2 月汽车行业销售约 158.1 万辆，同比下降 0.8%。狭义乘用车销量为131.9 万辆，同比上升 1.7%；商用车销售 20.4 万辆，同比上升 3.9%。

　　汽车行业整体跑赢大盘， 估值下降

　　2 月汽车板块整体下跌 0.6%，跑赢沪深 300 指数(下跌 2.3%) 1.7 个百分点。 整车板块估值较 1 月底有所下降，零部件板块较 1 月底 PE 下降、PB 上升， 零部件板块 PE 与 PB 表现不同可能与 PE 中的 EPS 采用 TTM 法而 PB 采用 15 年 3 季报的净资产有关。

　　汽车行业：狭义乘用车、商用车销量均小幅正增长

　　乘用车：狭义乘用车销量同比增长 1.7%。细分市场来看， SUV、 MPV同比分别增长 44.5%、 33.9%， 轿车、 微客同比分别下降 17.6%、 24.5%。

　　商用车：中重卡销量同比上升 25.5%，轻卡同比上升 1.5%；大中客同比下降 24.4%，其中大中型公交客车同比上升 7.5%，核心利润点的座位客车销量同比下降 51.1%。

　　中重卡行业销量逐渐恢复符合我们预期，其原因主要在于： 1、国家政策基调开始更重视稳增长，重卡与宏观经济相关； 2、与投资有关的自卸车15 年占销量比重仅约 16%(高点约 40%)，已经接近美国 13%的比重，对整体的拖累影响已经不大； 3、国四排放升级导致的成本上升逐渐被消化；4、 15 年重卡的库存策略是谨慎的，渠道库存的问题已经不大。

　　汽车行业关键指数

　　广发汽车原材料成本指数： 2 月汽车原材料成本指数同比下降 22.8%，轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降 23.6%、 25.4%。

　　投资建议

　　汽车行业部分蓝筹股估值仍位于低位，反映了过多无法兑现的悲观预期，利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。从周期复苏的角度来看，重卡板块我们推荐中国重汽、威孚高科、江淮汽车、福田汽车；其他细分子领域我们推荐江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及华域汽车、京威股份、云内动力、富临精工等零部件企业。另外，国企改革仍将是贯穿 2016 年的主线，我们推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、 ST 夏利、中国汽研。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。