和晶科技(行情300279,买入):一季报预喜,“智慧生活”增厚全年业绩

　　类别：公司研究 机构：国海证券(行情000750,买入)股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-04-12

　　事件:

　　4月7日,公司公布第一季报业绩预告,归属于上市公司股东的净利润区间为1985万元—2127万元,同比增幅180%-200%。报告期内,新收购的上海澳润信息科技有限公司完成资产过户纳入公司合并范围。新合并的智能接入设备及其增值服务盈利良好,对本报告期净利润贡献巨大。

　　点评:

　　从智能家电到智慧生活,未来空间无限。公司的产业一路沿着智慧的主题延伸,从智能家电—>智能建筑—>智能家居—>智慧教育逐步布局并已落子。公司传统主业为生产家电智能控制器，智能控制器基本覆盖了家庭日常的主要电器设备，并与三星、海尔、海信、美的、博世西门子等建立了长期稳定的战略合作关系。2014年收购了中科新瑞延伸至智能建筑，中科新瑞主要从事智能化工程、系统集成产品和系统维护及技术服务业务。2015年投资环宇万维（持股34.43%）进入幼儿智慧教育的大门，分享幼儿智慧教育百亿蓝海市场。2016年100%收购澳润信息完成正式过户，走进了客厅经济，有机连接“智能家电”和“智能建筑”，从而打造更为完整的“智慧生活”。我们看到公司的属性从最初的制造型生产企业逐步转为“互联网+”、“智慧+”属性，公司行业空间的天花板被打开，未来依托底层智能硬件领域的优势，往上开拓软件、应用等一系列的市场，值得期待。

　　澳润信息并表，分享三网融合红利。2016年是我国三网融合在全国范围正式推广的元年，广电、电信、互联网的业务融合节奏加快提速，占据家庭智能终端入口将是未来盈利的关键。澳润信息作为具有核心竞争力的广电网络(行情600831,买入)设备服务商，在家庭数字机顶盒研发方面具有独到优势，在三网融合的高速增长进程中产品销售将大幅放量，并有望依托先进的智能硬件与运营商合作获得内容收入的分成。和晶科技5.4亿对价收购澳润信息100%股权，澳润信息承诺扣非净利润15-17年分别为4250万、5000万、5750万，公司2016年全年业绩将大幅增厚。

　　“智慧树”覆盖用户大增，幼教平台级产品成形。2016年以来，“智慧树”作为一款为老师和家长之间、班级圈之间提供交流、分享和记录在园幼儿成长的互动平台级产品，在覆盖幼儿园数量上大超预期，到目前为止，智慧树覆盖幼儿园达到4万家，当前我国幼儿园总数20多万家，市占率已到20%，预计到年底仍有很大增长空间。智慧树通过幼儿园覆盖量的提升以及用户产品粘性的提升，有望将成为幼儿教育体系的平台级产品。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。考虑到公司传统智能家电行业收入近3年稳步回升，新并购澳润信息将在今年开始持续贡献利润，“智慧树”平台级产品逐步成型利润也将兑现，我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.83、1.22元，当前股价对应市盈率估值分别为193.5、43.7、29.6倍，给予“买入”评级。

　　风险提示:公司相关事项推进不达预期的风险，市场系统性风险。