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永创智能:设立机器视觉公司，包装产线智能化升级
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2016-03-09
事件:公司发布公告，拟设立北京永创视觉科技有限公司，主营业务为机器视觉检测、图像识别、产品质量大数据分析及机械运行在线监测大数据的技术开发与服务。新公司注册资本2000万元，永创拥有100%股权。
核心观点:
引入机器视觉技术，逐渐构筑智能化包装生产线的技术壁垒包装环节位于生产环节的末端，是目前自动化改造被忽视的一个环节，也是未来机器换人的重点领域。机器视觉检测是智能化包装生产线的核心环节，以食品饮料行业为例，检测环节在后道包装线中投入的人力比例最重，引入机器视觉，有利于大大提升公司智能化包装生产线的智能化程度，逐渐摆脱包装产线组装的标签，升级核心技术，有望夯实并且构筑公司在智能化包装生产线领域的技术壁垒，公司在智能化包装生产线领域的先发优势将更加突出。
公司重视技术积累的企业基因持续得到验证，成长性值得期待
公司目前已经成长为国内包装机械的龙头企业，从最原始的打包机业务到目前贯通前后道的业务线，拥有全行业最齐全的产品配套，领先同行的技术开发和迭代能力。永创过去的成长历程，充分展现了其重视技术积累的企业文化基因，未来产品智能化升级是大势所趋，成长性值得期待。
投资建议:2016年公司募投项目部分投产，智能化包装生产线渐入佳境，此次在产业链上合众连横，我们看好公司未来几年的发展潜力。考虑本次收购，预计公司2015-2017年营业收入分别为926、1，254、1，497百万元，EPS分别为0.39、0.55和0.68元。基于公司在包装机械设备领域稳定的经营和未来在智能包装领域的持续布局，我们给予公司“买入”评级。
风险提示:下游需求不景气；智能化生产线不达预期；并购存在不确定性。
华策影视:布局VR，白马股绽放
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：林娟日期：2016-03-09
事项:
华策影视拟以1，470万元人民币向兰亭数字增资，本次投资完成后，公司持有兰亭数字7%的股权。
平安观点:
布局VR，首款VR综艺节目《谁是大歌神》上线:公司公告投资VR设备公司兰亭数字，兰亭曾在2015年打造中国首部VR电影《活到最后》，并且在3月5日在浙江卫视推出首款VR综艺节目《谁是大歌神》，通过VR技术提供更好的用户体验，探索未来新商业模式。
《太阳的后裔》热播，展示华策卓越的海外并购能力:最近爱奇艺热播的网络剧《太阳的后裔》是中韩同步放映，韩国开播首日创造了14.3%收视率，第四集创造了24.1%收视率，超过《来自星星的你》，这部片是华策投资15%股份的韩国NEW公司制作的，未来公司还将和NEW公司合作《内在美》、《魔女》、《手机》等影片。《太阳的后裔》已经验证了公司外延投资的成功，海外布局将为公司贡献更多新IP。
投资建议:我们预计公司业绩将从下列方向改善:1）定增20亿资金到位，16年有望减少8000万财务费用；2）相比15年1款综艺节目，公司16年会推出4款大型综艺节目，有望增加6千万利润；3）公司16年电影有几千万的亏损，随着16年电影类型向小成本青春片调整，有望扭亏为盈；4）公司16年将推出《曾许诺》、《三生三世，十里桃花》等大IP电视剧，毛利率有望显著提高；预计公司16-17年会有6.53、8.81亿利润，目前股价对应16年37.4倍PE。成长股目前正处于从杀估值到杀EPS的阶段，而周期股调整为成长股赢得难得反弹窗口，华策作为白马型成长股，EPS估值保守，在传媒板块中估值低，属于低预期、低估值品种，而且流动性好，预计在《太阳的后裔》、投资兰亭数字等催化下，白马股有望爆发，我们上调评级由”推荐”至“强烈推荐”。
风险提示:行业发展低于预期，并购低于预期。
巨化股份:制冷剂行业的整合者，布局电子化学材料
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：刘强，刘威日期：2016-03-09
投资要点:
氟化工行业龙头，具有产业链和规模优势。公司是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头，具有完整的产业链优势和规模优势。产业链上，产品涵盖了基础化工氯碱原料、石化材料、制冷剂、含氟材料、特色氯碱材料、电子化学品等。规模上，公司第二代制冷剂R22产能居国内第二位，第三代制冷剂R125产能4万吨，R134a产能6万吨（全球第一），R32产能1.9万吨，混配小包装制冷剂居国内第一位；公司积极布局第四代制冷剂；公司甲烷氯化物、TCE、PCE等氟制冷剂原料产品均为国内龙头；公司氟聚合物居国内前列；PVDC树脂占国内市场份额的60%。
看点一:成立并购基金，为制冷剂行业整合做准备。氟化工行业在2011年达到景气高点，经过5年的调整，行业底部企稳，正是行业整合的机遇期。1）按配额生产的R22，国内外销售价差巨大，行业不整合，国内企业很难有产品定价的话语权；2）习奥会发表逐步削减HFCs的生产和消费的共同声明，HFCs产能存在未来削减趋势。2015年11月，巨化、天堂硅谷、宁波天堂硅谷融海股权投资合伙企业共同签署了《关于设立投资公司及成立并购基金之合作协议》，其中并购基金规模为20亿元，重点推进HCFCs、HFCS、电子化学品等领域的并购重组。
看点二:搭建电子化学品开放合作平台，重点布局电子湿化学品和特种气体。公司在电子化学品领域进行了多年的布局，已经拥有氟化铵、蚀刻液、电子级氢氟酸、硝酸、盐酸、硫酸等产品，其中电子级氢氟酸、电子级硝酸已经向中芯国际、上海华虹宏利供货。公司2015年公布非公开发行预案，计划定增32亿元，其中接近11亿用于投资高纯电子气体及含氟特种气体项目。同时公司与中芯聚源（中芯国际持股45%）出资设立平台公司，建立优势互补的合作关系，推动公司在电子化学品领域的发展。
看点三:PVDC国内市场占有率60%，募投项目建成后产品更加丰富。PVDC是阻隔性能最好的塑料包装材料，公司是国内唯一拥有自主产权的生产企业，品种主要是肠衣膜，国内市场占有率达60%，公司拥有VDC配套优势，目前公司募投100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期，拓展新产品和用途，产品包含肠衣膜、保鲜膜、多层共挤树脂、乳液，其中乳液获得国际订单。同时公司还有PVDF、氟橡胶、PTFE等具有性能优异、功能性强、技术含量高、附加值高的产品。
盈利预测及投资建议。预计2015~2017年公司净利润分别为1.93/3.55/5.16亿元，同比增长18.98%/83.65%/45.39%，对应EPS分别为0.11/0.20/0.29元，给予“增持”评级，6个月内目标价15元，对应2016年75xPE。
风险提示:制冷剂需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；新产品投放市场的进度低于预期的风险。
光大证券:业务创新不断，赴港IPO夯实资本
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：虞婕雯日期：2016-03-09
主要观点。
公司各项业务发展势头良好。
近两年，公司在坚守合规风控的基础上，积极落实各项业务改革和创新，稳步推进公司的战略性调整，最终形成了零售证券、财富管理、投资银行、机构证券和资产管理五大业务板块。同时，公司的境外业务也逐步推进，整合境内外业务，努力打造全方位境内外一体化金融服务平台。
公司借助集团资源业务实现协同效应。
公司借助集团的大金融平台资源，与集团旗下各类金融机构银行、保险、基金、资产管理和期货等进行全面的业务对接，积极探索综合金融服务模式，实现业务协同效应。
互联网金融动作频频未来有望发力。
公司积极在互联网金融领域进行探索局，拓展互联网+新业务，公司的创新能力进一步显现，从领头百分点，切入大数据领域，结合云付的综合金融平台以及光大易创的互联网众筹平台，形成以大数据平台为基础的金融服务模式，给公司将带来新的机遇，业务更加多元化。
赴港上市有助于公司国际地位及业务发展。
公司正积极筹备赴港IPO事宜，我们认为公司未来在港上市不仅有利于公司提升国际知名度、开拓公司的海外业务，也有助于引进高质量的国际战略投资者，进一步夯实公司的资本实力。
投资建议。
未来六个月内，给予公司“谨慎增持”评级。
公司正进入五年规划的第三年，经过两年的发展，公司在坚守合规风控的基础上，推进业务转型、优化业务布局以及受益资本市场的红利，公司实现了高速增长。我们认为未来公司借助集团金融控股平台优势，业务发展实现协同效应，公司强大的创新能力有助于公司实现业务收入多元化，同时，公司正准备赴港IPO，有望进一步夯实资本实力，提升国际影响力。我们好看公司未来发展，给予公司“谨慎增持”评级。
京运通:参股全国性售电公司，奠定业务扩张基础
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，马军，张垚日期：2016-03-09
事件描述
京运通发布公告，公司拟与中电投融和控股、华能碳资产、远光软件(行情12.74 -2.82%,买入)、瑞明晟源共同成立北京融和晟源售电有限公司，其中公司出资3024万元，占目标公司股本的15%。
事件评论
携手两大发电集团，设立首家全国性售电平台。本次设立的北京融和晟源售电有限公司由中电投融和控股、华能碳资产、京运通、远光软件及北京瑞明晟源联合出资，各股东持股比例依次为30%、20%、15%、15%和20%。其中融合控股是国电投旗下金融平台，华能碳资产是华能集团旗下华能资本下属子公司，瑞明晟源为售电公司员工持股。我们认为，融和晟源是目前国内成立的首家全国性售电公司，关联股东国电投及华能集团为占我国五大发电集团总装机容量40%，两大发电集团的入主将为公司提供充足的电源供应及海量的用户资源，从而确保其在未来售电市场竞争及后续电能服务拓展中占据显著优势。通过本次参股融和晟源售电公司，一方面可以为公司带来可观的投资收益，另一方面为公司拓展售电业务积累经验，为后续进一步拓展新兴业务及创新商业模式打下基础。同时，公司作为参与者，也是清洁能源的供应者，有利于解决公司宁夏地区光伏电站限电等问题。
传统主业稳步增长，转型电站运营快速推进。公司传统主业为光伏设备、硅锭及硅片制造等，受益国内装机需求持续增长，2013年以来公司主业持续复苏，出货量及业绩贡献稳定增长。同时，公司积极推荐转型光伏电站运营，实现业务外延扩张。目前公司具备并网光伏电站共391.28MW，其中宁夏地区260MW，浙江地区122.74MW，山东地区8.54MW，浙江及山东以分布式为主。公司在宁夏、浙江、山东等地资源优势明显，除已并网电站外，仍具有大量在建及储备项目，电站规模持续扩张确定性强，预计公司2016年低并网规模有望超800MW，带动业绩继续快速增长。
布局环保产业，高增长可期。公司此前通过收购天璨环保，进入环保领域。目前天璨环保产品以无毒脱硫脱硝产品为主，目前具备产能约5万吨。相比与传统脱硫脱硝产品，公司产品无毒、无固废处理等优势，2015年公司主要进行产能建设、市场开发等相关工作，后期伴随相关政策陆续出台，有望实现加速替代原有脱硫脱硝产品，带动公司业务放量增长。
维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.10、0.25元，对应PE分别为70、25倍，维持买入评级。
风险提示:电站业务低预期
康美药业:首次推出股权激励，保障长远发展
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：黄伟轩，刘舒畅日期：2016-03-09
报告要点
事件描述
3月8日，公司公布第一期限制性股票激励计划（草案）:拟向210名激励对象授予2000万股限制性股票，占总股本的0.45%，授予价格7.08元。解锁条件:以2015年扣非净利润为基数，2016-2018年增长分别不低于20%、40%和60%。股权激励计划尚待股东大会审议通过。公司同时公告拟出资5000万港币成立全资子公司康美香港，为公司研发、保健食品及经典复方颗粒注册、销售搭建一个国际平台。
事件评论
首次激励力度大、范围广:本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票2000万股，占公司总股本的0.45%，授予价格7.08元（（公告前20日均价的50%））。激励对象包括副总经理&董秘邱锡伟（55万股）、副总经理李建华（55万股）、林国雄（55万股）、韩中伟（55万股）等9名公司董事、高管（共385万股）以及核心技术（业务）人员201人（共1615万股）。我们认为此次股权激励力度大、范围广，有利于提高整个公司的凝聚力，激发团队的积极性。
激励确定性高，保障长远发展:本次限制性股票自授予日起锁定12个月，锁定期满后36个月内，分3期解锁（30%、30%、40%），解锁条件是以2015年为基数，2016-2018年扣非净利润增长分别不低于20%、40%、60%，即2016-2018年扣非同比增速分别不低于20%、17%、14%。假设2016年3月初授予，则2016-2019年限制性股票每年摊销费用分别为6408万元、3934万元、1608万元和216万元，总计12166万元。公司自2006年起扣非净利润一直维持20%以上的增长，本次激励实施的确定性高，旨在绑定激励对象，为公司长远发展提供坚实保障。考虑到智慧药房的迅速推广以及传统中药材贸易业务有望回暖，公司设定的业绩目标有望超额完成。
维持“买入”评级:首次推出股权激励，有助于理顺机制，优化公司治理结构；成立香港子公司，开启海外布局。公司深度介入中药材全产业链，构建了“大健康+大平台+大数据+大服务”体系。随着“智慧药房”等一系列创新商业模式的推出，公司有望维持高增长，迈入千亿市值公司行列。预计2015-2017年EPS分别为0.66元、0.84元、1.08元，对应PE分别为24X、19X、14X，维持“买入”评级。
风险提示:智慧药房推广不达预期。
五矿发展:股价大幅回调，业绩巨亏之后，首次确定增发价
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2016-03-09
首次确定增发价:公司公告了《2015年非公开发行A股股票预案（修订稿）》。较之于之前的《预案》，《修订稿》首次确定了增发价。以2015年3月9日为定价基准日，之前20个交易日公司股票交易均价的90%，即14.14元/股为定增底价。定增拟募集资金和项目均不变。按照14.14元/股的增发价计算，定增不超过300，978，521股。控股股东五矿股份拟认购不少10%。定增完成后，五矿股份对公司的持股比例将从现在的62.56%下降至51.04%，仍将是公司的控股股东。
增发价的参考价值:从公告《预案》的2015年11月27日到公告《修订稿》的2015年3月8日期间，公司股价大幅回调，也公告了预计2015年预亏在37亿元左右。虽然公司仍有可能再次锁价，但此次锁价对于二级市场仍有一定的参考价值。
投资建议:钢铁电商是钢铁产业链变革的重要抓手，具有全产业链影响力，市场空间巨大，必然会出现至少一家超千亿市值的公司。随着阿里被引入，五矿发展电商生态圈有望实现“最强线下+最强线上”组合，五矿兼并中冶后控股股东的背景更强，剥离五矿营钢后的盈利能力将得到质的提升，2015年的巨亏在很大程度上也是清理前进障碍的结果，是最有实力的超千亿市值公司潜在后选者。短期来看，2016年钢材和铁矿石价格表现整体好于2015年，也有利于公司的经营。继续看好公司的后续发展，预计2015年到2017年每股EPS为-3.57元、0.36元和0.66元，维持买入-A评级，6个月目标价25元。
风险提示:和阿里融合不及预期，钢材需求大幅萎缩。
依米康:医疗、信息、环保三轮驱动，转型进入收获期
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松，王祎佳，万炜日期：2016-03-09
精密环境引领者，打造医疗、信息、环保三大业务板块
公司以精密环境业务起家。精密空调产品占有率在国内名列前茅。近年来，公司在原有业务基础上，参股相关公司拓展数据中心建设和大数据业务、研发医院建设和智慧医院相关技术，布局医院基础设施建设，并进军环保市场。当前，公司正努力打造信息、医疗、环保三大业务板块，实现公司的升级转型。
医院建设迎黄金发展期，业务升级转战医院建设领域
随着城镇化、人口老龄化及二胎政策政策落地，覆盖人口达9亿人的县级医院将迎来新建、扩建高峰。国务院等各部委要求全面推开县级公立医院综合改革，对医院的资源与服务水平提出了更高的要求。当前，公司可为医院基础设施建设整体建设提供解决方案，提供净化空调、智能医院控制系统和工艺化结构系统等核心产品。公司正在积极筹备拓展医院建设、智能医院业务。
加码数据中心建设，布局大数据领域
我国互联网行业和云计算的快速全面发展催生了大量的IDC机房和带宽需求。随着一系列政策的落地，大数据市场也迎来的高速发展期。公司参股虹港、龙控等公司，并参建上海虹港欧阳路数据中心项目，实现由精密环境设备供应商到基础设施外包服务商的产业链提升。收购北京资采，涉足运营商大数据服务，并延伸到移动医疗健康、金融、交通、能源等需求旺盛的行业，拓展更大的市场空间。
收购江苏亿金，成功介入环保市场
2015年，公司收购江苏亿金，取得了从事环保工程业务的全套经营性资质证书，获得脱硫脱硝除尘的相关技术，公司业务范围从原来的室内精密环境延伸到室外环境，有效地拓展了公司的业务平台。江苏亿金对2014到2016年自身业绩做出承诺，当前经营情况良好。
盈利预测
公司第一期员工持股计划已经于2015年9月8日至2016年1月29日期间完成购买，成交均价为23.3922元/股，锁定期自2016年2月1日至2017年1月31日。员工持股计划有利于提升员工工作积极性；目前公司股价24.08元/股，仅略高于员工持股成本。我们看好公司着力打造的健康医疗、大数据、环保三大板块的发展方向。公司在原有医院洁净系统、机房精密空调的技术实力为其后续转型提供有力支持。公司在相关领域深入开拓，我们认为2016年将迎来收获期，后续业绩增速会明显加快。环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好，为公司提供稳定盈利。我们预计公司15-17年EPS分别为0.09、0.12、0.17元，首次覆盖给予公司买入评级。
洽洽食品:成本下降驱动利润增长，未来关注电商发展
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋日期：2016-03-09
15年收入增量主要来自电商板块
15年公司营收33亿元，同增6.36%，四季度收入9.21亿，同增2.8%，主要是电商板块带来业绩的增量。去年4月陈奇总接手味乐园电商后，在9月旺季之前对电商产品、物流、供应链等改革，预计全年电商营收6000万左右（下半年尤其是双11等贡献），因此预计公司线下业务是下滑的。
从产品来看，未来薯片、花生和坚果类成长空间较大。收入占比75%的国葵品类成熟，15年2.3%的低速增长，公司包装瓜子60%以上市场份额，天花板显现。15年公司对袋装葵珍、多味瓜子进行了重新定位，推出了焦糖、椒盐和山核桃味瓜子，以及针对年轻人的奇味小葵系列产品，部分新品表现较好，比如焦糖瓜子、线上产品皇葵系列成交量上升较快。薯片作为第二大品类收入占比6%，由于低基数全年实现了13%增长；花生和坚果类作为线上主打产品，15年处于市场初步推广期，分别实现5500万（41%）和2100万（250%）收入，其他细分小品类如西瓜子类、豆类、南瓜子类、派类出现不同程度下滑。
16年公司收入看点主要在于国葵通过新品以及散装市场的拓展保持稳定增长情况下，公司大力拓展的休闲食品电商渠道崛起。根据中国食品工业协会数据，14年全国休闲食品产值3875亿元，未来线上渗透率达到5%-10%，休闲食品电商市场空间也可以达到200-400亿元。目前电商渗透率较低，纯线上休闲食品三只松鼠、百草味等正享受线上渠道红利。我们认为虽然洽洽15年开始发力电商起步较晚，但公司拥有强大的品牌和线下供应链整合和销售资源优势。在新总经理高度重视下，预计16年公司将继续加大坚果、焙烤等新品投放和线上推广力度，我们认为洽洽仍能参与享受互联网的渠道红利。但由于公司坚果短期内由于原材料问题难以大幅放量，我们预计公司16年将实现2-3亿线上销售，净利润可实现微利。
国葵成本下降使利润增速高于收入增速
15年公司归母净利润3.64亿元，同增24.02%，远高于收入增速，主要有两个原因:1、受益于葵花籽原料采购成本下降，葵花子类毛利率提高3.65个百分点，弥补电商品牌毛利率略低于线下情况，还使公司综合毛利率提高1.76个百分点。我们认为16年公司大力发展电商板块，在收入扩张的过程中，综合毛利率会有一定压力，尤其是公司目前没有采购优势的坚果类。2、公司费用管控能力较好，在公司新增固定资产较多导致折旧费用增加情况下，公司销售费用率和管理费用率还分别下降0.17和0.05个百分点。
投资建议
我们看好公司在保持国葵稳定发展同时大力发展坚果炒货和休闲零食，以及发力线上渠道。预计16-18年EPS0.79、0.91、1，给予买入评级。
风险提示
食品安全问题；原材料上涨超预期；
金地集团:销售连创新高，推盘聚焦核心二线城市
类别：公司研究机构：长江证券(行情9.03 -1.31%,买入)股份有限公司研究员：蒲东君日期：2016-03-09
事件描述
金地集团发布2016年2月销售状况及3-4月推盘计划公告。公司2016年2月实现销售金额29.80亿元，同比增长227.47%，销售面积21.40万平，同比增长148.84%，销售均价13925元/平方米，同比上升31.60%。
事件评论
受益地产回暖，销售面积连创新高。受益于房地产行业的去库存政策，全国主要城市房地产市场快速回暖，公司作为全国性布局的房企，销售状况从2016年起快速升温，接连创下历史新高。公司2016年1月销售面积创下历年1月份新高，同比增长230.66%；公司2月份销售面积旺势继续，创下历年2月份新高，同比增长148.84%。
量价齐升，拿地稳健，销售额同比增长2倍。受益于本轮房地产回暖，公司销售情况呈现量价齐升态势，2月份销售均价同比上升31.60%，销售额更是同比增长230.66%。公司能够在本轮房地产回暖中取得如此靓丽的销售业绩，很大程度上得益于公司稳健的拿地策略，扩张重点维持在核心一二线城市。
推盘集中于核心二线城市，未来销售维持乐观。自2016年以来，全国房地产回暖之势正由一线城市向核心二线城市传导，核心二线城市逐渐成为去库存政策的最大受益者。公司发布的2016年3月至4月推盘计划显示，新推或加推17个项目中总计有11个项目位于东莞、珠海、武汉、长沙、宁波等核心二线城市。公司推盘计划符合当前全国房地产市场走势，未来的销售状况将维持乐观状态。
融资积极，资金成本低，助力发展提速。公司于2月26日完成了2016年第一期和第二期中期票据发行，总计发行10亿元，期限5年，发行利率仅为3.69%。公司自2015年起不断使用中期票据、公司债券工具进行融资，并且票面利率不断下降。公司积极的融资动作不仅导致综合资金成本降低，另一方面与稳健的投资策略配合，为公司发展提速。
维持买入评级。公司2016年前2个月销售接连创下同比月份新高，并正积极加大核心二线城市的推盘，受益于地产回暖和流动性宽松的双重利好维持不变。我们预计公司15、16年EPS分别为1.06和1.31元/股，对应当前股价的PE分别为12.37和10.01倍，维持买入评级。
风险提示:销售增速放缓，市场大幅波动。
川投能源:雅砻江外送电价下调幅度可议，“十三五”期间展望外延式发展
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2016-03-09
报告要点
事件描述
近期我们跟踪了川投能源，主要观点如下:
事件评论
雅砻江外送电价下调幅度可议，公司整体利润可塑性强。雅砻江水电锦官电源组外送江苏电价受到当地燃煤电价下调的影响而有下行趋势，具体的结算电价尚有商谈空间，公司目前正在积极争取中。公司发电上本地网部分，由于公司利润情况良好，受到当地政府利润平衡政策挤压:根据披露，公司每年需要将大约1亿千瓦时的电量作为扶贫电量，不收取电价。有鉴于当地政府的利润平衡政策，公司整体利润能力被有意压低，公司利润调整空间较大。
国企改革继续推进，未来展望外延式发展。公司2016也将继续推进国企改革，然而由于集团资产普遍不符合注入条件，资产注入预期降低，本次国企改革将更多放在员工激励措施上。为弥补“十三五”末期以前既无新机组投产也无集团资产注入的空白，公司目前正在积极规划外延式发展，未来有可能参股核电以及新能源公司。
降息通道利好公司，税收优惠存在延续预期。雅砻江公司资产负债率达到80%以上，我国目前所处的降息通道利好公司；雅砻江水电税收优惠逐渐减少，然未来存在延续的可能。
积极备战电改，成立售电公司。公司自电改相应文件出台以来一直在积极准备，相关规划为由集团主导成立售电公司，川投能源积极参股，在政策及收益均稳定之后再参股。公司主要资产为质量优异的水电资产，未来将从电价、优先上网等多方面受益于电改。？火电注入新闻系误读，争议相关标的不符合条件。集团公司曾于2016年1月11日发布新闻，提到要将川南发电、神华江油火电资产尽快注入上市公司，后该新闻被撤销。经与公司核实，相关资产注入涉及到2012年集团公司做出的避免同业竞争的承诺内容，然而集团公司符合该承诺资产要求的仅有川投电力公司，目前已经注入完毕，上述火电资产不符合注入要求，且承诺日期已过。未来上述火电资产也不具有注入的可能性。
投资建议及估值:预计公司2015~2017EPS分别为0.883、0.844、0.870，维持买入评级。
风险提示:系统性风险、电改推进不及预期风险。
达实智能:智慧交通与智慧医疗驱动业绩强劲增长
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：杨涛，夏天日期：2016-03-09
事项:公司公告2016年第一季度归母净利润预计为2617.28-3489.7万元，比上年同期增长50%-100%。
智慧交通与智慧医疗业务发展迅猛，内生式增长强劲。我们预计一季度业绩快速增长主要来自于本部智慧交通及智慧医疗等业务的强劲增长。预计久信医疗一季度尚未对业绩形成明显贡献。公司智慧交通、智慧医疗、智慧建筑三大业务板块稳步推进，在轨交、数据中心、建筑节能、医院机电总包、互联网医院、医疗信息平台等多个领域全面开花。公司公告2015年全年新签订单19.44亿元，中标未签约订单3.97亿元，合计金额23.41亿元，占2015年收入的144%。智慧轨交和智慧医疗业务的迅猛发展促2015年订单实现高速增长，为业绩持续快速增长提供充足内生动力。
智慧医疗业务纵深推进进展迅速，内生外延双轮驱动潜力极大。公司下半年起连续签订智慧医疗项目订单累计达7亿元，进展迅速。公司围绕智慧医疗布局的“硬”+“软”一体化综合服务模式，B2H2C与B2C2C双管齐下的前瞻性战略均得到了落地，显示出了极强的执行能力。后续有望在互联网医院、医疗软件开发、C端大数据运营变现等方向取得重要进展。智慧医疗业务已成为公司新的增长极，预计未来公司仍将持续投入，“内生+外延”双轮驱动，潜力巨大。
PPP模式升级加速异地扩张，自上而下整合资源带动新业务跨越式发展。公司去年公告分别与东台市和淮南市政府签署10亿元PPP合作框架协议。PPP模式将公司现有业务整合，为政府提供全方位的智慧城市建设服务，圈定线下核心资源，自上而下带动智慧医疗等新业务实现跨越式发展。淮南市智慧医疗区域信息平台项目即是该模式优势的综合体现。依靠智慧城市顶层规划方面的丰富经验，未来有望将淮南模式向其他省市复制，实现订单规模增大，业务模式升级。
参与中轨租赁战略协同基金设立，把握城市轨交发展黄金机遇期。公司近期公告作为有限合伙人、出资500万元投资入伙北京中轨股权投资中心，基金规模1亿元。该基金用于对中轨租赁15%股权的投资。中轨租赁是由国家工商总局、商务部批准设立的唯一一家专项支持轨交建设和运营的融资租赁公司，目前已同全国20多个城市的轨交公司建立了业务联系。公司通过此次投资借助中轨集团资源，未来有机会与各地轨交领域优秀企业进行多层次合作，有力促进公司智能交通业务发展。
投资建议:预测公司2015-2017年净利润分别为1.61/2.91/3.86亿元，对应EPS分别为0.25/0.45/0.60元。一期员工持股计划价格高于现价38.6%。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力，维持目标价25元，买入-A评级。
风险提示:新业务进展不达预期风险。
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