供给依旧高度垄断。全球锂资源供给依旧延续高度垄断态势，2015 年全球锂盐产量为16.3 万吨，同比增长5.8%，三大卤水厂商——SQM、雅保(Albemarle)、FMC 在全球锂市场份额中分别占比24%、18%、12%，合计占据了全球锂市场54%的份额，相比2014 年61%的份额，有些许下滑。一家矿石Talison(天齐锂业持股51%、雅保持股49%)，依托中国强劲需求，市占率约30%，三份卤水+一份矿合计供应了全球约84%的市场。
我国锂加工原料依赖进口。我国锂产量占比38%，但目前国内锂盐加工原料严重依赖进口，2015 年我国进口锂辉石精矿41 万吨，同比增长19%，进口部分几乎全部来自泰利森矿业(天齐锂业持股51%)。国内虽有丰富矿山和卤水矿藏，但均未实现大规模开发生产。
外售锂辉石价格上涨空间巨大。按照业内一般的单耗、辅料、摊销情况，我们做了一个测算。按照工业级碳酸锂现在价格15 万元/吨，加上锂盐代加工厂毛利率20%，倒算可以承受的锂辉石价格上线为12645 元/吨，即1938 美元/吨。根据银河资源和国内锂生产商签订的合约，2016 年锂辉石矿的价格将上升到600 美元/吨，同比上涨40%，但未来仍有巨大上涨空间。由此可以看出，锂辉石矿价上涨后，锂盐毛利率迅速提高。
两家锂业新贵，发展令人期待。Qrocobre 拥有15 个盐湖，目前重点开发项目4个，公司已于2015 年正式投产，目前产能1.75 万吨/年，2016 年1、2 两月公司的产量有较大幅度的上升，且均高于预期，据公司保守预计2016 全年产量达9000-10000 吨。银河资源拥有三大矿区，其中Mt Cattlin 矿区将于2016 年为中国企业提供6 万吨锂辉石矿，公司将于2016 年3 月底重启生产，并于7 月首次出货。
锂业黑马频出，卤水与矿山百花齐放。近年来锂上游开发项目暴增，全球主要有26 家，8 家卤水，18 家矿石，其中锂盐生产企业主要集中在我国。锂供给企业百花齐放，如赣锋锂业收购RIM 布局上游资源，融捷股份停工待复产等，发展前景广阔。
维持锂及锂加工行业“增持”评级。结合行业特征和对公司的分析，我们建议关注在资源和技术上有优势的企业，例如天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、众和股份、西藏城投以及西藏矿业等。
风险提示。锂价波动风险；在建项目投产风险；电动汽车产业化进度；卤水提锂技术研发进展风险；海外政策风险。
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