应收缩效应展露，锌价潜力显现
因前几年锌矿山投资不足，而现有老矿山资源老化枯竭，导致2016年锌精矿产能收缩明显。澳大利亚Century矿、爱尔兰Lisheen矿、加拿大Duck Pond矿的永久关闭，预计将使2016年锌精矿供应出现近40万吨的缺口。而Teck资源与韩国锌业、嘉能可两家公司达成2016年锌精矿供应基准协议，加工费较去年下降17%，也从下游冶炼加工厂商的角度进一步确认了2016年锌精矿的预计短缺。需求方面，我国稳增长力度加大，财政政策发力、基建加码将支撑锌的下游消费（锌下游消费50%来源于基建）。供应的收缩，需求的回暖，将刺激锌价逐步上行。公司作为锌行业的新巨头，将直接受益于锌价的上涨，配合产能的扩张，助业绩的高弹性释放。
3.投资建议
公司在收购塔中矿业、剥离冶炼资产后将转型为纯铅锌资源型企业，盈利能力增强。而锌作为2016年有色金属大宗商品中供需基本面最好的品种，其价格已较年初上涨15.13%，且有进一步上涨的潜力。在目前的锌价下，塔中矿业将大概率完成全年5.79亿的业绩承诺，且有超出业绩承诺的可能。我们预计公司2015-2017年EPS为0.60/0.88/0.89元，对应2015-2017年PE为42x、28x、28x，维持“推荐”评级。
4.风险提示
1）经济下行，下游需求低迷，国际大宗商品有色金属价格下跌；
2）塔中矿业铅锌矿采选产能释放进程慢于预期；
3）国外矿业经营的政治风险。
碧水源:业绩稳健，订单爆发，未来成长可期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2016-04-15
订单逐步释放，业绩稳步增长。公司报告期实现营收52.14亿，同比增长51.17%，实现业绩13.62，同比增长44.74%。公司业绩实现大幅增长，主要由于在手订单加速释放推动，从年报可看出，报告期公司确认工程订单收入37.43亿，确认运营收入2.01亿。近日，公司发布2016年一季度业绩预告，实现归属于母公司净利润0.31亿-0.37亿，同比增长60%-90%，超市场预期。随着PPP项目有序推进，公司业绩将进入逐步释放期。
分业务来看，全面发力，齐头并进。分业务来看，公司污水处理整体解决方案实现营收37.87亿，同比增长40.46%；市政与给排水工程实现营收12.09亿，同比增长83.20%；净水器实现营收2.18亿，同比增长144.82%。公司业务的均衡发展印证公司膜销售加膜工程的双轮驱动战略的成功。
财务状况良好，订单持续释放在即。从公司的财务状况来看，经营活动产生的现金流量净额达13.69亿，同比增长73.95%，资产负债率下降至23.27%，公司财务状况良好。另外，公司在手订单充足，报告期新增订单176.97亿，财务状况良好叠加资金充足，为后期项目稳步推进奠定基础。
股权激励下，核心员工利益深度绑定。公司本次拟实施第三期股票期权与限制性股票激励计划；其中，股票期权拟授予500万份，行权价格定格在41.98元，限制性股票拟授予800万份，授予价格确定为19.76元。激励对象包括中层管理人员、核心团队及董事会认为需要激励的其他人员。本次股权激励实施正当时，实现核心员工利益深度绑定，共同推动公司大发展。
盈利预测及估值:公司2015年实施10转增15派1的利润分配方案，我们预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.65、0.89、1.25，维持“买入”评级。
风险提示:系统性风险，项目推进不及预期风险
中航光电:一季度业绩上修，持续超出预期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2016-04-15
事件描述
2016年4月14日晚，公司发布《中航光电科技股份有限公司2016年第一季度业绩预告修正公告》，上修1季度业绩。公司曾在《2015年年度报告》中预测1季度净利润变动幅度为40-80%，本次将该幅度上修到70%-100%。
事件评论
防务与新能源汽车配套产品业务飞速增长，喜迎开门红。在防务方面，公司覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域，产品也由于不断向高端连接类解决方案延伸，导致收入体量及毛利率水平不断提升；新能源汽车业务方面，公司客户遍及国内新能源车厂，产品也不断从单体连接器提升到线束、高低压电器等方面，因此单车价值体量也在快速提升。无论是防务还是新能源汽车业务，公司1季度的订单都延续了去年飞速增长的态势，将推动公司业绩飞速提升。
新一轮产品产业化项目将拉开序幕。公司的光柔板技术、第六代高速背板连接器、液冷产品和互连相关的集成化产品均取得了不同程度的突破，等待产业化。公司拟投资10.24亿元，用于购买114亩建设用地，实施“中航光电新技术产业基地项目”，规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。预计该项目的实施将为公司培育新的经济增长点，更好地支撑长期发展战略。
精细化管理能力出众，成长空间巨大。公司的精细化管理能力不仅仅体现在公司内部的成本费用管控上，其子公司的业绩同样实现了高速增长，今年1季度合并范围内的控股子公司净利润增长超出预期水平。我们认为公司业绩增长不仅仅停留在量的增长（收入端提升），更是达到了质的变化（净利润增速更快），看好公司成为类似于Tyco、Amphenol这样的连接方案巨头。
不断突破自身边际，只为更大的成就!公司未来在军工的系统解决方案、新能源汽车方面的成长性依旧充足，消费电子领域的子公司已经蓄势待发，同时，轨交类连接器也是未来的看点。我们对其维持“推荐”评级，预计2016~2018年EPS分别为1.35、1.87、2.47元。
风险提示:系统性风险；订单不达预期；新业务进展不达预期。
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