市场回顾：市场分化

　　本周，市场出现分化，上证综指下跌0.8%，创业板指上涨1.1%，上证50 下跌2.0%。从投资者仓位变动看，根据我们的交流，较多私募投资者仓位目前维持在5 成左右，显示了规模占比愈发提升的绝对收益投资者当前仓位并不低，在典型存量博弈的市场背景下，这制约了后续行情的空间。

　　市场观点：关注通胀，控制仓位

　　当前市场一个重要问题是，投资者普遍认为目前是A 股相当好的投资窗口，种种条件都有利于A 股。但指数却在此时“该涨不涨”。我们认为，市场“该涨不涨”可能受到三个因素影响。

　　首先，从经济方面，投资者对即将公布的3 月经济数据实际上有了较高的预期，经济的企稳已经反应在反弹持续1 个半月的市场价格之中。3 月经济数据的进一步企稳难以再推动市场。同时，由于前期热点城市如上海，深圳，武汉，南京的地产政策，这些热点城市尤其是上海深圳的周度高频成交数据与价格出现明显下滑。这对投资者经济预期的修复产生了负面影响。

　　其次，当前，投资者对市场反弹之后的估值水平产生了分歧。本轮反弹后个股估值结构较2014 年4 月28 日的合理结构进一步远离。一批个股估值再度进入偏高估的水平。

　　最后，我们认为，市场徘徊不前的原因可能在于对通胀的担忧。即将于4 月11日公布的通胀数据是一个重要观察验证指标。投资者对3 月CPI 的一致预期在2.5%-2.6%左右。如果公布的3 月通胀数据低于预期，缓解投资者通胀担忧，但市场依旧不涨，这说明未来已经很难有超预期利好推动市场上行，我们建议投资者重点考虑控制仓位。如果公布的3 月通胀数据低于预期，市场表现正面，我们认为市场短期风险有限，投资者可以继续重点参与交易型主题，并且在市场冲高过程中逐步降低仓位。如果CPI 高于市场预期（我们认为这种概率并不大），那么通胀担忧将继续成为未来一个阶段压制市场上行的主要因素，因为我们预计4 月cpi 也未必低于3 月。

　　配置：中期配置景气行业

　　配置策略上应该注意防御，专注配置景气行业饲料、白酒、新能源汽车产业链，但随着估值上升降低配置比例，反之则增配，主题方面，重点配置壳公司组合。交易型主题关注迪斯尼等，受益债转股的资产管理公司。