3 月份起染料价格进入新的上涨周期

　　3 月份以来，染料进入新的涨价周期。 其中，分散染料提价三次，分散黑 ECT300%从 17000 万/吨提至 26000万/吨，涨幅 52%；活性染料的上游中间体 H 酸因为供给端受限，价格从 2.7 万/吨涨至 7 万/吨，涨幅 150%，与此同时，也推动活性染料价格持续上扬。

　　染料本轮涨价有望超越上一轮高点

　　(1)供给端：行业格局良好，企业共同维护市场秩序意愿强于上一次分散染料方面，行业集中度高，竞争有序。 浙江龙盛、闰土股份和浙江吉化合计占 60%以上市场份额；同时，浙江龙盛掌握分散黑专利，拥有关键原材料(间本二胺及还原物)大部分产能，其可以通过专利授权与上游原材料控制等方式影响分散染料价格走势。

　　活性染料方面，其关键原材料 H 酸也呈现较高行业集中度。 H 酸产能主要集中在湖北楚源、闰土股份、浙江吉化等 4-5 家企业，H 酸的供给直接决定活性染料的价格走势。

　　总体而言，我们观察认为，此次染料行业共同维护行业秩序的意愿要远强于上一次。

　　(2)需求端：下游印染环节成本转嫁能力强，染料价格具备超越上轮高点的基础进入 3 月后，染料下游印染行业集中整治关停环保不达中小印染企业，导致染费持续上调。 我们调研认为，下游印染环节对染料价格上涨的成本传导能力强，染料价格具备超越上轮高点的需求基础。

　　业绩弹性测算浙江龙盛：产业链一体化优势明显。分散染料和活性染料每上涨 1000 元，分别增厚 EPS 为：0.03 元和 0.01 元；闰土股份：H 酸为公司强有力竞争筹码。 分散染料、 活性染料每涨 1000 元，将分别增厚 EPS 为：0.11 和 0.04 元。安诺其：受益于量、价两方面弹性。 分散染料和活性染料每涨 1000 元，将分别增厚 EPS 为： 0.05 元和 0.04 元。

　　海翔药业：活性艳蓝细分行业龙头，盈利能力稳定。 染料每上涨 1000 元，将分别增厚 EPS 为： 0.01.

　　风险提示：1、新增产能投放对价格压制超预期；2、环保控制低于预期风险提示。

(责任编辑：DF078)