本报记者 谷枫 北京报道

　　随着多层次资本市场在近两年的发展越发明晰，四板市场和新三板之间形成了一定的流通效应，作为更高一级的市场，区域性股权交易中心的企业也有转投新三板的打算。

　　不过企业由四板转往三板的通道监管也在严控。对于由四板输送的企业，全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）设置了一定的门槛。

　　21世纪经济报道记者独家了解到，目前天津股权交易所和云南股权交易所等区域性股权交易中心因不能满足全国股转系统的要求，被暂停接受企业挂牌申请。

　　未通过验收暂不受理

　　记者了解到，区域性股权交易中心的企业如果想申请在全国股转系统挂牌转让需要满足两个条件：

　　一是企业挂牌所在的区域性股权转让市场必须符合《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）的规定；第二个条件则是挂牌公司必须符合全国股份转让系统的挂牌条件；

　　一位接近股转系统的内部人士对记者表示：“全国股转系统鼓励满足上述条件的区域性股权交易市场挂牌公司申请到全国股份转让系统挂牌。但企业需要认真研究这两份文件，对照企业自身情况，做好内部治理工作。”

　　而天津股权交易所等四板市场企业挂牌申请暂停接受正是因为不能满足上述的第一个条件。

　　记者从一些主板券商处获悉，目前天津股权交易所、云南股权交易所等尚未通过国务院清理整顿各类交易场所部际联席会议检查验收，因此对于在《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》发布（2013年12月13日）之后，在上述交易所挂牌的公司，全国股转公司将暂不受理其挂牌公开转让的申请。

　　记者以拟挂牌企业的身份向天交所挂牌咨询部询问是否通过验收。一位天津股权交易所的人士告诉记者，目前天津市有关场所都未通过验收，目前正在与金融办沟通有关的情况，希望能够让交易所早日通过验收。

　　但从目前的情况来看，想要通过天津股权交易所等未通过验收的四板市场转投全国股转系统的企业，或许要再等一等。

　　四板明确孵化器定位

　　事实上，目前四板市场其中一个重要的功能便是充当新三板市场的孵化器。

　　“现在这一块的监管思路已经比较明确，四板需要对接好新三板市场，国务院清理整顿各类交易场所部际联席会议检查验收正是一种监管手段。目前还未通过检查的一些交易所，实际上此前都是有野心的，不想局限仅仅做四板的区域股权市场。”北京地区一家大型上市券商投行部人士分析称。

　　在目前市场定位清晰，监管明确的大势下，已有多家区域性股权交易中心理顺了与全国股转系统的对接机制。

　　2014年10月29日，8家此前在齐鲁股交中心挂牌的企业正式集中转移对接全国中小企业股份转让系统。这也是新三板扩容以来，“四板”批量向新三板转移企业的首次尝试。

　　值得注意是，这项合作当中，全国股转系统为齐鲁股交中心开创了“单独受理，优先审核，提前沟通，集中挂牌”的机制。

　　除此之外，2015年6月3日，重庆市政府和全国股份转让系统签订合作协议，重庆的区域性股权交易中心将实现和新三板系统互联互通。

　　股转公司方面也表示，下一步希望有更加合理快捷的转板机制，鼓励更多企业在门槛较低的场外市场先行挂牌，达到一定年限后自动转板。比如挂牌四板市场达2年后，可以直接转三板，然后逐步推进。

　　除了以上的合作之外，2015年11月20日，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（下称《意见》）。

　　《意见》中提出了，控股股东为证券公司、具备相应业务能力和风险管理水平的区域性股权市场运营管理机构，可以开展全国股转系统的推荐业务试点，推荐挂牌公司的持续督导和做市服务等工作由控股股东承担。

　　对《意见》的上述内容，一位接近股转系统的内部人士对21世纪经济报道记者表示，“这一表述意味着，新三板市场将成为建立多层次资本市场联系的一个通道。允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，有探索建立股转系统与区域性股权市场合作对接机制的意思。”

　　实际上，这样的表述也进一步明确了四板市场和新三板的定位，即券商控股的区域性股权市场将充当新三板市场的孵化器，为新三板输送企业。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨认为：“四板中的中介机构相对于主板而言，资质等略差。新三板希望有好的四板公司加入，但须有控股券商的参与、推荐，推荐机构并未放宽至民营中介机构，也可以理解为四板是为三板服务。”（记者微信：tyronelove）

　　作者：谷枫