和晶科技:一季报预喜,“智慧生活”增厚全年业绩
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-04-12
　　事件:
　　4月7日,公司公布第一季报业绩预告,归属于上市公司股东的净利润区间为1985万元—2127万元,同比增幅180%-200%。报告期内,新收购的上海澳润信息科技有限公司完成资产过户纳入公司合并范围。新合并的智能接入设备及其增值服务盈利良好,对本报告期净利润贡献巨大。

　　点评:
　　从智能家电到智慧生活,未来空间无限。公司的产业一路沿着智慧的主题延伸,从智能家电—>智能建筑—>智能家居—>智慧教育逐步布局并已落子。公司传统主业为生产家电智能控制器，智能控制器基本覆盖了家庭日常的主要电器设备，并与三星、海尔、海信、美的、博世西门子等建立了长期稳定的战略合作关系。2014年收购了中科新瑞延伸至智能建筑，中科新瑞主要从事智能化工程、系统集成产品和系统维护及技术服务业务。2015年投资环宇万维（持股34.43%）进入幼儿智慧教育的大门，分享幼儿智慧教育百亿蓝海市场。2016年100%收购澳润信息完成正式过户，走进了客厅经济，有机连接“智能家电”和“智能建筑”，从而打造更为完整的“智慧生活”。我们看到公司的属性从最初的制造型生产企业逐步转为“互联网+”、“智慧+”属性，公司行业空间的天花板被打开，未来依托底层智能硬件领域的优势，往上开拓软件、应用等一系列的市场，值得期待。

　　澳润信息并表，分享三网融合红利。2016年是我国三网融合在全国范围正式推广的元年，广电、电信、互联网的业务融合节奏加快提速，占据家庭智能终端入口将是未来盈利的关键。澳润信息作为具有核心竞争力的广电网络设备服务商，在家庭数字机顶盒研发方面具有独到优势，在三网融合的高速增长进程中产品销售将大幅放量，并有望依托先进的智能硬件与运营商合作获得内容收入的分成。和晶科技5.4亿对价收购澳润信息100%股权，澳润信息承诺扣非净利润15-17年分别为4250万、5000万、5750万，公司2016年全年业绩将大幅增厚。

　　“智慧树”覆盖用户大增，幼教平台级产品成形。2016年以来，“智慧树”作为一款为老师和家长之间、班级圈之间提供交流、分享和记录在园幼儿成长的互动平台级产品，在覆盖幼儿园数量上大超预期，到目前为止，智慧树覆盖幼儿园达到4万家，当前我国幼儿园总数20多万家，市占率已到20%，预计到年底仍有很大增长空间。智慧树通过幼儿园覆盖量的提升以及用户产品粘性的提升，有望将成为幼儿教育体系的平台级产品。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司传统智能家电行业收入近3年稳步回升，新并购澳润信息将在今年开始持续贡献利润，“智慧树”平台级产品逐步成型利润也将兑现，我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.83、1.22元，当前股价对应市盈率估值分别为193.5、43.7、29.6倍，给予“买入”评级。

　　风险提示:公司相关事项推进不达预期的风险，市场系统性风险。




　　大北农:新一轮成长契机已现，支撑净利弹性因素正累积
　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：文献，张宇光，汤玮亮，王俏怡日期：2016-04-12
　　投资要点
　　事项:大北农披露年报，15年营收161亿元，同比-12.7%，归母净利7.06亿元，同比-11.3%，全面摊薄EPS0.26元。其中，4Q15营收44.4亿元，同比-15.4%，归母净利3.1亿元，同比-12.8%，EPS0.11元。分配预案为每10股派现0.8元，并以资本公积金每10股转增5股。

　　平安观点:
　　4Q15营收、净利同比-15%、-12.8%基本符合此前业绩预告。本轮补栏速度显著滞后于猪价上涨，且以散养户为主结构使大北农调整压力超行业。

　　行业调整估计已近尾声。农业部最新信息，3月份生猪存栏已环比上升，母猪存栏环比止跌。在自繁自养单头盈利近1000元刺激下，养殖户可能开启新一轮补栏周期。同时，猪价持续攀高也可能给始于15初的严格环保执法带来压力且，边际负面影响已下降。公司方面，大北农客户结构转变初见成效，15年底猪场客户占比已达35%。

　　新一轮成长契机已现，支撑净利弹性因素正累积。至15年底大北农综合服务平雏形已现，其中猪联网活跃母猪数已达100万头，15年11月开始在河南试点的猪交易至今累计交易金额26.6亿元，农富宝和农银货到15年底贷款余额7.6亿元，规模猪场销量占比达到35%，公司母猪存栏达到2.5万头，生猪存栏即将进入上升周期，大北农新一轮成长契机已现。同时，15年大北农前台服务人员同比降幅达30%，且通过养猪分流16年有望进一步下降，4Q15完成非公开发行融资约20亿元，将降低财务成本，成本端豆粕、玉米等主要原料价格降幅仍超双位数，多因素将支持16、17年利润高弹性。

　　生猪产业链整合最可能赢家，继续“强烈推荐”。维持业绩预测，预计16-18年EPS分别为0.38、0.58、0.76元，同比+49%、+52%、+30%，动态PE为28、19和14倍。中国生猪产业链正快速变革，大北农管理层战略领先、执行能力强，公司战略转型、技术基础、产品体系上领先于同行，最可能成为生猪产业链整合赢家，行业底部向上和增发完成可能助推公司进入新一轮3-5年的成长期，且16-18年净利弹性值得期待，维持“强烈推荐”。

　　风险提示。经济疲软拖累猪肉需求，或爆发严重生猪疫病，拖累业绩。




　　慈星股份:服务机器人新品发布，“智能+IP”模式值得期待
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君日期：2016-04-12
　　核心观点:
　　公司发布公告，与阿U文化共同设立的子公司开心果机器人发布两款服务机器人新产品:阿U兔智和阿U幻镜，分别定位于儿童机器人和儿童AR智能产品。会上公司与多个机构签订了战略合作协议。

　　“智能+IP”模式切入儿童服务机器人市场，现场签约1.02亿元。公司发布的两款新产品主要针对儿童市场，阿U兔智定位是一款儿童陪伴型机器人，在功能方面包含了教育教学、互动娱乐等，在技术方面包含了语音语义、图像识别、脑电波控制、定位导航避障等人工智能技术。该产品以动漫IP驱动用户，用儿童文化内容增强智能产品的用户粘性。现场开心果机器人与浙江天智签订了6万台阿U幻镜、1.5万台阿U兔智，订单金额1.02亿元。

　　“串珍珠模式”开启行业优秀资源整合之路，新品进入量产阶段。目前服务机器人行业处于刚刚起步阶段，产业链搭建并不完善，此次开心果机器人公司与产业上下游的整合，开启了行业优势资源的整合之路。以串珍珠的模式，集成了上游的优质硬件+中游人工智能+下游销售渠道的产业资源整合。同时，完善的产业链基础也宣告新品进入量产阶段，开心果机器人公司业务发展将为公司带来新的利润增长点，对公司未来的业务拓展及相关产品销售、盈利能力等起到积极的影响。

　　投资建议:公司从传统的纺织机械行业逐步转型工业机器人系统集成领域，再到服务机器人，智能化业务不断升级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元，对应EPS分别为0.16、0.20、0.25。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局，继续维持公司“谨慎增持”的评级。

　　风险提示:新产品放量不及预期；主业需求持续下滑；机器人业务低预期。




　　赣锋锂业:行业景气高，利润增五成
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤，宋小庆，赵鑫日期：2016-04-12
　　公司15年实现净利润1.25亿元，同比增长46%
　　公司15年营收13.54亿元，同比增长55.72%，归母净利润1.25亿元，同比增长45.99%。15年Q4公司营收4.87亿元，同比增长103%，归母净利润0.41亿元，同比增长57%。15年公司拟每10股派息1.5元并转增10股。

　　15年碳酸锂价格同比上涨30%以上，助业绩上涨
　　15年锂行业景气上行，15年电池级和工业级碳酸锂吨均价为5.24万和5.05万，分别同比上涨33%和34%。公司15年锂产品销量（碳酸锂计）2.06万吨，同比增长27.48%。此外美拜电子并表使公司业绩增厚0.24亿元。16年碳酸锂价格仍处于涨势（16年Q1电池级和工业级碳酸锂均价同比上涨195%和201%），公司披露16年Q1净利润1.01-1.11亿元，同比增长320%-360%。

　　收购美拜电子及参股华冠汽车，涉足下游产业链
　　公司15年收购美拜电子100%股权，涉足锂电材料业务。美拜电子15年净利润0.36亿元，并表净利润（以15年7月1日始）0.24亿元。公司还以0.50亿元认购长城华冠新发行股份277万股（占其发行前总股本的2.26%）。

　　收购江西锂业和控股RIM，布局上游资源
　　公司15年1.30亿元收购江西锂业，其拥有的河源锂辉石矿氧化锂储量为5.95万吨，目前暂未投产。15年公司以1.59亿元收购位于澳大利亚的RIM公司25%股权，并在16年出资1.78亿元增持，持股份额达到43.1%，成为其最大股东。RIM旗下拥有Mt Marion锂辉石矿，年精矿产能20万吨。公司披露16年将出资5000万美元购买RIM公司锂精矿，目前Mt Marion项目暂未投产，初步投产日期为16年下半年。

　　维持“谨慎增持”评级
　　预计公司16-18年EPS分别为0.94、1.58和1.95元，对应PE分别为63、38和30倍，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:公司矿山未能顺利投产风险；新能源车产业增速放缓风险



　　开山股份:地热发电蓝图展开，转型绿色能源企业
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波，刘芷君日期：2016-04-12
　　核心观点:
　　开山股份发布公告，拟通过新加坡控股子公司以6，000万美元收购印尼的地热开发公司OTP的100%股权；同时拟通过香港全资子公司以约2，300万欧元收购奥地利LMF UB公司95.5%的股权。公司拟通过内保外贷的形式，为上述两个收购项目提供担保，申请外币贷款提供相应资金。

　　地热发电的蓝图展开:公司拟收购的OTP地热公司拥有印尼Sorik Marapi地热项目95%权益，该项目总建设规模为240MW，项目总成本约为9亿美元。公司目前正编制项目开发进度计划，争取2017年上半年建成项目第一期约50MW，并在2019年中全部建成投产，按PPA电价0.081美元/kwh计算的年营业收入为1.55亿美元。我们认为，公司依托螺杆膨胀发电等优势技术，以“一井一站”作为创新模式，结合国家“一带一路”战略，并与冰岛ORKA公司建立合资合作关系，其进军地热发电的发展潜力巨大。在地热发电领域，公司不仅提供优势装备，同时也成为运营主体，其一体化的模式与OrMAT公司（2014年营业收入为6.6亿美元，其中2/3来自于地热发电/总装机约600MW，1/3来自于地热发电装备和工程服务），但在技术特点和商业模式方面又有积极创新的地方。

　　继续加强装备实力:公司拟收购的LMF UB公司旗下经营实体始建于1850年，主要产品为中高压往复式压缩机，除了通常的工业应用外，还特别适合于移动式、船舶以及钻井平台。2015年，LMF UB营业收入为6，533万欧元，息税折摊前利润为3万欧元，亏损额为1，067万欧元。通过收购LMF UB，公司将在欧洲建立据点，同时将产品引入国内，并参加军民融合发展。

　　盈利预测和投资建议:根据分产品情况，我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入2，086、2，772和3，866百万元，EPS分别为0.135、0.194和0.300元。基于公司进军地热发电领域、积极转型发展，我们继续给予公司投资评级为“买入”。

　　风险提示:宏观经济减速导致空压机需求低迷的风险；公司进入地热发电领域新市场面临的需求和进度具有不确定性。




　　智云股份:内生外延并举，布局三大业务板块
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2016-04-12
　　投资建议
　　我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.22亿、1.57亿和2.14亿，对应的EPS分别是0.82元、1.06元和1.45元。公司是国内领先的成套智能装备方案解决商，随着公司在智能制造装备领域的战略布局进一步深化和完善，看好公司未来两年的业绩增长，维持“推荐”评级。

　　投资要点
　　公司2015年度业绩实现大幅增长。公司2015年度实现营业收入42，102.05万元，较上年同期增长92.22%，实现利润总额6，608.97万元，较上年同期增长145.03%；实现归属于上市公司股东的净利润5，369.02万元，较上年同期增长138.73%。分业务板块而言，营业收入的主要来源为汽车智能装备板块，占比为54.08%，其次是锂电制造设备板块和平板显示模组制造设备板块，占比分别为20.31%和23.65%。

　　公司综合毛利率33.23%，期间各费用均有较大变化。公司2015年综合毛利率为33.23%，较上年同期增长2.59%。其中平板显示模组设备毛利率高达50.27%，其次是锂电池装备设备，毛利率为33.00%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减54.31%、81.84%和-79.69%，其中销售费用和管理费用的增加主要系公司报告期间收购吉阳公司和鑫三力公司增加所致，而财务费用的大幅减少系公司募集资金减少，募集资金利息减少所致。

　　内生外延并举，形成三大业务布局。未来受宏观经济影响，公司原有汽车装备业务的发展受到一定的制约。为此公司2015年完成了对吉阳科技、鑫三力的收购，快速切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备、平板显示模组智能装备行业。公司控股子公司吉阳科技在锂电设备领域技术领先，并且我国锂离子电池生产企业对装备创新及自动化程度要求正在逐步提高、锂离子电池装备国产化进程随之加快，吉阳科技凭借其雄厚的技术实力和丰富的产品线将会迎来更为广阔的发展空间。目前，平板显示行业整体处于景气周期，下游领域消费类电子等3C产品升级换代速度较快，设备更新和升级改造的要求较为频繁，市场需求强劲，公司全资子公司鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先，其客户资源优质，目前在同类国产设备市场占有率超过70%，2015年度鑫三力研发的FOG设备通过了国际一流企业的认证，代表鑫三力在液晶模组设备行业的研发的能力已经位于世界前列。因此公司2015年度的外延式收购为公司培育了新的业绩增长点。

　　投资参控股公司，进一步提高竞争力。公司拟以自有资金600万元与上海狄瑟实业发展有限公司等共同出资1000万元设立昆山捷云智能装备有限公司，昆山捷云主要业务方向定位为汽车用动力锂电池后端模组、pack的装配和检测提供自动化生产解决方案，这将有利于公司完善在新能源汽车领域及智能装备产业的战略布局。此外，公司拟以自有资金380万元与福建吉大联合投资管理有限公司共同出资1000万人民币设立厦门智云吉鑫智能成套技术服务有限公司，本次对外投资有利于增强公司在汽车、新能源及3C领域的区域服务能力和人工替代能力。

　　公司2016年度第一季度业绩预告亏损。公司2016年度第一季度业绩预告归属于上市公司股东净利润亏损450-650万元，主要原因是因大量发出商品尚未取得终验收报告未能确认收入，同时研发投入加大，费用较上年同期有所增长。

　　风险提示:宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险。