天汽模:因个别项目致业绩放缓,订单充足,业绩无忧
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：郑连声 日期：2016-03-04
　　事件:
　　公司发布业绩快报:2015年实现营收17.83亿元,同比增长19.73%；营业利润1.88亿元,同比下降3.56%；归母净利润1.70亿元,同比增长2.19%,对应EPS为0.42元。

　　点评:
　　利润增速受个别项目影响而放缓,在手订单仍充足
　　1）公司模具出口以及冲压件业务保持快速增长,推动公司营收较快增长；2）利润增速明显放缓,主要是:一方面,个别模具项目周期延长、调试费用高而使利润受影响,毛利率降低；另一方面,出口运保费与试模费增长致费用提升。3）由于公司客户丰富且模具产品具备性价比优势,目前公司在手订单仍在20亿元以上,处于充足状态。

　　出口是未来长期亮点,客户结构改善与产品品质提升值得期待
　　1）公司持续推进模具制造标准化与专业化,从而缩短模具加工周期,提升生产效率,有利于提升公司订单承接能力,加快公司订单完成进度。另外,通过引进欧洲公司先进生产流程与管理模式提高模具品质,有利于进一步开发中高端客户（欧洲公司已承接部分高端项目）,提升盈利水平。2）据测算,全球第三方汽车覆盖件模具市场规模超800亿元,市场空间巨大,同时,欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移。公司未来将推进在北美、印度建厂,以提升公司全球供货能力。我们认为,凭借拥有规模、技术、优质客户资源以及产品性价比优势,公司模具出口业务将会持续快速增长。3）公司可转债项目即将发行,原股东优先配售,初始转股价11.63元,主要投资的大型多工位级进模项目目前主要针对出口,达产后年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,我们预计今明年开始将为公司出口增长加码。

　　志在成为世界汽车模具产业新“旗舰”,维持“增持”评级
　　我们调整盈利预测:预计公司2015-17年实现营业收入17.83/23.52/32.58亿元,同比增长19.73/31.91/38.53%,实现净利润1.70/2.27/3.24亿元,同比增长2.19/33.25/42.83%,EPS为0.42/0.55/0.79元/股,对应2015年PE为27倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,出口是亮点,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。

　　风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期；期间费用增长超预期；可转债项目投产进度低于预期；汇率风险。




　　古井贡酒:业绩稳健估值合理,外延收购打开成长空间
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生,蔡雪昱 日期：2016-03-04
　　收购黄鹤楼具有重大意义,对收入、股价弹性的边际贡献很大
　　公司以大众酒见长,在12年行业高峰时的市场全国化、产品高端化进程低于预期,反而13、14年行业调整期成为有利因素,坚守中低端产品线和退守安徽及周边市场都使公司率先走出了行业低谷。但随着同样主打中低端白酒的口子窖、迎驾贡的上市和金种子在低端的恢复,安徽及河南市场的竞争压力日趋惨烈。

　　收购黄鹤楼打开了公司的成长空间。黄鹤楼是湖北省内唯一获得中国名酒称号的品牌,历史悠久,虽风靡一时但因多元化亏损后销声匿迹近20年,2004年民企武汉天龙投资集团入主后重新回归,销售额曾在12年达到近10亿,后随行业调整萎缩,品牌基础仍在。公司通过产品调整、管理输出、品牌再造等手段,若将黄鹤楼恢复到鼎盛十亿规模,对一百四十多亿市值、五十亿左右收入规模的古井来讲边际贡献很大,对于股价的弹性也很大。

　　地方酒厂的整合收购,应该是洋河股份和五粮液等强势酒企的使命,但对应收规模巨大,市值近千亿的洋河和五粮液来讲,收购地方小酒厂,对其收入规模的边际贡献较小,相应的带来的股价弹性也较小。

　　此次收购为公司全国化进一步打开局面
　　公司省内销售占比60%以上,近几年积极拓展省外,15年着重打造河南欲再造第二个安徽市场,预计15年河南销售占比10%以上,除安徽省内,逐步形成河南、江苏的环安徽优势市场,北京、深圳、上海等战略性市场,省外拓展势头相对较慢。

　　考虑到湖北白酒市场产销规模大,东临安徽,北接河南,符合环安徽优势市场的布局。湖北本土品牌强势集中度高,公司以通过收购的方式,借势本土优秀品牌的渠道、切入此市场最为合理。

　　盈利预测与估值
　　公司主打产品所处100~200价格带消费升级明显,增长势头稳健,省内核心市场龙头地位稳固,省外市场逐个突破势头向好。若此次收购成功、整合后必将起到1+1>2的效果。我们预测公司15~17年EPS1.3、1.47、1.64元，目前16年PE21倍，目前估值合理，第一目标价35元，增持评级。


　　宋城演艺:一年之计在于春，预计Q1业绩增长1倍，海外并购落地，上调评级至买入
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：2016-03-04
　　投资要点
　　公司发布业绩预告:2016年第一季度业绩预增90-120%。受线上线下各大项目持续发力的影响，预计公司归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长幅度约为90%-120%。

　　千古情系列持续发力。预告期内，得益于文化娱乐消费大发展，公司旗下系列千古情演艺产品和各大宋城旅游区以其深厚的文化情怀和独特的游历体验吸引了大量的观众和游客，杭州大本营和三亚、丽江项目都增幅强劲。春节黄金周期间客流量更是爆发式增长，公司共计接待游客超80万人次，高峰期间千古情单日演出22场。我们预计千古情系列产品2016Q1增速在25-35%之间，受迪斯尼开业影响，下半年游客增速将迎来爆发性增长，预计全年增长40-50%。

　　六间房业绩再超预期。预告期内，公司互联网演艺板块北京六间房科技有限公司用户规模大幅增长，社区生态活跃度持续提高，业绩表现超预期和低基数两项原因（2015年8月并表）对公司业绩产生了积极影响。预计六间房2016Q1贡献业绩6000-7000万左右，全年增速50-60%。

　　投资建议与盈利预测:2016年，公司将以连接人与娱乐为目标，围绕粉丝经济，以IP为源动力，以创意为核心竞争力，打造现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP四位一体，线上线下双轮驱动、相互联动的综合性娱乐生态圈。在战略执行过程中，公司将更加注重国际化，积极走出去、引进来。一年之计在于春，预计公司2016Q1业绩增长1倍左右，全年业绩增长6成左右，海外项目的并购即将落地，上调公司2016-2018年的EPS为0.69、0.91、1.12（原为0.65、0.86和1.06元），PE（2016E）为36.01倍，上调评级至买入。

　　风险提示:游客接待量低于预期；行业竞争加剧的风险；投资并购整合的风险。


　　搜于特:转型策略成效显著
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：万蓉 日期：2016-03-04
　　近日公司公布2015年全年业绩，15年公司实现营业总收入19.83亿元，同比增长51.84%，归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长57.47%，扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元，同比增长72.32%。并发布利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　低基数、转型升级提升业绩增速:作为在三、四线市场具有领先优势的平价快时尚服饰公司，2014年公司为减轻终端店铺经营压力，主动去库存，造成了2014年经营业绩明显下滑， 形成当年低基数，也是从2014年起公司开始实施多品牌、全渠道、平台化的战略，使公司迈向了转型之路。报告期内公司通过向不同细分人群推出10个潮流子品牌，实现了公司品牌发展升级，适应了消费市场小众化、个性化、差异化的发展趋势，获得了消费者的认可；另一方面公司通过强化内部管理、提升产品设计水平、优化销售渠道、扶持加盟商发展，且快时尚模式趋于成熟，带动公司销售业绩大幅增长。

　　转型升级正当时:在公司2+1战略的布局下，公司在全国各纺织服装产业集散群地区设立了多家控股子公司，通过整合供应链资源和市场资源，依靠自身优势为品牌商、制造商等客户提供了高效、低成本的供应链服务。在全国服饰消费发达地区设立多家控股子公司，以股权联合模式吸引具备行业经验和资源的合作伙伴，依托公司在品牌管理方面的经验和优势，为时尚品牌运营提供管理服务体系。公司通过供应链管理服务、品牌管理服务整合产业链前段和末端，构成闭环，推动公司转型升级，为众多行内中小企业提供了多项增值服务， 2015年11月份起4家陆续营业，实现营业收入20，574.76万元，占全年营业收入10.38%，带动公司销售业绩增长。通过成立全资子公司深圳前海搜银商业保理有限公司作为运作平台开展商业保理业务，从而使公司进一步强化与产业链上众多企业的联系，促进行业健康发展。

　　投资建议:从14年起公司不断的向电商品牌及平台进行对外投资，逐步推广O2O营销模式，形成了多渠道销售平台雏形。15年先后又完成了对中国最大电商服饰品牌茵曼、初语、公司中国排名第一的零售在线培训平台中研瀚海、中国最大跨界电商平台之一的拉拉米、中国高校咖啡连锁第一品牌时间胶囊等一系列的投资，进一步扩大和优化公司时尚生活产业生态圈，为公司未来持续快速发展注入新动力。目前公司正处转型发展期，目标是由传统服装产品运营向以供应链管理、品牌管理及商业保理金融业务为核心的具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商转型，通过正处审核期的非公开预案有望加快推进公司战略规划的全面实施，推动公司的战略转型升级。因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.46元和0.78元，对应PE分别为52X、32X和19X，我们上调至推荐评级。

　　风险提示:转型项目未达预期等。


　　中工国际:订单生效趋势强劲，低估值稳成长极具吸引力
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天，杨涛 日期：2016-03-04
　　事项:公司公告2014年8月19日与乌兹别克纳沃伊氮肥股份公司签署的乌兹别克PVC生产综合体建设项目商务合同融资落实，正式生效。合同总价4.4亿美元，约合人民币28.8亿元，占公司2015年收入的35.6%。

　　订单生效趋势强劲。一带一路战略稳步推进，国家在保险和资金落实方面加大力度支持，海外订单生效速度加快。公司新签厄瓜多尔政府金融管理平台建设项目一个月内生效。公司公告2015年累计生效订单为19.93亿美元，同比增长70.5%。此次生效订单占去年生效订单比已达22%，后续订单生效有望继续保持良好势头，有利于公司业绩的稳步提升。

　　在手订单充裕，为股权激励增长目标完成提供坚实保障。公司2014年公告的股权激励计划未来仍有三年业绩复合增长19%的考核期，划定稳健且明确的增长目标。结合公司去年公告数及今年新签情况，我们估计公司在手订单约为85亿美元，是2015年收入的6.9倍。充裕的在手订单为完成股权激励考核目标提供坚实保障。公司最新收盘价（21.16元）对应2016年PE仅有13倍，估值处于板块低位，且未来三年复合增长19%的预期较为明确，在当前市场环境下具有较强吸引力。

　　合资成立中投中工丝路基金管理公司，落实三相联动战略，助力一带一路深度开拓。公司公告出资500万元与中投产业基金合资设立北京中投中工丝路投资基金管理有限公司。通过设立基金管理公司并下设基金的方式，可以将公司海外优质项目资源与国内的产能和资本端相连，有效放大自有资金规模。

　　基金投资人可以为投资项目在管理、技术、资金、市场等方面提供资源和帮助，并且能弥补公司在产业投资项目上运营能力和市场资源的不足，实现公司投资业务的专业化市场化，有效落实三相联动战略，助力公司一带一路业务的深度开拓。

　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.36/1.67/2.03元。

　　当前股价对应PE分别为15/13/10，估值在板块中处于低位，给予目标价42元（对应2016年25倍PE），买入-A评级。

　　风险提示:海外业务经营风险、汇率波动风险


　　龙马环卫:完成龙环环境收购，彰显发展环卫业务决心
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，郭鹏 日期：2016-03-04
　　核心观点:
　　公司发布公告，使用自有资金2201万元收购控股子公司龙环环境工程有限公司其他股东持有的合计43.5%股权，龙环环境成为公司全资子公司。

　　完成对龙环环境的收购，彰显公司发展环卫服务业务决心。龙环环境目前承揽了福建省龙岩中心城区及周边部分区县的道路保洁、垃圾转运项目，2015年度实现营业收入48，113，106元，实现净利润5，205，153元。通过此次股权收购，公司实现对龙环环境全部的控制，有利于将龙环环境执行项目打造成环卫产业服务的样板工程，并推广先进的管理经验，全面推进环卫产业服务战略。

　　新厂建设地址最终敲定，产能释放值得期待。公司最终确定募集资金投资项目实施地点，而募集资金用途、建设内容和实施方式不变。公司已取得该募投项目用地的国有土地使用权，总面积为135，914平方米，正进行募投项目设计、环评等前期工作。公司现有产能瓶颈已通过租用邻近厂房得到缓解，长期产能问题有望通过新厂建设解决，值得期待。

　　海口PPP项目正式开始运营，样板工程将引领行业发展方向。据了解，2015年底签订的海口项目已经于3月1日正式交接运营。该项目是迄今为止国内市政环卫PPP项目方面金额最大的一次采购，是海口市政府对市政环卫领域进行的一次市场化探索。该项目的签订一方面将对公司未来业绩产生积极影响，另一面对公司开拓环卫服务市场、扩大全国影响力具有战略性意义。龙马此次通过打造一个大型城市环境卫生优质样板工程，为装备+服务的战略发展与开拓奠定坚实基础，公司未来目标是成为环卫领域综合性一体化方案供应商。

　　投资建议。我们认为，公司竞争优势明显，外延预期强烈，预测15-17年EPS分别为0.63/0.86/1.1元。结合业绩情况和估值水平，我们给予公司买入投资评级。

　　风险提示。环保装备市场竞争程度加剧；环保服务运营领域推进不达预期。