核心观点

　　环保成为“十三五”六大目标之四、2016 年八项重点工作之六，规格较高。自 2012 年开始从国家层面重视生态文明后，环境问题一直是政府工作的重要部分，因此本次将环境保护提到如此高度，应该算是预期之中，但影响深远：可以确定“十三五”将会是环保产业大发展的黄金期，这是我们研究环保产业的最重前提对比 15 年，16 年阐述更详细、投资领域更具体，环保步入十三五，进入全面投入期。

　　16 年较15 年，意义差别很大：15 年气、水、土的十条计划仅出台了气十条，环境整体治理思路未最终确立。而 16 年水十条已出台、“十三五”规划、“土十条”也即将出台，未来 5 年思路已定，治理逐渐进入执行阶段，投入加大成为必然：1)气十条的治理边际难度在加大：燃煤电厂的超净排放的

　　全面推广、清洁能源的替代的力度将加大；2)水十条的内容在 16 年的重点工作中做了着详细阐述，这在 15 年是没有的，因此这部分会是 16 年的增量，投资体量 4-5 万亿的水环境市场就此开始。3)对排污企业全面实行在线监测，监测端仍将持续之前 2-3 年的高增长，同时这一块有增量，就是VOCs，200-300 亿的规模，对行业中企业的盈利影响应该会非常巨大。

　　设立水、气、土三个司，利于执行。同时，环保部近日发布关于环境保护部机构调整的回应，回应称：去年 2 月，中央有关部门批复同意环境保护部机构编制作部分调整，不再保留污染防治司、污染物排放总量控制司，设置水、大气、土壤三个环境管理司。这次调整，从污染指标控制转到具体的领域的控制，利于环境质量的恢复。我们认为，体制上的改变将对十三五环境治理工作的落实具有重大推动作用。

　　投资建议与投资标的

　　两个思路：1 )布局增量市场，行业基数小、政策推动下行业高成长：黑臭水体治理、海绵城市、 VOCs 、土壤修复(偏主题)，结合估值(16 年年 20- -30 倍)、成长的确定性(16 年年 30- - 60% 的增速)两个维度。建议关注聚光科技 (300203 ，未评级) ) 、环能科技 (300425 ，未评级) ) 、碧水源 (300070 ，增持) ) ；

　　2 2 )关注稳步成长、估值优势高的环保龙头，一方面成长的确定性、另一方面跨领域发展的肯定性极大：启迪桑德 (000826 ，买入) ) (启迪入主第一年，影响力有望在16 年有体现；公司层面处于转型兑现期)、中国天楹 (000035 ，买入) ( 16 年22 倍倍 PE ，成长确定性高，外延动力强)、东江环保 (002672 ，未评级) (危废龙头，估值到历史底部，成长确定性极高)、江南水务 (601199 ，买入) )转型中的挣钱效率最高水务公司。我们看好未来国家队大力发展节能环保产业的重视，建议关注主业确定性高、积极拓展新业务、以及具备环境综合治理能力的龙头企业。

　　风险提示

　　政府规划、政策等推进和执行力度低于预期

　　公司业绩低于预期风险

(责任编辑：DF146)