截至 3 月 30 日秦皇岛 5,500 大卡动力煤价 382 元， 同比持平。 秦皇岛库存 459 万吨，上涨 11%，近 1 个月反弹了 53%，近 10 天反弹了 25%。 由于下游需求低迷，而港口库存快速，对煤价的支撑减弱， 大煤企 4 月上调价格计划落空，改为持平。 需求指标均继续转弱： 六大电厂日耗煤量 56万吨，同比跌幅 9%，跌幅扩大，库存天数 21 天，环比增加一天，库存1,175 万吨，环比增加 4.4%。锚地船舶数量 18 艘，比上期大幅减少 10艘。 沿海货运指数结束上涨，出现下跌。 4、 5 月是动力煤的淡季， 如需求持续低迷， 动力煤价下行压力增大。 产地煤价： 焦煤表现较好，在钢铁持续上涨下，产地焦煤价格涨价范围明显扩大， 本周山西普涨 2%-4%， 但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年，显示出供大于求情况比往年更加严重。 4、 5 月是煤焦钢的传统旺季，关注焦煤需求是否持续好转，涨价能否持续。 动力煤持平，化工用无烟煤延续跌势 1%-6%不等。 7 大煤企公布 16 年产量计划， 4 家下降 3 家上涨，在去产能大背景下仍要增产，低于市场预期，但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建( 15 亿吨) 、前期投入大、 资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下，企业、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的冲动。 陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区，重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看部分企业也是如此，减量置换甚至产能稳定。 这可能会影响去产能的效果，建议关注。 总之近期基本面边际走弱，去产能实际利好不大， 关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。 4、 5 月是煤焦钢产业链的旺季， 建议重点关注焦煤的龙头公司，盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业( 受益于铁路运力宽松和运费下调趋势，亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离， 盈利较好的陕北矿区的重点开发) 、 阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。

　　支撑评级的要点

　　港口煤价持平，库存上涨明显。 截至 3 月 30 日秦皇岛 5,500 大卡动力煤价 382 元， 同比持平。 秦皇岛库存 459 万吨，上涨 11%，近 1 个月反弹了 53%，近 10 天反弹了 25%。由于下游需求低迷，而港口库存快速，对煤价的支撑减弱，大煤企 4 月上调价格计划落空，改为持平。

　　动力煤需求指标继续转弱：六大电厂日耗煤量 56 万吨，同比跌幅 9%，跌幅扩大，库存天数 21 天，环比增加一天，库存 1,175 万吨，环比增加 4.4%。锚地船舶数量 18 艘，比上期大幅减少 10 艘。沿海货运指数结束上涨，出现下跌。 4、 5 月是动力煤的淡季，电厂检修，水电发力，从 13-15 年 2 季度火电占比环比皆下降 6 个百分点，从 80%下降至 74%左右，是一年最淡的季节。如果需求持续低迷或走弱，动力煤价有一定下行风险。

　　产地煤价： 焦煤上涨， 动力煤持平、化工块煤延续下跌。 产地煤价涨跌互现，焦煤表现较好，在钢铁持续上涨下，产地焦煤价格涨价范围明显扩大，山西坑口价普涨 2%-4%，但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年，显示出供大于求情况比往年更加严重。 4、 5 月是煤焦钢的传统旺季，关注焦煤需求是否持续好转，涨价能否持续。动力煤持平，化工用无烟煤延续跌势 1%-6%不等。

　　去产能做减法还有加法： 7 大煤企公布 16 年产量计划， 4 家下降 3 家上涨，在去产能大背景下仍要增产，低于市场预期，但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建( 15 亿吨) 、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下，企业、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的冲动。 陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区，重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看有企业也是如此，减量置换甚至产能稳定。 做减法的同时还有加法， 以前煤炭产能就是这么加上去的，淘汰 1 个上 3 个，尽管今后会克制很多。 可能会影响去产能的效果，建议关注。

　　投资建议： 近期基本面边际走弱，去产能利好进展不大。关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。 4、 5月是煤焦钢产业链的旺季，建议重点关注焦煤的龙头公司，盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业( 受益于铁路运力宽松和运费下调趋势，亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离， 盈利较好的陕北矿区的重点开发) 、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。