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战绩：投顾紧追热点抓两涨停
去年实现净利润16.10亿元。公司全年实现营业收入194.92亿元，比上年同期下降11.75%，实现归属于上市公司股东的净利润16.10亿元，比上年同期下降33.46%，实现EPS0.74元；其中第四季度实现营业收入47.04亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，实现EPS0.08元。利润分配预案为每10股派2元现金红利。
MDI价格下行是导致公司业绩下降的主要因素。2015年公司MDI的产销量较14年同期增长10%左右，但产品聚合MDI和纯MDI的均价分别下降了25.83%、13.99%；产品价格的下降一方面是油价下跌，成本下降所致，但更重要的是市场需求增速下降，国内MDI寡头们各自为政，产品供过于求导致。
八角工业园仍未盈利，拖累公司业绩。2014年11月，公司八角工业园60万吨MDI一体化装置投产，当年为实现盈利，2015年公司八角工业园MDI继续亏损；一方面是因为MDI全年装置负荷不高，单吨产品折旧较高，使得八角工业园MDI生产成本比较高，另一方面，工业园的其他项目并未投产，人员、供应设施等也增加了MDI的生产成本。
MDI价格会继续反弹。在15年10月份，我们提出在不足10000元/吨的产品价格下，国内主要MDI玩家已经大幅亏损，亏损会使得MDI厂商走到一起，后来出现了连续2个月的产品涨价，产品涨价幅度2000元/吨；此后，受春节等因素的影响，产品价格跌基本跌回涨价前位置。3月份，万华聚合MDI报价上涨1000元/吨，我们认为这个价格的反弹有望持续，反弹幅度大概是2000元/吨，逻辑也是全行业亏损，MDI价格应该回到盈利基本合理的位置。
八角盈利情况是公司未来发展的关键。八角工业园一期投资近250亿，主要包括60万吨的MDI一体化装置和石化一体化装置；由于负荷不高，折旧、摊销比较大，工业园成本节省并未体现，MDI一体化装置仍未能实现正常盈利，石化装置目前处于试车阶段，我们判断在目前市场情况下，石化实现盈利也很难；我们认为公司努力降低八角工业园成本，体现园区一体化带来的成本节约是未来工业园发展的主要方向，而未来八角得盈利情况是公司盈利增长的关键。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.79、1.20、1.72元，维持“买入”评级；6个月目标价15.8元，对应2016年20倍动态市盈率。