4月14日，工信部电子技术标准化研究院全文发布《虚拟现实产业发展白皮书5.0》(简称《白皮书》)，呼吁尽快启动虚拟现实标准化工作研究，建立标准体系，规范行业发展。

　　据21世纪经济报道15日消息，《白皮书》引用的艾媒咨询数据显示，2015年中国虚拟现实行业市场规模为15.4亿元，预计2016年将达到56.6亿元，2020年国内市场规模预计将超过550亿元。

　　《白皮书》指出，虚拟现实正处于产业爆发的前夕，即将进入持续高速发展的窗口期。未来的半年到一年内，虚拟现实消费市场将迅速爆发，技术体系和产业格局也将初步形成，我国虚拟现实产业若不尽快布局，将再次陷入落后和追赶国外的局面。

　　为此，《白皮书》提出以下政策建议：首先是提前谋划布局做好顶层设计，加快制定产业发展路线图，建立和完善相关标准体系；其次是推进产业化和行业应用，通过财政专项支持虚拟现实技术产业化，支持虚拟现实领域核心技术突破，加强重点领域应用示范；最后是加强文化和品牌建设。

　　其中，建立和完善标准体系代表了众多相关企业的呼声。《白皮书》指出，目前虚拟现实行业标准严重缺失，整个产业链发展就像戴着锁链在跳舞，这个锁链就是不适合虚拟现实的一些现有标准和规范。

　　《白皮书》提出，通过设备标准要求，排除市场上概念混淆和低质量的产品，保障消费者的起码体验，促进产品的合理竞争。

　　作为《白皮书》的主要起草人之一，工信部电子技术标准化研究院电子设备与系统研究中心副主任刘华益表示，研究院正在做相关调研，今年之内，预计将会陆续出台包括内容制作、终端显示、软件平台开发等在内的相关标准。

　　东兴证券认为，虚拟现实行业将迎来高速发展时代。随着国内外科技巨头积极布局虚拟现实行业，虚拟现实将迎来爆发的元年，硬件产品和内容的投入都将显著增加。未来虚拟现实行业的投资也将大幅增加，行业增速有望提升至30%左右。虚拟现实产业链规模初具，看好上游硬件设备领域。虚拟现实产业链中，上游硬件设备是发展较快、投资较热、收益较高的部分，随着传感技术、屏幕技术、和芯片技术的完善，上游硬件的发展将率先打开虚拟现实技术领域的客户群，形成具有吸引力的市场和投资增长点，为下一步内容生态完善做好准备。看好虚拟现实内容在娱乐、医疗、教育等领域的拓展。随着硬件端设备的逐渐发展，内容端的充实也必须同时跟进。虚拟现实行业在未来，将彻底地从各个方面改变人类的生活方式，从娱乐领域率先形成突破，再继续渗透至医疗、教育、房地产、零售等行业。随着人们的生活方式彻底改变，虚拟现实的市场需求和投资机会都将迅速膨胀，在前期进行投资，可以获得更大的回报。看好具有战略前瞻并且先行先动的公司。

　　兴业证券认为，内容平台将获得成长机遇，除硬件厂商自身的内容分发渠道外，看好具备用户和渠道资源的第三方VR平台。推荐顺网科技，其他受益标的包括盛天网络、国旅联合、奥飞动漫、川大智胜、岭南园林、高新兴等虚拟现实平台及制造商。

　　安信证券认为，坚定推荐虚拟现实产业链。重点关注歌尔声学、水晶光电、福晶科技为硬件首选。

　　个股点睛>>>

　　歌尔声学：电声行业龙头，全方位“智能”布局

　　公司披露2015年年报， 15年公司实现营收136.56亿元(7.54% YoY)，归属母公司股东净利润12.51亿元(-24.51% YoY). 拟每10股派发现金红利1元(含税).

　　平安观点：

　　营增利减，业绩略低预期：公司 15 年实现收入 136.56 亿元(7.54% YoY)，归属母公司股东净利润为 12.51 亿元(-24.51% YoY) ， 销售毛利率为24.9%，电声器件、 电子配件和其他业务收入营收占比分别 69.91%、27.88%和 2.21%， 公司业绩略低于预期。 一方面由于 15 年全球智能终端设备整体市场饱和、增速放缓以及市场竞争加剧影响了公司业绩。 另一方面， 公司 15 年研发投入为 9.73 亿元，占营业收入的比重为 7.12%，研发投入还未转换为实质性经济效益，新业务研发、市场推广投入加大，导致费用率上升，进而影响公司净利率表现。 公司处于战略转型时期， 随着经营规模的扩大，未来业绩有望实现高增长。

　　声学产品升级， VR 蓄势待发： 截止 2015 年年底，微型电声器件及模组扩产项目、高保真立体声耳塞式音频产品扩产项目、智能电视配件扩产项目、研发中心扩建项目建成。公司对未来声学领域的发展趋势展望为智能化、集成化，并明确提到未来将通过升级音频 IC 芯片来提升声学元件的功能，提供更好的用户体验。同时根据 ABI research 的数据，全球 VR 设备市场将迎来快速发展期，预计全球 VR 设备未来 5 年出货量 CAGR 达到106%，到 2020 年出货量达到 4300 万台。公司参与设计并独家代工Oculus VR 设备，消费级 VR 设备有望在 2016 年一季度推出，届时 VR有望成为公司重要利润增长点。

　　四大“智能”布局， 看点多多： 公司积极进取， 实施“智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居” 全方位布局， 公司 2014 年末发行 25 亿元可转债，主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目，我们认为新业务虽然短期难以产生现金流，但长期前景可观， 目前公司在微型麦克风领域占据市场第 1 位，在微型扬声器领域占据市场第 2 位，在蓝牙短距离无线产品、智能可穿戴电子产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品等领域占据市场领先地位。 15 年公司在建工程增长 78.11%，主要是公司战略转型，经营规模扩大，基建项目陆续开工建设投入增加所致。公司布局的新兴产业为公司未来持续发展创造了广阔空间。

　　投资策略： 受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响，公司 2015 年传统声学业表现难以恢复过去快速增长，但看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖。我们预计公司 16-18年营收分别为 171/193/213 亿元， EPS 分别为 1.28/1.45/1.79 元，对应 PE 为 19/17/14 倍。相对可比公司来说，歌尔声学估值处于行业中偏低水平， VR 概念的火热或将为公司带来更多估值弹性，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示： 智能移动设备市场低迷， VR 设备市场成长低于预期。(平安证券)

　　盛天网络：网吧搭吧，内容为王

　　事件： 公司公告称， 2016年第一季度公司实现净利润约为 800~1000万元，较去年同期 809万元的水平基本持平。我们认为，上市费用和 IT人力成本上升或是压制公司业绩增长的主要因素。

　　网吧是公司根本。 盛天网络的传统业务主要是向网吧提供软件服务，通俗的说就是：网吧主要是为玩家服务，玩家的多样性导致了游戏需求的多样性，这样就需要一个平台来管理网吧向客户提供的所有游戏，包括游戏的推送、游戏的更新等，而盛天网络的“易乐游”的主要功能就在于此。目前，“易乐游”已经服务了约五万家网吧，市场占有率在 38%~40%之间，仅次于顺网科技，成为行业第二龙头。目前，“易乐游”的盈利模式主要是两个方面： 1、 网吧的使用费；2、 广告收入，其中广告收入是主要收入来源。一般而言，网吧服务软件的粘性很高，网吧在非极端情况下，一般不会更换网吧服务软件。

　　网吧成为渠道平台，是公司未来想象空间载体。 网吧对于盛天网络而言，是未来公司核心业务的集中载体： 1、 广告业务是公司目前的主要收入，而广告主要就是在网吧进行营销的； 2、 由于网吧是重度玩家的集中地，所以，公司未来“草根” 电子竞技业务将通过网吧进行推进； 3、 目前，盛天网络的游戏业务还在发展之中，从顺网科技的发展套路来看，未来游戏业务有望通过网吧渠道成为公司业绩核心构成部分； 4、 虚拟现实游戏预计将在重度游戏领域展开，网吧是重度玩家集结地，未来虚拟现实体验馆很有可能从网吧渠道萌生。

　　商用 WIFI，公司的另一潜在增长点。 WIFI 是未来商业所必须的配套设施，商用WIFI 有着巨大的市场前景。公司的“连乐无线”的主要功能就是服务商用 WIFI。通俗的说，“连乐无线”的作用就是： 增强商场的 WIFI 信号，通过联入 WIFI的接口设置，获得客户信息，形成“流量”，未来通过流量的精准营销来实现变现(硬件销售几乎不赚钱)。目前，“连乐无线”已经架设了超过 2 万台，注册用户和活跃用户分别为 1200万和 500万。

　　未来重要看点： 我们认为，盛天网络未来的看点有以下几个： 1、 次新传媒股，是市场关注的热点； 2、 目前游戏业务还未开始放量，未来很有可能像顺网科技棋牌游戏那样，极大的改善公司经营业绩； 3、 电子竞技目前在孵化阶段，“草根”电竞或成新的商业模式； 4、 虚拟现实业务前景巨大，公司渠道优势明显。

　　关键假设： 1、 公司网吧业务能保持目前的市场份额； 2、“草根”电竞的逻辑可以被市场认可； 3、 虚拟现实的硬件发展能够在近两年内满足网吧体验店对于硬件设备的需求。

　　业绩预测与估值： 我们预计， 2016年公司业绩将保持平稳增长，预计将实现收入 2.63亿，原因是：1、 固有的业务将跟随游戏行业的发展，成为公司业绩稳步增长的支撑； 2、 电子竞技和虚拟现实业短期来看在培育期，大规模爆发利润需要等到 2017 年。具体来看： 1) 广告业务由于体量原因将保持较为平稳的增长，预计 2016年同比增长 10%； 2) 增值业务其实是类广告业务，所以增速和广告业务同步，预计也提高 10%； 3) 游戏业务预计将是新的增长点，参考顺网科技的发展路径，预计2016 年同比增长 25%； 4) 软件销售业务因为行业瓶颈等原因，预计下降 10%。综上，我们测算出公司 2016 年 EPS 为 0.8 元(为实现数据可比性，我们对过去的 EPS 进行了摊薄)，首次覆盖，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示： 网吧政策或出现变化；游戏、电子竞技、 VR业务或不及预期。(西南证券)

(责任编辑：DF154)