事件评论

　　第三方理财平台风险暴露频繁，规模大、关联性强、业务复杂、流动性问题严重成为共同特点。总结相关平台特征和风险暴露过程我们认为呈现以下特点：1、平台主要模式：P2P 平台和第三方财富管理平台+私募投资基金；2、生态脆弱，经营门槛偏低；3、销售误导较为严重，但资金投向不明晰；4、关联业务较为复杂；5、平台产品收益率较高，部分本息保障；6、风控主要是托管、第三方支付以及产品本息担保，浮于形式；7、风险暴露的主要方式是挤兑和流动性不足。从监管和运营情况来看，第三方平台经营不规范是常态，第三方平台是服务型平台本身并不承担金融产品兑付风险，但一方面部分平台不规范绕道提供主动管理型产品或者提供保本保息承诺加剧客户刚兑需求，另一方面规模扩张之下高收益产品面临更高风险都会增加平台兑付和流动性问题。平台监管实质是金融产品监管。

　　第三方理财平台破产将有效打破理财产品刚兑认识，推动监管协同和强化，资金将更加注重平衡风险和收益，引导资金回流严格监管体系下的“传统”金融产品。第三方平台破产会增加相关行业的展业成本和运营成本，同时我们预期监管将会加强对相关平台、机构和金融产品的监管。风险暴露会提升投资者对平台信用给予溢价，同时逐步接受低利率环境和合理的投资收益率回报。我们认为监管和平台风险暴露会直接引导部分资金回流券商资管产品、保险产品等体系，推动资产管理规模扩容。

　　低利率环境下优化资产配置稳定收益是刚需，创新资产管理产品大有可为，资管产品期限、收益率分层将会更加多元，而加强资管业务流动性风险管理将是趋势。资管行业扩容是大趋势，2015 年银行理财、保险、券商资管、信托和公募基金合计资产管理规模约70.8 万亿，银行储蓄存款57.5 万亿。非银机构投资品种范畴、产品类型和风险偏好优势更加明显，产品创新活性较高，预期随着监管逐步推进，理财资金规范化将步入正轨。而非银机构也需要加大资管产品设计，优化收益率、流动性等特征。资管扩容之下流动性风险管理将是必须，将资管规模、万能投连规模纳入资本金以及风险监管体系将是趋势。统一风险监管体系之下，金融资管产品或以“稳”胜出。

(责任编辑：DF078)