五粮液:2015年纯利同比增长6%，关注市场化动向
　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：李晓璐 日期：2016-03-30
　　结论与建议:
　　五粮液2015年实现纯利61.76亿元，同比增加6%。目前公司股价对应2016年动态P/E为16倍，估值安全，尽管我们对于公司在市场价格倒挂的时候提高出厂价格存有疑虑，但是公司作为高端酒代表之一盈利的稳定性可期，此外国企改革也值得关注，维持买入评级。

　　公司2015年实现营业收入216.59亿元，同比增加3.08%；实现归属上市公司净利润61.76亿元，同比增长5.85%，对应每股收益1.63元。超预期。2015年全年毛利率69.2%，同比下降3.3个百分点，因此利润增长的原因一方面来自于营收增长，另一方面则来自于期间费用率同下降4个白分点至23%。

　　分红方案:每10股派发现金红利8元（含税），当前股息率2.93%。

　　分季度看，4Q实现营业收入65.28亿元，同比增加9.84%；实现归属上市公司净利润15.73亿元，同比增长40%。

　　截至2015年年末，预收帐款19.94亿元，同比增加132%。

　　受中低价位产品销量增加的带动，公司销售白酒13.74万吨，同比增长15.57%。未来将打造五粮春、五粮醇、五粮头曲、五粮特曲、绵柔尖庄五个核心系列产品。

　　五粮液计划在2016年分步提高出厂价格，普五出厂价计划从659元/瓶恢复到689/瓶甚至729元/瓶，力争实现顺价销售。与此同时，实行多年的经销商返点政策将于2016年一季度之后全部取消。近期五粮液已经将普五价格从659元提高到679元，但我们认为目前一批价格和出厂价格之间仍有倒挂，提高出厂价是否有助提升实际的零售价格尚需观察。

　　从行业方面看，白酒行业经过三年调整，出现弱复苏迹象，公司作为高端白酒代表之一，盈利的稳定性可期。

　　此外，五粮液于2015年11月推出23亿元定增计划，拉开混改大幕。管理层也积极表示未来将进一步提高分红比率，从实际情况看，2015年分红比率达到49%，显著提高。我们认为公司释放出更加关注资本市场关注公司市值的信号。未来可持续关注公司在市场化改革方面的动向。

　　综上，预计公司2016年、2017年分别实现净利润63.53亿元（YoY+3%，EPS为1.67元）和67.56亿元（YoY+6.35%，EPS为1.78元）。





　　海大集团:专业化助力公司逆境中高成长
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-03-30
　　报告要点
　　事件描述
　　海大集团公布2015年年报。

　　事件评论
　　2015年全年营收同增24.6%，净利同增46.3%，每股收益0.52元。2015年公司实现营业收入257亿元，同增22.02%；归属上市公司股东净利润7.88亿元，同增46.3%，每股收益0.52元。其中，单四季实现营业收入81.4亿元，同增68.8%，环增2.35%，净利润5733万元，同比扭亏，环减87%，EPS0.04元。

　　禽料销量提升及饲料原料采购成本下降是公司全年业绩增长主因。2015年公司禽料销量同比增长29%，至330万吨，在此带动下公司全年饲料总销量较去年增长约14%至630万吨（预计猪料约100万吨，水产料约200万吨，预计较14年持平）。此外，在粮食价格下跌背景下，15年公司原材料采购能力充分体现，加之15年公司采购与配方实行了很好的结合，使得饲料成本有所下降，从净利率来看，15年公司净利率上升至3.06%，较14年增加约0.5个百分点。

　　公司单四季度业绩同比扭亏主要源于禽料销售增长及饲料原料成本下降。我们预计公司单四季度禽料销售贡献利润约2000万元，且四季度玉米均价2064元/吨，同降15%，减少了公司原材料的采购成本。而业绩环比下滑，我们推断主因计提全年员工奖金及摊销股权激励费用。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于:（1）禽料将继续拉动公司饲料总销量增长。我们预计公司2016年禽料销量将继续增长25%~30%至413~429万吨，在此带动下，公司饲料总销量有望增长27%至800万吨，并于2017年实现1000万吨的销量目标。（2）加快上下游拓展，完善产业链布局。一方面，采取“公司+农户”模式（代养费用180~200元/头）扩大养殖规模，预计16年生猪出栏量可达100万头，未来出栏规模将扩大到200万头；另一方面切入动保领域，完善一体化畜禽养殖服务体系。（3）海外业务有望成为公司新的利润增长点，公司从膨化料入手积极进军东南亚市场，2015年在东南亚地区收入增长20%~30%，预计2016年将继续增长30%~40%。

　　给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS分别为0.68元、0.88元；我们看好公司未来发展前景，给予“买入”评级。

　　风险提示:（1）养殖回暖速度低于预期；（2）饲料产品销量低于预期。

　　


　　华录百纳:业绩快速增长，三足鼎立格局初现
　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：于芳日期：2016-03-30
　　2015年1-12月，公司实现营业收入18.85亿元，同比大幅上升148.15%；实现营业利润2.50亿元，同比上升70.18%；实现归属于母公司的净利润2.67亿元，同比上升78.65%；基本每股收益0.38元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税）。

　　并表蓝色火焰，业绩大幅提升:2015年公司营业收入同比增长达到148.15%，主要是全年并表蓝色火焰大幅增厚了公司业绩。公司毛利率为25.73%较前一年下降5.42%，主要是传统影视收入的毛利率进一步下滑，综艺业务的毛利率也出现了下降，随着业务结构趋于稳定，公司未来毛利率水平有望得到一定提高。

　　切入体育行业，三足鼎立格局初现:报告期内公司战略性进入体育产业，战略拓展迅速。业务布局横向广泛涉及足球、篮球、冰雪等最有发展潜力的体育门类，中国领先的体育营销和赛事运营平台初具雏形。此外，公司与北京卫视战略合作播出西甲，开创了领先卫视直播顶级体育比赛的先河，实现了电视台、IP方（西甲联盟）、版权拥有方（PPTV）等多方共赢。未来公司借助自身的互联网优势，有望在体育方面取得更大突破，形成影视、综艺、体育三大业务板块。

　　加速扩展，发展新业态:公司在综艺、体育行业的行业战略布局取得成功，未来或将在音乐、时尚等领域依托现有资源优势逐步进入。音乐方面，公司将在偶像养成、艺人经纪、O2O演艺、音乐综艺等领域进行深度布局。时尚产业方面，公司将以金牌综艺《女神的新衣》为核心，通过深度垂直、广度开放的产业布局打通实体产业链。公司未来将围绕现有各业务板块以及新兴文化娱乐业态，通过横向并购，打造文化娱乐大平台。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.51元、0.63元和0.75元，按照其2016年3月28日收盘价24.09元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为46.98倍、37.96倍和32.18倍，估值具有一定优势，考虑到公司未来的发展前景，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:（1）体育产业拓展不及预期；（2）影视综艺业务发展不及预期。

　　


　　欧浦智网:行业需求有所反弹，子公司业绩支撑1季度盈利同比好转
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛日期：2016-03-30
　　报告要点
　　事件描述
　　欧浦智网发布2016年1季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润0.46亿元~0.55亿元；按最新的股本计算，2016年1季度实现EPS为0.139元~0.166元，同比上升50.00%~70.99%，环比上年4季度下降34.22%~21.06%。

　　事件评论
　　行业需求有所反弹，子公司业绩增长支撑盈利同比好转:在2015年黑色流通产业链陷入阶段低位区间后，2016年1季度行情则有所反弹，截至目前，1季度国内钢价环比已上涨7.25%，公司作为国内黑色贸易的仓储物流加工商，其业务有望受到一定正面促进作用。而公司在2015年整体实行多元化外延式扩张战略，尤其在实体并购方面，收购佛欧浦小贷100%股权以及广东烨辉钢铁有限公司60%股权，目前已成为集智能化物流、钢铁、供应链金融等为一体的供应链综合服务商。2016年1季度公司盈利同比好转，正是受益于两大子公司1季度业绩的大幅度增长。这两大子公司在2015年时即是盈利资产，欧浦小贷自2015年上半年为公司贡献净利润为511.18万元，烨辉钢铁2015年前9月实现净利润1219万元，由此可知，其业绩1季度大幅增长给公司整体盈利带来的增量十分可观。

　　综合服务商体系构建完善，各大业务单元有望盈利:公司已形成“钢铁、家具、塑料及冷链”的综合性电商平台布局。针对各个平台或业务单元，2015年公司针对性进行后续实质性推进，比如牵手民生电商强化金融业务体系、手握顺德农商行30亿授信额度保障供应链金融业务供给以及针对冷链业务与各大水产公司签订购销合同等举措，此类具体项目的渐次落地无疑为2016年的经营奠定良好基础。公司也在投资者关系活动中披露，考虑到2016年公司钢铁产业链经营业绩有望稳定增长，塑料和冷链等项目带来新的收益，以及欧浦小贷和烨辉钢铁两家子公司业绩承诺的正常履行，预计公司2016年归属母公司净利润为2.6亿元左右。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.51元、0.60元，维持“买入”评级。

　　


　　台海核电:借核电东风多维发展
　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：吴海滨日期：2016-03-30
　　资产置换迎核设备资产上市主打核电设备生产。

　　2015年7月台海核电（原丹甫股份）与台海核电全体股东全部权益进行资产置换。置换后，公司主要生产和销售核电专用设备，是目前世界上唯一能够同时生产二代半和三代堆型核电站一回路主管道的制造商。

　　核电开启加速模式国内国外设备市场广阔。

　　2015年12月发改委一次性批复了四台机组，标志着我国核电建设开启了加速模式。按照“十三五”期间需要30台机组投运的规模计算，未来五年核电设备总投资额将达到2200亿元。到2030年，海外将有万亿元核电设备市场。我国核电“走出去”前景广阔。

　　主管道生产无懈可击核电产业链延伸。

　　公司已构筑起二代半和三代核电一回路主管道的完整技术体系和生产能力，目前市场占有率达到37%，并致力于主管道研发，做到覆盖CAP1400、ACPR1000、华龙一号、EPR等多种三代机型，同时与中国原子能科学研究院合作布局四代技术管道开发。公司利用技术优势积极拓展其他核电产品，如泵类铸件、阀类铸件、核电机组消耗件等，丰富产品结构，确保领先地位。

　　拓展军工和其他产品系。

　　公司已取得《武器装备管理体系认证证书》、《军工保密体系认证》，具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可，具备生产军品4个堆型的主管道，预计2016年及以后军工核电产品合同额每年有望达到3亿元。同时公司涉足火电、水电、造船、冶金、石化、流体机械的高附加值装备、部件制造等非核领域。

　　


　　上海绿新:携中烟新商盟打造物联网、B2B平台，转型升级上台阶
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-03-30
　　借力中烟新商盟烟草销售渠道优势，搭建非烟电商平台打开业务新空间。（1）新商盟依托中烟股东优势，线下广阔销售渠道贴近社区。根据网络公开信息，中烟新商盟电子商务有限公司是由中国烟草集团和浙大网新集团合资组建，原新商盟烟草网业务主要是为中烟线下560万家零售终端提供烟草网上订货和网上销售的平台。依托于线下烟草零售渠道范围广泛，贴近社区最后100米消费市场等优势，新商盟与浙江三域的:合作将进一步推进公司非烟电子平台的建设，采用O2O模式，为现有烟草销售终端同时提供非烟产品（例如食品、日用品等）。（2）双管齐下，合作驱动烟标主业与非烟新业共发展。一方面，公司传统主业为烟草包装与印刷，受国家控烟政策与国内消费习惯变化等影响，传统主业所在行业发展受限，2011年以来，我国规模以上烟草企业营业收入增速持续下滑--2015年同比增速放缓至5.50%，2016年1-2月营收同比甚至大幅下滑13.30%，各烟标公司倾向于在客户资源争夺方面日趋激烈，而公司此次与中烟新商盟开展非烟电商业务相关合作，有利于加深公司与中烟集团的合作关系，推动烟标主业的开拓发展。另一方面，此次电商平台搭建主要针对非烟标产品，为公司打开新增长空间，且有利于公司包装业务向非烟类产品等多元化方向发展。

　　定增获批助力行业整合，新型包装业务带来业绩新看点。（1）定增落地利好行业整合和财务成本节约。公司定增获批，计划以8.16元/股发行不超过6374万股，募集资金额度不超过5.20亿，置换前期前期筹基金购买玉溪印刷60%股权、曲靖福牌56%股权、大理美登26%股权等，此外补充流动资金1.56亿，为公司未来主业外延拓展与新业务开展提供了充沛的资金支持和财务成本节约。（2）新型包装业务发展再进一步。2015年12月设立负责新材料包装业务的子公司上海新意瑞，拟股价运营代理海外最新一代包装材料及其相关智能设备在亚太地区的产销及融资租赁等业务，2016年2月，上海新意瑞与FibreFormPackagingAB（FFP）签署中国（含香港）独家运营总经销协议，获得FFP生产包装材料机器的营销和销售权，为公司非烟标类新型纸质包装等业务奠定坚实基础，支持公司业务持续发展。

　　公司高管持续增持，彰显发展信心。公司总裁郭翥先生近期持续通过二级市场增持公司股份，2015年9月14日至2016年3月18日，共增持了公司股份1022.563万股，占公司总股本的1.47%，增持均价约9.84元/股，成交总金额约为人民币1亿元左右，此外，公司董秘兼副总裁张晓东，公司董事长王丹分别于近期小规模增持公司股份，持股均价分别为10.17元/股和8.29元/股元。持续增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。

　　投资建议:
　　2015年借力中烟新商盟打开非烟电商平台新空间，未来主业稳步拓展（客户开拓、行业整合并驱烟标主业，同时积极发展新材料包装业务），外延转型升级与新业务（电子烟与云印刷）发展可期；公司高管增持彰显发展信心与动力，我们预计公司2016-2017年公司净利润额分别约2.2、2.6亿，同比分别增47%、18%，对应EPS分别为0.29、0.34，对应PE分别为29、25倍，目前市值64亿（以上均按照定增之后的7.60亿股本摊薄），维持“买入”评级。

　　风险因素:电商平台前期投入较高影响公司盈利水平，市场竞争激烈导致新业务拓展不顺等。

　　


　　长江证券:深耕湖北根据地，资本实力扩充促转型
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高建日期：2016-03-30
　　公司动态:
　　长江证券发布2015年年报，实现营业收入85.0亿元，同比增长86.9%；归属于上市公司股东的净利润34.9亿元，同比增长104.8%。实现基本每股收益0.74元/股，同比增长105.5%。归属于母公司股东净资产为168.17亿元，加权平均净资产收益率为21.89%。

　　动态点评:
　　经纪业务积极转型，自营投资风格稳健；受益于15年二级市场成交额及资本中介业务规模迅猛增长，公司经纪业务收入达59.2亿元，同比增长100.0%。股基交易额达9.27万亿元，市场占有率1.71%，增长0.04个百分点。公司成立经纪业务委员会，分层管理分支机构，积极推动由通道业务向财富管理转型。此外，公司15年自营业务收入达13.4亿元，同比增长48.5%，其中债券投资占较大比例，债券投资收益行业领先，整体投资风格相对稳健。

　　积极转型大资管，规模显著增长；2015年公司资管业务实现净收入3.2亿元，同比增长70.75%。公司受托资产规模646.4亿元，同比增加151.7%，业务利润率70.75%，较去年攀升24.51个百分点。集合理财产品规模383.3亿元，产品覆盖分级、短期理财、定向增发、股票质押等。公司积极推动由“小资管”向“大资管”转型，做大做全规模，丰富产品线，有望实现快速发展。

　　信用业务市占率稳步增长，两融规模不断提升；2015年公司信用业务实现净收入12.1亿元，占营业收入14%。2015年期末融资融券余额占市场余额总额的2.34%，同比提升0.44个百分点，信用业务规模及市占率的上升出现稳步增长，随着公司资本规模的扩大，信用业务有望成为公司稳定的收入来源。

　　多渠道扩充资本实力，创新业务表现亮眼；15年公司成功发行70亿元次级债，目前公司计划定增120亿元已获证监会核准。若此次发行成功，将有望提升公司各项业务规模，推进资管、投行、信用业务的高速增长。此外，公司创新业务表现亮眼，互联网金融APP“长江e开户”累计引流客户达20万；PB业务规模接近200亿元；收益凭证累计发行250只，发行规模突破120亿元。公司从柜台、互联网金融、PB、资产证券化和金融衍生品从五大重点方向推动创新业务，取得显著成效。

　　深耕湖北，区域优势显著；作为注册地在湖北的全国性券商，公司获得湖北政府的大力支持，各项业务在湖北省占据较大市场份额。公司通过参与湖北省长江经济带产业基金为契机，带动大投行业务、直投业务转型，强化PE管理业务。公司陆续完成7个省内债券主承销项目，挂牌40家省内企业，挂牌数量占湖北省市场份额达到36%。公司“深耕湖北”战略将帮助其以湖北为带动点，促进公司全国业务增长和传统业务向金融综合服务转型。

　　总体而言，我们看好公司在湖北省明显区域优势以及创新业务的推进。在公司资本实力不断扩充背景下，实现公司大投行的龙头作用、大资管的平台配置功能，强化内生驱动力和各业务联动协同力。我们预计长江证券2016-2017年EPS为0.48、0.64元，对应PE分别为21、16倍，给予“增持”评级。

　　


　　均胜电子:外延式发展典范，融合效应渐显
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪日期：2016-03-30
　　投资建议
　　汽车零部件行业不乏通过外延并购快速成长为巨头的先例，公司是国内外延式并购的典范，成长潜力巨大。业务增长点多，关键仍在于各业务间的协同和融合。基于以上分析，假设KSS、TS德累斯顿2016年4月底完成交割，我们预计公司2015-2017年，EPS分别为0.60、1.23和1.94元，对应PE为56X、27X和17X，首次覆盖，给以“推荐”评级。

　　投资要点
　　公司属于外延式发展典范:公司创建于2004年，靠做汽车内饰功能件起家，如车内门把手，空调出风口等。2012年，公司从控股股东均胜集团购买德国普瑞（作价14.6亿元），普瑞是欧洲汽车电子龙头，主要供应大众、宝马等车企，公司以此进入汽车电子业务。2014年，公司通过普瑞收购德国工业自动化及机器人公司IMA，主要为汽车、电子、消费品及医疗行业提供工业机器人及自动化产品和服务。2015年，公司收购德国QuinGmbh（收购金额7亿元），Quin以方向盘，中控台等高端内饰业务为主，直接客户包括奔驰、宝马、宾利、保时捷等高端车企。2016年，公司再次分别以9.2亿美元、1.8亿欧元（合计约73亿人民币）巨资收购美国KSS100%股权和TS道恩公司的汽车信息板块业务，进军汽车安全（主动安全、Adas）和车载信息系统业务。

　　外延带动内生，引进来，走出去，融合效应显现:公司已经通过外延并购形成了一条行至有效的发展路径，通过收购国际大公司获取其核心技术、客户和市场，在通过内生式发展消化国外先进技术，实现有效整合。1）汽车电子业务:公司在汽车电子业务上是零基础。通过借助德国普瑞、IMA等在汽车电子、工业自动化、新能源汽车动力等技术优势，公司先后在国内设立普瑞均胜合资公司，均胜普瑞自动化及工业机器人有限公司和均胜新能源汽车研究院。这些企业通过消化吸收上述技术，借助中国新兴汽车市场优势，均取得较快的业务增长。普瑞均胜合资公司2013年国内业务收入实现2亿元，我们判断，2015年其收入有望达到8-10亿，贡献了汽车电子业务的主要增长点。2）内外饰功能件业务:公司靠该业务起家，但主要业务集中在国内，且产品高端化欠缺，2015年，并购Quin，两者在产品上有明显的互补，且公司可借助Quin实现“高端化”和“走出去”的发展战略。

　　业务新增长点多，未来各业务间的协同，融合是关键:1）汽车电子国内业务:普瑞均胜有限公司是公司国内汽车电子业务开展的平台，受益国内汽车市场规模巨大，汽车电子渗透率低，以及普瑞在汽车电子业务的技术优势，普瑞均胜业绩增长迅速。我们认为，在德国普瑞保持相对稳定增长的情况，普瑞均胜将是其主要增长点，2016年营业收入仍有望大幅超过10亿。2）工业自动化及机器人业务:欧盟工业4.0、中国制造2025都将推动制造业升级，而汽车是利用机器人，工业自动化程度最高的行业，普瑞、IMA作为各自细分市场（普瑞主要在汽车零部件，IMA在消费品，医药等）自动化龙头企业，将充分受益。我们判断，这部分业务1-2年能仍有望保持50%以上的增速。3）新能源动力控制业务:公司目前是宝马i系列电动汽车的BMS独家供应商，同时为Tesla配套供应电池传感器。虽然这部分业务收入占比小（约3%），考虑公司技术优势，宝马在电动车的发力，我们判读未来2年将保持100%的增速。4）各业务间融合是关键:公司目前业务集中在中控台（含仪表）、方向盘及相关的控制系统上，业务之间有很高的互补和协调效应，涵盖硬件和软件一体化，将实现汽车驾驶室内智能交互系统的模块供应。尤其是KSS和TS德累斯顿的加入，补充了主动安全和车载信息系统（软件）等环节。公司能否有效整合各板块业务，实现化学反应，是提升公司盈利能力和核心竞争力的关键。

　　公司在智能驾驶上的布局仍有想象空间:智能化是公司重点的发展战略之一，2015年公司设立均胜智能车联有限公司（简称均胜车联），投资金额5亿。均胜车联的主要目的即是针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期，具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。均胜车联成立后，先后参股了车音网、安惠汽配等车联网公司，牛刀小试。汽车智能化风潮方兴未艾，智能化将是公司未来重点布局方向，且公司融资能力强，结合公司一贯的外延式并购风格，我们判断，公司未来在智能驾驶上的布局仍有想象空间。

　　2015年业绩受汇率下滑影响大，但仍难盖公司业绩成长:由于普瑞、Quin、IMA主要业务区域集中在欧洲，公司国外业务收入占比超过70%。若不考虑汇率影响，公司业务主力-德国普瑞实现营业收入76，350.13万欧元，同比增长24.99%，净利润（以欧元计）也同比增长28%，但2015年欧元兑人民币汇率大幅下滑约15%，导致收入增长仅为7.8%。

　　风险提示:欧元贬值风险，公司业务融合效果低于预期。

　　


　　羚锐制药:贴膏剂持续放量，外延并购值得期待
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：刘生平日期：2016-03-30
　　事件:3月28日晚，公司发布2015年年报:实现营业收入107，076.72万元，同比增加29.59%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润12，069.47万元，同比增加75.75%，EPS0.25元，符合预期。

　　营销改革效果持续显现。贴膏剂营收增长38.35%，达到7.39亿元，毛利率提升2.68个百分点，胶囊剂、片剂也取得了稳定增长。整体来看公司的营销改革很成功，贴膏剂进入快速放量阶段、毛利率持续提升，我们认为贴膏剂仍有较大增长空间，高速增长可以持续。另外胶囊剂、片剂含多个独家品种，公司正针对相关产品进行营销改革，有望支撑公司未来高速增长。

　　新产品前景可期。公司积极把握市场需求、不断推出新品种，包括小羚羊退热贴、舒腹贴膏等，实现超50%的增长，退热贴有望过亿。芬太尼贴剂技术水平领先，目前重点培育河南、湖北市场，同时借助该技术平台构建一系列新的产品，将大幅提振公司未来的业绩。

　　定增完成在即，为外延奠定基础。公司定增1月份已获证监会审核通过，拟募集资金总额5亿元，定增价为8.35元，认购对象为羚锐集团、民族-羚锐小羚羊资产管理计划，参与人员均为公司骨干员工。本次定增有利于进一步提升公司员工积极性，提升公司营销能力，同时为公司储备了5亿资金，加上其他可变现资产等，公司准现金接近15亿，为外延并购奠定基础。

　　维持“推荐”评级:预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.40、0.49元，对应3月28日收盘价9.94元，市盈率分别为31、25、20倍。鉴于公司营销能力不断提升、储备产品丰富、资金充沛，维持“推荐”评级。风险提示:1）新品推广不达预期2）招标进程缓慢3）定增慢于预期


　　中科曙光:业绩持续增长，转型云服务提供商优势明显
　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：于芳日期：2016-03-30
　　公司2015年营业收入36.62亿元，同比增长30.94%；利润总额2.02亿元，同比增长46.23%，归属于上市公司股东的净利润1.77亿元，同比增长52.70%。

　　整体经营业绩持续稳定增长。公司在高端计算机、存储等硬件领域已经成为国内市场主要供应商之一，在金融、电信、安全、环保气象、能源等领域实现了突破或市场份额大幅度提升。公司通过资源整合，持续探索高性能计算技术与产品创新，高端计算机收入2015年增长30.09%；公司存储收入增长35.03%，系ParaStor等产品销售收入的快速增长所致，稳固了国内主要存储供应商地位；公司在软件、系统集成及技术服务业务保持稳步发展态势，城市云服务业务增长较快，2015年软件、系统集成及技术服务增长34.34%。

　　期间费用率降低，成本控制得当。公司营业收入增长30.94%，期间费用率降低2.92个百分点，其中，销售费用增长27.41%，管理费用增长0.39%，公司营收远高于各项费用的增长。

　　各项业务不断推进，竞争优势明显。智慧城市领域:2015年公司提出了“数据中国”战略，由传统的“设备供应商”向“综合信息系统服务供应商”的跨越，截至2015年底，公司已累计建设20个城市云计算中心，初步形成了规模性云数据网络，公司全面参与了各地政府的智慧城市建设，目前已成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。信息安全领域:信息安全成为国家重要战略，公司是中国科学院体系国有控股的上市公司，积极参与到相关领域的核心技术研发中，预期在未来信息安全领域可以形成领先的技术优势。

　　积极推进战略合作。2015年，公司与国际领先的云计算管理软件提供商VMware合作，进一步增强曙光云计算管理平台软件的产品竞争力。与中科院大气所等单位合作，向国内环保、气象领域提供领先的行业软件产品，未来也有望成为公司发展新的业绩增长点。

　　盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为3.0亿、3.8亿、4.8亿，EPS分别为1.00、1.28和1.61元，对应的PE分别为67、52、42倍，给予推荐评级。

　　风险提示:市场竞争风险、技术风险、经营季节性波动风险。

　　


　　新宝股份:定增10亿元加大智能、健康及高端产品布局
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：安伟娜日期：2016-03-30
　　事件:
　　公司拟以不低于15.28元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行不超过6000万股，募集资金总额不超过10亿元。募集资金在扣除发行费用后3亿元用于自动化升级改造项目、3.5亿元用于智能家居电器项目、2亿元用于健康美容电器项目以及1.5亿元用于高端家用电动类厨房电器项目。

　　点评:
　　自动化升级改造提升生产效率
　　公司将建设少人化、无人化智能制造车间，通过厂房、车间改造，产品标准化设计升级，物流设施配制改造等提高公司产品品质稳定性和品质标准，一方面可提升生产效率，另一方面可应对人工成本上升带来的压力。

　　主动调整产品结构，加大对智能、健康及高端产品的布局
　　（1）智能化:公司将会在物联智能面包机、智能烤箱等厨房家电、空气净化器、净水器等家居电器产品平台建设等方面发力。2）健康化:健康美容电器项目相关产品主要包括电动牙刷类、美容仪器类、个人健康（准医疗）类等产品。涉足健康美容电器既可以拓宽公司的产品线，又可以提高产品附加值。健康美容电器属于小家电中的潜力品类，提早布局为今后规模爆发后迅速抢占市场做准备。（3）高端化:通过升级公司现有家用电动类厨房电器产品以达到为优质客户如飞利浦、松下等提供高端家用电动类厨房电器产品的目的。

　　庞大的优质客户是公司扩产后产能消化的基础
　　公司与国际大型知名品牌商和零售商保持了长期合作伙伴关系，客户数量达上千家，在拥有广泛的客户基础上此次募资扩产后产能消化具有较高的保障。我们看好公司的长远发展，维持“买入”的投资评级。

　　


　　传化股份:重组完成，物流业务将成为增长新引擎
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王晓艳，瞿永忠日期：2016-03-30
　　公司业绩大幅增长，非营收入贡献增量。公司发布2015年报，实现营业收入53.4亿元，同比下降10.42%；利润总额8.11亿元，同比增长94.53%；归属于上市公司股东的净利润5.51亿元，同比增长124.6%。；实现完全摊薄每股收益0.17元。分配预案为:以总股本32.59亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税）。

　　物流业务将成为公司未来业绩增长的新引擎。公司完成资产重组，由原先的单一化工主业变为“化工物流”的双主业模式，未来将呈现“稳健化工”+“快速物流”的发展态势。公司化工产品属于比较成熟的行业，公司将通过优化经营模式、交易流程等方式，提高业务毛利率，预计未来化工业务盈利将保持个位数增长。而随着物流资产的注入，公司将获得新的增长动力和发展空间。

　　物流业务战略布局初步显现。公司物流业务主要包括线上和线下两个部分:线下业务模式已经成熟，目前公司的公路港实体平台已经投入运营8个，开工建设15个，初步形成全国化公路港网络，预计2016年能够投入运营25-30个，前期投入运营的成都、苏州、萧山等实体物流港已经具备了一定的盈利能力，为未来的业务模式复制奠定了良好的基础。在此基础之上，公司的线上业务也在逐步拓展，包括易货嘀、陆鲸、运宝网等在内的线上产品的交易量、会员数快速增长，预付费卡的数量和消费金额也在不断提高，倘若相关业务能够在2017年如期变现，将为公司带来业绩的大幅提升。

　　公司的业务模式符合供给侧改革的需求。公司业务模式既有助于提升道路货物运输效率，降低社会物流成本，又能够改善道路运输行业的生态环境，满足供给侧改革的需求，数万亿的市场规模将给公司带来巨大的发展空间。预计公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.09和0.22元，PE分别为315x、184x和73x，我们将持续关注公司线下业务的推进速度和线上业务的变现能力，给予公司“买入”评级。

　　风险提示:实体公路港推进速度、线上业务变现时点低于预期。