邮轮产业面面观:休闲游属性极强,市场“东移”特征明显

　　世界现代邮轮在经历了50余年的发展后,已成为一个庞大而成熟的产业,且对消费、制造及文化等产业具有巨大的拉动效应。根据CLIA 最新数据,2014年全球邮轮游客数达到2210万人次,增速3.76%,而2015年则有望达到2300万人次。目前,邮轮产业“东移”特征明显,亚洲市场2012至2014年增长率为每年34%。其中,中国大陆又是亚洲市场的主要客源,2015年我国邮轮接待出入境旅客248.05万人次,增速达44%。我们预计,未来我国市场有望继续保持30%以上的增长,到2020年有望达到900万人次。

　　国际邮轮企业发展借鉴:低价策略切入+资本助力扩张

　　经过近半个世纪的发展,全球邮轮行业集中度较高,美国的嘉年华以及皇家加勒比邮轮公司牢牢控制着世界邮轮市场约75%的份额。纵观其发展历程, 两者在发展初期都离不开低成本抢占市场策略,以及在登陆资本市场后的快速收购完善全球布局的过程。2015年,两家公司分别取得营收157.14亿、82.99亿美元以及利润17.57亿及 6.66亿美元,市值分别达到280亿及160亿美元,已是全球休闲旅游板块的巨型企业。同时,德国TUI 作为旅行社企业通过合作以及本土化战略切入邮轮市场的策略同样值得借鉴。

　　国内邮轮行业现状:爆发式增长初期,痛点解决孕育发展良机

　　在过去五年时间内,我国邮轮行业呈现出45%以上的爆发式增长,根据CCYIA 数据,2015年中国大陆邮轮预计运营629航次,增长35%,出入境邮轮旅客248.05万人次,增速44%,接近亚洲市场总量的50%,居全球第8位。乘母港邮轮出入境的中国游客222.42万人次,增长50%。目前我国邮轮产业既具有消费升级、人口结构变迁以及政策推动所带来的发展机遇,同时,也需要解决产品同质化、邮轮消费观不成熟、包船模式下分销商盈利难的痛点。

　　投资建议:建议从邮轮运营及分销商两大方向寻找投资机会

　　综合来看,在居民收入不断提高,消费升级的背景下邮轮游正不断受到国内出境休闲游客的欢迎;此外,又由于其极强产业经济带动能力在近年也不断得到相关政策的大力扶持,未来具有着巨大的成长空间。同时,由于我国邮轮产业处于起步阶段,邮轮公司规模相对较小,旅行社等分销商处于相对弱势,行业仍有诸多问题需待解决。但在邮轮产业广阔的发展空间下,痛点的解决往往蕴藏着巨大的投资机会,资本市场也将为相关企业的做大做强提供有效的支持。我们从运营商以及旅行社两个维度挖掘标的,重点推荐A 股的渤海轮渡和凯撒旅游,积极关注海外上市的携程、途牛以及尚未上市的同程。

　　作者：国信证券