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　　充电桩核心芯片成功量产 概念股望价值重估(附股)

　　4月12日，从苏州东微半导体公司了解到，新能源汽车直流大功率充电桩用核心芯片已成功量产，打破国外厂商垄断。

　　据科技日报4月14日消息，近年来，国内新能源汽车发展迅猛，俗称“快充”的直流充电桩已经遍布高速公路、停车场。直流充电桩一般由通信模块、开关电源模块及控制模块等构成。其中，MOSFET是开关电源模块中最核心的部分，是实现电能高效率转换，确保充电桩稳定不过热的关键器件。

　　“交流电进入电桩后，MOSFET通过控制芯片来控制电流通断，形成脉冲电流，再通过电感耦合转换为新能源汽车需要的直流电源。”东微半导体的总经理龚轶介绍。

　　MOSFET的成本占整个开关电源模块成本的20%左右。在一个开关电源模块中，需要用到几个甚至近百个MOSFET。过去，这一领域被国外厂商垄断，国内厂家大量采购进口品牌的MOSFET，不仅价格高昂，还经常缺货。

　　东微半导体经过两年的研发，原创了全套专利技术，目前已实现充电桩用高压高速MOSFET系列产品量产，在国内充电桩企业批量应用。同时，该产品还出口到韩国、日本和德国市场。同时，还广泛应用在手机充电器、LED照明，显示器、工业照明等电源转换领域。

　　海通证券指出，2015年我国桩车比仅为1:10，充电桩成为制约新能源汽车发展的短板。国家规划2016 年各类充电设施总投资300 亿元，同比增速超500%，按照国家“桩站先行，适度超前”的规划，预计17 年投资额约480亿，同比增速50%。

　　海通证券认为，2016年充电桩投资增速500%，设备企业投资价值凸显；同时随着新能源公交车的渗透，因其充电需求刚性，量大且稳定，对应公交的充电桩运营盈利能力较强。建议重点关注充电桩制造企业数源科技(上市公司布局充电桩模块，集团负责杭州公交充电桩运营)、通合科技(次新股，最纯充电桩设备)、中恒电气(民营企业国网招标龙头)、和顺电气(充电桩设备占比高)；关注充电桩运营企业北巴传媒(背靠北京公交集团)。

　　【个股研报】

　　通合科技：转型坚决，重视16年四大新方向

　　事件：①公司公布2015年年报，实现营业收入 1.85 亿元，同比增长 23.65%，归母净利润 4,273.70 万元，同比增长 14.73%，EPS0.71 元，公司 2015 年度第四季度实现营业收入 8,051.63万元，同比增长 48.39%，归母净利润 1,648.65万元，同比增长16.49%，业绩符合预期；经营活动产生的现金流量净额 2,860.59万元；②2016年度第一季度业绩预告：归母净利润531.99万元-650.22 万元，同比上升 35%~65%；③2015年利润分配预案：以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利 3元(含税)

　　费用率上升、毛利率持平，电动车车载电源收入超预期：公司 2015 年销售费用率为8.93%，同比上升0.63个pct；财务费用率-0.12%，与去年同期基本持平；管理费用率为 21.63%，同比上升1.82个pct，管理费用的增长主要系公司持续加大新产品的研发费用投入及员工绩效奖金较上年增加所致。公司毛利率 50.26%，同比下降 0.36个pct，其中新能源车充电桩及车载电源毛利率受市场价格波动影响，下滑 3.18个pct，电力操作电源毛利率上升 2.70个 pct.

　　分业务方面，公司 2015 年电动汽车充电桩实现收入 5,440.66 万元，同比增长98.05%，收入占比 29.3%，电动汽车车载电源实现收入 5,159.13 万元同比增长422.10%，收入占比 27.8%，超出市场预期；以上两种产品销售收入合计占公司2015 年收入的 57.15%，2014 年该比例仅为 24.9%。公司充分受益充电桩市场高速发展带来的机遇，目前已将暂时有限产能向充电桩和电动汽车车载电源方向倾斜，我们预计随着公司产能的进一步合理调配与募投增产项目的逐步落地，充电桩及车载电源业务望延续高增。

　　庞大客户群体助力公司充电及车载电源业务订单不断： 公司在电力操作电源领域积累的众多大牌客户，如鲁能智能、国电南瑞、宇通客车能够为公司充电桩及车载电源业务的持续推进提供充分保障(目前所有客户已超 600家)；目前据我们产业调研反馈，公司产品知名度在行业内已颇有影响力，除受益今年的国网充电桩招标“大年”利好之外，公司在大客户处的口碑将会为公司带来更多“网外”订单，如年报公告中披露于 2015年12月中标的邢台市公交总公司1912万元的公交充电站项目，目前已陆续投入建设和试运营即是佐证；同时公司还在积极利用客户资源发展车载电源业务，与大客户的合作存在可能(公司公告该产品目前已经广泛应用于各大商用车企的各种新能源车辆。未来，还会将产品扩展到新能源乘用车领域)，值得期待。

　　重视研发转型坚决，确立 2016 四大发展方向：公司 2015 年研发投入 2,009.80万元，较 2014年增加357.06万元，增长 21.60%，占营业收入的 10.84%，新增专利 8 项，软件着作权 1 项；自成以来，公司对技术的重视程度一直较高，独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率，降低生产成本，作为国内唯一一家实现功率变换全程软开关的电力电子企业，公司在电源制造端的优势顺理成章移植到充电模块制造上。

　　以技术实力为基础，紧握当前新能源车与能源互联发展机遇，公司已公告修改经营范围与公司章程，由原先“电子产品开发、生产和销售，高频开关电源模块产销”等更新为“新能源电动汽车充电电源(充电桩)及配套设备、新能源电动汽车车载电源、新能源电动汽车电机控制器及配套设备、微网储能系统的建设和运营；新能源电动汽车充电站建设及运营；新能源电动汽车租赁”等，更是重点确立 2016 年四大发展方向，分别是 1)大力拓展充电桩及车载电源业务，2)深耕电力操作电源市场，3)加强新能源逆变器、电机电控产业化，4)把握新能源领域运营模式创新，由此不难看出公司向新能源车产业链转型坚决，借助公司所处河北省新能源补贴政策优厚的沃土，我们看好公司 2016 年的转型发展。

　　国网招标在即，引燃充电桩市场热情：2016年促充电桩行业高速增长的因素包括 1)国网扩容招标在即，大型市场参与主体积极备战：据国网平台数据，今年大规模的充电桩统招将有 3 次，招标总量扩容至去年 3倍左右，约 50 亿，同时铁塔公司已在北京、上海、深圳和江苏四城市开展充电桩投建， (其中北京已经开通 21 处)，各参与主体都在积极备战，我们预计几家大型参与方将提供全年近百亿的充电桩市场，此外网外市场，如地方公交公司，互联网充电企业等预计也将提供近 50亿市场，全年市场容量可扩容至 150亿；2)各省充电规划与补贴政策陆续推出，增量明确：以公司所在河北省为例，规划“十三五”末，全省建设充电桩 1970座，充电桩65625个(折合年均13125个)，省内大气污染治理重点省市推广量 3万辆，奖补标准 9000万元，新能源车地补与国标 1:1，力度颇大；3)新能源车全年增势乐观：据中汽协数据统计，2016 年 1-2 月新能源汽车生产37937辆比上年同期均增长1.7倍，近期苗圩部长表态2016年新能源汽车板块产销规模可能增长一倍以上，考虑到 2017年补贴退坡 20%，下半年车企将会全力以赴，我们对全年新能源车延续高增势保持观，在“有车更有桩”逻辑推动下，车载充电机与充电市场的继续扩容也是确定的；4)充电桩统一国标落地：包含电动汽车充电接口及通信协议的 5 项国家标准 2016 年已正式实施，限制充电桩发展障碍一一扫除。

　　投资建议： 我们首先看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域持续高速发展对业绩提供的支撑，其次我们认为公司 2016 年积极布局的电机电控、新能源运营可继续提高公司估值水平，我们上调公司 2016-2018 年 EPS 分别为0.82/1.34/1.92 元；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价上调为 100 元，对应 80亿市值。

　　风险提示：税收政策风险、下游市场波动导致业务增速下滑的风险。(安信证券)

　　和顺电气：用电服务+充电桩运营新军

　　充电桩设备供应：厚积薄发。公司从2009年即开始为国家电网在充电站建设上提供电能质量和充电桩设备等产品，是国内最早一批进入该领域的公司，经过多年积累，公司充电桩产品技术准备充分，尤其在大功率、动态模式充电桩方面，公司技术布局较早，目前已经实现产品供货。在20 1 5年多个招投标项目中，公司产品技术分领跑行业同行。201 5年，公司相继中标连云港充电站项目(3400万)和上海充电站项目(1 000万)，是电网体系外最大的几个采购订单之二。

　　充电桩运营：有所为有所不为。目前公司在运维的充电站有300多个(其中苏州占了一半)，公司成立安徽分公司，彰显省外市场拓展意图。对充电桩运营，公司未来重点拓展两类地区：一是政府补贴政策落地较好的区域；二是充电服务收入较好的公交市场。在战略上，公司将采取与当地企业合作的模式在全国进行充电桩运营的拓展。公司在充电站运营方面的发展思路明晰，不会为了规模而盲目扩张，凸显公司战略发展的稳健性。

　　用电服务：线上线下联动。公司收购中岛电力公司切入专变线下运维领域，中导电力是苏州唯一一家具备高压带电作业资质的企业，为苏州两个区的城市线路运维提供服务。从去年1 0月份以来，在线下电气设备托管方面，目前中导电力已经拓展200余家用户。公司自主研发的线上用电需求管理侧管理平台将于4月份上线，可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测，该平台同时具备充电桩和分布式能源线上监测管理功能。去年1 1月，公司平台通过江苏经信委、苏州经信委验收，可同时协助用户开展需求侧管理服务。公司线上平台在具备市场同行提供的一般功能之外，特色明显，有利于实现线上和线下的互动。

　　传统电能质量产品：研发新产品，谋求再发展。公司传统计量装置产品原来主要面向江苏市场，受到住宅市场建设下滑等因素的影响，传统产品的市场增长压力凸显。公司已经研发成功带SVG功能的DCC产品，具备无功补偿和解决三相不平衡功能。江苏电网的农网目前的无功问题相对较小，三相不平衡问题较严重，公司新研发的产品售价只有传统SVG的1/3，切合农网发展需求。

　　“强烈推荐”评级。公司业务正逐步从传统的电能质量和计量装置生产、销售向充电桩设备提供与运营以及用电服务等方向全面转型，公司已经完成初期商业模式的构建，后期拓展规划明确，我们看好公司在充电桩软硬件方面的技术实力，认可公司在充电桩运营和用电服务方面的发展战略。预测公司2015~2017年EPS分别为0.16/0.42/0.69元，给予公司未来6-12个月目标价33元，对应2016-2018年PE分别为206/78/47倍，强烈推荐评级。

　　风险提示：用户拓展力度不达预期，充电桩市场增长不达预期。(中投证券)

　　中恒电气：技术领先，布局完美，开启高增长大幕

　　事件：

　　报告期内，公司是实现营业收入84182.97万元，同比增长 40.09%；其中通信电源系统38352.41万元，电力操作电源系统14841.58万元，软件开发、销售及服务29108.3 万元；归属上市公司股东净利润为14347.83万元，同比增长14.14%。

　　新能源汽车充电桩业务持续快速增长。公司仅在2015年国家电网第5批招标采购，就中标充电桩设备金额答9258.24万，排在为民营企业第一位，全部充电设备营业额在亿元以上。公司又筹建30000套产能的智能充电设备平台，将提升公司的竞争力。2016年是充电桩建设爆发增长的一年，仅国家电网采购就达50亿，公司的充电设备营业额将成倍增长。

　　电源系统市场广阔。公司的高压直流电源(HVDC)比传统的UPS节能30%，安全性、可靠性和成本更优，替代UPS已成必然趋势，广泛应用在三大运营商、BAT、金融系统。国家发改委和工信部先后将HCDC列入通信行业节能技术指导目录，并起草了HVDC国标。2016年是三大运营4G基站建设的大年，累计将建设60万个，总量远超2015年。另外，国网和南网在电网建设总投资超过500亿。

　　电力信息化潜力大。公司是国内继电保护整定计算、电力生产管理软件和电力实时仿真计算及应用的龙头企业，拥有电力系统高级计算分析、智能电网、智能配电等领域信息化核心技术。2016年预计电力信息行业投资规模超过400亿，未来五年电力信息化还将进一步加大投入。

　　能源互联网大幕开启。《“十三五”规划纲要》中提出建设现代能源体系，构建智慧能源系统。“十三五”期间，售电侧市场进一步，预计到2020年，我国能源互联网市场规模可能达到9400亿美元。公司募资10亿资金建设能源互联网平台和研究院，开展电力代维、节能等服务，并在苏州着手用电侧业务，预计未来公司的营业收入会大幅增长。

　　投资建议：公司在新能源汽车充电桩设备、电力信息化和能源互联网等方面具有较强的科研实力，产品和服务在行业内处于领先地位。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价32.1元，对应公司2016年50倍PE.

　　风险提示：新能源汽车政策不达预期，充电桩建设缓慢，电力体制改革不达预期，市场波动风险等。(太平洋)