金融业征税范围为贷款服务、直接收费金融服务、保险服务和金融商品转让，对应金融行业利息收入、佣金收入、保费收入和投资收益。《通知》明确了增值税征收范围、进项可抵扣和禁止抵扣科目以及免税政策安排。对于非银机构损益表，主要收入均在增值税征收范围，投资收益、公允价值变动和汇兑损益等差异较大：鉴于金融商品转让纳税义务涉及所有权转移，因此公允价值计量而变动的净收益和未转让部分汇兑净收益或均不属于增值税应税范围；股权投资收益和存款利息收入也不缴纳增值税。在支出端对应的管理费用、赔付成本、手续费及佣金支出、资产减值以及其他成本在征收范围、可抵扣设定方面也逐步明晰。

　　原有营业税税收优惠基本延续，免税安排基本从营业税平移至增值税。对于寿险收入免征营业税、担保业务营业税安排等均得到延续。新增不良贷款利息收入的延迟纳税规定，利息收入原在应收时缴纳营业税，但目前若超过90 天未收到可延迟至实际收到利息时缴纳增值税。

　　营改增预期利好金融业利润表。金融业营业税率5%，券商、产险、寿险和信托当前营业税金及附加占营收比重分别约为5%、6.5%、0.4%和5.5%，在增值税率6%同时考虑免税、股权投资和存款利息等非应税情形，考虑目前报表可抵扣范围，非银机构利润或有增厚。

　　企业可通过优化费用支出结构增加进项抵扣，降低税负。传统人力成本和赔付支出可抵扣比率较低或不可抵扣。金融企业或可通过外包将人力成本外部化，将不可抵扣的人力成本转换成可抵扣成本；寿险免征营业税寿险赔付或不征收，产险或优化流程提高实物赔付和服务赔付比重，扩大进项可抵扣金额。同时关注营改增过程中保险代理人营改增征税方式的变动。

　　投资建议。营改增推进利好金融行业利润释放和优化费用支出结构。综合考虑政策、估值和业务结构变化，我们重点推荐华泰证券、招商证券、广发证券和中国平安、新华保险。