11-1 月天然气消费量大增，行业拐点有望出现

　　2016 年 1 月我国天然气消费量 223 亿立方米，同比增长 17.6%。 2015年我国天然气消费量 1932 亿立方米，增长 5.7%。其中 11 月消费量 181 亿m3，同比增长 9.7%，根据全年前 11 月消费量推算， 12 月消费量 282 亿m3，同比增长 43.9%。 15 年 11 月天然气门站价格下调 0.7 元/m3， 终端天然气消费需求显着反弹，行业拐点有望出现。

　　可比燃料价格下跌，天然气降价仍有空间

　　2015 年下半年替代能源燃料油和液化石油气价格继续下跌，以净值回归法测算，按照 40-60 美元的国际油价，对应天然气门站指导价为 1.5-2.0元，以上海调价后门站价格 2.18 为例，还有 0.2-0.6 元的调价空间。

　　更看好分销企业向独立能源商发展，估值上移的行情值得期待

　　分销企业过去多年受制于气源涨价、固定资产开支高峰、中石油限气等因素，业绩成长大打折扣，未来几年，气源降价、管网投资大幅减少、气源采购有望放开，燃气分销企业有望向独立能源方角色转变，打通上、中、下游的企业将增大，开拓下游需求的积极性将打开！建议关注万鸿集团、陕天然气、国新能源。

　　多重利好，分布式天然气市场或将开启

　　过去受制于气价高+并网难等问题，分布式天然气发展缓慢。近期多重利好或将推动分布式天然气市场开启。 1. 天然气降价后分布式天然气经济性大幅提升； 2。分布式天然气属于清洁能源可获得国家补贴； 3。能源局发文支持分布式能源并网，分布式天然气并网、 上网逐步被接受。建议关注大通燃气。

　　风险提示： 天然气价格改革进度低于预期；宏观经济持续低迷导致销气量增长不及预期。