赣锋锂业(行情002460,买入):16年全面受益锂产品价格高涨

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-14

　　事件:4月11日赣锋锂业发布2015年报，公司2015年实现营业收入13.50亿元，同比增长55.75%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长46%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长44.68%，基本每股收益0.34元。公司拟10转增10股派1.5元（含税）。

　　点评:

　　锂产品价格上涨效应初步体现。四季度公司收入环比增长50%以上，同比翻倍，自15年9月份开始的碳酸锂及氢氧化锂涨价带来的业绩提升初步释放。公司经营活动现金流达到了3.66亿元，充分体现了公司当前在产业链上的强势地位。

　　锂产品毛利率持续上升，16年新增供给有限，锂产品价格将保持高位。公司15年锂产品全年销售锂产品折合20577吨碳酸锂当量，同比增长27.48%，同行业增速相当。分类看，金属锂产品收入同比增长10%，毛利率上涨1.54个百分点。碳酸锂系列产品收入增长42.07%，毛利率大幅上升5.28个百分至19.58%。其他锂产品收入增长59.61%，氢氧化锂是主要增长点。涨价后，锂产品毛利率均有不同程度提升。当前电池级碳酸锂价格仍然维持在18万/吨的高位，全球来看，16年新增资源供给有限，约1.5-2万吨左右。需求端，国内新能源汽车产量16年同比仍将有约1倍增长，带动对电池级碳酸锂的强劲需求，全年需求增长在2万吨以上，因此从供需基本面来看，电池级碳酸锂仍然处于紧张状态，因此电池级碳酸锂价格将保持在16-18万/吨的高位。公司锂产品的涨价的效应将在16年完全体现，业绩同比增速将在3倍左右。

　　锂资源布局已进入收获期，价值逐步释放。公司积极进行锂资源收购，目前收购的江西河源锂辉石矿已经正式开采，全年计划开采精矿1万吨左右，折合1400吨碳酸锂当量。公司参股25%的澳大利亚RIM公司Mt Marion 锂矿项目现处于开采前准备阶段，预计2016年6月正式投产。公司拥有Mt Marion锂辉石矿的包销权，下半年将正式供给公司，届时公司的资源自给率将大大提升。

　　定增夯实全产业链布局。公司日前公告拟定增募集14.69亿元，1.79亿元拟投入澳大利亚RIM股权增资项目，5亿元拟投入年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目，3.9亿元拟投入年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目，4亿元拟补充流动资金及偿还银行贷款。公司在加强资源及锂加工环节的优势地位的同时，继续推全产业链布局的战略，参股新能源汽车制造企业长城华冠，产业链布局进一步完善。

　　维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为1.13、1.36、1.63元，市盈率分别为53倍、44倍、37倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、新能源汽车推广不达预期；2、锂产品价格下跌；3、原料供应受到影响。